2015年 04月 29日 15:52
中國政府欲借推升股市緩解債務困境
投
資者們似乎已經將中國政府逼到了牆角，只能推動股市上漲。本 周初有報道稱，中國政府將推進對規模龐大的國有企業進行重組的計劃，這是為了使得經濟走上更為持續道路的改革措施之一。與此同時，另有報道稱，中國央行計 劃推出新型寬鬆措施來抵御或將中國拖入金融危機的經濟下滑。投資者非常清楚該怎麼做：買入股票。上海股市周一大漲約3%，市場到了周二才稍微有所冷靜，股 指出現回落。
《華爾街日報》(The Wall Street Journal)周二的一篇報道給有關中國央行計劃推出新寬鬆措施的報道帶來了更多可信度。《華爾街日報》的報道披露了中國央行新機制可能將如何運行的相 關細節。中國商業銀行似乎不太願意將發放給地方政府的收益率較高的貸款置換成收益較低、到期時間更長的新債券。這一情況令中國央行感到失望，該行意圖採取 與歐洲央行長期再融資操作（簡稱LTRO）類似的措施。中國央行將允許商業銀行使用上述新債券作為獲得低成本貸款的抵押品，這樣可以緩解商業銀行自身的信 貸緊張狀況，也可使得地方政府債券看上去更具吸引力。
不過這就解決問題了？沒有。大家都記得LTRO在提振信貸需求、借貸活動以及經濟增長方面的效果如何。歐洲央行現在採用了與美國聯邦儲備委員會以及日本央行一樣的方法：印錢買債券。
現 在，中國投資者可以期待更多資金通過中國銀行業進入經濟。總體來看，這或將為股市提供支撐，尤其是銀行類股。許多投資者認為，這是中國政府最初提振股市的 主要原因。為什麼從股市下手？理由是為了降低中國經濟對銀行貸款的依賴，讓股市重新發揮資本配置作用。但更直接的理由是保護從降溫中的中國房地產市場撤出 的資金，防止這些資金隨著其他資本一起出逃海外。
過去兩個月中，上海股市飆升約35%，如果中資銀行日益增加的信貸違約使得銀行需要籌集資本，股市的上漲將大大降低籌資的難度。一些債台高築的企業客戶並未等待：隨著債務規模的上升和違約事件的增加，今年以來，中國上市公司宣布的股票增發規模已達820億美元。
在這一背景下，中國政府正在讓股票投資者出手救助企業和銀行業。如果中國能讓股市繼續上漲，依靠資產價格膨脹來走出債務困境，直到真正的投資和信貸需求重新恢復，那就更好了。但這也意味著將出現一場財富轉移，到未來某個時點，一些投資者將不得不為此買單。
WAYNE ARNOLD
（本文譯自《巴倫周刊》）
2015年 04月 29日 11:39
風險投資繼續流入中國初創企業
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015年前三個月，風投公司繼續向中國投入大量資金，該行業有望實現又一個豐收年。風投公司尤其青睞消費服務業。消費服務業在前10大風投交易中佔據了八席，占投資總額的67%。VentureSource 公佈的數據顯示，第一季度，投資者向風投支持的中資企業共注入65.3億美元，略低於2014年第四季度創紀錄的68.6億美元注資規模，但遠高於歷史趨 勢水平。僅前三個月，該行業對中國初創企業的投資已相當於其2014年創紀錄的162.1億美元對華投資的40%。
IDG資本(IDG Capital Partners)駐香港投資經理Johnny Jiang稱，今年看起來可能又是創紀錄的一年。他說，推動因素可能既有投資交易數量的上升，也有單筆交易規模的增大。
