超過希臘危機的風險來襲
2016/01/13
1月12日的美國市場，原油期貨價格一度跌破30美元，創下約12年來最低值。道瓊斯30種工業股平均指數雖保持增長，但也有受原油影響行情走低的局面。
原油價格會跌到多少？市場上有分析師表示，預計會降到「20美元」。實際上這是2014年夏季原油價格開始走低之前當時價格的五分之一，但從已跌破30美
元的當前來看，這也可能只是時間的問題。不過，當前需求方面的擔憂日漸升溫。其中，中國經濟結構變化帶來的需求減少尤為令人擔憂。美國前財政部長桑莫斯在《金融時報》投稿中指出：拉動中國增長的經濟模式已經無法繼續推行。
「自2011年至2013年，中國消耗的水泥和混凝土的數量可匹敵美國在整個20世紀的消耗量」，桑默斯引用這樣的數據警告稱，一直由基礎設施鉅額投資來 支撐的中國經濟增長已經難以持續。此外還指出，「如果中國經濟轉向以消費服務為中心的增長，將導致世界商品需求出現銳減」。
在這篇論文發表的約1周前，著名投資家喬治·索羅斯也在一次經濟會議上也發出了類似的警告：「中國經濟正被迫進行大規模調整，對於世界經濟來説，將成為比希臘危機更加嚴重的問題」。
桑默斯認為原油和商品行情暴跌、股市全球性下跌等目前金融市場的混亂是中國經濟放緩對全球經濟影響的提前反映。
開端之一體現在隨著中國人民幣貶值、資金流出中國、流入美國這一局面上。從身邊的例子來看，在紐約高級房地産的購買者中，最為突出的是中國投資者。中國富 裕階層希望盡可能促使資金離開經濟不確定性日趨加強的本國，而最佳投資對象就是美國房地産。紐約郊外韋斯特切斯特縣(Westchester county)的共管式公寓的住戶表示，「搬到附近的新購房者基本上都是中國人」。
曼哈頓住房的平均價格在2015年10～12月達到195萬美元，創出了歷史新高。外國人購房成為價格上漲的原動力。由於原油和商品價格暴跌，美國的物價增長乏力，另一方面，房地産價格則出現暴漲。中國經濟的結構變化正在各個方面造成扭曲。
美國經濟學家Ed Yardeni認為，世界經濟正處於進入一個新大宗商品行情週期之前的過渡期。這一過渡期將持續多久？有多麼嚴重？目前任何人都難以判斷。
本文作者為日本經濟新聞（中文版：日經中文網）美洲總局 伴百江
大川智宏：石油資金或逆流
2016/01/13
瑞銀證券證券分析師 大川智宏：如果原油價格無法止住跌勢，將可能引發産油國貨幣貶值和企業經營破産等危機。全球投資者擔憂市場混亂，將暫緩對風險資産的投資。股票市場買盤乏力，投機性拋售容易導致股市下跌。另外，市場上開始警惕流入市場的石油資金發生逆流的可能性。從原油暴跌看歐佩克功能紊亂
2016/01/13
原油價格仍未止住跌勢。在1月12日的美國市場，作為原油期貨指標的WTI（西德克薩斯中質原油，近期合約）連續7日下跌，一度時隔約12年跌破每桶
30美元。在供給仍未停止擴大的背景下，由於對中國經惡化的擔憂，作為風險資産的原油遭遇了賣空。這將對消費國的經濟構成東風，但産油國的政局動盪有可能
加劇。隨著美國頁岩油的增産，供給格局發生了改變，中國經濟減速正在帶來歷史性的油價走低。而成為市場結構轉變起點的是美國的頁岩革命。在美國，自2000年代 後半期開始，頁岩油生産全面啟動，到2015年，時隔約40年解除了原油出口禁令。美國在原油市場的存在感日趨提高，另一方面，石油輸出國組織（簡稱歐佩 克、OPEC）則陷入了功能紊亂。
 |
