社評：中國經濟「穩增長」藏不住泡沫
2016/10/20
中國7～9月國內生産總值（GDP）實際同比增長6.7％。在存在經濟減速擔憂的背景下，增長率仍保持平穩，這在很大程度上是因為公共投資和房地産部門構成了支撐。但是，住宅市場呈現過熱態勢。在某種程度上存在無法反映實際需求的「泡沫」，需要加以警惕。 |
| 房地産仲介門外貼滿的住宅銷售廣告 |
從8月新建住宅價格來看，在70個主要城市中，64個城市出現環比上漲。與7月相比增加13個城市。不僅是北京和上海等大城市，福建省廈門和安徽省合肥等地方性城市的上漲也異常突出。
其背後存在中國獨特的情況。中國人民大學教授聶輝華指出，中國的銀行目前僅向2個領域放貸，即房地産和國有企業參與的政府項目。
隨著中國國家主席習近平倡導的「反腐敗」運動的推進，銀行處在如面向民營企業的貸款發生問題，有可能被以違反規定和貪污的罪名遭到調查的狀況下。但如果是面向國有企業的貸款，即使出現壞帳，只要宣稱「支持國有經濟發展」即可不了了之。
這些對國有企業的貸款正在流向房地産市場。有17%的中國國有企業被認為屬於主業無法維持、持續面臨虧損的「僵屍企業」。這一比率高於民營企業。但是，由於地方當局的照顧，仍能獲得貸款的國有企業很多，正在將資金投向能迅速獲得利益的房地産行業。
出於這種情況，住宅市場的熱絡景象並未反映實際需求，押注房價上漲的投機屬性突出。這是危險的局面。此外，扭曲的資金流向還具有阻礙民營企業發展的一面。有可能很快侵蝕中國經濟，導致基礎力量的下滑。
一方面，此前支撐中國經濟的出口也表現低迷。9月出口額比上年同月下降10％，連續6個月出現減少。工業生産顯示出一定的增長，9月生産者物價指數（PPI）久違地轉為增長，但這方面也不容樂觀。
習近平政權正在推進削減過剩供給能力的「供給側改革」。如果全面啟動，將無法確保基礎産品生産的增長。
表現較為堅挺的是個人消費。除了汽車之外，基於電商的日用品銷售額等保持增長。中國有必要在通過刺激消費來支撐經濟的情況下，穩步推進結構改革。中國政府正被迫進行艱難的掌舵。
中國經濟平穩的背後是扭曲
2016/10/20
中國2016年第三季度（7～9月）的國民生産總值（GDP）在剔除物價變動影響後實際同比增長6.7％。增長率從第一季度開始連續三個季度處於同一水
平，持續減速的中國經濟表面上看已經平穩。不過，在看似平穩的背後，對公共投資、房地産和借款的依賴不斷加深，經濟扭曲越來越嚴重。壓縮過剩産能等結構改
革也有可能擱置。「前三季度國民經濟運行總體平穩、穩中有進、穩中提質、好於預期」,國家統計局新聞發言人盛來運19日自信地表示。
第三季度接近生活實際感受的名義增長率為7.8％，較第二季度有所擴大。這主要是因為低迷的製造業在第三季度的名義增長率由第一季度的1.0％提高到了 5.4％。9月批發物價時隔4年零7個月出現上漲等，通貨緊縮壓力減弱，帶動了生産。個人消費也表現堅挺。
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| 中國的房地産開發 |
中國領導層無論如何都希望避免經濟的下滑，經濟依靠勉強支撐的側面很大。
首先是以公共投資為核心的財政出動。國有企業1～9月的投資較上一年同期增長21.1％，基礎設施投資也增長19.4％。另一方面，民間投資增長2.5％。投資明顯主要依賴政府。
減稅方面也力度很大。從5月開始實施了換算成日元約合8萬億日元規模的企業減稅。由於小型車減稅將執行到年底，購車需求高漲。汽車市場托起了生産、消費。
對房地産的依賴也十分明顯。根據國家統計局的數字，房地産對1～9月增長率的貢獻度為8％。住宅、辦公樓的銷售在1～9月增長41.3％，北京和上海等大城市的交易出現過熱現象。
