日本銀行（央行）在10月31日召開的金融政策會議上以多數票通過了擴大實施貨幣寬鬆的決定。決定將目前以每年60萬億～70萬億規模增加的基礎貨幣（資
金供應量）擴大至約80萬億日元。日銀計劃將中長期國債的購買規模從目前的每年50萬億日元左右增加至80萬億日元左右，並將平均持有期限從目前的7年左
右延長至7～10年。
日本銀行決定將交易所交易基金（ETF）和房地産投資信託（REIT）的持有餘額增至目前的3倍，分別將ETF和REIT的購入規模增加至每年約3萬億日
元和每年約900億日元。ETF的購買對象方面，將新增加與JRX日經400指數聯動的ETF。在當天召開的金融政策會議上，對於擴大資金供應量和資産購
買額的決定，均有5票贊成，4票反對。
日本銀行雖然將景氣判斷基調維持在「正持續緩慢復甦」，不過同時指出「近來消費稅增稅後的需求疲軟和原油價格大幅下跌正在成為壓低物價的主要因素」。在此
基礎上指出「雖説是短期性因素，但在物價下行壓力存在的情況下，此前穩步推進的扭轉‘通縮心態（Deflation
Mind）’的步伐有可能放緩」。認為為將風險防範于未然，實施追加寬鬆是恰當的。
日經QUICK新聞（NQN）
美國聯邦儲備委員會（FRB）10月29日決定終結量化貨幣寬鬆。金融市場今後的關注點是，美國將於何時開始轉向取消現在的「零利率政策」。市場上很
多意見預測加息時間將是「明年中期」。自2008年雷曼危機後持續至今的貨幣寬鬆將走向緊縮。有觀點認為未來前景將是美元升值、日元貶值緩慢推進。
日本經濟新聞（中文版：日經中文網）以市場相關人士為對象就對美國貨幣政策的展望等進行了緊急調查。關於美國的加息時間，記者採訪了日本的20名以及
美國的7名專家，預測加息將從「明年7～9月」開始的受訪者為10人，人數最多；而主張「明年4～6月」的為8人，緊隨其後。
多數觀點認為，美國經濟將維持緩慢復甦，同時市場相關人士認為，貨幣政策未來將走向緊縮。預測加息時間為明年7～9月的野村證券的松澤中認為，「金融資産的價格正持續上升，零利率政策長期化的可能性很低」。
日歐或將長期實施貨幣寬鬆
關於零利率結束之後的加息速度，各方觀點存在分歧。美國調查公司納羅夫經濟顧問（Naroff Economic
Advisors）總裁納羅夫（Joel
Naroff）預測，「每次召開美國聯邦公開市場委員會（FOMC）會議，都將實施0.25個百分點的加息」，認為將很快提高基準利率。而日本東短研究的
加藤出指出，「美國工資水平難以上漲，而物價上升也並未加速。加息將緩慢推進」，預測在2016年底之前基準利率將僅為1.75%。
與未來加息日趨帶有現實意味的美國不同，日本和歐洲的貨幣寬鬆預計將趨於長期化。如果日歐和美國的利率差擴大，尋求利用利率上漲的美元進行資産投資的情緒將升溫，將易於出現拋售日元和歐元、買進美元的投資行動。
在此背景下，10月30日的東京市場上，日元遭到拋售，日元匯率時隔約3周下跌至1美元兌109日元。日本Praevidentia Strategy總裁山本雅文指出，「如果美國經濟保持強勁增長，日元匯率預計年內將下跌至112日元左右」。
日元匯率劇烈上下波動
如果日元持續貶值，日本出口企業的業績將好轉，因此30日的日經平均指數較上一交易日上漲104點，漲至1萬5658點，恢復至3周前的水平。此外對
於美國股票市場，也有觀點認為「市場一直在提前對未來的加息做準備。再次劇烈波動的可能性很小」（大和證券的壁谷洋和）。
不過，由於長期持續的量化寬鬆，「股票和低評等債的行情等已經出現過熱跡象」（日生基礎研究所的矢嶋康次）。在量化寬鬆臨近終結的今年8月以後，匯率
和股票市場的波動日趨劇烈，行情趨於不穩定。法國巴黎銀行旗下證券部門的中空麻奈指出，「由於歐洲和新興經濟體的經濟衰退等影響，股價走低等調整有可能加
強」。此外，黃金價格創出3周以來新低，商品行情也有可能下行。
「簡直是突然襲擊」，日本銀行（央行）在意料之外實施了追加貨幣寬鬆，讓金融市場發出感嘆。貨幣寬鬆決定的傳出是在10月31日下午1點44分左右。當時，一般在12點左右發佈的政策會議結果遲遲沒有出爐，市場參與者已開始滿腹狐疑。
「認為沒有新舉措出台而轉向拋售的短線投資者不得不削減空頭倉位」，大和證券全球股權交易部擔當部長衝宗和弘説。當時，日經平均股指在僅僅3分鐘內暴漲約
