2015年 05月 22日 11:04
有關人民幣崛起你需要了解的五件事
國
際
貨幣基金組織(The International Monetary Fund,
簡稱IMF)本月將召開非正式會議，討論可能調整特別提款權(SDR)貨幣籃子的問題，今年晚些時候將對此作出正式決定。IMF總裁拉加德
(Christine Lagarde)近期表示，人民幣會被納入SDR，這只是時間問題。中國政府此前對將人民幣納入SDR表達了明確興趣，並且為了實現這一目標一直在加快對金融市場的改革，以便讓更多外資進入中國市場。隨著人民幣成為全球性貨幣，它會對全球投資者產生什麼影響？以下是你需要瞭解的有關人民幣國際化的五件事：
1. 人民幣作為全球性貨幣的地位如何？
人 民幣在貿易結算中的使用率穩步提高。據環球銀行間金融通信系統(Swift)的數據顯示，截至1月份，人民幣已成為全球第五大支付貨幣。據國際清算銀行 (Bank for International Settlement)發佈的外匯市場交易調查報告顯示，2013年人民幣成交量列第九位，佔比2%。2013年的數據是可獲得的最新數據。
人民幣國際化仍受到資本項目可兌換限制的約束，因海外投資者缺乏使用人民幣的渠道。其他挑戰還包括中國缺乏有效且透明的貨幣政策框架以及強有力的法律基礎設施。
2. 為什麼中國政府希望人民幣成為國際貨幣？中國政府為此做了哪些努力？
中 國政府的既定目標是到2020年使人民幣成為國際貨幣，以便與中國的經濟實力相匹配。除國家榮譽層面的因素外，中國政府還希望更多外國投資者購買國有企業 發行的股票以及地方政府發行的債券；目前中國政府正在改善國企和地方政府的資產負債狀況。隨著國內經濟增長的放緩，中國政府還希望增加對海外市場的投資。
中 國政府去年加快了金融改革步伐，包括建立存款保險制度、擴大銀行間市場規模以及設立旨在尋找國外長期投資機會的中國絲路基金(Silk Road Fund)。中國央行行長周小川4月18日向IMF闡述了中國對自身經濟和金融發展的看法，同時還介紹了有關推進人民幣自由兌換計劃的最新情況。
3. 被納入SDR會給人民幣的儲備貨幣地位帶來怎樣的影響？
渣 打(Standard Chartered)的數據顯示，超過60家全球性銀行和主權財富基金持有人民幣計價的資產，總價值在700億至1,200億美元之間，佔目前全球儲備的 0.6%到1%。如果人民幣獲得IMF的批準被納入SDR，那麼將有助於提振人民幣的人氣。中國國際金融有限公司(China International Capital Corp.)的分析師預計，如果中國經濟繼續以每年7%的速度增長，那麼今年人民幣在全球儲備中的份額將升至3.7%，到2020年將進一步升至 7.8%。
4. 人民幣被高估或低估了嗎？
自2014年1月以來﹐人民幣兌美元下跌了2.5%﹐但人民 幣兌歐元以及人民幣兌日圓則分別上漲了20%和11%。經濟學家認為人民幣面臨貶值壓力。國際清算銀行的數據顯示﹐由於中國的貿易地位不如以往﹐因此在全 球主要幣種中﹐人民幣被高估的程度最甚。但投資者預計﹐考慮到流入中國資本市場的資金不斷增加﹐這將推動人民幣的需求隨之上升。
原則上說﹐中國政府對於增強人民幣雙向波動性持開放態度﹐但實際操作中﹐中國政府更愿意看到一個穩定的人民幣。
5. 閘門一旦開啟﹐資金將出現怎樣的流動？
中 國政府放開國內資本賬戶管制後﹐資金外流應該會增加。至於外流規模﹐將取決於中國的預期回報率與世界其他地區的差別﹐此外﹐社會及政治因素也將對資金的外 流規模產生影響。渣打銀行(Standard Chartered)分析師則預計﹐資金流入的增加量將超過資金流出的增加量。只要匯率大體上保持穩定﹐國內投資者投資海外資產的動力可能就會有限。
William Westbrook
