量化寬鬆(QE)如何影響外匯市場
2019年5月21日 11:51
摘要∶2008年9月美國次貸危機全面爆發，金融機構陷入困境信貸市場迅速萎縮，市場流動性接近枯竭，為了避免金融系統崩潰，2008年11月美聯儲宣布啟動量化寬鬆(QE)，掀起外匯市場的滔天巨浪。
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量化寬鬆的英文名詞是Quantitative easing，簡稱QE，是一種非常規的貨幣政策工具，量化寬鬆中的「量化」指創造指定金額的貨幣，「寬鬆」則指減低銀行的資金壓力。具體形式為中央銀行在實行零利率或接近零利率時候，在公開市場購入國債等中長期債權，使銀行在央行開設的結算戶口內的資金增加，為銀行體系注入新的流動性，相較於央行在公開市場中對短期政府債券進行的日常交易，量化寬鬆政策所涉及的政府債券，不僅金額龐大許多，周期也較長。一般來說，只有在利率等常規工具不再有效的情況下，央行才會採取這種「無中生有」的極端做法。
量化寬鬆最早由日本央行在2001年提出，當時為了應對經濟下滑和投資衰退，日本央行在利率極低的情況下，通過大量持續購買公債以及長期債券的方式，向銀行體系注入流動性，使得利率水平始終接近於零。通過對銀行體系注入流動性，迫使銀行在較低的貸款利率下對外放貸，進而增加整個經濟體系的貨幣供給，促進投資以及國民經濟的恢復。正是日本央行果斷採取量化寬鬆這種主動增加貨幣供給的措施，才使得日本經濟在2006年得以復甦。
2008年美國的量化寬鬆政策無論從事件背景、實施規模和時間跨度來說都要比當年日本的情況嚴重的多。除了美國金融系統接近崩潰、信貸市場萎縮、流動性接近枯竭和市場信心消失殆盡之外，以希臘為代表的歐債危機爆發使得國際經濟環境極度惡化，美聯儲不得不「吞食猛藥」，先後啟動了三輪QE，歷時六年，至今全球金融市場仍處於QE的作用與影響之中。
1．利率。美聯儲承諾維持低利率，導致市場實際利率下降，刺激企業和居民投資消費增加，促進經濟復甦。
2．資產結構調整與再平衡。美聯儲通過資產置換和再平衡，將金融機構手中流動性較差的資產（抵押支持債券、機構債券、商業票據等低等級債券）轉換為活期賬戶、現金等流動性強的資產，促使金融機構積極將其運用於貸款、債券或股票投資，進一步刺激企業生產和居民消費。
3．通脹預期。美聯儲擴張資產負債表引起基礎貨幣擴張，大規模的貨幣投放引起了人們對未來通脹的擔憂，當政策利率承諾不變時，通脹的上升將導致實際利率下降，企業資金成本降低導致消費和投資的上升，最終影響產出和就業的增長。
4．信貸復甦。美聯儲大量購買美元資產向金融市場注資，促使信貸市場復甦，支撐企業和居民增加投資，最終使產出和就業回到增長通道。
美國因貨幣供應增長導致美元貶值，這當然有利於美國出口，而美元貶值使得貴金屬黃金白銀價格走高；同時美國利率與美元匯率的波動，還影響了國際資本流動和進出口貿易，使得其貨幣政策效應溢出到與之有經濟往來的國家，對全球經濟造成影響。美國實施的QE是人類經濟史上最大的一次嘗試，在推動經濟的同時使得資產價格明顯上漲。具體來看，
按圖放大QE1階段中，美元指數（黑色）以下跌為主，現貨黃金（黃色）、標普500指數（紅色）和歐元/美元（藍色）則不同程度上漲，其中以標普500為代表的美股迅速從次貸危機的恐慌中恢復過來，在充足流動性保證下拉開十年牛市的帷幕，黃金與歐元則在美元貶值下展開新一輪波段上漲，外匯市場明顯加劇動盪。
QE2持續時間較短，美聯儲繼續向市場投放美元，美元匯率持續貶值，黃金與歐元繼續拉升。
QE3時間最長，也是外匯市場走勢出現大逆轉的階段，其間美元開始企穩反彈，主原因在於美國經濟逐步好轉，美聯儲將有步驟的退出量化寬鬆；而同期的歐洲經濟麻煩纏身，有步美國後塵的傾向，經濟表現與政策差距使得美元轉向進攻，從而黃金與歐元在此階段大瀉；美國經濟環境轉好又吸引資金不斷流向美元資產，標普500為代表的美股大踏步上漲。
總結
量化寬鬆政策不僅降低了銀行的借貸成本，也降低了企業和個人的借貸成本，各國央行實施QE的初衷是希望經濟迅速復甦，但新增的天量流動性也對金融市場產生了巨大衝擊。外匯市場讓全球資本有效流通，經濟全球化更是強化了外匯市場的媒介作用，通過外匯市場各國股市、債市、期市，甚至是房地產市場連接起來，外匯市場也因此波動更加劇烈。