自那以後，産油國的增産競爭日趨激化。伊朗在歐美解除經濟制裁之後，也打算在1月內將原油出口增加每天50萬桶。美國美銀美林集團表示在沙特和伊朗的對立日趨加深的背景下，「歐佩克內部的價格競爭將迎來新局面」。
目前，主導油價走低的是通過計算機進行短期交易的對沖基金。投機資金的WTI空頭持倉截至5日超過27萬手（每手1千桶），達到歷史新高。由於難以看到原油價格反彈的因素，正在擴大押注原油進一步走低的賣空。
投資人士擔心的是原油需求出現下滑。中國經濟明顯減速，2015年11月的石油産品需求時隔約1年零4個月轉為同比下滑。如果美元升值、人民幣貶值進程繼 續推進，「原油的進口成本將出現膨脹，可能導致原油的消費進一步趨冷」（瑞穗銀行金融衍生品營業部的佐藤隆一）。
北半球持續暖冬，石油産品的消費表現疲軟。在美國，汽油庫存大幅增加，WTI的儲存基地的庫存創歷史最高水平。某大型商社的原油交易員表示「已接近儲存能力的極限，向市場釋放庫存的可能性出現增強」。
除了原油外，有色金屬也遭到拋售。在倫敦市場上，12日銅期貨行情下跌至1噸4300美元左右，創下約6年零8個月來的最低值。「出於對最大消費國中國經 濟減速的擔憂，跌幅出現擴大」（三菱UFJ調查諮詢公司主任研究員芥田知至）。顯示商品整體行情的指數湯森路透核心大宗商品CRB指數(Thomson ReutersCore Commodity CRB Index)同一天跌至162.97，創下約13年零7個月來的最低水平。
不過，由於原油價格創下低位，買盤也十分突出，作為亞洲市場指標的杜拜原油13日上午比上一交易日上漲0.40美元，漲至1桶26.30美元。
日本經濟新聞（中文版：日經中文網）山下晃 紐約
紐約原油時隔12年一度破30美元
2016/01/13
原油價格仍未止住跌勢。在1月12日的美國市場，作為原油期貨指標的WTI（西德克薩斯中質原油，近期合約）連續7日下跌，一度時隔約12年跌破每桶
30美元。在供給仍未停止擴大的背景下，由於對中國經惡化的擔憂，作為風險資産的原油遭遇了賣空。這將對消費國的經濟構成東風，但産油國的政局動盪有可能
加劇。全球連鎖貨幣貶值壓力來臨？
2016/01/13
由於受油價走低正在加速的影響，産油國貨幣面臨的賣空壓力正在進一步加強。在匯率釘住美元的沙烏地阿拉伯等國的期貨市場，押注貨幣貶值的動向正在擴大。
此外，最近的人民幣貶值也對賣空起到推動作用。沙特當局否認匯率貶值，但市場已經意識到貨幣貶值的連鎖反應擴大至全球的風險。 |
沙特自1986年以來，將匯率定為1美元兌3.75里亞爾。但是，國外還存在針對將來外匯合約進行交易的期貨市場，可以觀測每天的匯率波動。最近有觀點認為釘住匯率制有可能瓦解，1年後的匯率一度變為1美元兌3.85里亞爾左右，里亞爾的匯率降至歷史最低水平。
有觀點擔心隨著原油銷售收入的減少，沙特的財政赤字將擴大，這正在加劇貨幣面臨的賣空壓力。
此外，為維持釘住匯率制而買入貨幣的能力也在下滑。沙特的外匯儲備截至2015年11月底降至2.38萬億里亞爾，相比2014年夏季頂峰時減少了15％。
已經有觀點認為，「轉向（與多種貨幣聯動的）一籃子貨幣機制的可能性不容忽視」（花旗集團分析師Luis Costa）。
隨著美國啟動加息，未來的美元升值預期不斷升溫。採用浮動匯率制的俄羅斯等産油國正面臨貨幣大幅貶值。荷蘭金融巨頭荷蘭合作銀行（RABO BANK）的彼得·馬蒂斯(Piotr Matys)表示擔憂稱，「在最糟糕情況下，有可能貶值至100盧布左右」。此外，巴西里爾目前也在加速貶值。
