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| 日本銀行（央行）總裁黑田東彥 |
不過，擺脫通貨緊縮的趨勢並未因此終結。反而正在形成走向「良性物價上漲」的基礎。而最大的原動力就是工資上漲。豐田工資將上調4000日元、日産汽車也 將上調5000日元。日本銀行高官正關注著日本主要企業在春季勞資談判（即春鬥）中提高基本工資動向的有關報導。在增稅和日元貶值的背景下，扣除物價上漲 因素的實際工資漲幅一直為負，但在今年4月，由於增稅的影響告一段落等原因，黑田總裁預測稱：「實際工資可能擴大漲幅」。在原油價格走低也構成東風的情況 下，目前的日本經濟處在能否形成工資上漲推動消費和投資增長的良性循環這一岔路口。
進入第3年任期的黑田領導的日本銀行並未放棄對物價上漲2％的堅定決心，但同時需要採取靈活的政策運作，避免破壞良性循環的萌芽。如果尋求物價儘快上漲， 將通過進一步的日元貶值，對家庭收支和中小企業産生影響。今後在高舉物價儘快上漲這一旗幟的同時，應邁向作為國際標準的、力爭中長期達成的通貨膨脹目標。 這種「兩面作戰」的難題將日趨突出。
與此同時，日本政府也責任重大。增長戰略正處在貫徹受到考驗的局面。只要沒有提升被認為在0％左右的經濟增長潛力（潛在增長率），由於某些衝擊而迅速陷入 負增長的局面就不會改變。而如果不能描繪出財政健全化的前景，日本銀行的國債購買就將不斷加強填補財政赤字的色彩。為了提高貨幣寬鬆的效果、應對未來可能 的「退出」，日本政府和日本銀行或許應加強合作。
本文作者為日本經濟新聞（中文版：日經中文網）編輯委員 大塚節雄
日本銀行（央行）在3月17日召開的貨幣政策會議上，決定維持目前的貨幣寬鬆，繼續以年80萬億日元的速度向金融市場注入資金。受原油價格走低的影響，目 前日本的物價漲幅雖出現放緩，但由於就業復甦和工資提高的氛圍正在升溫等因素，日本央行仍然認為物價上漲趨勢並未改變。
在決定政策的9人中，日本銀行總裁黑田東彥等8人贊成維持貨幣政策。
「簡直是突然襲擊」，日本銀行（央行）在意料之外實施了追加貨幣寬鬆，讓金融市場發出感嘆。貨幣寬鬆決定的傳出是在10月31日下午1點44分左右。當時，一般在12點左右發佈的政策會議結果遲遲沒有出爐，市場參與者已開始滿腹狐疑。
「認為沒有新舉措出台而轉向拋售的短線投資者不得不削減空頭倉位」，大和證券全球股權交易部擔當部長衝宗和弘説。當時，日經平均股指在僅僅3分鐘內暴漲約 400點。之後買盤勢頭不減，10月31日的收盤較上一交易日漲755點，漲至1萬6413點，創出了約7年以來的新高。
關鍵數字是「3」
「日本銀行驚喜」在短時間內波及海外市場。香港和新加坡等亞洲主要股市聯袂上漲。到日本時間晚間，美國市場的道瓊斯30種工業股平均指數刷新了最高點。而在外匯市場，日元對美元匯率一度貶值至1美元兌112日元大關，創出了6年零10個月以來的日元貶值最低水平。
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| 日本央行總裁黑田東彥在記者會上講解新一輪貨幣寬鬆 |
日本Diam資産管理公司高級投資組合經理岩間恒就追加貨幣寬鬆指出，「向市場發出了‘安倍經濟學’仍未終結的強有力信號」。
日本政府和日本銀行旨在有效傳遞這一信號的充分準備也隨之浮出水面。
同一日的31日晚間，日本養老金公積金管理運用獨立行政法人(GPIF)決定了增加股票投資的方針。而日本政府作為經濟對策也啟動了補充預算的編制工作。很多觀點認為，同時動用「貨幣寬鬆」、「養老金資金」和「財政」這3個立竿見影的政策，試圖加強對市場的衝擊。
日趨明顯的日美差別
不能忽視的是日本推出貨幣寬鬆的時機。10月29日，美國聯邦儲備委員會（FRB）剛剛決定終結量化貨幣寬鬆。這樣一來，日美兩國貨幣政策的方向差異日趨明顯。
