意大利mini-bots∶財政刺激還是非法平行貨幣？
2019年6月20日 12:45
內容摘要∶近期意大利預算失控進一步加劇，其有關進一步發債的討論再度引發市場不安。意大利-德國10年期債券收益率利差進一步走闊，隨著市場對mini-bots的討論升溫，歐元可能會遭受更大的賣盤危機。
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作為歐元區第三大經濟體的意大利，去年因其巨額的預算赤字與歐盟產生了衝突，也讓市場至今為止一直保持謹慎態度。最近幾周，歐盟立法者們一直在推動對意大利的赤字問題進行懲罰，意大利政府則再次提及發行更多的債務來解決當前的危機。歐元對意大利債務問題的敏感度因此上升。
雖然意大利政府自去年就開始談及發行mini-bots，但今年歐洲議會選舉中，意大利副總理領導的極右翼政黨聯盟當獲取勝利成為意大利的最大黨更令市場關注，尤其是其支持率超過了盟友五星運動黨（去年兩黨聯盟成為執政黨），暗示意大利貨幣里拉可能將回歸。去年四季度意大利立法者表示如果重回貨幣獨立，意大利當前的所有問題都將迎刃而解，歐元因此遭遇大規模拋售。
意大利議會最近的事態發展令歐元區感到不安，因為意大利政府已通過一項動議，要求審查該如何償還商業債務，再次引發了人們對總理意圖的擔憂。雖然在歐盟的法律之下發行平行貨幣是違法的，但問題在於發行mini-bots是否可以成為疑歐派為意大利脫離歐元區提供便利的工具？
什麼是mini-bots？
Mini-bots是一種短期、無利息、小規模的政府債券，用來支付拖欠的供應商和債權人的款項。本質上來講，通過mini-bots可以發行新的債券償還債務。北方聯盟黨表示這些債券可以允許企業收到逾期債款，從而增加流動性提振經濟。
然而問題在於，如果這些政府債券能夠作為交換媒介易手的話，那麼以法定貨幣以外的財政貨幣在國家以外進行結算付款，債權人的收入可能會減少。政府如果要保護這些證券的價值，其中一種方式就是接受它們作為未來的稅收支付，有效地發揮其財政刺激和減少稅收收入的作用。鑒於其小面額和紙幣的形式，這種債券在國內的流通將會刺激經濟增速，增加短期稅收以抵消未來稅收的損失，如此一來意大利就可以在不依賴歐元的情況下達到財政擴張。
Mini-bots是否合法？
如果僅是用於債券發行，mini-bots不會違反任何歐盟法律，但如果用作平行貨幣則不符合歐盟當前的法律框架。然而，考慮到意大利與歐盟在預算紀律問題上的爭執仍在繼續，發行更多公共債務可能會讓歐盟質疑意大利的政策制定者是否在認真對待此事。發行mini-bots將導致風險溢價繼續攀升，進一步擴大意大利-德國之間的債券收益率利差。
雖然意大利政府自去年就開始談及發行mini-bots，但今年歐洲議會選舉中，意大利副總理領導的極右翼政黨聯盟當獲取勝利成為意大利的最大黨更令市場關注，尤其是其支持率超過了盟友五星運動黨（去年兩黨聯盟成為執政黨），暗示意大利貨幣里拉可能將回歸。去年四季度意大利立法者表示如果重回貨幣獨立，意大利當前的所有問題都將迎刃而解，歐元因此遭遇大規模拋售。
意大利議會最近的事態發展令歐元區感到不安，因為意大利政府已通過一項動議，要求審查該如何償還商業債務，再次引發了人們對總理意圖的擔憂。雖然在歐盟的法律之下發行平行貨幣是違法的，但問題在於發行mini-bots是否可以成為疑歐派為意大利脫離歐元區提供便利的工具？
什麼是mini-bots？
Mini-bots是一種短期、無利息、小規模的政府債券，用來支付拖欠的供應商和債權人的款項。本質上來講，通過mini-bots可以發行新的債券償還債務。北方聯盟黨表示這些債券可以允許企業收到逾期債款，從而增加流動性提振經濟。
然而問題在於，如果這些政府債券能夠作為交換媒介易手的話，那麼以法定貨幣以外的財政貨幣在國家以外進行結算付款，債權人的收入可能會減少。政府如果要保護這些證券的價值，其中一種方式就是接受它們作為未來的稅收支付，有效地發揮其財政刺激和減少稅收收入的作用。鑒於其小面額和紙幣的形式，這種債券在國內的流通將會刺激經濟增速，增加短期稅收以抵消未來稅收的損失，如此一來意大利就可以在不依賴歐元的情況下達到財政擴張。
Mini-bots是否合法？
如果僅是用於債券發行，mini-bots不會違反任何歐盟法律，但如果用作平行貨幣則不符合歐盟當前的法律框架。然而，考慮到意大利與歐盟在預算紀律問題上的爭執仍在繼續，發行更多公共債務可能會讓歐盟質疑意大利的政策制定者是否在認真對待此事。發行mini-bots將導致風險溢價繼續攀升，進一步擴大意大利-德國之間的債券收益率利差。
