新聞資料館: 投資導航：美快加息資產大執位

Sunday, July 26, 2015

投資導航：美快加息資產大執位

美國聯儲局主席耶倫頻打開口牌，今年加息勢在必行，根據聯邦基金利率期貨走勢，9月、10月及12月加息的機會率，分別為19%、38%及58%。息魔重臨下，美元強勢足令商品市場風起雲湧，金價近期再創五年新低，大媽也難抵跌勢，究竟幾時先跌夠？投資者關心的外匯以至本港股市及樓市，又會否有翻天覆地影響呢？今期「投資導航」同你逐格睇。

金價無運行　恐穿1,000關

【商品市道】
加息預期亦影響商品市場走勢，其中金價震盪特別顯著。高盛分析員認為，金價最壞時期仍未來臨，原因受加息預期影響，美元前景正面，令黃金作為分散投資的需求減少，估計金價年內有機會跌穿1,000美元，是2009年以來首見。
摩根士丹利看法較高盛更淡，該行指黃金要進入最差情境，前提是中國股市再度回調、美國加息周期開始及央行出售黃金儲備。隨着希臘債務問題解決加上美元持續呈強勢，最壞的情境會是跌至每盎斯低見800美元。
除金價外，美元強勢令其餘商品亦無運行，大摩對銀價預期維持在每盎斯17.10美元，鉑金價預期維持為每盎斯1,151美元，鈀價預期維持為每盎斯800美元，但這些預期的下方風險相對較大。

■美元前景正面，令黃金的需求減少。

供過於求　油價前景不明

油價走勢更飄忽，除強美元有影響外，市場亦擔憂全球原油供過於求，特別是伊朗與國際社會就核談判剛達成協議，前景仍然不明。紐約期油上周四時已跌破49美元，料中線會於50水平爭持。
事實上，中文大學全球政治經濟社會科學碩士課程客席講師黃元山表示，從美國經濟指數而言，早前訂立加息兩大指數中，失業率方面已經「低到超晒標」，通脹則仍值得商榷。
不過，目前的經濟復蘇是依賴政府支撐，相信聯儲局亦了解到美國經濟內傷嚴重，故9月是否加息仍難下定論，即使加息之後，相信再加息步伐亦不會太快。

■息差拉闊，歐元首當其衝。

英鎊硬淨　歐元下試1算

【滙市走勢】
美國加息在即，美元強勢下，大部份貨幣相對疲弱。分析普遍認為短期波動在所難免，受減息及商品跌價夾擊的貨幣料首當其衝。交銀香港環球金融市場部經濟及策略師劉振業表示，下半年主要炒作美國加息，英國政策亦以加息為主，息差拉闊影響下，減息貨幣會受壓，加上商品跌價，拖累經濟環境，商品貨幣前景更為看淡。
息差拉闊歐元首當其衝，兌美元下試1.03，甚至1算（7.8港元）。至於英鎊下半年則呈上落市，兌美元有望重上1.6至1.62水平，支持位則在1.53。

加元紐元跌勢較急

他指，油價現時約在50美元，較歷史仍屬偏低水平，令加拿大央行政策需傾向寬鬆；乳製品及其他商品價格下跌，則打擊新西蘭經濟，拖累紐元表現，預期加元及紐元下半年跌勢會較急，加元兌每美元則料低見1.35（每加元兌5.7778港元），紐元料下試60美仙水平（4.68港元），建議投資者等候反彈至70美仙開淡倉。
澳元雖同樣受商品價格下跌影響，但減息周期較早開始，步伐未必如加拿大及新西蘭央行般急促，預料澳元跌幅亦不及加元及紐元，兌美元或見68至70美仙，上望76美仙有阻力。
新末日博士、紐約大學教授魯賓尼指，2013年美國聯儲局暗示量寬即將終結，令新興市場動盪，預期美國加息再令新興市場的貨幣波動，但規模將不如當年，因為儲局在過去數個月已經清楚表明今年加息的意圖，因此美國加息不會引發恐慌。

■美國加息料對港樓市影響輕微。

借貸比例低　樓市影響微

【香港影響】
本港最近一次加息周期在2005至2006年，當時最優惠利率由5厘加至8厘（以滙豐計），幅度達3個百分點，但樓價卻未見顯著受壓，期內中原城市領先指標（CCL），由51.27起步，一度高見56.07，升幅接近一成，最後報54.3，仍升6%，未曾出現跌勢。

金管局未雨綢繆

該次加息周期正值本港沙士後的復蘇期，本地生產總值（GDP）增長介乎6.4%至9%，與此同時，樓價剛由谷底反彈，不跌反升實屬正常。近年本地GDP增長徘徊在2%至3%之間，樓價卻有上冇落，只因低息環境使然，加上供應量遲遲未達標，上車客惟有盲搶樓，令癲價成交無日無之。
事實上，金管局早已為加息周期做好準備，除收緊按揭成數外，現時置業人士需進行壓力測試，能否在按揭息率勁加3厘下如常供款。不過，美國今次加息，究竟是象徵式還是如以往頻密，大家未有共識，專家預測本地樓市走勢時，亦出現分歧。
經濟學家關焯照認為，美國自2008年底起，一直保持低利率，倘踏入加息周期，對本港樓市或多或少會出現一些影響，「始終冇加息太耐」。他又指，香港整體經濟僅屬一般，加息對出口及旅遊表現或會有影響，從而影響經濟以至資產市場。
中文大學全球政治經濟社會科學碩士課程客席講師黃元山表示，本地樓市泡沫一直存在，至於何時會爆破亦難預知，但港人買樓借貸比例不高，加上金管局早已收緊按揭，意味本港樓市非以借貸支撐。預期美國加息步伐緩慢下，樓市受影響程度輕微。

■學者認為，加息對股市影響不大。

上次加息期　港股大升市

【溫故知新】
港股經歷超過六年的近零息環境，歷來罕見，惟由於加息周期往往伴隨着經濟起飛，因此利率的升跌與股市的長線關係，往往是正比，而非反比。要數上一次的加息周期已在2005年，惟在2003年起指數已見觸底反彈，並在2005至07年延續大升市，單計加息期間升幅已有約15%，整個牛市升幅更達2.8倍；1997年及1999年兩次加息周期，同樣是港股大升之時。
加息浪潮下，收息股普遍受忽略而跑輸，但地產股最終表現仍掛鈎樓市。以2005至06年的加息期為例，期間大市有約15%升幅，惟中電（002）及電能（006）期內升幅分別只有1.1%及0.4%，穩陣的高息股恒生（011）更逆向錄1.5%跌幅；不過，期內樓價造好，在息魔陰霾下地產股一併見好表現，新世界（17）期內升47%，信置（083）亦漲45%。惟要數大升幅仍為高啤打值股份，如中海油（883）期內就勁飆52%。

內地減息影響更大

經濟學家關焯照認為，加息對股市影響不大，反而內地正經歷利率下調周期，港股與內地經濟關連性更大，所以內地減息或會對港股有短期刺激，加上股市經過早前大跌後，估值已跌至偏低，個別收息股出現不俗投資價值，故相信美息上調對港股影響不大。中文大學全球政治經濟社會科學碩士課程客席講師黃元山亦指，相對於股市，加息對港經濟影響更大，若步伐太快，或引起「美國唔掂、大陸唔掂，以至香港都唔掂」，及至令企業盈利同步倒退，最終才在股市反映。