2015年 05月 22日 09:58
中國加快債券市場對外開放步伐
圖片來源：NG HAN GUAN/ASSOCIATED PRESS
中國央行今年又批準32家境外機構投資者進入國內銀行間債券市場。
在
持續飆升的中國股市吸引所有關注目光之際，中國龐大的資本市場中一個鮮為人知而又規模可觀的領域正以前所未有的速度悄然向境外投資者開放。今 年中國央行又批準了32家境外機構投資者進入規模達6.1萬億美元的國內銀行間債券市場。除了銀行外，該市場的參與者還包括多種類型的投資者。2014年 全年獲準進入中國銀行間債券市場的境外機構投資者僅34家；到目前為止，獲準進入該市場的境外機構投資者總數已達152家（不包括主權基金和其他國家央 行）。
據中國央行的數據，目前海外基金經理共計持有人民幣7,130億元（合1,150億美元）國內債券，較2013年12月增長78%，超過境外投資者所持逾人民幣6,010億元的國內股票規模。
對於中國來說，在政府努力推動人民幣成為全球儲備貨幣之際，批準海外投資者進入國內債券市場是迄今為止中國政府為擴大海外市場人民幣持有規模所採取的力度最大的動作之一。
這些舉動也有助於抵消資本流出中國所帶來的不利影響。而且，準許更多境外投資者進入中國債券市場還能幫助中國應對經濟困難時期，債券市場過剩的流動性能夠起到穩定市場的作用。
高 盛國際資產管理公司(Goldman Sachs Asset Management)亞太地區負責全球流動性資產組合業務的主管皮拉伊(Subash Pillai)稱，在其他所有條件都相同的情況下，投資動機不同和持有期限不同的投資者類型越多，流動性也就越高。高盛國際資產管理在全球管理著1.02 萬億美元的資產。
此外，流入債券市場的資金也可以抑制公司、地方政府借貸成本，有助於 中國政府拉動經濟增長的努力。根據麥肯錫全球研究院(McKinsey Global Institute)的數據，中國目前正面臨巨額債務負擔，截至去年年中，中國政府、企業及個人的債務總規模已較2007年增長近三倍，達28萬億美元。
在政府嘗試放鬆利率管控之際，外國投資者買入中國的債券也使得固定收益市場更加易受全球市場因素的影響。
迄 今為止，過去幾週全球債券價格暴跌、收益率飆升的市場動盪尚未對中國產生影響。截至週四，5年期中國國債的收益率自4月17日以來下跌了0.31個百分 點，至3.117%，推低了企業、地方政府的借貸及再融資成本。這與全球其他債券市場形成鮮明對比。例如，5年期美國國債的收益率同時期上漲了0.26個 百分點。
中國央行沒有回覆記者的置評請求。
中國有三個債券市場，機構投資者參與最多的是所謂的銀行間市場，該市場於 1994年成立，最初是用於商業銀行之間的資金拆借，但目前該市場的參與者已包括各種類型的投資者。該市場的產品包括中國國債和地方政府債券、政策性銀行 發行的票據（其中包括國有銀行和政府支持的機構發行的債券）以及企業發行的短期票據。
中國國內其他兩個規模小很多的債券市場分別是交易所債券市場和櫃檯交易零售債券市場，前者的債券種類有限，後者向散戶投資者發售政府債券。
開 放銀行間市場以及向外國投資者提供另外一個將現金投入低風險國債的市場將有助於人民幣入選組成國際貨幣基金組織(International Monetary Fund, 簡稱IMF)緊急貸款儲備的貨幣籃子。目前這一籃子中的貨幣包括美元、歐元、英鎊和日圓，IMF將於今年晚些時候決定是否將人民幣納入其中。
瑞 銀環球資產管理(UBS Global Asset Management)泛亞固定收益業務主管佩羅特(Ashley Perrot)稱，如果投資者將人民幣作為儲備貨幣持有相當規模的人民幣，那麼投資者需要有人民幣的投資渠道。瑞銀環球資產管理在全球市場擁有6,800 億美元投資資產。佩羅特稱，投資者需要一個能將人民幣資金投入相對無風險資產的市場，例如政府支持的債券等。瑞銀環球資產管理在新加坡和香港的實體在中國 大陸有兩個投資項目，這兩個項目共有18.5億美元的投資配額，這兩個項目正在增持中國的債券。