經濟基礎脆弱的産油國正在被迫採取下調匯率等痛苦的應對舉措。安哥拉1月上旬大幅下調了貨幣「寬扎」的對美元匯率。2015年12月下旬，亞塞拜然也轉向了浮動匯率制。
關於産油國貨幣，認為中國正在容忍人民幣貶值的看法也易於引發跟風拋售，這導致各國的政策應對日趨困難。如果投機性拋售膨脹，沙特等國難以維持釘住匯率制，有可能在全球範圍內引發貨幣貶值的連鎖反應。
在1990年代的亞洲，對沖基金曾瞄準採用釘住匯率制的國家的貨幣，進行了投機性賣空。由於無法支撐本國貨幣，各國被迫進行大幅貨幣貶值，結果陷入了嚴重混亂。
▼釘住匯率制
使本國貨幣匯率與世界儲備貨幣聯動的固定匯率制度。通常指的是與美元的聯動。貨幣當局通過在外匯市場進行干預等措施，將匯率控制在一定範圍內。以美元計價的本國收益將保持穩定，另一方面，不管本國經濟好壞，都不得不令利率政策與美國聯動。
日本經濟新聞（中文版：日經中文網）黃田和宏 倫敦
| 管濤：人民幣單邊貶值預期很危險 |
| ||||
| 2016/01/13 08:04 |
據 《21世紀經濟報道》引述外管局國際收支司原司長管濤表示，在經常項目順差、直接投資淨流入規模這麼大的情況下，還出現外匯儲備持續減少、人民幣貶值，這 與市場預期有很大關係。就是人民幣的單邊貶值預期，造成集中「擠兌」外匯儲備。中國是一個順差大國、一個儲備大國，目前面臨匯率一浮動就跌得比較厲害的情 況，是不正常的，反映了預期管理的問題。
對於管理市場預期，並不是要強求市場預期一致，讓大家只有一個預期。實際上，單邊預期恰恰是要盡力避免的。不論是單邊的升值預期還是單邊的貶值預期，都容易導致匯率出現超調，是危險的。
管濤續指，未來人民幣匯率走勢就是有漲有跌的雙向波動。在一個市場化的形勢下，人民幣如果出現單邊走勢反而不正常。哪怕價值中樞是升值或者貶值，它一定是震盪地升或者跌。(ta/t)
中國能阻止住人民幣貶值嗎
2016/01/13
中國貨幣當局開始全面抑制過度的人民幣貶值，在香港等離岸外匯市場實施了罕見的大規模買入人民幣、拋售美元的干預措施，使人民幣匯率急劇升高。其目的是對
主導拋售人民幣的投資者進行牽制，但人民幣貶值預期仍根深蒂固，是否能夠制止導致全球股價下滑的人民幣快速貶值，目前還不確定。 |
從市場收回大量的人民幣後，銀行間存在資金交易的香港這一短期市場出現了人民幣短缺的情況。12日，香港人民幣隔夜銀行間同業拆借利率（HIBOR）為66.8％，較上一交易日（13.4％）大幅上升，創下了歷史最高水平。
有分析認為，中國香港金融當局之所以對短期利率上升置之不顧，是因為提高人民幣的採購成本後，投資者將很難拋售人民幣。
在大陸居民進行交易的國內外匯市場，原則上必須有進出口等實質性需求才能進行外幣兌換。每天的波動幅度被限制在央行每天早上公佈的「中間價」的上下2％。
另一方面，非大陸居民進行交易的香港等海外外匯市場則不受中國政府的限制，波動幅度也不受限制。隨著人民幣不斷走向國際化，在香港、新加坡即倫敦等海外市場進行人民幣匯率交易的投資者不斷擴大。
在因美國聯邦儲備委員會（FRB）加息導致中美利率差減小以及中國經濟減速的背景下，自2015年12月以後，在海外市場拋售人民幣、買入美元的動向不斷 加速。因為中國人民銀行實施的匯率干預動向不明顯，因此市場相關人士之間有猜測認為中國人民銀行容忍人民幣貶值。