他 表示，風投活動升溫的原因之一是，騰訊控股有限公司(Tencent Holdings Ltd. ,0700.HK, 簡稱:騰訊控股)、百度(Baidu Inc., BIDU)和奇虎360 (Qihoo 360)等數家中國大型上市科技公司目前正處於這樣一個階段：它們希望通過對小企業的風投式投資將過剩資金利用起來。Jiang表示，它們也推高了價格， 從一定程度上催生了規模更大的交易。
相比去年第一季度，今年一季度的總投資大幅增長173%，成為自從2006年 VentureSource開始編制數據以來活躍度排名第二的季度。VentureSource是新聞集團(News Corp.)旗下道瓊斯公司(Dow Jones & Co.)運營的數據庫。
交易數量增至215樁，較上年同期增長56%，但低於2014年第四季度的270樁，不過交易規模有所擴大。
這在後期融資中尤為明顯。今年第一季度後期融資的投資規模中值同比擴大三倍，至8,000萬美元，較前一季度的3,430萬美元的中值也擴大逾一倍。第一季度全部融資規模的中值從去年第四季度的980萬美元降至800萬美元，但與2014年的整體水平基本相當。
第 一季度規模最大的交易是3月中旬對上海漢濤信息諮詢有限公司(Shanghai Hantao Information Consultancy, 簡稱：上海漢濤)的8.5億美元投資，該公司是在線搜索和城市門戶網站大眾點評(Dianping.com)的運營商。規模第二的是對北京三快在線科技有 限公司(Beijing Sankuai Technology)的7億美元投資，該公司是美團網(Meituan.com)等網站的運營商。規模排名第三的是對上海陸家嘴國際金融資產交易市場股 份有限公司(Shanghai Lujiazui International Financial Asset Exchange, 簡稱：陸金所)的4.787億美元投資，該公司提供與投資和融資相關的網上和移動平台。
推動投資進入消費服務業的是北京三快等在線購物網站運營商，不過引人注目的是，大部份資金投向的是已經產生收入、處在後期階段的公司，這意味著風險投資公司總體上希望限制自身的風險。
IDG資本的Jiang稱，隨著估值越來越高，投資者對於大規模投資也變得越來越謹慎，已經產生收入的公司能夠提供更大的確定性。他表示，儘管估值目前看來較高，但是對於合適的公司而言，隨著其業務的增長，估值總有進一步上升的空間。
IDG資本成為今年前三個月中國市場上最活躍的投資者，該公司一季度完成21筆投資，紅杉資本(Sequoia Capital)和Matrix Partners分別完成18筆和13筆，分別位列第二、第三位。
今 年第一季度，風投支持的A股首次公開募股(IPO)有21家，較去年第四季度增加50%，但低於上年同期的27家。中國政府在去年第一季度取消了實施長達 15個月的IPO禁令。第一季度中，風投支持的A股IPO合計融資17億美元，較去年第四季度的13億美元增長31%，但低於上年同期的20.5億美元。
在第一季度風投支持的IPO中，規模最大的是在線遊戲公司北京崑崙萬維科技股份有限公司(Beijing Kunlun Tech)的IPO。該公司通過IPO融資2.29億美元，1月中旬在中國創業板掛牌上市。
在當前的低利率環境下，中國的風險資本公司在今年前三個月利用廉價資本融資9.22億美元，融資規模為去年第四季度的2.5倍。總共有六家風投公司進行了融資，去年第四季度為九家。
Anette Jonsson
（本文版權歸道瓊斯公司所有﹐未經許可不得翻譯或轉載。）
