人民幣貶到7指日可待？
2016/10/19
瀧田洋一：外匯市場上人民幣下跌逐漸成為暴風之眼。背景是中國當局容許人民幣貶值的觀測。國慶節過後
人民幣貶值速度進一步加快，眼下在1美元＝6.7元的水平上。1美元＝6.8元甚至是7元似乎也是指日可待。這也有可能引發捲入其他亞洲貨幣的貶值競爭，
一場大的波瀾似乎隨時都會來臨。人民幣是典型的政治性貨幣。之前面臨著20國集團（G20）峰會和人民幣加入SDR（國際貨幣基金組織的特別提款權）。在這些重大活動結束之前，中國對人民幣貶值保持了克制。
但在這一系列活動結束後，人民幣開始對美元大幅貶值。以美國加息預期為背景，美元保持堅挺，與此同時，中國經濟則存在下行的擔憂。在這種情況下，越來越多的觀點認為當局容許人民幣貶值的可能性加大。
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花旗集團預測人民幣兌美元匯率到2018年將會跌到7元水平上。持這一觀點的不只是花旗,大多數市場參與者都認為人民幣貶值美元升值為中長期走勢。問題的關鍵是美元與人民幣在匯率市場上的重新定位。
人民幣原本與美元有著很強的聯動性，直到2015年年底之前，在美元持續走高的局面下，人民幣也隨著美元走高。其結果是人民幣相對於歐元、日元、亞洲各國貨幣不斷升值，中國的出口競爭力下降。
因此進入今年之後，在美元走低的局面下，人民幣也跟著美元貶值。結果是人民幣相對於日元等轉為貶值。美國出於對中國經濟失速的擔心，默認了這種「美元貶值人民幣貶值」的走勢。
但近來美元已經觸底反彈，人民幣卻不再與美元聯動，反而相對於美元加速貶值。出現了中國當局容忍人民幣貶值的情況。
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其背景就在於出口低迷。中國9月份的出口同比下降10%，這是連續6個月同比下降，仍看不到復甦的苗頭。對於鋼鐵等存在産能嚴重過剩的中國來説，出口減少是一個非常大的打擊。為恢復出口競爭力而容許人民幣貶值，可以説是一個無可奈何的選擇。
資本流失狀況在近期開始企穩也是一個不容忽視的因素。2015年年底至今年年初中國出現了資本嚴重流出的局面，為滿足美元等外幣的購入需求，中國不得不動用外匯儲備。這一局面在近期暫時告一段落。據稱,因此也更容易容許人民幣貶值。
此時用來作為掩飾人民幣貶值的是中國去年12月引入的人民幣貨幣籃子。該籃子的組成貨幣有美元、歐元、日元等13種，美元所佔比重只有26.4%。
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在人民幣相對於美元不斷貶值的情況下，這一貨幣籃子的匯率相對比較穩定。中國通過列舉這一事實，探尋人民幣相對於美元的貶值餘地。
美方是否會容許中國的這一行為，誰也無法保證。美國財政部10月14日向國會提交了半年匯率報告。
美國總統大選將在11月8日舉行投票。共和黨候選人川普強烈批評中國的人民幣貶值政策，在這種情況下，中國當局的動作是不是在匯率問題上火上澆油呢？中美圍繞匯率展開的較量不會停息……
本文作者為日本經濟新聞（中文版：日經中文網）編輯委員 瀧田洋一
日本比中國更是「匯率操縱國」？
2016/10/19
日本比中國更符合「匯率操縱國」的定義。美國財政部10月14日（當地時間）公佈的全球匯率政策半年報內容中傳遞出了美國的這種觀點。儘管從過去1年的兌
美元匯率變動來看，日元匯率大幅上升，人民幣匯率大幅降低。目前，即使日元持續升值，日本貨幣當局似乎依然難以在外匯市場上干預日元拋售。美國財政部判斷「匯率操縱國」有三個標準，分別是（1）該經濟體對美國存在逾200億美元的貿易順差；（2）該經濟體經常項目盈餘超過其GDP的3%；（3）該經濟體一再通過買入外國資産來促使本國貨幣貶值，且買入規模在一年中達到其GDP的2%。
