疑神疑鬼引發市場劇烈動盪
2016/02/14
春節期間美日歐股市出現了劇烈波動，2月12日東京股市日經平均指數大幅連續下跌，時隔約1年零4個月跌破了1萬5000點。市場上不斷擴散的疑神疑鬼的
源頭是，在看不到實際情況的狀態下日趨顯示出經濟減速感的中國。不安擴大至資源型國家，甚至開始波及此前表現堅挺的德國和美國。投資資金擔心在衝擊浮出水
面之際，找不到吸收衝擊的增長引擎。歐洲大型金融機構瑞銀集團(UBS)進入2月後，將美國今年的實際增長率預測從2.8％大幅下調至1.5％。美國去年12月啟動了約9年以來首次加息，剛剛給人以經濟復甦的印象。
 |
美國的異變也是世界範圍內不斷增加的不透明因素的鏡子。尤其是此前一直在「爆買」石油、煤炭和鐵礦石等的中國瀰漫著猶如黑盒子的可怕之處。目前的全年增長率被認為是6％以上，但相信這一數字的市場相關人士很少。
從産能過剩、住宅降價、到銀行不良債權風險等中國面臨的課題與1990年代以後日本「失去的20年」如出一轍。但是，日本在泡沫崩潰之前已積累了財富，同 時完善了社會基礎設施，最終得以渡過難關。而中國則將在缺乏積累的情況下迎來逆境。此外，由於權力的變化，還難以判斷中國今後的政策運作。看不到下一步的 不安心理導致投資者傾向於規避風險。
中國經濟下滑將直接打擊資源型國家的經濟發展。委內瑞拉宣佈了緊急事態，而巴西預計連續2年出現負增長。即使是作為已開發國家的加拿大，中央銀行也於1月宣佈，將今年的增長率預期從去年10月發佈的2.0％一口氣下調至1.4％。
日本央行推出的負利率政策並未緩解市場的動揺。而在一直獨自支撐歐洲經濟的德國，德意志銀行的經營惡化浮出水面。在出口方面與德國具有密切關係的中國經濟的下行今後也將産生負面影響。
2008年雷曼危機以後，美國企業一直在提高收益對海外的依賴度。500家主要企業的近一半銷售額來自外國。因預先押注美國加息而出現的美元升值將壓低美 國出口企業的收益，削弱設備投資意願。原油價格跌破了每桶30美元，美國能源行業甚至出現了信用風險。在美國，股票之所以易於遭到拋售，是因為美國經濟正 遭受全面的逆風。
雖然股價一直暴跌，但日美歐和中國最近的經濟增長率均維持了正增長。目前市場的關注焦點在於，此次的混亂是否屬於匹敵2008年雷曼危機和2010年開始的歐洲債務危機的事態的前兆。
各國一直從危機中學習。由於監管的強化，美國金融機構的投機性交易遭到遏制。而歐洲建立了支持面臨財政危機的國家的框架。此外，從歷史上來看美國加息成為危機原因的新興市場國家在過去15年裏將外匯儲備增加至11倍。
不過，雖然對策一直在加強，但卻看不到稱得上緊急狀態下的「救生艇」的增長引擎。在發生亞洲金融危機的上世紀90年代末，美國因高科技熱潮而一片沸騰，而在雷曼危機期間，中國推出了大規模的經濟刺激對策。
市場關注增長引擎的缺乏。如果動盪的市場持續打擊投資者、經營者和消費者的心理，無疑將侵蝕實體經濟。
本文作者為日本經濟新聞（中文版：日經中文網）編輯委員 梶原誠
春節期間世界市場持續動盪
2016/02/13
全球投資資金的避險趨勢進一步加強。在2月12日的東京市場上，日經平均指數時隔1年零4個月跌破1萬5000點。其原因是日元升值、美元貶值構成逆風。
在前一日的美國市場上，原油的期貨價格跌至12年零9個月以來的最低點，道瓊斯工業30種工業股平均指數也跌至約2年來的最低點。資金開始流向被視為安全
資産的黃金和國債。隨著日元升值的推進，以出口相關企業為中心，對日本企業業績前景的擔憂出現升溫。在股票市場上，有聲音指出「日元匯率對企業受益的影響巨大，如果日元繼續升值，將不會購買日本股票」（富國生命保險的股票部長山田一郎）。
日本銀行（央行）決定實施負利率政策之後，對歐洲金融機構經營的擔憂以及對全球經濟全景的擔憂出現升溫。以已開發國家為中心，國債迎來買盤，長期利率出現下跌，另一方面，股價持續下跌。此外原油價格也持續下跌，投資者的不安心理無法平息。
當日在東京市場上，被視為安全資産的黃金的價格逆勢上漲。在東京商品交易所12日上午1克黃金價格上漲至接近4450日元，較上一交易日相比漲幅一度超過90日元，創下3個半月來的最高值。