2015年4月30日
波動市基金靠「兩個腦」
筆者前幾天去拜訪一家基金公司，該公司的創辦人是一個在市場上馳騁四分一世紀的老前輩，對市場感覺極為靈敏，而且過去他的專業判斷極為正
確。當我走進他的辦公室後，發覺裏面幾位最頂尖的交易員都不在座位上。於是筆者便問我的朋友，最近金融市場相當波動，股市和滙市都大起大落，如此捕捉利潤
的良機，何以最好的交易員反而不在其工作崗位？我的朋友答道：「他們的基金已經改變操作的方式，人腦加電腦，就是加上程式交易甚至中高頻交易。」在市場如此波動的時候，用人眼、人腦和人手來交易已經趕不上市場的變化程度。他說，我們的確不是沒有賺錢機會，但因為市場在短時間內變化巨大，在那 麼動盪的市勢出手，我們都怕有意想不到的損失，如用人手下單可能因為速度太慢，產生市場衝擊（market impact），增加損失機會。因此，最近幾天，公司裏的交易員寧願避之則吉，讓程式交易進行一段時間，待市場平靜一點後，交易員再重返市場。
人手下單慢半拍招損失
他也分享心得，就是很多程式交易公司也不易做。因為很多程式交易公司使用的模型和系統，只能適用於市場在正常的情況。但當市場進入極端狀況，就是市 場偏熱或偏冷（在1.5甚至2.0標準差之外），這些交易策略可能就失去效用。在這種情況下，交易成本和交易風險都可能增加。因此市場波動，他們下的限價 單比率較高，避免買貴了或賣便宜了。 過去三周，「港股恐慌指數」VHSI經常超過24【圖1】，攀上兩年多以來高位，日中VHSI上升超過30。
這種情況下，其結果都缺乏方向性指示作用，過去的走勢結構或是一些指標之間的相依性與相關性都遭受到破壞，如恒指的走勢和它的波動率以往的相關性為負。過去這三個星期，這個負相關變成不穩定，恒指往上走而恒指波動率也同時往上【圖2】。
這也和最近基金公司使用的交易策略轉變有關，最近一些公司買期權的賣權，不是為了對沖下檔風險，而是使用Option Based Portfolio Insurance（OBPI）來鎖定盈利。從最近恒指期權的交易量上升，可以看得到這種期權的需求上升，因此需要付出更高的價錢才能買到期權的賣權。在 這種情況下，這些平常使用的交易策略在VHSI於25以上或VIX在28以上就要停止。程式交易需要兩套甚至三套交易策略來應付市場不同的情況。
市場複雜 須廣泛交易機制
筆者再請問這位朋友，最近如此動盪的市況他怎麼評估？他認為，最近的市場極端複雜，太多因素夾雜在一起，評估的基礎有三：一是看政府政策，因為最近 香港市場受到國內政府政策影響很大，也變成一個類政策市；二是看市場的情緒和資金流向，這可以看香港銀行結餘以及港元對美元的強弱可以得到訊息；第三點最 重要的是，要看交易出來的資產數據和它們的波動率。不過，無論從哪一方面看，其結果都缺乏方向性指示作用，過去的走勢結構或是一些指標之間的相依性與相關 性都遭受破壞。
另外，市場變化的速度加快幅度變大，因此一個比較完整的基金公司可能需要較為廣泛的交易機制。如市場平穩，趨勢明顯，靠人腦人手應該足夠了。但市場 如果進入波動較大區域，如VHSI以及VHSI的波動率都變大的情況，如果要得到較為好的交易成果，一定要有能力進行程式交易。程式交易裏很重要的一個功 能就是能根據市場狀況，如趨勢、波動率、價差等，市場預期買單進場量、市場衝擊等來制訂建倉或減倉交易策略。如將一個大的交易拆解成一系列的小單，來減少 市場衝擊、風險和交易成本的總合。在市場波動較大的情況，人手無法快速計算這些重要的資料來支援交易，只能靠系統，但完全靠系統也不是辦法，因此需要建立 一個交易儀表板，讓交易員能即時跟蹤程式交易表現，適時調整程式交易參數，來避免全面自動化交易的風險。
