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大公國際在7月26日將一家生產女性內衣等產品的服裝廠商的評級從BBB下調至CCC。理由是應收帳款的收回可能性小。而今後展望則是代表評級可能進一步被下調的「負面」。
評級遭到下調的對象不僅限于信用等級低的民營企業，還波及到了國有企業。上海新世紀資信評估投資服務有限公司于6月30日將重慶市政府旗下經營酒店和旅遊 景區開發的重慶交通旅遊投資集團的評級從AA下調一個等級至AA-。其原因除了負債規模居高不下外，還包括盈利能力差、盈利過度依賴市政府補貼。預計評級 下調的情況在今年下半年將進一步增加。經濟減速，加上利率上升，企業的資金週轉呈惡化趨勢。自7月以來，85家公司的評級展望被下調為「負面」。
在中國，中國本土評級公司壟斷著公司債的評級業務。中國本土評級公司熟悉中國的破產制度和會計制度，但也有人指出其評級標準過於寬鬆。中國證券監督管理委 員會深圳監管局7月26日指出，鵬元資信評估有限公司的評級方式存在問題，敦促其進行改進。關於大型光伏發電企業上海超日太陽能科技有限公司的評級，深圳 監管局表示儘管經營環境發生了重大變化，但鵬元資信並未對評級做出調整。上海超日太陽能的評級在去年12月為AA，但由於業績急劇惡化，現在已經被下調至 CCC。（土居倫之 上海報導）
日經中文網特約撰稿人 肖敏捷：前不久去了趟香港，就中日經濟以及股市和一些基金經理交換了看法。在交談中，幾乎所有的朋友都會問到一個問題：中國經濟會不會步日本的後塵陷入 「失去的十年」？既然大家知道筆者是從日本來的，提及該問題自然不過。另外，最近拿日本經濟說事兒似乎成為一種時尚，外資證券公司的經濟分析師們紛紛發表 報告，警示中國如果不能成功處理「影子銀行」以及房地產泡沫等問題的話，「失去的十年」在所難免。筆者認為從各種角度來關心中國經濟並提出一些建議是值得 歡迎的，同時儘管被看作是反面教材，日本經濟能夠借此機會引起大家的關注也是一件好事。
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| 肖敏捷 |
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談到70年代的日本經濟，大多數日本人也只知道石油危機給日本經濟帶來沉重打擊，日本經歷了二戰後第一次的負增長。但隨著60年代經濟高增長的結束，70 年代可以說是日本探索如何實現經濟社會持續增長的「艱難的10年」， 「經濟大國的崩潰」等措辭經常出現于各種媒體。不光是日本經濟，日本的社會問題也不斷激化，國民對環境污染不斷高漲的抗議行動導致日本政府不得不把環保問 題放在「重中之重」的位置上。從社會現象來看，動輒磨洋工導致火車經常晚點的大國企鐵路公司成為「人民公敵」，憤怒的乘客們追打列車員、打砸搶車站的大規 模騷動時有發生，這種情景不光是在目前中國國內一些機場航班延誤時才可以看到的。
更重要的是，在經濟增長率開始下滑時，為了刺激景氣，當時的日本政府開始動用財政大興土木，最典型的就是田中角榮倡導的「列島改造計劃」，其結果與我們的 一些地方政府目前大造「鬼城」同出一轍。為了維持經濟秩序的穩定，日本政府開始加緊對經濟活動的各種管制，最多時行政部門掌握的審批權多達1萬多項。例如 為了保護中小商店的經營，政府出台限制大超市等的擴張行為，連營業時間都嚴加限制。日本著名經濟學家原田泰先生用「1970年體制」來形容這段歷史，他指 出由於「國進民退」和限制民間經濟活動的各種措施的出台，導致70年代的日本的經濟增長率急劇下降。所以，也許70年代才是日本經濟「失去的十年」。
也許一些朋友對中國經濟只相當於上世紀70年代的日本經濟這一說法表示難以理解，認為你是否太低估計中國經濟經濟的發展水平。相反，經過研究 70年代日本經濟這段歷史之後筆者反而對中國經濟的前景略舒一口氣。因為如果我們能夠解決好「國進民退」以及大力放鬆對經濟活動的各種管制，中國經濟還會 有很大的發展空間。如果相當於90年代的日本經濟的話，那我們的經濟轉型可能需要付出更大的代價。
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（本文僅為個人觀點，與作者所屬公司SMBC日興證券無關）
專欄：肖敏捷論中日
肖敏捷 簡歷
出生於中國西安。自武漢大學畢業後，作為日本文部省（當時）公費留學生到日本留學，先後就讀於福島大學和筑波大學的研究生院。1994 年起在日本的證券行業從事經濟分析和資產管理之後，目前SMBC日興證券經濟分析師。作為頻繁來往于中日之間，不斷推出準確經濟報告的經濟分析師而為人所 知。
在《日經Veritas》排行榜（2010年）經濟分析師部門中居第5位。著作有《中國人經濟分析師看中國經濟》。
受美國量化貨幣寬鬆政策將在9月退出的預期影響，美國長期利率一度刷新2年來的最高水平，可見上升壓力不容小覷。關於已經迎來轉捩點的美國金融政策和市場
前景，日本經濟新聞（中文版：日經中文網）記者採訪了美國最大債券投資機構太平洋投資管理公司(簡稱PIMCO）首席執行官（CEO）穆罕默德•埃爾埃利
安(Mohamed El-Erian)。
