僵屍企業不死之謎

僵屍企業不死之謎

2016/08/23

More 3

打印E-mail

中國企業的債務違約急劇增加。截至2016年8月16日，無法按約定償還債務的公司債共高達250億元，已膨脹至2015全年的2倍。以地方的國有企 業居多，由於地方政府擔心債務違約對地方經濟産生的消極影響表面化，在地方政府意向的影響下，陷入債務違約後繼續營業的企業並不少見。導致中國經濟效率低 下的「僵屍企業」的淘汰也進展不順。

東北特殊鋼7次債務違約後仍繼續作業（遼寧省大連市）

在遼寧省大連市，東北特殊鋼的煉鐵廠內，高爐和設備仍在運轉，人員和卡車進進出出。但隨著中國經濟減速，東北特殊鋼的業績早已惡化。進入2016年以來，已經出現7次債券違約，累計違約額達48億元。

　　即便如此，東北特殊鋼之所以仍未破産，是因為大股東遼寧省政府。遼寧省1～6月的地區生産總值（GDP）陷入負增長，省內缺乏能夠接納數萬名人員的産 業。某金融行業相關人士透露，如果失業者進一步增加，地方政府將難辭其咎，「處理破産和支援企業經營都是一筆沉重的財政負擔，只能繼續這種半死不活的狀 態」。

　　據調查公司大智慧統計，從年初到8月16日中國企業共發生42起債務違約，累計金額達250億元，是2015全年（21起、129億元）的2倍。其中，資源開採、鋼鐵等設備過剩産業的企業居多。

　　尤其像東北特殊鋼這種地方政府旗下的國有企業。在中國，即使企業發生債務違約，在地方政府的意向下，繼續與國有企業交易的情況並不罕見。銀行方面也表示「期待地方政府最終能出面支援」。

　　國有企業在推遲償還公司債券本金和利息的同時，在不盈利的情況下仍維持生産和雇傭等，一直在入不敷出。

　　中國以國有企業為中心的經濟體制充斥著這種道德風險（Moral Hazard）。這已成為市場原理無法生效、「僵屍企業」和過剩産能無法淘汰的重要因素。

在中國政府內，將銀行貸款替換成股票的債轉股（DES）成為討論課題。目的是減輕企業支付本金和利息的負擔，便於推進生産設備廢棄等企業重組。當地媒體報導稱，銀行監管當局正在進行最終討論。河南省已提出了通過債轉股來消除過剩債務。

　　中國在1990年代末期曾由政府出資設立名為資産管理公司（AMC）的接收方公司，剝離國有銀行的不良債權。資産管理公司將部分股權轉換成了股票。此次以地方政府為主體，似乎正在討論同樣的框架。

　　但中國經濟預計不會再出現前幾年那樣的高速增長。即便剝離債務，效率較低的國有企業也不會立即出現經營好轉，並且極有可能延長「僵屍企業」的壽命，以及增加金融系統的風險。