負收益全球債券總量創歷史新高，16萬億美元何去何從？
2019年8月21日 20:43
摘要∶截至2019年8月，市場上負收益的政府債券超過16萬億美元，創下歷史新高。 換而言之，如果投資者購買了該類政府債券或者向發行債券的政府提供了借款，並持有債券到債券到期，那麼投資者此刻可以肯定已經處於虧損狀態。
按圖放大什麼是政府債券？
政府債券是政府向投資者出售的以債務為基礎的金融工具。這些投資者將在債券的有效期結束（到期日）之前，即在政府退還您的原始投資（本金）之前的一段時間內收到定期利息。
·政府發行具有廣泛到期日的債券以為（包含但不限於）基礎建設和日常支出籌集資金。
·政府債券根據其信譽獲得評級機構（標準普爾、穆迪、惠譽）的評級，最高由AAA到最低B-評級，C評級意味著接近違約，D評級代表「違約」。
·債券價格和收益率呈負相關關係 - 如果債券價格上漲，收益率下降，反之亦然。在正常情況下，投資者要求債券到期時間越長回報（利息）越多。
·發達經濟體的政府債券市場通常極具流動性，可獲得性高且交易成本低。
·債券價格因國家基本利率、通貨膨脹、國家信用評級和供需變化而發生變化。
·政府債券的投資者（買家）包括中央銀行、投資和養老基金、保險公司和對沖基金。
在正常情況下，債券投資者要求他們的投入能夠獲得回報。從他們借給政府的資金來看，債券的到期日 - 到期時間越長，所需的回報（利息）就越多，而債券的信用質量和國家的基礎貨幣背景都會被考慮在內。然而，超過16萬億美元全球政府債券的收益現正低於面值，並且負收益率債券總額可能會在未來幾個月內繼續增加。
·政府發行具有廣泛到期日的債券以為（包含但不限於）基礎建設和日常支出籌集資金。
·政府債券根據其信譽獲得評級機構（標準普爾、穆迪、惠譽）的評級，最高由AAA到最低B-評級，C評級意味著接近違約，D評級代表「違約」。
·債券價格和收益率呈負相關關係 - 如果債券價格上漲，收益率下降，反之亦然。在正常情況下，投資者要求債券到期時間越長回報（利息）越多。
·發達經濟體的政府債券市場通常極具流動性，可獲得性高且交易成本低。
·債券價格因國家基本利率、通貨膨脹、國家信用評級和供需變化而發生變化。
·政府債券的投資者（買家）包括中央銀行、投資和養老基金、保險公司和對沖基金。
在正常情況下，債券投資者要求他們的投入能夠獲得回報。從他們借給政府的資金來看，債券的到期日 - 到期時間越長，所需的回報（利息）就越多，而債券的信用質量和國家的基礎貨幣背景都會被考慮在內。然而，超過16萬億美元全球政府債券的收益現正低於面值，並且負收益率債券總額可能會在未來幾個月內繼續增加。
為什麼政府債券會出現負收益率？
當投資者購買的價格（包括利息支付）低於投資者在債券到期時收到的價格時，債券收益率轉為負值。 雖然購買附有擔保損失的資產似乎不合邏輯，但是投資者繼續購買這些債券的原因有很多。
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2008年的全球金融危機（GFC）被比作20世紀30年代的大蕭條。世界各國政府不得不通過銀行救助、財政刺激和超寬鬆貨幣政策大量注入流動性來支撐陷入困境的經濟。
雖然這些注入在過去十年中取得了不同的結果，但通過將基準利率降低至接近零的水平和量化寬鬆，我們迎來了廉價資金的時代。為了幫助推動經濟增長和通貨膨脹，央行會購買前所未有數額的政府債券和其他證券以增加貨幣供應量，從而促進貸款。
美國、日本、瑞士、瑞典、英國和歐元區購買了數萬億美元的自有政府債券，試圖拉動經濟以避免經濟衰退和通貨緊縮。
這種貨幣刺激推動債券價格走高（收益率相應走低），但效果不可避免地未能如央行所願。全球經濟體繼續努力提振總需求，然而通脹仍然低迷且低於各大央行的目標。
雖然這些注入在過去十年中取得了不同的結果，但通過將基準利率降低至接近零的水平和量化寬鬆，我們迎來了廉價資金的時代。為了幫助推動經濟增長和通貨膨脹，央行會購買前所未有數額的政府債券和其他證券以增加貨幣供應量，從而促進貸款。