低增長將持續下去
記者：您是否認為美國聯邦儲備委員會（FRB）會在9月決定退出量化寬鬆？
埃利安：這種可能性在75％左右。重要的是退出量化寬鬆的理由。如果是反映美國經濟順利復甦的因素則沒有問題。但在實際上，量化寬鬆長期化導致的風險將增加，FRB可能被迫退出量化寬鬆。
FRB借助前所未有的量化寬鬆，人為地創造了低利率，推高了股票等風險資產的價格。而對個人消費和企業設備投資產生的效果卻低於預期，但同時出現了投資者過度冒險的趨勢。FRB內部存在擔心新泡沫發生的情緒。
記者：量化寬鬆的縮小是否會導致金融市場出現動搖？
埃利安：FRB即使決定縮小購債規模，也會同時加強（作為明確顯示金融政策前景、促使利率下降的方針）「前瞻指引」，以緩和對金融市場的衝擊。
很多觀點認為，FRB啟動加息進程將在2015年中期，但我認為實際上將推遲至2016年。美國經濟增長勢頭並不強勁。目前的經濟增長率僅為1.0～1.5％左右。即使情況樂觀，也只能達到2％。
在已開發國家之間，認為經濟發展存在週期的觀點依然根深蒂固。但需要認識到，由於面臨聯邦政府債務問題，美國今後將持續維持低增長。PIMCO在金融危機 後的2009年提出的「新常識」宣告了依靠經濟週期理論難以把握的時代的到來。FRB的經濟預期過於樂觀，而以前也是如此。
長期利率將下降
記者：旗艦基金正在提高美國國債持倉比率。對此您怎麼看？
埃利安：由於量化寬鬆的縮小，（此前2.8％左右的）美國長期利率可能暫時上漲至3％。不過，如果考慮到美國經濟 復甦遲緩，到今年年底，利率應該走低（債券價格上升）。我們將增加現金的持有比重，以徹底保證投資安全。公司債券市場正在增加配置的是財務情況穩健、業績 穩定的優良企業。
記者：由於厭惡高利率，資金正在從債券流向股票。您如何看待這種現象？
埃利安：最近資金正在流出債券市場，這是事實。但是，其中大部分資金並未流向股票，而是流向了銀行存款和MMF（貨幣市場基金）。由於認為貨幣寬鬆帶來的資金氾濫推高了股價，多數投資者對目前的股價上漲持懷疑態度。我認為資金從債券流向股票的「大逆轉」並未全面到來。
記者：在市場上，FRB主席伯南克的接班人問題備受關注。對此您怎麼看？
埃利安：FRB副主席耶倫以及前美國財政部長薩默斯被視為主要候選人，而強調兩人立場差別的報導非常突出。其實，2人均為學者出身，具有分析能力，同時擁有（在華盛頓的）政策運作經驗。在大方向上，兩者沒有差別。
如果沒有市場的信任，FRB的金融政策將難以發揮作用。這樣一來，市場將日趨疑神疑鬼，甚至可能動搖對FRB本身的信任。歐巴馬總統應該儘快確定下一屆FRB主席。
低增長將持續下去
記者：您是否認為美國聯邦儲備委員會（FRB）會在9月決定退出量化寬鬆？
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| 太平洋投資管理公司CEO 穆罕默德·埃爾埃利安 |
FRB借助前所未有的量化寬鬆，人為地創造了低利率，推高了股票等風險資產的價格。而對個人消費和企業設備投資產生的效果卻低於預期，但同時出現了投資者過度冒險的趨勢。FRB內部存在擔心新泡沫發生的情緒。
記者：量化寬鬆的縮小是否會導致金融市場出現動搖？
埃利安：FRB即使決定縮小購債規模，也會同時加強（作為明確顯示金融政策前景、促使利率下降的方針）「前瞻指引」，以緩和對金融市場的衝擊。
很多觀點認為，FRB啟動加息進程將在2015年中期，但我認為實際上將推遲至2016年。美國經濟增長勢頭並不強勁。目前的經濟增長率僅為1.0～1.5％左右。即使情況樂觀，也只能達到2％。
在已開發國家之間，認為經濟發展存在週期的觀點依然根深蒂固。但需要認識到，由於面臨聯邦政府債務問題，美國今後將持續維持低增長。PIMCO在金融危機 後的2009年提出的「新常識」宣告了依靠經濟週期理論難以把握的時代的到來。FRB的經濟預期過於樂觀，而以前也是如此。
長期利率將下降
記者：旗艦基金正在提高美國國債持倉比率。對此您怎麼看？
埃利安：由於量化寬鬆的縮小，（此前2.8％左右的）美國長期利率可能暫時上漲至3％。不過，如果考慮到美國經濟 復甦遲緩，到今年年底，利率應該走低（債券價格上升）。我們將增加現金的持有比重，以徹底保證投資安全。公司債券市場正在增加配置的是財務情況穩健、業績 穩定的優良企業。
記者：由於厭惡高利率，資金正在從債券流向股票。您如何看待這種現象？
埃利安：最近資金正在流出債券市場，這是事實。但是，其中大部分資金並未流向股票，而是流向了銀行存款和MMF（貨幣市場基金）。由於認為貨幣寬鬆帶來的資金氾濫推高了股價，多數投資者對目前的股價上漲持懷疑態度。我認為資金從債券流向股票的「大逆轉」並未全面到來。
記者：在市場上，FRB主席伯南克的接班人問題備受關注。對此您怎麼看？
埃利安：FRB副主席耶倫以及前美國財政部長薩默斯被視為主要候選人，而強調兩人立場差別的報導非常突出。其實，2人均為學者出身，具有分析能力，同時擁有（在華盛頓的）政策運作經驗。在大方向上，兩者沒有差別。
如果沒有市場的信任，FRB的金融政策將難以發揮作用。這樣一來，市場將日趨疑神疑鬼，甚至可能動搖對FRB本身的信任。歐巴馬總統應該儘快確定下一屆FRB主席。