| 傳內地禁止外企將盈利匯出中國 |
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| 2016/01/28 09:50 |
報道又指，人行正想方法，誘導資金回流中國，如存放作較長期的定期。
另外，《彭博》亦引述消息人士指，人行曾要求中資銀行暫停離岸人民幣貸款，及要求銀行收集有關離岸人民幣沽空資料。
群鱷狙擊中港市升級
【太陽報專訊】中國版「官鱷大戰」升級！國際大炒家索羅斯唱淡中國經濟
必然「硬着陸」，並揚言已沽空亞幣，人民幣及港元勢成目標，惹來內地官媒發炮還擊，警告群鱷必敗，殺氣騰騰短兵相接，預示大戰一觸即發。內地料索羅斯可動
用最多36.75億美元（約286億港元），本港銀行界亦指，以索羅斯號召力，不難引來更多大鱷集合數百億美元資金發動狙擊。
大
鱷隊伍不斷壯大，早年曾試圖狙擊港元的對沖基金Pershing
Square阿克曼自爆已加入沽空中國，續重倉人民幣看跌期權，明言人民幣貶值回報吸引。「基金教父」雷賢達稱，「群鱷」明顯以中港為目標，籲監管機構嚴
防。中國經濟疲弱，香港面對形勢更複雜、風險更大，當大鱷利用雙邊操控同時狙擊中港股匯，更難抵擋。港匯及人民幣近期均波 動，港匯昨在亞洲時段收7.7894，回升66點子，離岸人民幣（CNH）則收6.6110，較在岸人民幣（CNY）低402點子。匯市背後已戰雲密布， 難怪金管局官員不斷出動，對外解釋聯匯不易受衝擊，顯然想穩定市場信心，一旦人心虛怯，市民加入沽港元及人民幣，將助長國際大鱷氣燄，更易雙邊操控。
官媒文章連日發炮
港交所（00388）發言人指，一直密切留意市場活動，有需要會採取適當風險管理措施。證監會發言人不評論對沖基金做法，但會密切監察整體市場情況。
索羅斯的中國「硬着陸」言論並非無根據，有外媒料去年中國或有高達1萬億美元撤資，較官方預計多出一倍。這些言論明顯觸動中國政府神經，官媒於二十三日凌晨起針對以索羅斯為首的「國際大鱷」發文還擊，警告沽空人民幣只有死路一條。
人行近月已積極採取措施防止CNH匯價過度波動，包括窗口指導內地銀行暫停向香港銀行進行跨境人民幣融資，令香港的CNH隔夜拆息一度急升至逾100厘，「挾息」行動令淡友沽空人民幣的成本大增，顯示捍衞人民幣防線的決心。
惟踏入今年一月對沖基金將主戰場擴至港元，港匯曾一周內由強方兌換保證1美元兌7.75跌至近7.83，令人關注對沖基金在中港市場的動向。
金管認港元遭炒賣
金管局助理總裁（貨幣管理）李達志，被問及有否觀察到索羅斯沽空港元時，未有正面回應，他指外匯市場開放予每個人參與，肯定有炒家參與炒賣港元圖利，亦非今天才出現，最重要是有無系統性風險。他又稱，無迹象顯示有人大規模收集港元部署雙邊操控行動。
金管局更就有報道指當局不排除某個別人士沽空港元，澄清當局不評論個別人士做法，指李達志昨天回應是泛指一般外匯市場活動。
有內媒引述接近索羅斯基金人士了解，索羅斯管理的家族基金資產管理規模約為245億美元，假設其沽空亞洲貨幣等額度相當家族基金10至15%，即意味用24.5億至36.75億美元。
雖然中港外儲已較九七年大增，惟對沖基金實力亦遠勝當年。BarclayHedge資料顯示，截至去年第三季止，全球對沖基金管理總資產約21.16萬億港元，相較九七年時約8,722億港元大增22倍。
阻擊索羅斯做空人民幣……
2016/01/28