在日本國內，關於是否繼續將消費稅提高至10％，討論全面啟動。瑞士Lombard Odier經濟學家胡明•李（音譯）表示，「或許反映了（將增稅和貨幣寬鬆組合起來的）政策決定者之間的強烈共識」。雖然真偽尚未確定，但追加貨幣寬鬆毫 無疑問將成為日本再次提升消費稅的促進因素。
這一準備充分的「突然襲擊」會發揮多大效果？對此市場上的共識是，股價走高、日元貶值以及債券走高的基調將持續下去。不少觀點認為在本年度末（至2015年3月底）之前，日經平均指數將上漲至1萬7500～1萬8000點。
市場尤其關注的是，日本銀行將ETF購買金額增加至每年3萬億日元的舉措。這將成為供求層面的支撐因素，易於讓投資者放心買入。
當然，關於日元行情，自夏季起日元已貶值10日元左右，對於進一步貶值，很多觀點持慎重態度。由於日本銀行顯示出長期的債券購買方針，在上週末的債券市場，期限10年以上的債券利率大幅下跌，另一方面，易於對匯率産生影響的2年期債券逆勢上揚。
此外，擔憂追加貨幣寬鬆將扭曲市場的聲音依然根深蒂固。日本瑞穗證券首席市場經濟學家上野泰也認為，「債券市場的價格形成功能遭受損害的狀態將日趨嚴重」。
對於在沒有根本性的結構改革的背景下推進追加貨幣寬鬆，有意見認為「這只是在不進行治療的情況下進一步投放減輕症狀的藥物」（美國投資顧問公司Axioma的Olivier d’Assier）。
日本銀行在展望報告中將本年度的經濟增長率下調至0.5％。「目前正是關鍵時期、緊要時刻」，在10月31日的記者會上，日本銀行總裁黑田東彥強調了追加貨幣寬鬆的意義。在期待和擔憂交織的背景下，如履薄冰的「黑田寬鬆第2幕」已經啟動……
日經中文網特約撰稿人 肖敏捷：最近日本央行的黑田東彥總裁似乎沒有去年那麼風光了。在2013年4月4 日的記者招待會上，當黑田總裁宣佈為了讓日本經濟從長達20年之久的通縮中擺脫出來，日本央行將果斷地執行超常規金融量寬政策，有信心讓日本的消費者物價 指數在兩年之內上漲到2%。話音未落，東京股市如開了鍋似地很多股票立刻漲停板。在安倍首相和黑田總裁的默契配合下，可以説「安倍經濟學」射出的金融緩和 這第一支箭非常成功。之後，黑田東彥總裁的一舉一動都成為市場人士的關注點，其人氣度毫不遜色於安倍首相。
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| 肖敏捷 |
儘管從目前物價上漲的幅度來看，即使考量到提高消費稅的影響，由於內需乏力，在預定時間內達到所設定的通漲目標確實有難度，但是為什麼黑田總裁遲遲不願意射出金融緩和的第二支箭？筆者認為日元貶值過快可能是原因之一。
自從日本央行推出量寬政策之後日元對美元的匯率開始貶值，對此當初舉國上下讚聲一片。2011年3月11日，日本東北部大地震和海嘯給日本經濟和股市帶來 極大的打擊，但是出乎意料之外的是日元不但沒有被拋售，10月份日元對美元的匯率竟然升值到1美元對75日元，創下歷史新高。當時，日本的家電、汽車等出 口行業飽受日元升值之苦，在歐美的市佔率不斷被物美價廉的韓國産品奪取。
因此，2012年秋天，一度淡出政壇的安倍晉三突然宣佈參加自民黨總裁選舉，在競選遊説中極力主張通過採取超常規金融緩和的政策手段達到日元貶值的目的， 恢復日本企業的出口競爭力。安倍首相親自圈定的黑田出任央行總裁之後，日元一路下跌到110日元，可以説日本企業從飽受日元升值之苦中解脫出來。
然而出乎意料的是日元貶值並沒有帶來出口大增的驚喜結果。一方面全球經濟增長放緩需求不盡人意，另一方面，每次日元升值都會倒逼日本企業不斷走出去推行 「現地化」，因此日元貶值刺激出口的效果遠不如以前。相反，無論是燃料、原材料還是食品、藥品等生活必需品中對進口的依賴程度相當高，這些與國民生活息息 相關的行業因為日元貶值帶來進口價格的上漲，老百姓和一些內需型企業開始怨聲載道。