佩羅特的基金投資了期限為3-5年的中國國債和政策性銀行發行的票據。投資者稱，他們更願意持有這些期限的債券，因為期限長於5年的債券交投活躍度更低，而且套現的難度更大。
儘管投資者在國際市場可以很方便地買入中國在海外發行的債券，但由於資本管制的問題，他們想要進入中國國內市場仍需獲得批準。
其中一個方法是利用中國銀行間債券市場機制。據德意志銀行(Deutsche Bank)估計，中國政府通過該機制向海外投資者授予了人民幣1.2萬億元的投資額度，其中50%授予海外央行和主權財富基金。目前沒有官方數據披露，獲批的額度并未全部使用。
另一個渠道則是通過人民幣合格境外機構投資者(RQFII)機制。該機制允許國際投資者將海外籌集到的人民幣資金用於投資中國股市和債市。近期RQFII試點範圍再度擴容，瑞士和盧森堡被納入，截至4月末總額度達到人民幣8,700億元。
柏 瑞投資有限責任公司(PineBridge Investments LLC)新興市場固定收益業務聯席負責人、兼亞洲（除日本外）固定收益業務負責人劉曙明(Arthur Lau)表示，中國央行所邁出的每一小步都是在為人民幣實現完全可自由兌換鋪平道路。劉曙明表示，他青睞政策性銀行的票據，並稱，眼下，沒其他風險如此 低、同時又能提供如此高回報的產品了。據Wind資訊(WIND Information Co.)的數據顯示，3年期政策性銀行票據目前的收益率在3.4%。柏瑞投資管理著759億美元資金，該公司擁有3.8億美元的投資配額。
分 析師稱，允許投資者進入銀行間債券市場的突然加速也是為了抵消資本外流的影響。據法國巴黎銀行(BNP Paribas)的估計，上一季度大約2,090億美元資金流出中國，達到創紀錄水平。分析師表示，由於中國經濟已經放緩並且圍繞人民幣單向升值的預期消 退，投機者們正在撤出資金，並且企業對於持有人民幣也更加謹慎。
德意志銀行(Deutsche Bank)的分析師稱，為了應對經濟中不斷加劇的壓力，中國外匯管理局在過去一個月中發佈了旨在提高企業兌換及自由使用人民幣便利度的規定。
可以肯定的是，目前境外投資者持有中國政府債券的比例在新興市場中排名非常靠後，佔去年末政府債券餘額的比例為2.4%，而在墨西哥和巴西這一比例分別為59%和34%。
但 分析師們認為，這一局面將在未來三到四年內發生改變。渣打(Standard Chartered)分析師預計，在此期間海外投資者持有人民幣債券的比例將超過目前他們對任何一個單一新興市場債券的持有比例。渣打(Standard Chartered)分析師預計﹐在此期間海外投資者的人民幣債券持有額將超過他們目前在任何一個單一新興市場上的債券持有額。渣打分析師估計﹐如果人民 幣在2020年納入IMF的儲備貨幣籃子﹐那麽2020年海外投資者可能持有總計7,440億至8,350億美元的中國國內債券﹐而如果今年人民幣能夠進 入儲備貨幣籃子﹐2020年時這一規模可能高達1.1萬億美元。
渣打分析師在上週寫給客戶的一份報告中稱，中國的資本賬戶開放速度超過了大多數境外投資者的預期。
Anjani Trivedi
2015-5-23 16:34 國際財經 中國財經
姚餘棟:2017年全球流動性供應或斷崖式下跌
中國人民銀行金融研究所所長姚餘棟出席2015清華五道口全球金融論壇時表示，全球經濟流動性第一重壓
力是來自於現在的貨幣供應不足。他指出，官方流動性全球貨幣的基礎貨幣在目前增長較快，私人提供的流動性不足，全球貨幣乘數在危機後已基本下降一半，原因
可能是銀行有超額未付，但不願意貸款。