在11日的美國市場上，避險的趨勢也很鮮明。道瓊斯平均指數的收盤價低於去年夏季「中國衝擊」時創下的低位。黃金期貨價格逆勢大幅反彈，一度創下1特洛伊盎司1263.9美元，創下近1年來的最高點。
作為美國長期利率指標的美國10年期國債利率一度降至1.52%，下跌至約3年半來的最低水平。
春節過後的中國動態成為全球焦點
2016/02/14
在市場擔心全球經濟減速、美元貶值趨勢加強的背景下，在亞洲等地貨幣的貶值趨勢似乎告一段落。不過，對中國等資金外流的擔憂依然存在，資源國貨幣的拋售壓
力仍很強。有聲音擔憂，根據春節長假結束後的15日開始的一週的中國市場動態等，全球性的避險動作或進一步加強，新興市場的貨幣貶值趨勢可能再次推進。 |
不過，新興市場經濟結構的脆弱性並未改變，對資源國經濟的擔憂根深蒂固。原油價格持續下跌，俄羅斯盧布2月之後下跌了5%以上。南非蘭特和巴西里爾等資源國的貨幣也復甦緩慢。
全球投資者正持續從新興市場抽出資金，不少觀點對亞洲等新興市場貨幣的持續上漲持懷疑態度。美國美林銀行統計顯示，截止2月10日的一週內，從新興市場股票基金凈流出13億美元的資金，連續15周凈流出。此外從新興市場債券基金也凈流出11億美元的資金。
有聲音擔憂，基於春節長假結束後的中國市場動態，全球性的避險動作或進一步加強。如果全球經濟減速感進一步升溫，亞洲新興市場很難不受到影響。
日本經濟新聞（中文版：日經中文網）黃田和宏 倫敦報導
人民幣貶值按下全球股市縮水開關？
2016/02/14
全球範圍的股價連鎖下跌仍在持續，全球股市總市值正在迅速縮水。據推算，目前總市值約為56萬億美元，與創史上最大規模的2015年5月底相比縮水了
14萬億美元。由於全球性的經濟減速隱憂，越來越多的人開始拋售作為風險資産的股票，股價下跌打擊實體經濟的風險已經顯現。2008年秋季的金融危機讓總市值在6個月內減少了18萬億美元。與當時相比，如今新興和資源型國家對全球經濟的影響力增加，股價下跌更易於産生連鎖反應。
從各交易所來看，市場規模巨大的日美德總市值分別減少了約20%。從減少額來看，紐交所達到3.6萬億美元，東京證券交易所為130萬億日元（約合 1.14萬億美元）。而在新興國家中，中國上海股市減少2.4萬億美元，大幅縮水了40%。嚴重依賴資源的南非和巴西減少了30~40%，縮水幅度也非常 突出。
全球股市以2015年夏季中國當局允許人民幣貶值為轉捩點開始暴跌。自此，油價走低和美國加息等利空因素相繼出現，2016年初以來，受世界經濟減速和歐洲金融機構的信用風險加劇等影響，全球股市加快了下跌腳步。
日本股票遭到了日本銀行突然實施負利率政策的這一打擊。市場擔憂利差縮小導致銀行收益惡化，銀行股遭到大量拋售。2月10日，三菱日聯金融集團 （MUFG）股票下跌7％。SMBC日興證券的常務執行董事Trevor Hill表示，「由於市場並未趨穩，投資者正在下調股票持有比率，改為持有現金」。
股價下跌將為企業的資金籌集投下陰影。據調查公司Dealogic統計，1月，各國企業通過發行股票獲得的融資額僅為396億美元，同比減少了20%。新股上市帶來的融資額降至約7年來的最低水平。美國1月新股上市數量為零。2月也表現低迷。
據日本大和總研估算，如果東證一部總市值減少130萬億日元，日本的家庭消費將被拉低約5000億日元。此外，日元升值還將打擊企業心理，經濟學家小林俊介表示，「設備投資的減少有可能導致經濟進一步下行」。在家庭持股比率較高的美國，股價下跌的影響將更為巨大。
春節期間全球股市全面下跌
2016/02/14
2月8～12日的世界股票市場出現了全面下跌，除了休市的3個市場之外，全部22個主要市場均出現下跌。除了油價走低和中國經濟隱憂等以往的股價利空因素之外，這周又出現了歐洲金融機構和美國能源企業的信用風險，世界經濟的失速風險進一步提高。 |
股市跌幅最為巨大的是日本。日經平均指數跌至約1年零4個月的最低水平。因世界經濟不安而加快的日元升值加劇了股價下跌。日元匯率一度達到1美元兌110 日元左右，以面臨業績逆風的出口概念股為中心，賣盤相繼湧現。此外，由於日本央行實施負利率政策將擠壓利潤，銀行股遭遇賣盤，這也拖了行情的後腿。