筆者中午經常光顧的一家中餐館，午餐時間生菜沙拉和煮雞蛋盡飽吃，但是最近看不到煮雞蛋了。投訴老闆後才知道養雞需要的飼料都靠進口，日元貶值結果使雞蛋成本飚升，老闆説免費供應不起啦。
從政治層面來看，下臺之後一直找不到對抗自民黨機會的民主黨終於找到日元貶值這個把柄，準備為受日元貶值衝擊的中小企業和老百姓伸張正義。迫不得已，安倍 首相也開始表態要關注日元貶值所帶來的副作用。但是，安倍首相可以説些模棱兩可的話敷衍一下，黑田總裁卻要為此作出艱難的選擇。
由於美國聯儲宣佈從10月份起中止量寬政策而且明年美國有可能加息，相反如果日本央行推出第二輪金融緩和措施勢必加速日元貶值的速度。如果按兵不動的話， 信誓旦旦的通膨目標需要延遲，往後市場人士對黑田總裁的信任感能否一如既往值得懷疑。最近，黑田總裁一邊回應到日元貶值對日本經濟利大於弊，一邊開始放風 説實現通膨目標還有很長的路要走。成也蕭何，敗也蕭何，起碼未來半年黑田總裁的路應該很難走。
（本文僅為個人觀點，與作者所屬公司SMBC日興證券無關）
對於坐落在貴州省大山之中的小城市遵義，在中國幾乎無人不知。
遵義被視為中國「革命聖地」，1935年共産黨在此召開了幹部會議，將黨和軍隊的領導權交給了此前只是黨內非主流派的毛澤東。
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調節貨幣發行量、控制物價。提倡共産主義的毛澤東將目光對準了作為資本主義産物的中央銀行機制，這讓我深感意外。
「共産黨取得政權是因為控制了通貨膨脹」。以前，我曾經從中國熟人那裏聽到過這種説法。
與共産黨爭奪政權的國民黨大肆發行貨幣，從而引發了物價不斷上漲的惡性通貨膨脹。
另一方面，積累了貨幣發行經驗的共産黨則創造了人民幣，成功控制了通貨膨脹。共産黨擊敗在軍事實力上更勝一籌的國民黨，最終建立了中華人民共和國，而這背後則是物價的穩定。
我突然想到這件事是有原因的,觀察日本首相安倍晉三的「安倍經濟學」，總覺得其著眼點和毛澤東有些相似。
兩人的共同點是，利用中央銀行控制物價，並借此贏得民眾的支持。毛澤東控制了通貨膨脹，而「安倍經濟學」則是為擺脫通貨緊縮而推高物價，雖然存在這種差別，但以物價為武器鞏固政權基礎的思維本身卻大同小異。
作為「安倍經濟學」的第一支箭，日本銀行的超寬鬆政策已經出台1年多。「日本經濟已經順利走上實現2％物價上漲目標的道路」，安倍親自挑選的日本銀行總裁黑田東彥對於擺脫通貨緊縮越來越有信心。
由於貨幣寬鬆政策帶來的日元貶值和股價走高，安倍政權保持了很高支持率。安倍或許可能作為世界上第一個「通過提升物價而鞏固長期政權基礎的首相」而名留歷史。
但是，我有一個樸素的疑問——民眾會在多大程度上支持物價持續上漲？
東短研究(Totan Research Co.)社長加藤出透露，「如果消費稅增稅加上2％通貨膨脹目標的實現，2016年春季日本物價水平將比2013年春季上漲9％以上」。而在過去30年裏，日本從未經歷過如此急劇的物價上漲。
當然，如果工資以相應速度同步上漲就不會發生問題。但是，不管企業業績如何好轉，工資在3年裏上漲近10%應該很難。
2016年夏季日本將舉行參議院選舉，同時還將舉行眾議院選舉。加藤社長認為，「人們對於生活成本上升的不滿或將成為爭論焦點」。
而更為重要的是，日本的物價上漲率是否會在達到2％的目標之後戛然而止。
「現在的日本銀行猶如毫不顧忌地踩下了沒有制動器的汽車油門。通貨膨脹一旦開始將難以停止」，過去在美資銀行曾被稱為「傳説中的經紀人」的日本維新會參議院議員藤卷健史如此表示。也就是説，日本銀行向市場大量注入的資金很難輕易回收。
日本擺脫通貨緊縮的行動終於看到了曙光。對於在失去的20年裏苦苦掙扎的日本經濟來説，這無疑是好消息。不過，這對安倍來説是吉還是兇呢？要做出判斷還需要一些時間……
本文作者為日本經濟新聞（中文版：日經中文網）政治部次長 高橋哲史