美國、日本、瑞士、瑞典、英國和歐元區購買了數萬億美元的自有政府債券，試圖拉動經濟以避免經濟衰退和通貨緊縮。
這種貨幣刺激推動債券價格走高（收益率相應走低），但效果不可避免地未能如央行所願。全球經濟體繼續努力提振總需求，然而通脹仍然低迷且低於各大央行的目標。
按圖放大這些負收益率意味著什麼？
簡而言之，過去的貨幣政策措施沒有奏效，可能全球經濟需要重新啟動以防止其陷入衰退。債券收益率呈負表明，市場和投資者預計較長時間內會降低利率，儘管現在處於虧損，投資者仍準備買入持有政府擔保債務的特權。
目前，國際貿易局勢在全球產生了連鎖反應。而且現在據稱美國總統特朗普將歐洲置於其下一個目標，這或許將會引發對更大更長期的全球經濟放緩擔憂。
特朗普試圖通過降息削弱美元來消除貿易逆差，從而使美國在全球市場上更具競爭力。然而，貨幣政策是美聯儲的職權範圍，作為獨立的中央銀行，美聯儲只會在經濟放緩和/或通脹低於目標的時候調整利率。
壓低利率和推動經濟增長的另一種方法是採用量化寬鬆計劃，這被認為是向經濟注入資金的最佳方式，儘管他們自上而下的方法尚未證明是成功的。憑藉「市場中有保證的買家」，債券市場供需動態發生了變化，債券價格上漲而收益率下降。由於傳統的債券投資者需要定期購買大量債券，賣家可以繼續推動債券價格走高，收益率降低。相應地，可獲得的收益越少，越多手握現金的投資者會看向風險更高的資產 - 更長期或評級更低的債券、股票等，以便獲得投資回報。
因此，金融市場因大規模量化寬鬆現金變得越膨脹，一場重大市場崩盤引發長期經濟損失的威脅就越發可能。
目前來看，債券出現負收益率存在完美的經濟原因，而且這種情況不太可能在一段時間內發生改變。
全球貿易緊張局勢正在破壞經濟活動，全球經濟正在進入或者至少處於經濟衰退的風口浪尖上，同時金融市場或將陷入嚴重的震盪的擔憂四起，因為閒錢的浪潮正在迫使投資者買入政府債券，無論成本是怎樣。此外，全球通脹仍然持續低迷，金融市場預計這將在未來幾年持續。
為了擺脫這種負面循環，央行將需要採取新的、可能是非常規的措施來打破目前的螺旋式下降並重振增長和通脹。 在此之前，無論成本如何，政府債券的需求仍將大量增加。
（Nick Cawley撰，Jason譯）
特朗普試圖通過降息削弱美元來消除貿易逆差，從而使美國在全球市場上更具競爭力。然而，貨幣政策是美聯儲的職權範圍，作為獨立的中央銀行，美聯儲只會在經濟放緩和/或通脹低於目標的時候調整利率。
壓低利率和推動經濟增長的另一種方法是採用量化寬鬆計劃，這被認為是向經濟注入資金的最佳方式，儘管他們自上而下的方法尚未證明是成功的。憑藉「市場中有保證的買家」，債券市場供需動態發生了變化，債券價格上漲而收益率下降。由於傳統的債券投資者需要定期購買大量債券，賣家可以繼續推動債券價格走高，收益率降低。相應地，可獲得的收益越少，越多手握現金的投資者會看向風險更高的資產 - 更長期或評級更低的債券、股票等，以便獲得投資回報。
因此，金融市場因大規模量化寬鬆現金變得越膨脹，一場重大市場崩盤引發長期經濟損失的威脅就越發可能。
目前來看，債券出現負收益率存在完美的經濟原因，而且這種情況不太可能在一段時間內發生改變。
全球貿易緊張局勢正在破壞經濟活動，全球經濟正在進入或者至少處於經濟衰退的風口浪尖上，同時金融市場或將陷入嚴重的震盪的擔憂四起，因為閒錢的浪潮正在迫使投資者買入政府債券，無論成本是怎樣。此外，全球通脹仍然持續低迷，金融市場預計這將在未來幾年持續。
為了擺脫這種負面循環，央行將需要採取新的、可能是非常規的措施來打破目前的螺旋式下降並重振增長和通脹。 在此之前，無論成本如何，政府債券的需求仍將大量增加。
（Nick Cawley撰，Jason譯）
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