作者為科大商學院財務系客座教授/東華學院商學院財務教授
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2015年 04月 28日 16:10
中國準備推出新的放鬆信貸措施
有
知情官員表示，中國央行打算效仿發達國家的信貸放鬆措施。目前正值中國政府欲重組數萬億美元地方政府債務的計劃遇阻之際。知情官員稱，依據這項可能在未來幾個月實施的計劃，中國央行將允許中資銀行用地方政府債券換取貸款，來提振流動性和放貸活動。這一“抵押補充貸款工具”(PSL)與歐洲央行實施的長期再融資操作(LTRO)類似。
《華爾街日報》(The Wall Street Journal)上周報道稱，中國央行正在考慮這樣一個方案。中國央行負責與媒體打交道的官員沒有回應置評請求。
若真採取上述方案，將標志著中國央行的政策將發生重大變動。以前中國央行都是依靠利率和存款準備金來調節貨幣供應。如今，中國經濟增速放緩導致近來流出中國的資金飆升，這使得中國央行不得不趕緊想新辦法刺激銀行放貸，削減借貸成本。
促 使新計劃出台的是中國政府在解決不斷加劇的地方政府債務問題方面遇到困難。最新的官方數據顯示，目前地方自行上報的債務總額約為人民幣16萬億元（約合 2.6萬億美元），較2013年6月（上一次公布的數據）增長近50%。此類債務佔中國2008年以來國內債務增量的四分之一，國際貨幣基金組織 (International Monetary Fund, 簡稱IMF)警告稱，中國的債務增長速度已超過日本、韓國和美國陷入衰退前的增速。
為幫助地方政府緩解償債負擔，中國財政部最近表示，將允許債務負擔沉重的地方政府發行有明確政府擔保的新債券，以置換現有債務，這些債務主要是銀行貸款。目的是降低地方政府融資成本，同時給它們更多償還債務的時間。
但長期以來作為地方政府債券主要購買方的中資商業銀行已不願意購買新的地方政府債券，因為它們認為債券收益率過低。與此同時，銀行擔心購買這些債券會佔用可用於放貸的資金。因此包括江蘇、安徽和寧夏在內的很多省份已推遲或計劃推遲新的地方債的發行計劃。
財政部周二發布公告敦促地方政府加快債券發行和安排，合理掌握債券發行時間，抓緊做好債券發行工作。
為了幫助該項目啟動，各級政府官員和銀行高管最近幾周一直在遊說央行擴大信貸釋放方式。
根據擬議中的類似長期再融資操作的信貸釋放計劃，中國的商業銀行將被允許把它們購買的地方政府債券作為抵押從央行獲得三年期低息貸款。中國央行試圖通過這種方式指導銀行向小企業、民營企業及政府支持的其他部門放貸。
據了解中國央行想法的官員稱，這些貸款的利率可能被視為中期基準利率，從而可能為央行提供了另外一個引導利率的工具。目前中國央行主要通過基準存貸利率和銀行間拆借利率影響市場利率。
Lingling Wei
2015年 04月 27日 11:22
人民幣中間價上調凸顯中國決策困局
如
果你想知道未來幾年對中國決策者和全球經濟來說挑戰到底有多大，只要關注人民幣交易就可以。儘 管中國經濟愈加放緩，同時該國出口也因人民幣強勢而受到衝擊，但是人民幣兌美元今年仍走高。在中國政府將經濟模式從專注出口和補貼性投資轉向消費支出提振 經濟增長的背景下，人民幣的升值反映出中國政府面臨的可選方案並不多。中國、美國甚至全球都需要這樣的轉變發生，但是轉變並不容易。