中國社會科學院分析稱，上市企業利潤和銷售額的增加額有一半來源於地産業。野村資本市場研究所的關志雄認為：「部分住宅價格甚至比日本泡沫期時還要高，很難説持續可能」。
家庭和企業也在加大對借款的依賴。1～9月的名義GDP較上年同期增長3.6萬億元，但這段時間內家庭和企業新借款金額達13.4萬億元。雖然國際貨幣基金組織（IMF）等敲響了警鐘，但民間部門的債務正以超出GDP增長率的速度不斷增加。
今後的焦點是壓縮鋼鐵和煤炭的過剩産能。中國政府公佈1～7月鋼鐵産能減少了2100萬噸，煤炭産能減少了9500萬噸，不過多半被認為屬於已經處於休眠狀態的鋼鐵廠和煤礦。
事實上，通過債轉股等，救濟負債纍纍的鋼鐵和煤炭企業的嘗試已經啟動，中國是否會下大力氣整理過剩産能還令人生疑。
日本經濟新聞（中文版：日經中文網）原田逸策 北京
中國鋼鐵業的「復興夢」
2016/10/20
中國人最典型的行為模式就是容易被眼前利益吸引，大家都一窩蜂地奔著同一個方向去。聽到朋友賺錢了，普通百姓就瘋狂投資房地産和股市，而企業則無視需
求一味地製造産品和開發商業設施。什麼時候賺不到錢了再去尋找其他的目標。這種想法在中國隨處可見，如今又在本應抑制産能過剩的鋼鐵行業再次出現。| 遼寧省鞍山市的鞍山鋼鐵 |
「多年的夢想終於要實現了」，鞍山鋼鐵集團是遼寧省鞍山市的大型國有鋼鐵企業，秋意漸濃的9月，在仍然運轉著老式設備的破舊鋼鐵廠內，一位高管微笑著説。
鞍山鋼鐵的前身是戰前南滿洲鐵道出資建設的鋼鐵廠，于1948年成立。長期以來一直發揮著支撐中國經濟發展的重要作用，是以重工業為經濟基礎的東北地區具有代表性的實力企業之一。
但隨著中國經濟的減速，鋼鐵需求縮小，業績開始變得低迷。據相關人士透露，90年代整個集團有40萬員工，現在裁到了16萬人。多餘的50歲以上員工被迫領著每月不到2000元的工資賦閒在家。
沒有錢更新設備、甚至被迫裁員的鋼鐵企業還能有何「夢想」呢？這位高管説「是不銹鋼」。
寄託在不銹鋼上的夢想
萬事俱備只欠東風。2年前的2014年秋季，鞍鋼從台灣企業手中收購了不銹鋼企業。2016年內將在鞍山的鋼鐵廠引 進不銹鋼成型設備。據稱目前正在學習製造方法等經驗，將於近期開始自主生産。雖然這位高管沒有明確説出，但其他關係人士認為「如果能自主生産了，收購的企 業就不再有利用價值」。
世界鋼鐵産能過剩的震源在中國，不僅是鞍鋼，中國的大型鋼鐵企業紛紛以低價格將國內消化不完的鋼鐵銷往海外。為了不被發覺，經常採用經由東南亞向第三國出口的方法。結果在世界各地引發了貿易摩擦。
國務院總理李克強在2016年3月的全國人民代表大會上表示要化解過剩産能，制定了到2020年將鋼鐵産能削減1億～1.5億噸的目標，看起來終於要開始解決産能過剩的問題了。
不過，作為問題核心的鋼鐵企業為了生存下去，開始尋覓新的「謀生手段」。因為減産將比以前更加難以維持就業。中國有很多像鞍山一樣的工業城市，對地方 經濟的影響不可估量。但又不能完全無視政府的方針。因此，鋼鐵企業將目光轉向了在北京和上海等一線城市的住宅建設中需求堅挺的不銹鋼。
世界最大的不銹鋼生産國
但2016年上半年（1～6月）的粗鋼産量同比增長8％，再次步入增長軌道。不僅如此，各企業還開始增強産能。據另一家調查公司透露，除了鞍鋼等大型國有企業外，民營的鋼鐵廠和大型專業不銹鋼企業也紛紛計劃在內蒙古、山東和江西等地增強産能。
中國國內的不銹鋼産能截至2015年為3636萬噸，預計到2017年底將達到4626萬噸。如果達到這一數字，可能會繼鋼鐵和煤炭之後，出現不銹鋼 産能過剩問題。日本鋼鐵領域的某關係人士提醒説，「（各企業）在鋼鐵行情嚴峻的情況下，通過不銹鋼彌補了利潤，但這條路今後也會行不通」。
日本也會在很多領域出現一時性的熱潮。但人口約為日本11倍、國內生産總值（GDP）為日本的2倍、國內形勢瞬息萬變的中國如果出現相同的情況，其破壞力就不僅限於國內，而是會讓世界陷入混亂。