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雖然說現在意大利落實發行mini-bots的可能性很低，但這確實引起了歐盟立法者們的高度關注，因為意大利一旦發行mini-bots將會嚴重威脅到歐元區的穩定性。歐央行行長德拉吉曾說過，mini-bots要麼是非法的貨幣，要麼會增加政府的債務負擔，除此之外沒有第三種可能。
比發行mini-bots更讓人擔憂的是，一旦mini-bots被提上議程，下一步可能會迎來意大利的脫歐。考慮到意大利政府官員對平行貨幣的評論，mini-bots可能會成為意大利脫離歐盟的第一步。
暫不提mini-bots是否合法，它們作為一種交換手段的成功與否，在很大程度上取決於其是否被市場廣泛接受。歐盟高級官員認為市場對其認可的可能性很低，因為投資者擔心意大利可能退出歐元區，這將導致mini-bots將以低於歐元的價格交易。另外，即便在意大利經濟內部其購買力有可能會上升，但如果賣方不接受其作為法定貨幣，那麼其使用範圍和對經濟的刺激力度將非常有限。
若意大利發行mini-bots，歐元將會如何反應？
2018年10月，在意大利和歐盟之間的預算衝突加劇之際，意大利政府官員提到再次引入mini-bots，歐元/美元因此遭遇了強大賣盤壓力跌破1.16，此後再也沒有回到該水平上方。
比發行mini-bots更讓人擔憂的是，一旦mini-bots被提上議程，下一步可能會迎來意大利的脫歐。考慮到意大利政府官員對平行貨幣的評論，mini-bots可能會成為意大利脫離歐盟的第一步。
暫不提mini-bots是否合法，它們作為一種交換手段的成功與否，在很大程度上取決於其是否被市場廣泛接受。歐盟高級官員認為市場對其認可的可能性很低，因為投資者擔心意大利可能退出歐元區，這將導致mini-bots將以低於歐元的價格交易。另外，即便在意大利經濟內部其購買力有可能會上升，但如果賣方不接受其作為法定貨幣，那麼其使用範圍和對經濟的刺激力度將非常有限。
若意大利發行mini-bots，歐元將會如何反應？
2018年10月，在意大利和歐盟之間的預算衝突加劇之際，意大利政府官員提到再次引入mini-bots，歐元/美元因此遭遇了強大賣盤壓力跌破1.16，此後再也沒有回到該水平上方。
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即便在歐元區mini-bots是沒有未來的，但投資者對意大利預算問題的擔憂仍然會打壓歐元。有消息稱，歐盟計劃對意大利實施一項過度赤字程序（EDP），這可能導致高達34億歐元的罰款，相當於該國GDP的0.2%。
考慮到歐洲日益高漲的民粹主義情緒，分裂主義正成為一個越來越熱門的話題，歐盟對意大利的「叛逆」感到焦慮也就不足為奇了。英國脫歐尚未結束，意大利可能會脫歐的火藥桶如果再被點燃，歐央行將不得不擔憂誰會是下一個「叛徒」了。（ Daniela Sabin Hathorn撰，Cindy譯）
考慮到歐洲日益高漲的民粹主義情緒，分裂主義正成為一個越來越熱門的話題，歐盟對意大利的「叛逆」感到焦慮也就不足為奇了。英國脫歐尚未結束，意大利可能會脫歐的火藥桶如果再被點燃，歐央行將不得不擔憂誰會是下一個「叛徒」了。（ Daniela Sabin Hathorn撰，Cindy譯）
https://moneymaven.io/mishtalk/economics/meet-the-mini-bot-italy-will-break-up-the-eurozone-ooP7hX4VDE-b6M955QojCg/
Meet the Mini-BOT: Italy Will Break Up the Eurozone
BOT stands for Buoni Ordinari del Tesoro (Ordinary Treasury Bonds).
Mini means the denomination is smaller than the lowest denomination of regular treasury bonds, which is €1,000, thus "Mini-BOT".
The Italian government, led unofficially by deputy prime ministers Matteo Salvini (League) and Luigi Di Maio (Five Star Movement) both support the idea of a parallel currency.