姚餘棟又稱，預計歐央行(ECB)可能購買的債券總值也就是2萬億歐羅，2年後也不得不選擇退出。日本央行已購債達到債券市場的 40%，再進一步發展也比較難。歐央行和日央行由於前瞻性指導已難以可信，特別是在大宗商品暴跌情況下，通脹已很難引導到新水平，即使這種量化寬鬆 (QE)可能不成功，但也不得不在2年後結束QE。
他表示，美國正在退出、歐央行和日央行預計在2017年退出，英格蘭銀行逐漸退出，四大主權貨幣央行組成的央行都將在選擇退出，而世界經濟還有一定的通脹，因此2017年左右，全球流動性提供會有一個斷崖式的下跌。
另外，姚餘棟表示，第二重壓力來自聯儲局加息，而局方首次加息時間存在較大不確定性，他們認為聯儲局存在兩類錯誤的風險，第一類錯誤是美國復蘇好，加息過晚，後果是資產泡沫、金融風險；第二類錯誤是美國經濟復蘇仍需鞏固，加息過早。
不過，若美國經濟本身並不怎麼樣，但加息過早，美國經濟再跌回去，很難不進行新一輪的QE。總體看來，他認為犯第二類錯誤的成本 過高，並判斷今年內加息概率都不是很大，可能會出現在2016年。聯儲局一旦加息，將進一步緊縮全球市場的流動性，同時已經結束買債，有些債券到期也會結 束流動性。
姚餘棟又稱，預計歐央行(ECB)可能購買的債券總值也就是2萬億歐羅，2年後也不得不選擇退出。日本央行已購債達到債券市場的 40%，再進一步發展也比較難。歐央行和日央行由於前瞻性指導已難以可信，特別是在大宗商品暴跌情況下，通脹已很難引導到新水平，即使這種量化寬鬆 (QE)可能不成功，但也不得不在2年後結束QE。
他表示，美國正在退出、歐央行和日央行預計在2017年退出，英格蘭銀行逐漸退出，四大主權貨幣央行組成的央行都將在選擇退出，而世界經濟還有一定的通脹，因此2017年左右，全球流動性提供會有一個斷崖式的下跌。
另外，姚餘棟表示，第二重壓力來自聯儲局加息，而局方首次加息時間存在較大不確定性，他們認為聯儲局存在兩類錯誤的風險，第一類錯誤是美國復蘇好，加息過晚，後果是資產泡沫、金融風險；第二類錯誤是美國經濟復蘇仍需鞏固，加息過早。
不過，若美國經濟本身並不怎麼樣，但加息過早，美國經濟再跌回去，很難不進行新一輪的QE。總體看來，他認為犯第二類錯誤的成本 過高，並判斷今年內加息概率都不是很大，可能會出現在2016年。聯儲局一旦加息，將進一步緊縮全球市場的流動性，同時已經結束買債，有些債券到期也會結 束流動性。
2015年5月23日
下半年沽貨4大訊號
女神近日忙着炒股，在4月份時雞犬皆升，獲利以倍數增長，朋友間亦多了一個女股神的外號，不過近一個星期似乎有點忐忑，今次鳥倦知還，昨晚跟區區食飯時，開始討論往後的部署，所說的部署，當然是投資上的，而非感情上。
就區區而言，個人認為有4個問題比較關注：第一就是美國究竟何時加息？多間大行預期今年下半年美國將會加息，一般認為在9月份將會加0.25%，今 年內將會加一兩次，明年又再加一至三次左右，合共預期會加1.25%，如香港跟隨加息步伐，對香港資金的流動性勢必減弱，同時影響香港的樓市和股市。
港股A股化大波動
第二是港股的成交量出現縮減情況，港股現時很大部分的投入為內地資金，故炒賣方式亦貼近內地投資者的性格，所謂A股化的意思，第一就是受國策影響比 重大，第二就是敏感度高，導致波動大增，這些可直接從大市的成交量反映出來，若然大市成交持續多日低於1000億元的心理關口，便是市底轉弱的其中一個訊 號。
第三是希臘的國債問題，希德兩國元首針鋒相對，希臘總理齊普拉斯認為戰爭賠款是道德問題，跟記者說：「無論是希臘人很懶惰還是德國人怪罪希臘問題， 我們都要努力去克服這些刻板印象。」德國總理默克爾表示，她同意歐洲必須要「超越對歐羅區好成員和壞成員的刻板印象」，如此一來才能保證歐羅的未來。
