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打大鱷內情十年後曝光                            

                                  港股熊市壓頂，一片愁雲慘霧，10年前的今日恒指跌穿7000點，創5年新低。當時國際炒家在港元、股市及期指三個市場同時出擊，如「㩒」自動提款機般，在港予取予攜。一場官鱷大戰，3日後正式爆發。
昔日大鱷已銷聲匿迹，曾經狠批港府入市的前聯儲局主席格林斯潘亦風光引退。千帆過盡，驀然回首，留低的是港府不敗之謎──運氣抑或策略致勝？
本報訪問了98年代表特區政府披甲上陣殺鱷的前金管局「女掌櫃」（助理總裁）葉約德、前外匯基金諮詢委員會委員兼重量級銀行家李國寶，以及御用經紀之一中銀證券副董事長馮志堅，披露當年打大鱷過程。　記者：劉美儀　羅嘉銘

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歷史上最偉大的統帥拿破崙，相信運氣亦誇耀運氣，不少人認為當年港府入市打大鱷，最終能本利歸還，與對冲基金「後欄失火」不無關係。由於捍衞聯滙及擊退炒家有功，2000年獲頒授銅紫荊勳章的葉約德，以「天時地利人和」總結這場官鱷大戰。
她說，不會排除「luck」（運氣）的元素，更引用拿破崙打仗時，揀將領亦要「睇吓呢個將軍有無運氣」作比擬，說明「運氣係幾緊要」。不過，她認為信念及決心亦很關鍵，「只許成功不許失敗（failureisnotanoption）」是她踏上戰場的座右銘。
持續兩周的行動，到8月28日是當局入市最後一天，當時恒指已反彈逾千點至7900點，她說當時最大顧慮，是對手「再嚟沽低個市會點？」政府若不繼續接盤，便「前功盡廢」，尤幸對冲基金接連在東歐出事，彈盡糧絕，港股遂一路拾級回升。

「連炒家貨源都掃晒」

對於當年第一口價「掃幾多」、入市期間「瞓咗幾個鐘」等細節，她笑說「都唔記得嘞！」唯一印象最深是獲上司金管局總裁任志剛知會準備行動時，回應的第一句話：「我好多年無落過飛嘞（直接落盤）。」
現任星展銀行（香港）行政總裁的葉約德指，當時港府兵分三路迎擊炒家，在股票現貨、期指及借貨三管齊下，其中借貨時機之佳如獲天助。
「我哋要挾佢哋空倉（shortsqueeze），就要三路齊發，令佢哋無貨沽空。」她記得政府剛開始借貨時，適逢恒指重磅股滙豐控股（005）除息，不少借出滙控股票的貨主，要取回股票收息，然後再借出街。
於是政府覷準時機，「連炒家借貨嘅貨源都掃晒」，令借貨成本從當局開始入市時，年息約半至一厘，至長期資本管理（LTCM）倒閉時飆至36厘。
政府入市，行動絕密，她本人亦是早一兩天才獲任總通知。作為管理逾萬億元外儲的舵手，葉約德即時展開部署，包括「拉線（電話線）、整screens（螢幕屏）、預positions（交易位）、揀經紀」等，因外匯基金一直「無做開港股」，故她亦要確保後勤人員「識得交收港股」。
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葉約德說若再有大鱷狙擊本港，昔日的三管齊下措施，未必夠力迫退炒家。程志遠攝

入市小隊由數人增至十人

官鱷大戰，是否像電視劇《大時代》中，丁蟹與方展博在市場廝殺，其他人退避三舍呢？為防洩密，她率領的入市小隊（起初數人，後增至約10人），只好「匿藏」在她的辦公室內，與外面的交易室隔絕，房外人乍見人出人入，「唔知裏面搞乜鬼！」
入市干預是本港金融史的轉捩點，亦是葉約德職業生涯的高峯。十年過去，她認為港股從市值規模、資金流向、衍生工具複雜度，均不可同日而語。若再有大鱷重臨狙擊本港，昔日的三管齊下措施，今天「唔一定」夠力迫退炒家。「資金洪流，唔再係一個人或者一個交易陣營輕易阻擋得住」，又或者，如她所說隨着年紀漸長，自己已無復當年「咁勇」。

98年官鱷大戰事件簿

‧23/10/1997
事件：亞洲金融風暴蔓延至香港，港股曾急跌1800點，一度失守10000點
‧05/08/1998
事件：港元受國際炒家狙擊，沽盤達290億元，創聯繫滙率成立以來紀錄
‧11/08/1998
事件：受日圓暴挫拖累，港股跌穿7000點
‧13/08/1998
事件：港股下跌至6660點，創近5年低位
‧14/08/1998
事件：港府宣佈動用外匯基金，斥資40億元入市，對抗國際炒家
‧24/08/1998
事件：港府繼續大舉入市干預
‧27/08/1998
事件：期指結算在即，政府御用莊家全面接外資沽盤，力撐港股
‧28/08/1998
事件：港府千億托市，殺退炒家，期指結算日成交創790億元新高
‧05/09/1998
事件：金局管總裁任志剛推7招，對抗狙擊港元炒家
‧30/10/1998
事件：港股重上10000點，恒指收報10154點。
‧16/03/1999
事件：港府透過外匯基金投資公司制訂出售港股計劃
‧11/10/1999
事件：港府成立盈富基金，並宣佈發售詳情
‧25/10/1999
事件：盈富基金正式公開認購
‧12/11/1999
事件：盈富基金首日掛牌，錄得9%升幅，成交逾28億元

