日銀總資産超越美聯儲之後……

日銀總資産超越美聯儲之後……

2017/08/14

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　　截至6月底，日本銀行（央行）的總資産突破500萬億日元，超過了美國聯邦儲備委員會（FRB）。日銀持續大量購買國債等金融資産，正積極想方設法達成2％的物價上漲目標。另一方面，美國和歐洲的物價則出現上升，尋求退出貨幣寬鬆戰略。日本銀行是否將與美歐背道而馳，獨自持續增持資産？這對日本經濟和日本銀行的財務將産生何種影響？
　
 　
　　日本銀行截至6月底的總資産達到502萬億日元，規模匹敵日本國內生産總值（GDP），按1美元兌換110日元計算，達到4.56萬億美元，6月時超過了美聯儲（4.46萬億美元）。自美聯儲2008年啟動量化寬鬆以來首次逆轉。同時逼近歐洲中央銀行（ECB）的543萬億日元（4.20萬億歐元）。

　　美國將於9月確定縮減所持資産，歐洲央行行長德拉吉也透露「將於秋季討論」減少資産購買。如果日本銀行今後繼續以每年80萬億日元為目標增持國債，2018年日本銀行有可能超過歐洲央行，成為世界最大規模的中央銀行。

　　日美歐央行購買國債，是為了避免物價持續下跌的事態。如果大量購買國債，市場利率將下降，有助於經濟復甦和物價上升。歐美的物價已開始上升，正在考慮貨幣政策的正常化。

　　另一方面，日本的物價上升率仍徘徊在0％附近。日本銀行處於不得不繼續貨幣寬鬆的局面。7月，日本銀行將2％上漲目標的達成時間推遲至「2019年度前後」，計劃在此之前增持資産。

　　需要關注副作用。日本銀行大量持續買入國債，銀行和人壽保險公司等投資者已從國債市場退出。將來即使日本銀行想要拋售國債，買家也很少，由於利率劇烈波動，有可能對經濟構成打擊。

　　如果啟動加息，日本銀行的財務基礎將日趨不穩定。如日本銀行從商業銀行購買國債，商業銀行將把相應資金作為活期存款存入日本銀行。該利率也不得不提高，利息支出將隨之增加。有可能侵蝕日本銀行僅為7萬億日元、佔總資産逾1％的自有資本，出現資不抵債。

　　東短研究（Totan Research）社長加藤出指出，「在利率幾乎為零的狀況下，國家容易增加貸款。日本銀行應該詳細説明，將來的國民將付出代價」。

　　當然，利率下降具有促進設備投資和住宅購買的效果。也將導致日元貶值，有助於出口企業的盈利改善。日本銀行需要保持這種經濟刺激效果和資産膨脹副作用之間的平衡。