在會議上，齊普拉斯更刻意提醒德國不要忘記二戰時納粹在希臘的暴行，並要求戰爭賠款，這段時間希德關係逐漸惡化，產生了很多摩擦，兩國人民也不滿對 方，齊普拉斯仍提出要德國為二戰暴行賠款，他認為這跟錢無關，而是個道德問題，他一直希望能揭開過去的陰影，而他也在柏林嶄新的德國總理府，德國的權力中 心這麼做了。這是頭一回有外國領導人到統一的德國首都提出這樣的要求。
但默克爾絲毫不讓步，表情顯得不安和憤怒，她說：「從德國政府的觀點來看，賠款問題無論在政治或法律上都已經解決了。」
齊普拉斯贏得大選，正式成為希臘總理，誓言要廢除「默克爾主義」，為了讓希臘能在過去5年，成功地解決2400億歐羅的債務，歐羅區債權人嚴格規定 希臘要遵守撙節措施，還特別點出了在希臘涉貪的德國公司西門子。傳聞齊普拉斯曾跟默克爾說，如果紓困金不加碼，和歐羅區及歐洲央行不放行，希臘有可能在幾 星期內破產，而希臘債務會直接違約，單邊違約還不出錢會讓希臘被踢出歐羅區。但之所以希臘無法獲得更多金援，也是因為齊普拉斯並沒有提出連貫的政策方案。
希德企硬談判難
雖然，無論是德國或希臘都不希望希臘離開歐羅區，但是，在柏林沒有達成協議，正顯示雙方的強硬立場可能導致協商破局。默克爾下定決心要避免上述問題 發生，誓言除非希臘提出可信的財政與結構改革計劃，並證明會認真執行，否則不會再放款給希臘。齊普拉斯上任的這兩個月來，顯然沒有達到要求，他的債主認為 他在浪費大家的時間。
希臘10年期政府債券的孳息，近日回落至10厘以上徘徊【圖1】。如果希臘政府破產或出現技術性違約，將會拖累歐羅區的經濟步伐，有機會觸發新一輪債務問題。
須留意美元轉勢
第四個關注點就是美元回升，因為美元一旦回升，很大程度上顯示着投資者在沒有其他可投資的情況下的避險動作，美滙指數下跌【圖2】，會有利商品價 格，和資金回流到股市上，有利股價；而現時美滙指數和其50天移動平均線都呈下降的走勢，下級支持為92和200天移動平均線，到時要看看能否作出反彈， 當美元回升時，便是股票持有者考慮沽出的時候。
就區區而言，個人認為有4個問題比較關注：第一就是美國究竟何時加息？多間大行預期今年下半年美國將會加息，一般認為在9月份將會加0.25%，今 年內將會加一兩次，明年又再加一至三次左右，合共預期會加1.25%，如香港跟隨加息步伐，對香港資金的流動性勢必減弱，同時影響香港的樓市和股市。
港股A股化大波動
第二是港股的成交量出現縮減情況，港股現時很大部分的投入為內地資金，故炒賣方式亦貼近內地投資者的性格，所謂A股化的意思，第一就是受國策影響比 重大，第二就是敏感度高，導致波動大增，這些可直接從大市的成交量反映出來，若然大市成交持續多日低於1000億元的心理關口，便是市底轉弱的其中一個訊 號。
第三是希臘的國債問題，希德兩國元首針鋒相對，希臘總理齊普拉斯認為戰爭賠款是道德問題，跟記者說：「無論是希臘人很懶惰還是德國人怪罪希臘問題， 我們都要努力去克服這些刻板印象。」德國總理默克爾表示，她同意歐洲必須要「超越對歐羅區好成員和壞成員的刻板印象」，如此一來才能保證歐羅的未來。
在會議上，齊普拉斯更刻意提醒德國不要忘記二戰時納粹在希臘的暴行，並要求戰爭賠款，這段時間希德關係逐漸惡化，產生了很多摩擦，兩國人民也不滿對 方，齊普拉斯仍提出要德國為二戰暴行賠款，他認為這跟錢無關，而是個道德問題，他一直希望能揭開過去的陰影，而他也在柏林嶄新的德國總理府，德國的權力中 心這麼做了。這是頭一回有外國領導人到統一的德國首都提出這樣的要求。
但默克爾絲毫不讓步，表情顯得不安和憤怒，她說：「從德國政府的觀點來看，賠款問題無論在政治或法律上都已經解決了。」
齊普拉斯贏得大選，正式成為希臘總理，誓言要廢除「默克爾主義」，為了讓希臘能在過去5年，成功地解決2400億歐羅的債務，歐羅區債權人嚴格規定 希臘要遵守撙節措施，還特別點出了在希臘涉貪的德國公司西門子。傳聞齊普拉斯曾跟默克爾說，如果紓困金不加碼，和歐羅區及歐洲央行不放行，希臘有可能在幾 星期內破產，而希臘債務會直接違約，單邊違約還不出錢會讓希臘被踢出歐羅區。但之所以希臘無法獲得更多金援，也是因為齊普拉斯並沒有提出連貫的政策方案。