繼1月26日上證綜合指數暴跌6.42％後，27日也下跌了0.52%。其背後存在中國貨幣人民幣貶值的風險。中國正在積極打消市場擔憂，但投資者心理仍處於悲觀狀態。索羅斯在達沃斯世界經濟論壇上表示要做空亞洲貨幣，梅新育對此強調：「中國經濟的基本面在大國之中相對較好：去年經濟增速相當於美國增速的兩倍」。駁斥了宣稱「中國經濟硬著陸已不可避免」的索羅斯的「做空中國」行動。
正如梅新育所主張的那樣，人民幣匯率暫時恢復了趨穩狀態。作為人民幣交易基準的對美元匯率「中間價」截至26日連續3日呈現出人民幣升值態勢。其背景是中國人民銀行（央行）相繼實施買入人民幣、賣出美元的干預措施和日歐央行出台追加貨幣寬鬆的預期升溫。
不過，中國2015年12月外匯儲備比上一月減少1079億美元，創出了歷史最大降幅。相比頂峰時期的2014年6月減少了近2成。不斷買入人民幣的干預措施通過外匯儲備減少的渠道，反而正在加大促使索羅斯等投資者賣出人民幣的相反效果。
此外，人民幣貶值還正在損害中國貨幣政策的自由度。中國人民銀行26日通過例行的公開市場操作總計注入4400億元資金。作為單日注入金額，創出約3年來的最高水平。
附賣回操作存在期限。銀行在一定時間後必須向人民銀行返還資金，與存款準備金率下調等方式相比，寬鬆效果有限。
中國人民銀行首席經濟學家馬駿在CCTV的電話採訪中表示，通過公開市場操作注入資金，有替代降準作用的含義。這是因為存款準備金率的下調具有副作用——即有可能通過利率下降，加快人民幣貶值和資本外流。
上證綜合指數27日跌至約1年零2個月以來最低點，中國即使反駁索羅斯，但似乎在失去個人投資者的信賴……
日本經濟新聞（中文版：日經中文網）土居倫之 上海
人民幣「貶值」背後的真意
2016/01/28
吉田 忠則：對中國人民幣未來貶值的擔憂動搖著全球市場。考慮到今後中國經濟增速將繼續放緩，擔憂也不無道理，但是中國的匯率具有日本和歐美所不具備的特點。那就是當局強有力的「掌控」。只要關注當局的意圖，就會看到人民幣匯率的另一副模樣。需要觀察「實際有效匯率」
「觀察人民幣匯率要看一籃子貨幣」，似乎是難以忍受自己的想法無法被理解，中國人民銀行（央行）2015年12月11日在官網上刊登了以此為標題的文章。同時中國外匯交易中心從同一日開始發佈人民幣匯率的「指數」。
「人民幣匯率不應僅以美元為參考，也要參考一籃子貨幣」，中國人民銀行在文中這樣説明當前的匯率管理機制。如果真是這樣的話，當局的意圖將被反映到實際有效匯率中，而不是人民幣兌美元匯率。因為實際有效匯率是以多種貨幣為對象顯示人民幣的綜合價值。
外匯交易中心開始發佈的指標事實上是顯示當局所認為的實際有效匯率。央行稱其為「人民幣匯率的量化指標」。對於這一指標，當然會出現「是否可信」的疑問 聲。中國也清楚這一點。因此在公佈指數之際，同時附帶國際清算銀行（BIS）方式的實際有效匯率。雖然水平稍有差異，不過這兩個指標的動態幾乎相同。只是 採用國際清算銀行方式的情況下人民幣匯率略高。
先將視點轉移到市場所關注的人民幣兌美元匯率，人民幣匯率從2015年8月開始迅速下跌。8月人民幣匯率突然停止與美元聯動，轉為參考一籃子貨幣。容忍人民幣匯率下跌真是當局的方針嗎？
雖然希望使用指數來摸索中國的意圖，但遺憾的是由於人民幣匯率指數從1個月前才開始發佈，無法追溯過去的數據。如果觀察國際清算銀行以前發佈的實際有效匯率的動態，將發現8月份之後究竟發生了什麼。結論是，之後實際有效匯率的水平幾乎沒有變化。
