穆迪調級為中國財政惡化敲響警鐘
2017/05/25
日前，美國評等機構穆迪投資者服務公司（Moody's Investors
Service）下調了中國的長期國債評等。在中國政府為了支撐經濟而增加公共投資的背景下，穆迪下調國債評等為中國財政惡化敲響了警鐘。此外，穆迪對於潛在增長率下降和地方政府下屬企業的或有負債也表示了擔憂。穆迪的評等雖然對金融市場影響有限，但中國政府通過擴大國債買家推動人民幣國際化的計劃或將遭遇挫折。  |
| 上海浦東國際機場正在建設中（小高顯攝影） |
據美國媒體報導，這是穆迪時隔28年下調中國的評等。5月24日，穆迪將中國國債的評等從「Aa3」下調至「A1」，從第4級降到第5級，與日本和沙烏地阿拉伯並列。
關於下調評等的理由，穆迪解釋稱，「隨著潛在經濟增長放緩，經濟層面的債務水平將繼續上升，中國財政狀況在未來幾年將會有所削弱」。穆迪預期中國今後5年的潛在增長率將降至5％左右，官方相應下調增長目標的速度可能會更緩慢。
在秋季的十九大召開之前，中國政府正在全力維持經濟和金融市場的穩定。
1～4月的基礎設施投資同比增加2成。1～3月的實際經濟增長率為6.9％，「6.5％左右」的全年目標被認為有望達成。與此同時，1～3月財政赤字膨脹至1551億元。
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此外，或有負債的增加也令人擔憂。據推算，地方政府出資設立的投資公司「地方融資平臺」的債務已達到GDP的6％。
越來越多的觀點認為，影子銀行的資金流入融資平臺，成為低效率投資的溫床。
5月24日，中國財政部有關負責人對該報告做出回應：「2016年我國政府債務的負債率（債務餘額/GDP）為36.7%，低於歐盟60%的警戒線，也低於主要市場經濟國家和新興市場國家水平，風險總體可控」。該負責人同時表示：「不論是中央國有企業、還是地方國有企業（包括融資平臺公司），其舉借的債務依法均不屬於政府債務，應由國有企業負責償還，政府不承擔償還責任」。對於穆迪下調中國主權信用評等顯示出不滿。
評等的變化對於股票和匯率等金融市場的影響有限。上證綜合指數自開盤後下跌1.3％，但收盤轉為上漲。此外，人民幣對美元匯率也基本未變。由於穆迪將評等展望從負面調整為穩定，某大型銀行認為穆迪不會進一步下調評等。
不過，評等下調對於中國政府推動的人民幣國際化造成了打擊。李克強總理在3月的人大閉幕新聞會上表明，準備今年首次在香港和內地進行債券通。
債券互聯互通最快有望在年內啟動。目的是推動投資者投資利率相對較高的內地債券，推進人民幣的國際化，同時減少資金外流。由於有些投資基金僅以高評等的債券作為投資對象，不可否認國債評等下降對中國利用外資産生影響的可能性。
日本經濟新聞（中文版：日經中文網）上海 張勇祥
穆迪睇淡經濟前景 中港同遭降級
島日報報道】踏入第二季，正當內地經濟增速再度掉頭滑落，金融去槓桿步伐加快之際，國際評級機構穆迪昨日突然公布，由於預期中國經濟增速放緩，加上債務攀升，勢削弱財政實力，決定把中國主權評級由Aa3降至A1，展望從負面調至穩定。這是穆迪自一九八九年以來，首次下調中國評級，中國財政部反駁指降級是「不恰當方法」。分析料中國主權被降，或影響將推出的「債券通」，令機構投資者進入內地債市更加謹慎。昨晚深夜，穆迪再公布降香港評級，由Aa1降至Aa2，前景由負面調至穩定。