希德企硬談判難
雖然，無論是德國或希臘都不希望希臘離開歐羅區，但是，在柏林沒有達成協議，正顯示雙方的強硬立場可能導致協商破局。默克爾下定決心要避免上述問題 發生，誓言除非希臘提出可信的財政與結構改革計劃，並證明會認真執行，否則不會再放款給希臘。齊普拉斯上任的這兩個月來，顯然沒有達到要求，他的債主認為 他在浪費大家的時間。
希臘10年期政府債券的孳息，近日回落至10厘以上徘徊【圖1】。如果希臘政府破產或出現技術性違約，將會拖累歐羅區的經濟步伐，有機會觸發新一輪債務問題。
須留意美元轉勢
第四個關注點就是美元回升，因為美元一旦回升，很大程度上顯示着投資者在沒有其他可投資的情況下的避險動作，美滙指數下跌【圖2】，會有利商品價 格，和資金回流到股市上，有利股價；而現時美滙指數和其50天移動平均線都呈下降的走勢，下級支持為92和200天移動平均線，到時要看看能否作出反彈， 當美元回升時，便是股票持有者考慮沽出的時候。
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2015年5月23日
內地擴亞洲勢力 港金融成橋頭堡
近期內地每天都有一兩個新政出台，中證監周五公布兩地基金互認，可在對方的市場銷售基金，各自金額均為3000億元人民幣。換言之，又有3000億元人民幣「北水」可南下，規模與「滬港通」一樣。
內地人可買的香港基金及投資項目很多，已向香港證監會註冊的基金有近2000隻，3000億元人民幣額度肯定不會全部買港股，還會買債券基金，也會 投資到海外市場。市場一聽見有「新水」便興奮，消息在收市後公布，恒指夜期升了1%，執筆時報28200點，國指升1.6%，新加坡富時中國A50指數期 貨僅升0.2%。
惠理值幾多 謝清海最清楚
本港各類基金去年銷售總額777億美元，以今次北上銷售的本港註冊基金上限3000億元人民幣計，折合約484億美元，如果額度用盡，相當於香港基金業一年銷售額的62%，對整個行業意義重大。
中證監與香港證監會的聯合公布提出，「要推動亞洲資產管理行業融合發展，促進亞洲儲蓄實現跨境投資的轉化」，目標宏大，也配合中國在亞洲區推行的「一帶一路」基建發展。
中國推動基建與金融並行，提升國家在區內的政經影響力，香港作為金融中心，在這場棋局中扮演的角色輪廓漸顯現。
惠理（00806）是本港最大的獨立基金【圖1】， 管理資產170億美元，假設能取得限額的10%市場佔有率，即48.4億美元，資產規模可因而擴大約30%。
不過，今年3月底至今，惠理的股價已升了1.55倍【圖2】，況且，惠理作為一家非銀行的獨立基金公司，在爭取內地市佔率上，要與中資行及滙控（00005）等「巨無霸」競爭，能否取得一成佔有率存在疑問。
事實上，如果只計基金互認的因素，惠理股價已經反映了。難怪惠理主席兼大股東謝清海在互認的消息公布後，以最多折讓8%批股，套現約16億元。投資基金公司股並不容易，因為老闆也是精通投資的人，該公司值幾多，他本人最清楚。
中銀地區化 或負國家任務
惠理早有不少內地「水源」，基金互認只是錦上添花。券商麥格理指出，去年中國資金佔該公司淨入的資金13%，預料今年增加至30%。
惠理基金的收入結構中，管理費波動較小，上落最大的是表現費，去年前者升24%，後者漲108%， 表現費多少則視乎大市及其投資組合的表現，大市既升，中細價股又當炒，就是惠理賺大錢的時候。今次大股東批股，將對股價造成震盪，投資者可待該股出現較大幅度調整後才吸納。
中國在亞洲區起風雲，中銀香港（02388）是另一隻角色開始有變的股份。周四晚，中銀公布決定出售南洋商業銀行後，有意向母公司中國銀行（03988）收購東盟銀行業務，這將令中銀由以本港為主的銀行，搖身變成一家地區銀行。