資料來源：蘋果資料室

11/10/1999港府將官股包裝為盈富基金出售。 資料圖片

鑑往知來
千億入市打足兩周

8月14日，對港府以致普通市民均是「大日子」。十年前的那天，港府以捍衞聯繫滙率為名，表明要狙擊港滙、以圖在股市和期市獲巨利的金融大鱷蝕本離場。
連續10個交易日，港府動用近1200億元狂掃33隻大藍籌和期指。恒指在98年8月28日的結算日，創出歷史性的790億元成交；並企於7829點收市，較8月13日的6660點大幅反彈。
不過，港府慘勝或屬僥倖，因8月期指結算時，外圍對冲基金出事被迫回防，金管局在9月初推出「任七招」穩定滙市，「打大鱷」令港府急促整頓金融體系，尤其是將期交所併入聯交所。大鱷覬覦香港早於97年見端倪。當年回歸翌日，泰銖遭炒家狙擊。不久，東南亞貨幣相繼貶值。同年10月20日起，大鱷大舉拋空港元，金管局以「一招」挾高拆息至近300厘穩定聯繫滙率。

港股一度跌穿6600點。資料圖片

為求官股甩手　設盈富基金

及至98年4月，本港監管機構發表報告稱「沒有人為造市現象」，亦忽略大鱷已借入大額遠期低息港元，並手持大量期指淡倉的部署。隨着環球經濟持續轉差，8月起多家大行唱淡本地樓價將暴跌，港股8月11日創5年新低，反彈一日後，再跌至6660點。
翌日（8月14日）收市後，港府主動出擊，入市保聯滙，動用外匯基金狂掃藍籌股，又大手買入期指好淡倉，最後於8月28日的期指結算日迫退大鱷。可惜，當局沒要求期交所和中央結算公司配合，未能針對炒家「借唔夠貨，沽空要補倉」的漏洞，導致需小心安排官股回流入市場，以免造成衝擊。
港府最終將官股包裝為盈富基金（2800）出售。

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銀行家言
李國寶：當年好多人搵着數

                                  曾任外滙基金諮詢委員會成員20年之久的立法會（金融界）議員李國寶，評價98年政府入市殺鱷，是前特首董建華任內，最值得稱許的行動。
對於現時美國監管機構，救市干預層出不窮，當年卻狠批本港入市，他憤憤不平說：「你可以話李國寶講嘅，啲美國佬係doublestandards（雙重標準）。」
外滙基金諮詢委員會，是財爺行使動用外匯基金權力時，最重要諮詢對象。身兼東亞銀行（023）主席兼行政總裁的李國寶，接受訪問時指，依稀記得十年前的8月14日，「晏晝兩點幾三點鐘，任生（金管局總裁任志剛）請晒我哋（外滙基金諮詢委員會成員）去金管局，話有要事傾。」

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等任總兩小時　唔准開電話

結果，他一等就兩個多小時，「放我哋喺間房度，唔准開電話，又唔畀我走……」直至收市後，任志剛終於露面，通知各成員並解釋政府動用外匯基金入市的原由。
官鱷決戰曾惹來本地及海外不少劣評，李國寶卻充份肯定。他說批評者不乏既得利益團體，「當年好多人take咗advantage（搵着數），尤其係唔少外資行」。政府入市獲勝，他覺得幸運因素佔三、四成，但政府決心及調撥資源亦很重要。
對於當年成功勸說董特首拍板入市的前財爺曾蔭權及任志剛，李國寶亦認為功不可沒，國際炒家雙邊操控，已接近摧毀香港經濟，「越遲（入市）越弊」。他又透露，政府行動前數星期，已私下跟曾蔭權及任總進言獻策，「如果政府唔做啲嘢（干預），香港會好大問題」。
歷史雖然經常重演，但他相信本港已回歸中國，在內地經濟強勁增長的後盾下，港滙被狙擊的金融危機，重演機會較低。

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經紀檢討
御貓中銀結算日備300億決戰                            

                                  港府8月14日入市打大鱷，最先起用四大本地證券商落盤買賣，分別是獲多利、中銀、和昇和鷹達；其後因攻防戰越趨激烈，有「御貓」之稱的經紀增至10家，最終於8月28日期指結算日慘勝而歸。
當時擔任中銀證券副董事長兼總經理的馮志堅，接受本報訪問時說，在8月13日晚突接獲金管局管理層致電，邀請出席翌日早餐會。總裁任志剛在會上要求四大「御貓」在早市即落盤，「佢問我哋做唔做，冇人反對，但『御貓』無畀買賣建議，開會唔多，純粹落盤。」

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內地冇撥款　只出口術

馮氏指出，中銀之所以獲選為「御貓」，主要因為銀行彈藥（存款）充裕，被委派主力買入滙豐控股（005）和中國電信（941，現稱中移動）。
當時中銀有30台終端機直駁聯交所系統，要騰出10台專做政府盤，又擁有10個經紀牌可快落盤，「中小經紀行冇可能眼紅」。
馮志堅強調，該行從未接受內地撥款，入市資金悉數籌自集團旗下在港的姊妹行（當時中銀尚未重組），包括結算日激戰要預備的300億元。他指出雖有京官指可用國家外滙儲備購港股，但他相信只是出口術穩定民心。
他說當年是否需入市值得商榷。他認為不尋常現象於97年10月已出現，當時期指未平倉合約增至10萬張，較平時多一倍。
他又說，98年4月監管機構的報告指出，「港股並無出現造市和人為操控的現象」，某程度助長國際炒家「立體狙擊」。
「佢哋大量買入遠期低息港元，金管局抽高拆息也不痛；港府掃8月期指好倉，卻持有更多9月淡倉，都好蠢，反映任總對期指唔熟，對入市信心亦一般。」
他又批評中央結算公司沒有嚴格執行「T+2」交收，放生未借夠貨即沽空的大鱷，若嚴限的話，大鱷未必可在市場補倉，港府或可不戰而勝。