中國主權評級被降，中國財政部迅速回應，並批評穆迪，基於「順周期」調降評級，是「不恰當的方法」，在一定程度上高估了中國經濟面臨的困難，低估了中國深化供給側改革、適度擴大總需求的能力。財政部又稱，中國政府債務增長勢頭已得到有效控制，今年政府債務負債率與上年相比變化不大。今後也會保持債務合理增長。而中國經濟的中高速增長，也將為地方政府債務風險防控提供根本支撐，二〇一八至二〇二〇年中國政府債風險指標與去年相比，不會大變。
穆迪預期，未來五年中國經濟潛在增速將放慢至接近百分之五，債務攀升，以及經濟放緩將削弱中國的財政實力，因此下調評級。穆迪預估，二〇一八年前，中國政府直接債務佔GDP的比重，將逐漸上升至百分之四十，二〇二〇年之前再逐步升至百分之四十五。穆迪解釋，雖然中國目前的改革進展可能會逐步促使經濟和金融體系轉型成功，但卻不大可能阻止整體債務進一步大幅上升，以及由此導致的政府或有負債增加。
大華繼顯中國經濟學家朱超平表示，穆迪下調中國評級，可能會對人民幣匯率和經濟產生長期影響，並會增加中資企業海外發債的成本，以及削弱償還現有貸款的能力。
由於中國即將推出香港與內地債券市場互聯互通的「債券通」機制，瑞穗銀行外匯策略師張建泰認為，穆迪下調中國評級，港資及海外投資者北上進入內地債市，取態會更加謹慎。
全球資產管理公司栢瑞投資認為，降級不會對「債券通」造成很大影響，因為債券通的投資者主要投資於政府債券和政策銀行的債券。栢瑞又稱，穆迪去年三月已將中國前景展望由中性降至負面，進一步降級並不意外，相信另一評級機構標普也將跟隨。標普目前給予中國AA-的評級，在三大評級機構中最高。惠譽給予中國的評級為A+。
穆迪繼調降中國內地主權債信評級至A1後，昨晚隨即宣布，基於本港與內地緊密而廣泛的金融經濟聯繫，決定將本港港元及外幣發行人評級調降一級，由現時的Aa1降至Aa2，前景則由負面轉為穩定。
穆迪的聲明指，是次調降本港評級決定，是基於本港與內地之間廣泛而緊密的金融經濟關係，加上政治上的聯繫，意味內地任何信用評級上轉差，最終會影響到本港信用質素，並且反映在特區政府的信用評級之上。至於評級前景轉為穩定，穆迪指本港金融業和機關的實力支持本地穩定的信用評級前景，龐大的財政和外匯儲備加上強健且行之有效的財金政策，為本港經濟金融體系提供對應逆境的充裕後盾。
穆迪同時宣布，將中國中長期本幣和外幣發行人評級，從Aa3下調至A1，展望從負面調整至穩定。中國本幣和外幣高級無抵押債券評級由Aa3下調至A1。至於外幣債券評級上限維持Aa3。外幣存款評級上限從Aa3降至A1，中國的短期外幣債券和銀行存款評級仍為Prime-1。按穆迪的分類，A1評級與捷克、以色列、日本、沙特阿拉伯同級，比台灣、澳門低一級，比百慕達、波蘭高一級。滙豐預期，標普在六月底之前將跟隨穆迪下調對中國的評級。穆迪下調國壽(02628.HK)及財險(02328.HK)等4間內險評級
評級機構穆迪在下調中國主權評級後，下調4家中國保險公司的保險財務實力評級(IFSR)，評級展望從「負面」調整為「穩定」。其中國壽(02628.HK) +0.400 (+1.600%)
沽空 $1.76億; 比率 26.136% 及財險(02328.HK) +0.020 (+0.156%) 沽空 $1.33千萬; 比率 14.402% 評級自「Aa3」下調至「A1」，並剔除早前評級時之明確政府支持因素。另外兩家被下調評級的公司是中石油專屬財產保險股份和中國鐵路財產保險自保。穆迪亦維持6家保險公司的評級。該行維持5家中國保險公司及一家相關海外子公司之IFSR，並將其評級展望從「負面」調整為「穩定」。
新華保險(01336.HK) +0.100 (+0.245%)
沽空 $6.32百萬; 比率 5.163% 、人保壽險及人保再保險則不在是次評級行動範圍之列。