另一方面，快速的人民幣貶值將無法阻止資本從中國流出，這成為年初上海、深圳股市大幅下滑的主要因素，「給投資者的心裏造成了影響」（新加坡銀行）。中國 引起的貨幣貶值競爭將擴大到整個新興經濟體，這一擔憂也很強烈，結果導致亞洲各國貨幣紛紛貶值、股票行情下滑。
中國人民銀行向外發出了將通過大規模的匯率干預措施不再容忍過度的人民幣貶值、美元升值的信號，被認為有消除市場混亂之意。11日下跌約5%的上海股市，12日出現了小幅反彈。
日本經濟新聞（中文版；日經中文網） 粟井康夫 香港
2015年中國貿易總額下滑8%
2016/01/13
中國海關總署1月13日發佈的2015年貿易統計數據顯示，進出口貿易總額為3萬9586億美元，同比減少8.0%。自受雷曼危機影響的2009年以來，
時隔6年首次出現減少。除了外需疲軟導致出口減少外，受中國經濟減速和原油等國際商品價格下跌影響，進口也大幅下滑。中國內需的低迷加之原油等商品價格的下跌，使得進口額的減幅大幅高於出口額的減幅。為此，出口額減去進口額所得的貿易收支為順差5945億美元，創歷史最高紀錄。
從2015年12月單月的貿易額來看，出口同比減少1.4%，進口同比減少7.6%。
與主要貿易對象2015年全年的貿易額方面，與日本的貿易額同比大幅減少10.8%，減幅達到2位數。與歐盟（EU）的貿易額也同比減少8.2%。另一方面，與美國的貿易額則增長0.6%。
日本經濟新聞（中文版：日經中文網）大越匡洋 北京 報導
一帶一路佈局歐洲落腳點
2016/01/13
中國領導層提出的經濟區構想「一帶一路（新絲綢之路）」開始擴大到歐洲。預計中國遠洋運輸集團(COSCO)將收購希臘最大港口比雷埃夫斯港。以地中海要
衝的該港為落腳點，中國將加速在經濟和軍事上進入歐洲和非洲。為對抗加強重返亞洲的美國，中國加緊擴大在歐洲的影響力，由中國企業實施的基礎設施投資正在
各地展開。 |
| 比雷埃夫斯港 |
位於雅典市郊的比雷埃夫斯港擁有希臘最高的貨櫃年吞吐量，即使放在歐洲也是屈指可數的大型港口。從中國的角度來看，這是通往西歐和非洲的海上物流樞紐。對 於在歐洲沒有盟國和友好海上基地的中國來説，這正是一個「夢寐以求的大型海陸通道中轉站」（日本大型海運公司）。
中遠集團已在2009年出資40億歐元，取得了比雷埃夫斯港35年的碼頭經營權。並在當地增設碼頭，主導引進新型起重機，逐步形成了「中國港口」的既成事實。以正式收購運營公司為契機，中國正加速實現「據點化」，這一舉動的目的主要有2個。
 |
其次可用作軍事基地。中國政府描繪的構想是將比雷埃夫斯港作為本國海軍的補給基地來使用。2015年2月中國海軍最大登陸艦「長白山」號在此靠港，希臘總 理齊普拉斯登上軍艦，宣示了兩國的蜜月關係。如果能以經濟為突破口加深相互合作，就有可能把這個地中海港口納入到中國的安全保障戰略中來。
中國還在東歐等地進行著同樣的基礎設施投資。中國鐵路總公司2015年12月開始建設連接塞爾維亞和匈牙利的全長350公里鐵路。中國的國有企業聯合體還 決定在土耳其收購大型港口。其戰略構想就是先從土耳其到希臘、中東歐的廣大地區建設交通網，然後再把影響力擴大到經濟和政治兩個方面。
中國的一帶一路構想暗含對抗美國的意圖。2015年10月美國主導的跨太平洋經濟合作協定（TPP）達成協定，美國重視的是在沒有中國參加的情況下決定貿易、投資規 則。一帶一路具有對抗這種封堵中國的側面。