在美國的主要貿易夥伴中，只要有一條滿足該標準就會被列入「外匯操縱觀察名單」。如果全部滿足的話，可能就會通過與美國的雙邊協議進行制裁。此次，中國和 日本均被列入「觀察名單」，但日本觸及的標準為貿易順差和經常項目盈餘兩項，而中國只觸及了貿易順差一項。
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關於外匯干預，中日兩國都不符合標準，不過美國財政部提醒日本：「日本當局為了抑制日元升值曾多次發表講話」。而對中國則評價説，「為了抑制人民幣貶值，在截至8月的1年裏實施了出售逾5700億美元外匯資産的干預」。
日元匯率目前保持為1美元＝104.5日元以內，與1年前相比，日元升值美元貶值約13％。而人民幣匯率為1美元＝6.75元以內，與1年前相比，人民幣 貶值美元升值約6％。不過，日本在政策和發言中流露出了讓日元貶值的意向，而中國上演的則是雖然想在一定程度上加以抑制但仍未能阻止人民幣貶值的戲。 SMBC日興證券外匯與外債策略分析師野地慎指出，「必須承認中國在對美匯率政策上技高一籌」。
另外，兩國間經濟狀況的差別也導致了政策的差別。日本恢復經常項目盈餘，日元容易升值，而中國因經濟形勢減速等，資本持續外流，容易出現人民幣貶值。
此次將是歐巴馬在位期間最後一次發佈匯率報告。不可否認，報告顯示出來的評價基調也會隨著政權方針而大幅改變。在突破1美元＝100日元的日元升值尚未穩 固的當前，實施外匯干預的必要性並不高。不過，在今後對全球經濟的不安過度升高時等，很難輕易選擇外匯干預，應該可以説這種情況暫時不會改變。
日本經濟新聞（中文版：日經中文網）湯田昌之
中國7~9月GDP增6.7% 連續兩個季度持平
2016/10/19
中國國家統計局10月19日發佈了2016年第三季度（7~9月）實際國內生産總值（GDP），在剔除物價變動後實際同比增長6.7%。增長率自2016年二季度（4~6月）起已連續2個季度與上季度持平。 |
第三季度的GDP增長率在中國領導層提出的2016年目標「6.5～7％」的範圍內，超過了日本經濟新聞（中文版：日經中文網）與日經QUICK新聞共同實施的市場調查的平均值（6.6％）。
7～9月的環比增長率為1.8％，與4～6月（1.8％）持平。如果像已開發國家那樣將環比增長率換算為年增長率的話，約為7％。不考慮物價變動的名義增長率為同比增長7.8％，較4～6月（7.3％）有所擴大。
當天除了GDP外還同時發佈了其他經濟統計數字。
1～9月面向工廠和建築物的固定資産投資同比增長8.2％，與1～6月（增長9.0％）相比增速放緩。由於民間投資低迷，政府通過國有企業的投資增加約2 成，拉動了整體數值。其中，1～9月房地産投資增長5.8％，增速較1～6月（增長6.1％）放緩。北京和上海等大城市的房地産此前保持良好銷售勢頭。
1～9月規模以上工業增加值同比增長6.0％，與1～6月（增長6.0％）持平。截至2016年底結束的小型車減稅政策催生了汽車臨時需求，汽車生産表現出色。再加上美國蘋果上市新款手機等，僅從9月來看，同比增長6.1％。
個人消費也保持堅挺。1～9月的社會消費品零售總額同比增長10.4％，增速較1～6月（增長10.3％）略微加快。除了汽車外，互聯網銷售也保持良好勢頭。9月單月同比增長10.7％。
今後的焦點是將要全面開始的過剩生産設備的整理和淘汰。中國國務院2月份公佈了截至2020年將鋼鐵産能削減1億～1.5億噸，煤炭産能削減5億噸的計 劃。雖然此舉對糾正中國經濟的扭曲不可或缺，但據稱削減産能合計將導致180萬人失業，中國政府將被迫在經濟形勢和改革的夾縫間艱難掌舵。
日本經濟新聞（中文版：日經中文網） 原田逸策 北京 報導