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量化寬鬆的英文名詞是Quantitative easing，簡稱QE，是一種非常規的貨幣政策工具，量化寬鬆中的「量化」指創造指定金額的貨幣，「寬鬆」則指減低銀行的資金壓力。具體形式為中央銀行在實行零利率或接近零利率時候，在公開市場購入國債等中長期債權，使銀行在央行開設的結算戶口內的資金增加，為銀行體系注入新的流動性，相較於央行在公開市場中對短期政府債券進行的日常交易，量化寬鬆政策所涉及的政府債券，不僅金額龐大許多，周期也較長。一般來說，只有在利率等常規工具不再有效的情況下，央行才會採取這種「無中生有」的極端做法。
量化寬鬆政策的作用和影響
量化寬鬆最早由日本央行在2001年提出，當時為了應對經濟下滑和投資衰退，日本央行在利率極低的情況下，通過大量持續購買公債以及長期債券的方式，向銀行體系注入流動性，使得利率水平始終接近於零。通過對銀行體系注入流動性，迫使銀行在較低的貸款利率下對外放貸，進而增加整個經濟體系的貨幣供給，促進投資以及國民經濟的恢復。正是日本央行果斷採取量化寬鬆這種主動增加貨幣供給的措施，才使得日本經濟在2006年得以復甦。
2008年美國的量化寬鬆政策無論從事件背景、實施規模和時間跨度來說都要比當年日本的情況嚴重的多。除了美國金融系統接近崩潰、信貸市場萎縮、流動性接近枯竭和市場信心消失殆盡之外，以希臘為代表的歐債危機爆發使得國際經濟環境極度惡化，美聯儲不得不「吞食猛藥」，先後啟動了三輪QE，歷時六年，至今全球金融市場仍處於QE的作用與影響之中。
1．利率。美聯儲承諾維持低利率，導致市場實際利率下降，刺激企業和居民投資消費增加，促進經濟復甦。
2．資產結構調整與再平衡。美聯儲通過資產置換和再平衡，將金融機構手中流動性較差的資產（抵押支持債券、機構債券、商業票據等低等級債券）轉換為活期賬戶、現金等流動性強的資產，促使金融機構積極將其運用於貸款、債券或股票投資，進一步刺激企業生產和居民消費。
3．通脹預期。美聯儲擴張資產負債表引起基礎貨幣擴張，大規模的貨幣投放引起了人們對未來通脹的擔憂，當政策利率承諾不變時，通脹的上升將導致實際利率下降，企業資金成本降低導致消費和投資的上升，最終影響產出和就業的增長。
4．信貸復甦。美聯儲大量購買美元資產向金融市場注資，促使信貸市場復甦，支撐企業和居民增加投資，最終使產出和就業回到增長通道。
量化寬鬆(QE)如何影響外匯市場
美國因貨幣供應增長導致美元貶值，這當然有利於美國出口，而美元貶值使得貴金屬黃金白銀價格走高；同時美國利率與美元匯率的波動，還影響了國際資本流動和進出口貿易，使得其貨幣政策效應溢出到與之有經濟往來的國家，對全球經濟造成影響。美國實施的QE是人類經濟史上最大的一次嘗試，在推動經濟的同時使得資產價格明顯上漲。具體來看，
按圖放大QE1階段中，美元指數（黑色）以下跌為主，現貨黃金（黃色）、標普500指數（紅色）和歐元/美元（藍色）則不同程度上漲，其中以標普500為代表的美股迅速從次貸危機的恐慌中恢復過來，在充足流動性保證下拉開十年牛市的帷幕，黃金與歐元則在美元貶值下展開新一輪波段上漲，外匯市場明顯加劇動盪。QE2持續時間較短，美聯儲繼續向市場投放美元，美元匯率持續貶值，黃金與歐元繼續拉升。
QE3時間最長，也是外匯市場走勢出現大逆轉的階段，其間美元開始企穩反彈，主原因在於美國經濟逐步好轉，美聯儲將有步驟的退出量化寬鬆；而同期的歐洲經濟麻煩纏身，有步美國後塵的傾向，經濟表現與政策差距使得美元轉向進攻，從而黃金與歐元在此階段大瀉；美國經濟環境轉好又吸引資金不斷流向美元資產，標普500為代表的美股大踏步上漲。
總結
量化寬鬆政策不僅降低了銀行的借貸成本，也降低了企業和個人的借貸成本，各國央行實施QE的初衷是希望經濟迅速復甦，但新增的天量流動性也對金融市場產生了巨大衝擊。外匯市場讓全球資本有效流通，經濟全球化更是強化了外匯市場的媒介作用，通過外匯市場各國股市、債市、期市，甚至是房地產市場連接起來，外匯市場也因此波動更加劇烈。
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