此外，新興市場國家股市的下跌也非常突出。印度股市創出約1年零9個月以來最低水平，而俄羅斯股市則連續2周下跌。資源價格下跌導致的相關企業收益減少遭受厭惡。原油價格等仍然徘徊在歷史低點附近，投資者心理仍看不到好轉的跡象。
歐洲股市也表現低迷。德國股市和法國股市均創出了去年以來新低。悲觀情緒的起點是德意志銀行的經營惡化風險。由於1月底發佈的財報出現鉅額虧損，金融市場 越來越多觀點猜測，該銀行債券的利息支付將遇到困難。該行12日宣佈回購6000億日元規模的債券，隨後市場暫時恢復了信心。
美國股市11日創出了約2年以來最低點。在油價走低等利空因素眾多的背景下，令人聯想到美國經濟惡化的葉倫發言也打擊了投資信心。12日受到顯示個人消費表現堅挺的統計數據等支撐，時隔6日出現大幅反彈。
日本經濟新聞（中文版：日經中文網） 荻野卓也
周小川春節期間講話平息事態？
2016/02/14
日前，中國人民銀行（央行）行長周小川在接受《財新週刊》採訪時表示，「不會讓投機力量過分主導匯市情緒」，對被視為在賣空人民幣的國際對沖基金等進行了牽制。| 中國央行行長周小川 |
關於人民幣匯率，周小川表示央行重視人民幣匯率對美元、日元和歐元等「一籃子貨幣」的穩定，同時表示「實施這種形成機制的結果，將是人民幣對一籃子貨幣的匯率的穩定性不斷增強，而人民幣對美元的雙向波動則會有所加大」。
在經濟減速的背景下，市場對人民幣未來將貶值的預期出現升溫。最近，美國著名投資家喬治·索羅斯（George Soros）表示「中國經濟難免硬著陸」。中國當局對期待人民幣貶值的投機力量充滿警惕。
對此，周小川表示，中國外匯儲備位居全球第一，暗示有餘力使用外匯儲備實施拋售美元、買入人民幣的外匯干預舉措支撐人民幣匯率。同時表示「當前中國國 際收支狀況良好，國際競爭力仍很強，跨境資本流動處於正常區間，人民幣匯率對一籃子貨幣保持了基本穩定，還有所升值，不存在持續貶值的基礎」。
周小川同時強調將推進提高匯率靈活性的自由化改革，另一方面表示「我們會審慎推進人民幣匯率改革，注意選擇合適的時機和窗口，儘量減少負面溢出效應，特別是不要在國際上造成相互疊加的影響」。
日本經濟新聞（中文版：日經中文網）大越匡洋 北京報導
中國春節境內外商戰均欠強勁勢頭
2016/02/14
中國春節長假2月13日結束。中國商務部同一天發佈的數據顯示，春節期間國內零售業銷售額比上年同期增長11.2％，達到7540億元，增長率與上年持
平。一方面，雖然赴境外旅遊的人數增長，但由於人民幣貶值，境外購物的價格優勢減弱，在中國境內外，春節商戰似乎均欠缺強勁勢頭。在遼寧省大連的商業設施「佳兆業廣場」，服裝店和珠寶飾品店等的銷售額同比下降10～30%。負責人沮喪地表示，「沒想到顧客這麼少」。由於減少購買不急需商品的趨勢加強，加劇了商品銷售的低迷。
赴境外旅遊人數似乎達到創歷史新高的約600萬人。訪問日本、泰國和韓國等周邊亞洲國家的人為數眾多。但由於人民幣貶值等原因，「大量購買」似乎已過頂峰。
日本經濟新聞（中文版：日經中文網）原島大介 大連 報導
美國主要企業連續兩季度利潤下滑
2016/02/14
美國企業的業績開始浮現陰影。美國主要企業2015年10～12月財報顯示，最終利潤似乎比上年同期下滑約4％。這是繼2015年7～9月之後再次出現利
潤下滑。連續2個季度出現利潤下滑也是自2009年以來首次。原油期貨行情的下滑拖累了資源相關企業，同時中國經濟減速和美元升值也構成了沉重壓力。 |
美國大型石油企業雪佛龍10～12月最終損益為虧損5億8800萬美元（上年同期盈利34億7100萬美元）。石油行業的設備投資的縮減同時也正在擠壓機械産業的收益。
目前，美元的升值趨勢暫告段落，但在10～12月的外匯市場，美元對日元和歐元分別比上年同期升值6％、12％。
美國企業的經營者對於海外經濟的不確定性日趨感到警惕。蘋果首席執行官（CEO）提姆·庫克也表示，「這是此前從未經歷過的局面」，顯示出其認為日歐、東南亞、巴西和俄羅斯等的經濟正在減速的看法。