國際清算銀行發佈的數據顯示，人民幣的實際有效匯率在截至2015年7月的一年裏迅速上漲了16個百分點。然而自停止與美元聯動的8月之後，實際有效匯率 的上漲也被踩下了急煞車，到當年底僅僅上下小幅波動，基本上處於平穩狀態。在人民幣兌美元匯率持續下跌期間，人民幣的實際有效匯率的波動異常緩慢。
該如何解釋這一現象呢？了解人民幣行情的日本信金中央金庫的高級審議官露口洋介指出：「僅僅觀察人民幣兌美元匯率，無法揣測出中國的匯率政策的意圖」，同時表示：「中國人民銀行將實際有效匯率作為指標，目的是穩定人民幣匯率」。
在解讀中國經濟動態之際，「穩定」是一個關鍵詞。全球正在擔心並關注著中國的長期經濟減速。但是如果出台經濟刺激政策提升經濟增長率，即使短時間內經濟將好轉，但是之後的副作用也將十分嚴重。因此中國政府在防止經濟觸礁的同時允許經濟緩慢減速。
中國政府當前的方針是「穩定」
人民幣匯率也是一樣。如果與美元聯動，乍一看人民幣匯率似乎很平穩，但是根據國際清算銀行的推算得知，將影響到出口的實際有效匯率將激烈波動。這就是中國為什麼強化與一籃子貨幣聯動的原因，當前能夠解讀到的中國政府的方針就是「穩定」。
但是，這並不能保證經濟就能如中國政府所希望的那樣實現穩定增長。如果增長率的跌幅超過允許範圍，可能導致社會的不穩定。資金持續流向海外，當局可能無法控制人民幣匯率。
要判斷這種風險是否將發生，首先有必要搞清政策的目的。觀察人民幣匯率要結合實際有效匯率，而不是僅僅與美元匯率，這也是其中的一步。
雖然努力理解中國央行的意圖十分重要，但是仍存在無法忽視的擔憂。那就是中國人民銀行曾幾次在未進行任何説明的情況下將匯率管理方法從一籃子 貨幣轉為與美元聯動。中國人民銀行也應該認識到，由於缺乏與市場細緻的對話才令市場對相關做法産生不信任感，最終導致了擔憂的升溫。
本文作者為日本經濟新聞（中文版：日經中文網）編輯委員 吉田 忠則
| 出口術 |  | ||||
| 分析員 : 張智威 (聯席董事, 信誠證券有限公司) |
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| 2016/01/28 11:50 |
在
今次索羅斯對中、港政府的股、匯大戰中，雙方都以出口術的方式，以徒增加市場人士傾向自己的一方。索羅斯指中國經濟正在硬著陸，並會沽空亞洲貨幣，試圖讓
市場聯想97亞洲金融風暴的情形。但大家都清楚知道索羅斯醉翁之意不在酒，他真正目的由始至終都並非要聯繫匯率脫勾(現實上亦無能力可以做到)，只是希望
找借口制造恐慌，在大跌市中沽空獲利。
中國政府亦出口術回應，「人民日報」強調挑戰人民幣及港元是不可能成功後，新華社亦斥責其「選擇性失明」。香港政府亦加入戰團，金管局重申，現時本港金融體系抗震能力已大大提高，港匯下跌主要是對沖活動增加。
事
實上，現時本港銀行體系的結餘高達3700億元，加上市面上有約8500億元外匯基金票據，貨幣基礎合共近16000億元。而市場估計今次索羅斯動用家族
基金只有約200億港元，規模上相對太細，而本港的貨幣發行局制度及足夠有餘的外匯儲備令聯繫匯率固若金湯，根本無任何憂慮的需要。
股
市方面亦一樣，即使坊間上說中國經濟回軟、香港經濟前景不明朗等負面因素，有需要因此而恐慌地大手沽貨嗎?
若現在恆生指數在28000點，當然要先沽而後快，但現在恆指是在18000點，市盈率(PE)只有7.915倍，市帳率1倍也不到。此時此刻，是買貨的
時候或是沽貨的時候? 答案某程度上已反映投資者的心態及功力。