對小股東而言，長遠有利有弊，利者當然是市場規模擴大，弊者是不少小股東買中銀為收息，業務在本港，風險較易掌握。然而，日後變成地區銀行後，可能 有點像滙控，市場多了，面對的風險也複雜得多。加上，中國要在東南亞擴展影響力，中銀會否肩負了一些國家任務呢？中銀周五股價升了8.2%，創新高，小股 東自然受落「袋住先」。
中國牽頭成立亞洲投資銀行，推出「一帶一路」，內地在亞洲區的跨境投資與融資活動，在未來十年八載勢必大增，在區內有業務據點的銀行將受惠。
藍籌再起動 恒指蓄勢突破
周五升市與近期專炒細價股的情況不同，大藍籌再起動，平保（02018）創新高，滙控、中移動（00941）、騰訊（00700）、地產股、港交所（00388）再領導指數上揚，升勢十分全面，相信經過近3周反覆上落後，恒指一旦升破上月27日的28588點日中高位後，可如上證綜指般破位後再展新升浪【圖3】。
對不少香港股民而言，中細價股只是幫助提升回報，但投資主力仍以大藍籌居多，周五恒指能漲469點，將惠及普遍股民及持有強積金的「打工仔」。
內地人可買的香港基金及投資項目很多，已向香港證監會註冊的基金有近2000隻，3000億元人民幣額度肯定不會全部買港股，還會買債券基金，也會 投資到海外市場。市場一聽見有「新水」便興奮，消息在收市後公布，恒指夜期升了1%，執筆時報28200點，國指升1.6%，新加坡富時中國A50指數期 貨僅升0.2%。
惠理值幾多 謝清海最清楚
本港各類基金去年銷售總額777億美元，以今次北上銷售的本港註冊基金上限3000億元人民幣計，折合約484億美元，如果額度用盡，相當於香港基金業一年銷售額的62%，對整個行業意義重大。
中證監與香港證監會的聯合公布提出，「要推動亞洲資產管理行業融合發展，促進亞洲儲蓄實現跨境投資的轉化」，目標宏大，也配合中國在亞洲區推行的「一帶一路」基建發展。
中國推動基建與金融並行，提升國家在區內的政經影響力，香港作為金融中心，在這場棋局中扮演的角色輪廓漸顯現。
惠理（00806）是本港最大的獨立基金【圖1】， 管理資產170億美元，假設能取得限額的10%市場佔有率，即48.4億美元，資產規模可因而擴大約30%。
不過，今年3月底至今，惠理的股價已升了1.55倍【圖2】，況且，惠理作為一家非銀行的獨立基金公司，在爭取內地市佔率上，要與中資行及滙控（00005）等「巨無霸」競爭，能否取得一成佔有率存在疑問。
事實上，如果只計基金互認的因素，惠理股價已經反映了。難怪惠理主席兼大股東謝清海在互認的消息公布後，以最多折讓8%批股，套現約16億元。投資基金公司股並不容易，因為老闆也是精通投資的人，該公司值幾多，他本人最清楚。
中銀地區化 或負國家任務
惠理早有不少內地「水源」，基金互認只是錦上添花。券商麥格理指出，去年中國資金佔該公司淨入的資金13%，預料今年增加至30%。
惠理基金的收入結構中，管理費波動較小，上落最大的是表現費，去年前者升24%，後者漲108%， 表現費多少則視乎大市及其投資組合的表現，大市既升，中細價股又當炒，就是惠理賺大錢的時候。今次大股東批股，將對股價造成震盪，投資者可待該股出現較大幅度調整後才吸納。
中國在亞洲區起風雲，中銀香港（02388）是另一隻角色開始有變的股份。周四晚，中銀公布決定出售南洋商業銀行後，有意向母公司中國銀行（03988）收購東盟銀行業務，這將令中銀由以本港為主的銀行，搖身變成一家地區銀行。
對小股東而言，長遠有利有弊，利者當然是市場規模擴大，弊者是不少小股東買中銀為收息，業務在本港，風險較易掌握。然而，日後變成地區銀行後，可能 有點像滙控，市場多了，面對的風險也複雜得多。加上，中國要在東南亞擴展影響力，中銀會否肩負了一些國家任務呢？中銀周五股價升了8.2%，創新高，小股 東自然受落「袋住先」。