儘管 中國官方公佈的年度經濟增速仍位於領先全球的7%左右水平，但已降至30年來最低水平，而且不及8%的門檻水平。8%曾被視為中國能夠消化每年數千萬新增 就業人數所需的增速門檻。匯豐(HSBC)上週五公佈的一份受到密切關注的製造業數據顯示，中國製造業活動明顯萎縮。
當其他許多國家從本幣大幅貶值中獲益的時候，中國央行上週五卻將人民幣中間價匯率上調至三個月高點，對於珠江三角洲等出口業中心的工廠主們來說，央行的舉動不啻為一次重擊。
但 允許人民幣貶值將是對舊有出口拉動型經濟增長模式的認可，麥肯錫全球研究院(McKinsey Global Institute)的數據顯示，在這一模式下扭曲的經濟激勵推動總債務佔GDP的比重從2007年的158%升至去年的282%。這種模式還催生了嚴重 的房地產投機泡沫，將中國經濟置於歐美低迷需求的影響之下。
在舊的增長模式下，中國央行干預匯市、壓低人民幣匯率實際上是在將財富從消費者轉移到出口商手中，因為干預推高了進口消費品的成本，而同時使得中國出口商品更加便宜。
政府設置的存款利率上限也使得居民儲蓄處於不利地位，而企業則可以享受廉價貸款。經濟陷入了“為投資而投資”的增長陷阱，典型的代表就是中國眾所周知的鬼城，對沖基金經理查諾斯(Jim Chanos)將這種加速下滑循環稱為“通往地獄的腳踏車”。
為了擺脫這些﹐中國必須讓這種由消費者來補貼企業的模式發生反轉，必須支持人民幣匯率的高估值而不是低估。
市場目前認為人民幣會繼續走低，反映在人民幣週期性地徘徊在央行交易區間的低端附近，這迫使央行拋售美元、買入人民幣以捍衛該交易區間。與歐元的走弱合在一起看，這可以部分解釋截至去年6月份中國央行的外匯儲備為何從4萬億美元縮水至3.73萬億美元。
國家外匯管理局（簡稱：外管局）上週稱，央行和商業銀行3月份淨售出外匯253億美元，為兩年來最高數額。個人和企業現在都想握有美元。
假如中國央行放任人民幣自由浮動，那麼人民幣就會走低。這個事實讓美國國會里那些仇視中國的政客們困惑不已，他們仍然堅稱中國政府人為壓低人民幣幣值。然而真實情況卻是，中國央行不惜自身代價給美國生產商們提供了便利，而世界上其他央行幾乎都反其道而行之。
管理著179億美元的Silvercrest Asset Management總經理霍瓦內茨(Patrick Chovanec)表示，中國央行堅持了下來，他們抵擋住了通過貶值貨幣來恢復過去那種增長模式的誘惑。
不過，這并非利他主義。中國央行的決策者可不愿犧牲出口商來推動經濟模式的改變。他們希望采取一種漸進的做法。但過去的政策扭曲所導致的脆弱金融狀況使央行別無選擇。
近年來，大規模的熱錢流入加劇了房地產市場的投機性泡沫，為影子銀行業提供了資金；影子銀行業務可繞開央行設定的銀行放貸限額。此前，對中國將推高人民幣的單向投機性押注吸引熱錢流入中國，而目前這些熱錢正躍躍欲試地想離開。
有 人擔心中國的超級新富一旦感覺到人民幣開始走低，他們會突然撤出資金，這種擔心是合理的。已有調查顯示這些新富正在對中國經濟前景失去信心，正因為如此， 他們開始投資紐約、倫敦和悉尼的房地產。中國國際收支平衡報告中龐大的“錯誤和遺漏”項目顯示出，他們可輕松繞過中國存在漏洞的資本管制。
如果資本外逃加速，人民幣大幅走低，則償還美元債務將變得困難。央行可能要動用龐大的外匯儲備來避免發生危機，但這種金融不穩定的狀況將令人不安，并嚴重挑戰政府調整經濟結構和讓人民幣成為國際貨幣的雙重目標。