400點。之後買盤勢頭不減，10月31日的收盤較上一交易日漲755點，漲至1萬6413點，創出了約7年以來的新高。
關鍵數字是「3」
「日本銀行驚喜」在短時間內波及海外市場。香港和新加坡等亞洲主要股市聯袂上漲。到日本時間晚間，美國市場的道瓊斯30種工業股平均指數刷新了最高點。而在外匯市場，日元對美元匯率一度貶值至1美元兌112日元大關，創出了6年零10個月以來的日元貶值最低水平。
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| 日本央行總裁黑田東彥在記者會上講解新一輪貨幣寬鬆 |
日本此次追加貨幣寬鬆的關鍵數字是「3」。日本銀行計劃將長期國債的保有餘額增速每年擴大30萬億日元，即由50萬億日元增加至80萬億日元。此外，購買
的國債的平均年限也將最多延長3年，同時交易所交易基金（ETF）和不動産投資信託（REIT）購買額也增加至3倍。
日本Diam資産管理公司高級投資組合經理岩間恒就追加貨幣寬鬆指出，「向市場發出了‘安倍經濟學’仍未終結的強有力信號」。
日本政府和日本銀行旨在有效傳遞這一信號的充分準備也隨之浮出水面。
同一日的31日晚間，日本養老金公積金管理運用獨立行政法人(GPIF)決定了增加股票投資的方針。而日本政府作為經濟對策也啟動了補充預算的編制工作。很多觀點認為，同時動用「貨幣寬鬆」、「養老金資金」和「財政」這3個立竿見影的政策，試圖加強對市場的衝擊。
日趨明顯的日美差別
不能忽視的是日本推出貨幣寬鬆的時機。10月29日，美國聯邦儲備委員會（FRB）剛剛決定終結量化貨幣寬鬆。這樣一來，日美兩國貨幣政策的方向差異日趨明顯。
在日本國內，關於是否繼續將消費稅提高至10％，討論全面啟動。瑞士Lombard
Odier經濟學家胡明•李（音譯）表示，「或許反映了（將增稅和貨幣寬鬆組合起來的）政策決定者之間的強烈共識」。雖然真偽尚未確定，但追加貨幣寬鬆毫
無疑問將成為日本再次提升消費稅的促進因素。
這一準備充分的「突然襲擊」會發揮多大效果？對此市場上的共識是，股價走高、日元貶值以及債券走高的基調將持續下去。不少觀點認為在本年度末（至2015年3月底）之前，日經平均指數將上漲至1萬7500～1萬8000點。
市場尤其關注的是，日本銀行將ETF購買金額增加至每年3萬億日元的舉措。這將成為供求層面的支撐因素，易於讓投資者放心買入。
當然，關於日元行情，自夏季起日元已貶值10日元左右，對於進一步貶值，很多觀點持慎重態度。由於日本銀行顯示出長期的債券購買方針，在上週末的債券市場，期限10年以上的債券利率大幅下跌，另一方面，易於對匯率産生影響的2年期債券逆勢上揚。
此外，擔憂追加貨幣寬鬆將扭曲市場的聲音依然根深蒂固。日本瑞穗證券首席市場經濟學家上野泰也認為，「債券市場的價格形成功能遭受損害的狀態將日趨嚴重」。
對於在沒有根本性的結構改革的背景下推進追加貨幣寬鬆，有意見認為「這只是在不進行治療的情況下進一步投放減輕症狀的藥物」（美國投資顧問公司Axioma的Olivier d’Assier）。
日本銀行在展望報告中將本年度的經濟增長率下調至0.5％。「目前正是關鍵時期、緊要時刻」，在10月31日的記者會上，日本銀行總裁黑田東彥強調了追加貨幣寬鬆的意義。在期待和擔憂交織的背景下，如履薄冰的「黑田寬鬆第2幕」已經啟動……
日本經濟2040年代陷入負增長?
2014/11/05
日本政府旗下討論50年後經濟狀況的「選擇未來」委員會日前就人口減少背景下日本未來的經濟增長情況給出了各種預測。
分析稱，如果日本人口保持當前減速，生産效率也持續低迷的話，到2040年代，日本的經濟增長率將跌至0左右。經濟發展將陷入停滯。日本人口保持當前
的減速，到2031～2060年勞動力的減少會使潛在增長率下滑約0.9個百分點。如果目前為0.5%左右的生産效率增幅無法得到改善，則很有可能陷入負
增長。
不過，目前每名女性生育1.43人的出生率到2030年如果恢復到2.07人，日本人口將維持在1億規模。據此，人口減少對經濟增長率的壓低將只有
0.3個百分點。企業的競爭力如果提高到國際頂尖水平，生産效率將提高至1.5%左右。據稱，投資也會增加，將實現2%左右的經濟增長。
「選擇未來」委員會是日本經濟財政諮詢會議下屬的專家調查委員會。推算結果將在該委員會本週內召開的工作部門會議上正式報告。