但中國也面臨著諸多難題。由中國主導的基礎設施投資項目儘管有許多已經在東南亞開工建設，但設計粗糙和建設延遲的問題被認為非常明顯。中國主導的國際性金 融機構亞投銀行（AIIB）去年年底正式成立，但如果中國只按對本國有利的方式來運營，恐怕要招致創始成員國中的英德法等國反對。
日本經濟新聞（中文版：日經中文網） 阿部哲也 北京
2015年8月21日
哈薩克幣急貶三成
棄滙管自由浮動救出口
【人民幣戰爭】內地進出口造假！ 中行：中港運人仔賺差價
內地12月進出口表現改善，好過預期，大家都好驚喜！不過，有中資行就一盤凍水潑過黎，話有咩好開心？進出口數據好轉係假象！
嘩！咁大膽？《彭博》引述中國銀行國際金融研究所研究員蓋新哲話，近期海關出口先導指數、波羅的海指數，明明全部都反映進出口走勢疲弱，點解會有12月數據有改善？可能係因為人民幣最近波動大太，境內外匯差擴大，有人申報虛假貿易，將錢根運來運去，所以進出口咪有改善。他仲講得出個流程，話呢D虛假貿易通常在「海關特殊監管區物流貨物」中顯示，話自從8月份匯改之後，呢個項目的增速大幅提高，更背離左加工貿易與總貿易走勢，更在11月、12月達到高峰，而今次呢個項目正是進出口最大增長的來源！仲有一樣最最明顯，就是內地與香港之間進出口增速突然大幅回升！內地同香港經濟忽然有咁好？咁你明啦！【人民幣戰爭】拆息跳樓至8% 離岸人仔或創最勁五連升
人民銀行可能認為已經殺遍沽空人幣炒家，今日放鬆手腳，人仔拆息大幅回落至8.31%，《蘋果日報》即時財經繼續為你報道：
下午3時38分中央多日來穩定中間價，亦出招挾沽空，離岸人民幣現報6.5750，較上周三（6日）收市價6.6957，5日來一度升至最高，升值1.8%，已經將今年以來的跌幅蒸發得一乾二淨，甚至令今年人仔有輕微升值0.1%，據《彭博》統計，離岸人仔有機會創下紀錄以來最大五日升幅。每百港元兌84.7元人民幣。在岸人民幣（CNY）現報6.5766，較昨日收市轉弱16點子。上午11時20分隔夜離岸人仔銀行同業拆息（HIBOR）落山啦！由昨日新高66.8%急速回落至8.31%，勁過跳樓機；一周及兩周HIBOR亦回落至11.96%及11.13%，昨早報升升至33.79%及28.34%新高。離岸人民幣（CNH）再度低於在岸人民幣（CNY），反映升值預期，離岸人仔回落至6.5705，較昨日轉強75點子；在岸人民幣（CNY）現報6.5784，較昨日收市轉弱34點子。上午9時40分人行繼續維穩人民幣中間價，中國外匯交易中心公布，人民幣中間價今早開市報6.5630，較昨日輕微調低2點子，為連續第三日下調，不過調整幅度非常窄，每日調低2點子。不過，在岸人民幣（CNY）昨日收報6.5750，今早中間價較昨日收報轉強120點子。離岸人民幣（CNH）較昨日收市轉強37點子，現報6.5744。隔夜離岸人仔銀行同業拆息（HIBOR）昨日大幅抽高至66.8%，於三點鐘場外交易更見163厘，創下本港歷史新高。【人民幣戰爭】人行護滙新招 縮小滙差加階段性升值
《21世紀經濟報道》指，人行干預滙市的「新邏輯」為縮小滙差及保持人民幣滙率指數基本穩定。