中國牽頭成立亞洲投資銀行，推出「一帶一路」，內地在亞洲區的跨境投資與融資活動，在未來十年八載勢必大增，在區內有業務據點的銀行將受惠。
藍籌再起動 恒指蓄勢突破
周五升市與近期專炒細價股的情況不同，大藍籌再起動，平保（02018）創新高，滙控、中移動（00941）、騰訊（00700）、地產股、港交所（00388）再領導指數上揚，升勢十分全面，相信經過近3周反覆上落後，恒指一旦升破上月27日的28588點日中高位後，可如上證綜指般破位後再展新升浪【圖3】。
對不少香港股民而言，中細價股只是幫助提升回報，但投資主力仍以大藍籌居多，周五恒指能漲469點，將惠及普遍股民及持有強積金的「打工仔」。
2015年 05月 22日 09:40
大客戶流失 利豐前景堪憂
圖片來源：Bloomberg News
利豐行政總裁馮裕鈞相信﹐利豐的前景是光明的。
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年﹐41歲的馮裕鈞(Spencer Fung)成為利豐有限公司(Li & Fung Ltd. ,0494.HK, 簡稱:利豐)行政總裁﹐擔負起扭轉利豐頹勢的重任。利豐由馮裕鈞的祖父在一個多世紀以前聯合創立﹐目前是全球最大的工廠中間商之一。利豐的利潤水平自2011年以來下降了21%﹐股價也從2011年高點重挫了累計70%。該公司陸續丟失了沃爾瑪(Wal-Mart Stores Inc.)和Kate Spade & Co.等重要客戶的業務。
在馮裕鈞執掌利豐之後﹐該公司剝離了一些虧損的業務﹐包括一些自有服裝品牌的業務或迪斯尼(Disney)和任天堂(Nintendo)等品牌的管理許可業務﹐并縮減了收購行動。利豐還擴展了工廠檢查、物流配送等客戶服務﹐并制定了進入緬甸等低成本市場的計劃。
但在馮裕鈞任職10個月之後﹐利豐的頹勢還在加劇﹐去年利潤下降12%至5.39億美元﹐收入基本持平在193億美元。在3月份的分析師電話會議上﹐該公司表示目前來看2016年的利潤目標難以實現。
不過，馮裕鈞相信利豐的前景是光明的。他在3月份向分析師表示，公司進行了短期、中期和長期投資來推動增長。
隨著從科技進步到電商等一系列因素對中間商的地位構成威脅，利豐面臨的困境反映了行業內部人士所稱的跨國品牌全球供應鏈管理方式的巨大變化。尤其是，那些連接亞洲工廠與海外買家的網站的興起使得利豐的客戶直接與供應商簽訂合同更加容易。
據知情人士稱，隨著沃爾瑪增加直接從工廠採購商品的數量，這家零售商正在收回許多此前外包給利豐的業務。其中一些業務將在未來幾個月收回，沃爾瑪稱將與利豐合作來確保順利過渡。
一名知情人士透露，沃爾瑪將繼續與利豐在其他方面展開合作，包括與工廠的溝通協調及採購製成品。
利豐表示，雖然該公司通常不就自己的客戶發表評論，但可以說利豐和沃爾瑪的關係很牢固。
該公司稱，並不認為零售商直接和工廠展開合作、工廠中間商被擠出這樣的趨勢在增強。
利豐首席執行長馮裕鈞(Spencer Fung)週四在公司股東大會上表示：我們看到兩種趨勢，有些零售商正越來越多的進行直接採購，有些零售商通過我們進行採購。
利豐和更多位於成本更低地區的工廠簽署了合作合同。利豐主要的全球採購業務總裁Marc Compagnon 3月份在香港召開的一個採購大會上稱，該公司為客戶採購的商品中目前約有一半來自中國大陸，比前幾年的比重低了很多。
與此同時，利豐在緬甸開業的計劃也一直沒有得到順利實施。該公司去年8月份稱將在緬甸設立辦公室，但本月稱這一計劃仍在準備當中。行業專家稱﹐為了提高在緬甸的業務規模﹐利豐需要有物流方面的支持﹐以便能夠將原材料運到緬甸﹐將制成品從那里直接運往西方市場。
Wayne Ma / Kathy Chu