The technocrat prime minister, Giuseppe Cont, is not calling the shots and threatened to resign over this issue.
ECB president, Mario Draghi, proclaimed “Mini-BOTs are either money and then they are illegal, or they are debt and then the stock of debt goes up. I don’t think there is a third possibility.”
Possibility Three
A week ago, I noted possibility number three in Italy's Mini-BOT Trojan Horse Could Blow Up the Eurozone.
Possibility three is a Trojan horse designed as a stepping stone to get Italy out of the Eurozone.
Boiling Point
The Telegraph reports Italian Tensions Hit Boiling Point Over Plans for 'Currency' to Rival the Euro.
The two parties that make up the fractious governing alliance – the hard-Right League and the Five Star Movement – want to introduce a new type of government bond that would be used to pay off the state’s debts to companies and individuals.Both the League and Five Star are deeply eurosceptic and have in the past mooted the idea of abandoning the common currency, with Matteo Salvini, the League’s combative leader, last year calling the euro “a mistaken experiment that has damaged jobs and the Italian economy".The idea of introducing mini-BOTs has alarmed Europe, with Mario Draghi, the head of the European Central Bank, saying on Thursday that they would either amount to a parallel currency, in which case they would be illegal, or they would simply add to Italy’s towering debt.He received support a day later from Vincenzo Boccia, the president of Confindustria, Italy’s employers’ federation, who said: “We are on the same wavelength as Draghi about the mini-bots because it would just mean more public debt."“There’s a complicated game going on between the League, Five Star, the Quirinale (the residence of the president of Italy, Sergio Mattarella), ministers and the prime minister,” said Prof Giovanni Orsina, a professor of politics at Luiss University in Rome.
Showdown Coming Soon
A showdown is certain.
The timing is unknown, but it is sooner rather than later.
At the moment, France is also in breach of economic rules and there is this "little" thing called Brexit on the ECB and EU's mind.
So the EU will do what it always does, pretend there is no crisis and hope it goes away. But it won't.
Meanwhile, Italy wants to do this and will do this, but it would rather the EU trigger the event.
Path Set
Italy's budget is not close to meeting EU rules.The EU has threatened Excessive Deficit Procedures against Italy.
The EU will bush this aside debt targets for as long as it can, but the fate is sealed. The EU will either have to abandon its rules or fine Italy.
The upcoming fine and a spike in Italian bond yields will be the trigger for Italy to escalate the crisis with Mini-BOTs.
The longer the EU waits, the more time Italy has to prepare for the Mini-BOT launch.
I expect this to trigger within a year, and possibly months.
Italy is set to leave the Eurozone. The Mini-BOT is the transition mechanism. Few see it coming.
Mike "Mish" Shedlock
https://news.cnyes.com/news/id/4366232
義大利政府垮台 為歐洲經濟敲醒喪鐘
鉅亨網編譯陳秀宜
歐元區第三大經濟體：義大利陷入了最新的政治危機，提醒了世界各國，歐洲的經濟正走入困境。
義大利聯合政府組成才 14 個月，分歧不斷，近日副總理薩爾維尼 (Matteo Salvini) 就表示，與反體制五星運動 (5-Star Movement) 的聯合政府已宣告瓦解，並要求迅速舉行大選。目前國會正在夏季休會當中，最快下周才能舉行不信任投票。若要提前舉行大選，時間可能落在 10 月。
義大利自上次大選後，過去 5 季的 GDP 表現相當差，只有 1 季出現正成長。今年下半年，經濟學家預期，GDP 可能會出現緩慢的回升，然而，從最新的義大利政治動盪，以及美中貿易的戰火升級，都可能導致義大利經濟陷入衰退。
按照最新的民調顯示，薩爾維尼很有機會勝出，那麼，他將可能兌現承諾過的減稅政策，與新增投資方案。不過，若薩爾維尼不提高增值稅 (VAT) 的話，這將可能使財政赤字於 2020 年就超出歐盟規定的標準：財政赤字不得大於 GDP 的 3%。
如此一來，另一項副作用將隨即產生：債務風險。目前義大利公債佔 GDP 比已來到 132%，且毫無縮減跡象。目前義大利政府的崩解，已讓義大利公債與德債的殖利率差距，急速擴大。
若薩爾維尼的新政府上台，可能會兌現先前提出的小額票據「mini-BOTs」，類似新型態的短期政府債券，專門用來支付國家欠款。這類似發行一種平行貨幣，一旦發行，mini-BOTs 將能以歐元的面值進行折價交易。市場擔心，這可能危及歐元穩定，且進一步地削減義大利財政可持續性。
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