報道引述一名本港銀行交易員，指人行不會容忍境內外人民幣滙差長期超過1,000個基點，因為這勢必加劇資本外流與人民幣持續大幅貶值亂象。報道更指「這類套利交易不斷興風作浪，可能導致資本外流嚴重，加重市場對人民幣貶值預期」，又稱人行此次干預滙率的目的，是要讓人民幣重新兌一籃子貨幣滙率保持穩定。另外，新華社旗下的《經濟參考報》發表評論文章，指人民幣滙率的定價權已在新滙改後落入離岸市場之手，加大了中國影響人民幣滙率的難度。評論稱為了保持滙率穩定，一方面需要適度調控離岸市場的人民幣供給，即在必要時緊縮離岸市場的人民幣銀根，推高利率，令投機者加槓桿的機會成本大增，使其槓桿規模相應下降。評論稱另一方面，人行需要主動引領，而非被動迎合滙市預期。而要托住人民滙率，關鍵不在於人行花了多少外儲買入人民幣，而是在於市場相信人行敢花多少外儲。評論續指，單邊貶值不符合人行雙向波動的滙率政策導向，人行應至少階段性地帶動人民幣升值，方能有效打消市場的貶值預期，於在岸市場重新奪回一部份人民幣定價權。【基金避險】內地基金棄股投債券貨幣
中國証券投資基金業協會數據顯示，截至2015年底，公募基金資產合計約8.4萬億元（人民幣‧下同），12月公募基金資產淨值較上月增加了1.19萬億元，增幅高達16.6%。
其中貨幣基金12月大幅增加，按月增加份額9,618億份，增幅約為27.7%；債券基金份額亦按月增加1,050億份，增幅逾兩成；反而股票基金的規模則有所縮減，按月減少份額100億份。反映投資者偏好風險較低的貨幣及債券基金，市場避險情緒升溫。【人民幣戰爭】東亞陳德祥：人仔淡友已畀嚇窒
東亞䬶行（023）貨幣及利率交易部主管陳德祥表示，人民幣隔夜拆息開市仍報10多厘，其後回落至約8厘，反映人行入市支撐滙價，市場短期心理回穩。
他說，炒人幣沽盤「已畀嚇窒」，中資行及大行亦陸續樂意拆出資金，過去幾日拆息狂飊情況，可說暫時喘定。不過，兩日拆息（明日隔夜息）引伸價計算，現報仍達10多20厘，顯示市場對拆息仍會因形勢變化，隨時再度抽升的陰影存在，加上農曆年將近，資金按理趨緊，估計一個月拆息會維持7、8厘，隔夜息冀逐步正常化至5、6厘。【人民幣戰爭】出口優勢 德國商銀：人仔應續貶撐外需
中國去年12月出口按年增長2.3%，《彭博》引述德國商業銀行駐新加坡高級經濟學家周浩稱，出口數據優於預期，或說明人民幣12月貶值提振外需。而內地經濟增速仍然受壓，建議人行可以通過控制人民幣貶值，繼續支持經濟成長，及產能過剩行業繼續去槓桿。
中國全年進口表現不佳，反應了國內大宗商品需求不振，反映內地經濟內需導向的轉型，影響大宗商品需求，以及製造業去槓桿進程仍未完結。海關總署發言人黃頌平表示，12月份出口上漲是暫時的，不代表一種趨勢，預料今年第一季出口面臨巨大壓力。【淘寶散貨】內地海關賤賣充公車
到底仲有咩唔可以放係淘寶賣呢？今日大連海關都用淘寶散貨，將之前充公豪華汽車放在淘寶拍賣頻道上面大平賣，當中包括不少名車如寶馬、保時捷等，只限今日，仲吸引到唔少網民競投。其中最吸睛係兩架開價57.6萬人民幣的保時捷卡宴(Cayenne)，半日已經分別有60次及87次出價，叫價叫到近70萬人民幣，都仲比市價90萬人民幣平一截。
其實，內地官方用淘寶拍賣資產都唔係第一次，早前已經有司法拍賣、公車拍賣登陸淘寶資產處置平台。截至2015年12月底，內地已有三分一的法院入駐淘寶網司法拍賣平台，其中浙江省網拍率為99.76%，成交率為90.09%，比過去傳統委託拍賣分別提高14個百分點和17個百分點，成交拍賣品平均溢價率39.2%，總成交額達355.56億元人民幣，亦為當事人慳咗7.7億元人民幣佣金。官方機構用淘寶套現咁方便高效率，睇黎會有愈來愈多部門用淘寶散貨，幫手溝淡下淘寶假貨比例都好丫!