日本政府資金成為日本主板1/4企業大股東

日本政府資金成為日本主板1/4企業大股東

2016/08/30

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        日本「政府資金」正在迅速提高對日本股票的持有量。據日本經濟新聞社（中文版：日經中文網）估算，包括管理公共養老金的「日本養老金公積金管理運用獨立行 政法人」（GPIF）和日本銀行（央行）在內的「政府資金」，已成為4分之1東證一部（相當於主板）上市企業事實上的最大股東。政府資金進入股市，對股價 起到明顯支撐作用。但另一方面，根據業績等經營狀況選擇企業的市場機制有可能被削弱。

        「日本養老金公積金管理運用獨立行政法人」可運用資金總額達到約130萬億日元，是全球最大的養老金基金，2014年把對日本股票的持有率從12％大幅提 高至25％。日本銀行將買入交易所交易基金（ETF）作為貨幣寬鬆政策的一環。7月29日將全年購入額從3.3萬億日元倍增至6萬億日元。

        「日本養老金公積金管理運用獨立行政法人」和日本銀行通過信託銀行等間接手段持有股票，因此並未列入股東名單。日本經濟新聞社（中文版：日經中文網）參考 「日本養老金公積金管理運用獨立行政法人」所持有股票的公開數據以及日本銀行購買的ETF品種構成比率進行了自主估算。

        「日本養老金公積金管理運用獨立行政法人」和日本銀行的合計公共資金，或已成為474家東證一部上市企業的最大股東。相當於東證一部約1970家上市企業 中的4分之1的。日本股市的「政府主導行情」色彩正在加強。在TDK（17％）和愛德萬(ADVANTEST，16.5％）等企業，持有率尤其高。甚至有 企業方面表示，「希望（政府資金）長期持有股票」（橫河電機）。

        從東證一部整體來看，政府資金的持股比率達到7％以上。大幅超過日本國內民企股東中排在首位的日本生命保險（約2％）。在厭惡政府干預市場觀念根深蒂固的美國，公共部門的持股率幾乎為零。即使在原國營企業大量上市的歐洲，這一比率也不到6％。

        「日本養老金公積金管理運用獨立行政法人」和日本銀行的持股額度截至2016年3月底達到約39萬億日元，比5年前增加約25萬億日元。這一期間，日經平 均指數上漲約7成，公共資金推高股價的效果明顯。野村證券首席戰略投資顧問松浦壽雄認為，如果日本銀行每年買入6萬億日元交易所交易基金，「具有使日經平 均指數上漲2000點左右的效果」。

        此外，政府資金進入股市的弊端也令人擔憂。政府資金不選擇企業，主要是根據股價指數廣泛進行的「被動管理(Passive Management)」。從其比率來看，日本銀行超過90%，而「日本養老金公積金管理運用獨立行政法人」也超過80%。

        如果在不關注業績等的情況下投入大量資金，市場的價格發現功能將受到削弱，業績不良和經營不善企業的股價也可能受到支撐，存在企業輕易獲得融資等風險。三 菱UFJ摩根士丹利證券的首席戰略投資顧問芳賀沼千里指出，如果退出市場的壓力難以發揮作用，將會導致「經營規律被削弱，在企業治理方面也存在嚴重問 題」。