一般來説，在別人已經賺錢的時候再開始就已經晚了。吃虧無數依然重蹈覆轍，這就是中國企業的行為模式。供應過剩問題似乎完全看不到解決的跡象。
日本經濟新聞（中文版:日經中文網）大連 原島大介
中國股市目前的熱點是央企重組？
2016/10/20
母公司之間宣佈進行業務整合的寶鋼股份和武鋼股份10月10日時隔約3個半月在上海股票市場復牌。兩家企業的股價在復牌之後迎來暴漲。這反映出市場對歷史性的行業重組存在很高的期待。寶鋼和武鋼合併，市場給予積極評價
在截至11日的2個交易日裏，寶鋼股份股價上漲18％，而武鋼股份股價上漲21％。12日以後，由於獲利拋售盤的拋壓，股價上漲雖顯乏力，但仍高於停牌 之前（6月24日）的水平。投資者關注的高漲不難想像。作為兩家企業的母公司，寶鋼集團和武漢鋼鐵集團合併後誕生的新公司「寶武鋼鐵集團」在粗鋼産能方面 僅次於歐洲的安賽樂米塔爾，成為世界第2大鋼鐵企業。
兩個集團都是中國國務院下屬的國有資産監督管理委員會（簡稱國資委）擁有全部股權的國有企業。9月下旬宣佈的此次「聯姻」無論是從國有企業改革的層面，還是在化解産能過剩的供給側改革這一點上，都將成為中國經濟改革的範例。
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上市子公司之間聯名於10月1日發佈的詳細合併計劃表示，寶鋼股份吸收武鋼股份，將其納入旗下。雖然仍存在淘汰設備和裁員能否迅速推進這個問題，但如果能減少行業內的企業數量，不賺錢的增産競爭和廉價出售將得到緩解。隨著行情的復甦，行業整體的盈利性將提高。
在中國的財經媒體之間，有觀點認為在換股條件參考目前股價來決定這一點上，這是透明性比較高的計劃（12日《中國證券報》電子版）。此外，盡可能尊重市場形成的價格這一姿態，似乎也得到投資者的積極解讀。
越來越多觀點期待以2家大型央企的重組為契機，認為今後10年鋼鐵企業的合併將更多（中國證券報）。其中很多觀點認為，大型企業吸收合併中小企業的趨勢 將加強（東洋證券上海代表處代表黃永錫代表）。例如以新疆維吾爾自治區為基地的新疆八一鋼鐵的股價在2個多月裏比8月3日的近期最低點上漲了近4成。其背 景是市場認為，像該公司這樣業績較差的地方中堅企業容易成為收購的對象。而在大型企業中，探索首鋼集團與河鋼集團、鞍鋼集團與本鋼集團等合併的趨勢在市場 上不斷擴大。
著眼於六中全會，預期改革有進展
當然，對於是否只要行業內不斷進行合併即可解決産能過剩問題和世界鋼鐵業寒流，凱基證券董事兼研究部門負責人鄺民彬(Ben Kwong)則表示「實際上非常困難」。完成重組的央企的業績未必會迅速改善，例如2015年6月合併後誕生的中國中車，1～6月的凈利潤僅比上一年同期 增長2％。
效果可能需要以長遠眼光來看待。鄺民彬表示國有企業的合併必須著眼於僵屍企業的淘汰，長期不斷推進，。國家主席習近平日前在北京市召開的國有企業相關會議上表示堅定不移把國有企業做強做優做大，顯示出推進改革的方針。
10月24～27日將舉行中國共産黨中央委員會第六次全體會議（六中全會）。雖然黨內紀律的完善是焦點，但也有觀點認為，經濟問題也將得到討論。東洋證券的黃永錫表示：如果能拿出規則，使排除成為國有企業改革阻礙的既得利益集團等成為可能，改革將進一步取得進展。
據稱，在重要會議之前，由於對政策的期待，以國有企業股票為中心，中國股市容易出現上漲。恰巧14日中國國有化工巨頭中國中化集團和中國化工集團的合併預期浮出水面，兩家企業的上市子公司股價一度出現暴漲。鋼鐵企業股價的暴漲很有可能成為這種趨勢的號角。
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