眼下，對可能發生這種情況的擔憂蓋過了珠江三角洲企業主們的不滿情緒。
Michael J. Casey
今日 18:07
中國財經
政治局:首季經濟增長符預期 下行壓力大
新華社報道，中共中央政治局今日召開會議，分析研究當前經濟形勢和經濟工作，審議通過《中國共產黨統一戰線工作條例（試行）》、《京津冀協同發展規劃綱要》。中共中央總書記習近平主持會議。
會議認為，第一季經濟增長與預期目標相符，就業形勢穩定，城鄉居民收入平穩增長，全面深化改革紮實推進，經濟結構戰略性調整逐步深化，一些新的增長點破繭而出。同時，新的增長動力正在形成之中，經濟運行走勢分化，下行壓力仍然較大。
會議指出，做好當前經濟工作，要全面貫徹黨的十八大和十八屆三中、四中全會精神，按照中央經濟工作會議部署，堅持穩中求進工作總基調，主動適應經濟 發展新常態，保持經濟運行在合理區間。堅持以提高經濟發展品質和效益為中心，堅持宏觀政策要穩、微觀政策要活、社會政策要托底的總體思路，保持宏觀政策連 續性和穩定性，加大定向調控力度，及時進行預調微調，高度重視應對經濟下行壓力，加快改革開放步伐，保持穩增長、促改革、調結構、惠民生、防風險綜合平 衡，調動各方積極性，狠抓工作落實，促進經濟持續健康發展和社會大局穩定。
會議認為，積極的財政政策要增加公共支出，加大降稅清費力度；穩健的貨幣政策要把握好度，注意疏通貨幣政策向實體經濟的傳導渠道；要注重擴大消費需 求，有針對性地挖掘消費潛力，努力提高消費品品質和服務水準，培育新的消費增長點；要完善市場環境，盤活存量資產，建立房地產健康發展的長效機制。
中央堅持國有企業改革方向沒有變，依法保護民營企業產權方針沒有變，堅持對外開放和利用外資政策也沒有變。
會議指出，在新常態下，各級領導幹部領導經濟工作要擺脫舊的路徑依賴，掌握認識發展趨勢和準確分析經濟形勢、營造良好市場環境、發現和使用經濟人才、保護產權和知識產權、維護社會公平正義等新的本領。
會議指出，推動京津冀協同發展是一個重大國家戰略，戰略的核心是有序疏解北京非首都功能，調整經濟結構和空間結構，走出一條內涵集約發展的新路子，探索出一種人口經濟密集地區優化開發的模式，促進區域協調發展。
同時，要嚴控增量、疏解存量、疏堵結合調控北京市人口規模。要在京津冀交通一體化、生態環境保護、產業升級轉移等重點領域率先取得突破。要抓緊開展試點示範，打造若干先行先試平台。
會議認為，第一季經濟增長與預期目標相符，就業形勢穩定，城鄉居民收入平穩增長，全面深化改革紮實推進，經濟結構戰略性調整逐步深化，一些新的增長點破繭而出。同時，新的增長動力正在形成之中，經濟運行走勢分化，下行壓力仍然較大。
會議指出，做好當前經濟工作，要全面貫徹黨的十八大和十八屆三中、四中全會精神，按照中央經濟工作會議部署，堅持穩中求進工作總基調，主動適應經濟 發展新常態，保持經濟運行在合理區間。堅持以提高經濟發展品質和效益為中心，堅持宏觀政策要穩、微觀政策要活、社會政策要托底的總體思路，保持宏觀政策連 續性和穩定性，加大定向調控力度，及時進行預調微調，高度重視應對經濟下行壓力，加快改革開放步伐，保持穩增長、促改革、調結構、惠民生、防風險綜合平 衡，調動各方積極性，狠抓工作落實，促進經濟持續健康發展和社會大局穩定。
會議認為，積極的財政政策要增加公共支出，加大降稅清費力度；穩健的貨幣政策要把握好度，注意疏通貨幣政策向實體經濟的傳導渠道；要注重擴大消費需 求，有針對性地挖掘消費潛力，努力提高消費品品質和服務水準，培育新的消費增長點；要完善市場環境，盤活存量資產，建立房地產健康發展的長效機制。
