【中環解密】屈臣氏行，百佳不行

和黃（013）旗下零售集團屈臣氏獲新加坡主權基金淡馬錫以440億元入股24.95%，讓人知道和黃藏着一隻估值 1764億元的金蛋。但談到屈臣氏，很多人總會提及它在歐洲擁有逾2000家分店（單計屈臣氏品牌），是當地最大的保健及美容品零售商；卻往往會忽略屈臣 氏在內地亦有1693家分店（截至去年底），而且正在迅速擴張，快將超越歐洲的分店數量。

百佳內地欠優勢
另一邊廂，正如筆者去年在《外資超市鬥不過地頭蟲》一文指出，和黃旗下另一零售業務──百佳超級市場──在內地折戟沉沙，目前只剩百多家分店。為何同是和黃旗下，同是零售生意，屈臣氏在內地風生水起，百佳卻未見起色？
搞清楚了這點，就可明白淡馬錫為何對屈臣氏深感興趣；亦能夠部分理解，長和系主席李嘉誠為何說「這次合作夥伴（淡馬錫）是自己好鍾意的，我認為這次做得很對，我好開心。」
先講百佳在內地的「敗因」，正如筆者在上述文章指出，百佳雖然打着港資超市的招牌，但在內地售賣的貨品，大部分都是在內地採購，即「Made in mainland」，跟華潤（291）、聯華（980）等「地頭蟲」分別不大。既然大家賣的是一樣貨色，百佳沒什麼獨特優勢可言，當然難敵地頭蟲。
這正正亦是屈臣氏在內地風生水起的原因，因其在內地售賣的藥物、保健品及美容品，絕大部分是從外國及本港進口，更有小部分是屈臣氏自家品牌。換言之，屈臣氏的「貨色」跟地頭蟲零售商有明顯分別，而且主要是「外國貨」，在內地可謂比較獨特。
內地經濟已經「富起來」，城市老百姓的收入邁向小康，但社會的誠信體系仍未完全恢復，這正是屈臣氏的商機。一方面，國民生活條件提升後，不再只求溫 飽，還追求質素及健康，對保健品及藥品的需求增大，而且他們對內地的「假冒偽劣」歪風心知肚明，為自己及家人，普遍願意多付一點溢價，購買可靠的外國貨， 此所以屈臣氏能夠在內地迅速擴張至近1700家分店，成為中國最大的保健及美容品零售商。
雖已是中國最大，但屈臣氏仍只進駐了內地不足一半城市，隨着國民「富起來」，加上城鎮化及老齡化，屈臣氏的擴張空間仍大。與此同時，高樓大廈和GDP可以快速建立，然而社會誠信體系的確認卻需要較長時間，屈臣氏的信譽和貨色，在可見的將來料依然可做「半獨家生意」。
屈臣氏集團去年大部分收入來自歐洲，內地只佔12%；但按目前趨勢，內地的收入有條件追上歐洲。這可能正是淡馬錫看上屈臣氏的最大原因，因屈臣氏不單是歐洲最大，同時亦是中國最大的保健及美容品零售商，且潛力無限。
淡馬錫入股變雙重Q嘜
屈臣氏在內地獲得消費者信賴，很大程度由於其「外資」招牌，今次獲得新加坡淡馬錫參股，亦有助進一步加強其「外資」形象。直接點說，內地消費者踏進屈臣氏分店時，會想「這店是香港首富李嘉誠開的，新加坡淡馬錫亦是第二大股東，應不會賣假貨吧！」等於貼上雙重Q嘜。
日前記者會上，有記者問李嘉誠，為何選擇淡馬錫而非中資股東，誠哥笑言揀partner不是單看價錢，最緊要鍾意和互相認識深。筆者認為，若選擇中資拍檔，就未必有這種「品牌增值效果」，難怪李嘉誠講起淡馬錫就冧到見牙唔見眼。