從2015全年來看，美國主要企業的利潤增長為0.2％，幾乎與上年持平。據高盛統計，除去能源相關行業的話，利潤增長為7％左右。
日本經濟新聞（中文版：日經中文網）山下晃 紐約 報導
魏尚進：中國股市大跌是反應過度
2016/02/15
全球金融市場上的不安情緒正在擴散。有關中國經濟減速這一背景，日本經濟新聞（中文版：日經中文網）採訪了亞洲開發銀行（ADB）的首席經濟學家魏尚
進。他指出，中國個人消費表現活躍，今後幾年將維持6~7%左右的增長率。關於中國股市下跌等全球性金融市場混亂，魏尚進表示這是「反應過度」。主要採訪
內容如下。（注：本文由日語原稿翻譯而成）魏尚進：主要原因是勞動人口的減少和工資的上漲。勞動人口每年減少0.3%，將拉低0.18%的GDP增長率。隨著經濟增長工資自然也會上漲。日本也曾經對外出口纖維産品，之後轉移到中國。現在正在向印度和孟加拉國等工資低廉的國家轉移。
記者：您認為今後中國經濟將保持6~7%左右的增長率嗎？
魏尚進：今後幾年應該可以保持。從中國遊客在日本的「爆買」就可以看出，個人消費意願在海內外均很強烈。如果不是對收入增長有信心，不會這樣購物的。
記者：人民幣也出現貶值，您怎麼看？
魏尚進：我認為當前人民幣貶值更接近經濟基本面。中國政府在決定貨幣價值上應該更注重發揮需求與供給的市場原理。
記者：即便如此，市場仍對中國經濟前景感到擔憂，中國股市大幅下跌。
魏尚進：我認為市場反應過度了。中國的金融市場尚未成熟，有必要改善管制措施和信息發佈機制等。市場監管方的工作並不只是防止股價下跌，還應制定準確恰當的信息提供機制。
記者：有聲音擔憂將出現發源於中國的全球性經濟危機。
魏尚進：中國的經濟減速會對全球産生影響，也不能忽視預想外的美國加息和已開發國家的貨幣政策等風險。不過，全球陷入低增長的可能性較低。除了中國，印度、菲律賓和越南等國也實現了高速增長。原油等大宗商品價格的下跌對進口國構成利多。
————————————————————
魏尚進：出生於中國上海的美籍華人。曾在美國國民經濟研究局擔任中國經濟研究組主任，以及在國際貨幣基金組織（IMF）任職。曾任世界銀行貪污對策研究顧問。美國哥倫比亞大學商學院金融和經濟學教授。從2014年8月開始擔任現職。
中日股市跌成難兄難弟？
2016/02/15
在全球金融市場，日本股市和中國股市的下跌十分顯眼。年初以來，日經平均指數的下跌率與面臨資本外流問題的中國股市均超過20%，在日經平均指數成分
股中，約40%跌回了2013年4月日本央行推出量化和質化貨幣寬鬆政策之前的水平。美國經濟曾被視為全球經濟的火車頭而備受期待，然而目前美國的減速風
險日趨加強，投資者紛紛湧向了作為安全資産的黃金和日元。投資者的避險情緒和日元升值加速對日本股市構成沉重壓力。另一方面，代表性安全資産黃金被買入，黃金的上漲率達到17％，在主要資産中漲幅最大。
在外匯市場，流動性高、被視為安全資産的日元也在被買入。從顯示貨幣實力的名義有效匯率（日經貨幣指數）來看，日元年初以來的升值幅度達到8％，在主要貨幣中漲幅最大。
日元升值的背後，顯現的是對美國經濟的擔憂。對於美國經濟不足以作為全球經濟的支撐力量的擔憂增加，認為加息頻率趨緩的觀點也在變多。受美元貶值預期的影響，日元被大量買入。
再加上美國升息預期的減弱，日元對美元不斷升值，日本股市的跌幅也進一步擴大。年初以來的下跌率雖然低於2008年雷曼危機時的同比下跌40%，但下跌速度與2000年IT泡沫崩潰時相差無幾。
在股價跌回2013年4月水平的日本股票中，本田、日立製作所和佳能等因日元貶值推高業績的出口概念股非常突出。由於擔心日元升值將導致訪日外國人數增長放緩，高島屋等百貨店股票也遭到拋售。
德意志銀行宣佈回購自身債券等消息傳出，市場心理出現改善。歐美股市在週末均迎來反彈。日本股市的股價凈值比（以股價除以每股凈資産得出，PBR）為 0.99倍（日經平均指數），時隔約3年跌破1倍關口，三菱UFJ國際投信的荒武秀至認為「從投資尺度來看顯得低估」。節後開盤的上海股市或許能夠決定日 本股市是否能夠反轉。