中央堅持國有企業改革方向沒有變，依法保護民營企業產權方針沒有變，堅持對外開放和利用外資政策也沒有變。
會議指出，在新常態下，各級領導幹部領導經濟工作要擺脫舊的路徑依賴，掌握認識發展趨勢和準確分析經濟形勢、營造良好市場環境、發現和使用經濟人才、保護產權和知識產權、維護社會公平正義等新的本領。
會議指出，推動京津冀協同發展是一個重大國家戰略，戰略的核心是有序疏解北京非首都功能，調整經濟結構和空間結構，走出一條內涵集約發展的新路子，探索出一種人口經濟密集地區優化開發的模式，促進區域協調發展。
同時，要嚴控增量、疏解存量、疏堵結合調控北京市人口規模。要在京津冀交通一體化、生態環境保護、產業升級轉移等重點領域率先取得突破。要抓緊開展試點示範，打造若干先行先試平台。
陸庭龍: 央行不斷量寬 中產繼續沉淪
本周二市場傳言中國人民銀行即將推出中國版量寬（Quantitative Easing），引起市場哄動。內銀股應聲上揚，雖然人民銀行首席經濟學家馬駿接受內地媒體訪問時否認有關傳聞，但整個市場被疑幻似真的氣氛籠罩着。
量寬傳聞滿天飛
中國不需靠量寬，流動性已經超多。中國的M2貨幣供應從2007年的45萬億元人民幣，一直上升至今天的140萬億元人民幣，這個數字以美元換算， 超越了美國的貨幣供應量。這次的中國版QE傳聞也是出口轉內銷，由彭博及《華爾街日報》首先引述，人民銀行原先有一項PSL「抵押補充貸款」措施，目標是 向政策性銀行如國家開發銀行等提供流動性，支持城鎮化建設。如今傳聞的版本是，容許商業銀行以高評級債券等優質資產抵押於人民銀行，換取央行向其提供低息 的基礎貨幣。也有另一個版本是容許以地方債務作為抵押以換取央行的低息貸款，換句話說，是以「死債」換成現金。
筆者所憂慮的不是中國的QE是否出台，或以什麼形式出台，現在的大布局是除了美國按兵不動外，日本、歐洲及中國的央行正積極以量寬換取經濟復蘇的時 間，注碼愈來愈大，在這樣的環境下，內地及香港的股市會有像樣的調整嗎？答案恐怕是否定的，因為實在有太多資金等待入市，即日或一、兩天的調整後，股市馬 上再創高位。各種各樣的消息充斥於市場內，投資者不怕消息多，只恨沒有足夠的資金全部買下。
你是「中產」嗎？
如果「中產」的定義是隨時隨地喝杯即磨咖啡、可即興地到外地旅遊、有樓沒有車、有車沒有樓或兩者皆有，筆者及身邊的朋友可算是中產的一份子。在這個 大時代下，中產的壓力是最大的。首先，中產的資金是怎樣累積而來的？基本上是靠我們的工資或專業服務收入，一點一滴積累的。在這個基礎上，透過置業、投資 股票、債券、基金或外幣的收益而更上一層樓。中產人士有物業在手，但不是旺區商鋪或一整層商業單位；有車但不是超級跑車或僱用司機那種；有投資金融資產但 不會是資產的全部。
如果資金量不夠大，便不能獲得金融資產膨脹下的最大好處。以過去數年美國、日本及歐洲的量寬經驗為證，創造出來的流動性絕大部分被引進到金融資產， 包括房地產、債券、股票和商品等，實體經濟得益非常少。因此，工資上升的幅度遠遠落後於金融資產價格的升幅，貨幣的購買力不斷被蠶食，QE的真相是存款戶 補貼貸款人；有資產在手的跑贏了持有現金的，貧富兩極化愈來愈嚴重。
中產是沈默的大多數，也是怕死的一群。害怕賠掉老本，所以大多是保守的投資者，不會是獵鷹撲兔那樣的全力一擊。在各大央行不斷量寬的情況下，投資者應以積極的態度回應，在風險和回報中取得平衡。