人民幣存在迅速貶值風險嗎？
2016/06/01
人民幣貶值趨勢再次增強。中國人民銀行（央行）5月31日發佈的人民幣匯率中間價創出5年零3個月來的新低，單月降幅接近2％。中國當局在去年12月提出
了人民幣不僅參考美元，還將與包括歐元和日元在內的貨幣籃子形成聯動的方針。此次的人民幣貶值是受到美國加息預期升溫美元走高的影響，迅速貶值的風險被認
為有限。 |
中國人民銀行此前一直與美元保持較為寬鬆的聯動。人民幣隨美元升值後成為中國出口競爭力的重負，因此中國人民銀行2015年夏季下調了人民幣匯率中間價。2015年年底提出了加強與包括歐元和日元等在內的貨幣籃子聯動的方針。
不過，下調匯率中間價比較突然，再加上中國股市泡沫破滅，資本正加速從中國流出。中國人民銀行為了保護貨幣「採取了（買入人民幣、拋售美元干預等）所有手段」（大型銀行）。
中國人民銀行的態度開始發生變化是在今年4月。不斷壓縮以美元計價債務的中國企業買入美元、拋售人民幣的現象告一段落。對沖基金也轉為觀望態度，人民幣貶值壓力減小，干預姿態也變為只是「小規模」（日本的銀行）。
中國的外匯市場也大體平穩，並未出現如年初那樣波及到海外市場的情況。某金融機構將其理解為「這是准許美元升值後人民幣可緩慢貶值的信號」。上海社會科學院的周宇主任預測，2016年底人民幣匯率將為1美元兌6.7～6.8元。
不過，當前香港市場小幅拋售人民幣的現象比較明顯，已開始出現不穩定的局面。中國經濟動力不足，以美國加息為導火線，仍會出現投機性交易增加的可能性。
日本經濟新聞（中文版：日經中文網）上海 張勇祥
軟銀首次出售阿里部分股權
2016/06/01
5月31日（北京時間6月1日早間），日本軟銀集團宣佈將出售阿里巴巴集團的部分股權，出售的股份預計將超過79億美元。如果出售手續全部完成，軟銀的持股比率將降至28％。3月底的時候為32％。軟銀將通過出售阿里股權來籌集資金，以改善財務狀況。軟銀將發行總額50億美元的強制可轉換證券，這些證券將轉換為阿里的美國存託股份（ADS），阿里也將回購約20億美元的普通股。籌集的資金將用於償 還有息負債以及一般業務投資等。截至到2016年3月底，軟銀集團共持有約12萬億日元的有息負債。2013年收購美國通信公司Sprint擴大了負債規 模。日本評等研究所將軟銀評為「A-」，但海外評等機構僅給出了「非投資級」建議。
部分資金將用於改善財務狀況，另一部分資金將投入到軟銀增長支柱之一的戰略投資活動中。軟銀副社長阿羅拉正在積極主導向印度的電商等前景有望的新創公司投資。
自2000年進行第1次投資以後，此次是軟銀首次出售阿里股權。軟銀在發給媒體的聲明中表示，「（這筆交易結束以後）仍將持有約28％」。消息發表後，6月1日東京股市上的軟銀股價一路上漲，增幅一度達到3%，6443日元的股價更新了年初以來的最高值。
阿里巴巴也于31日發表聲明。阿里董事局主席馬雲表示，「在過去逾16年的時間裏，軟銀一直是阿里巴巴高度重視的一個長期戰略合作夥伴，我們期待繼續保持我們緊密的合作夥伴關係」。
日本經濟新聞（中文版：日經中文網）清水石珠實 紐約報導
算一算美聯儲何時加息
2016/06/01
美國聯邦公開市場委員會（FOMC）6月或是7月的哪次會議上決定加息？美聯儲（FRB）正在為今年夏季的加息全面鋪路。6月23日有關英國是否退出歐盟
（EU）的全民公投令人擔憂，但關鍵是6月3日發佈的5月美國就業數據。如果失業率改善，就業數據表現堅挺，有可能在6月14～15日的FOMC會議上加
息。美聯儲主席葉倫5月27日參加了位於美國麻薩諸賽州劍橋的哈佛大學拉德克利夫學院主辦的討論會。在哈佛大學發表演講時，葉倫表示「美國經濟正在改善，在數 個月內加息是適當的」。這是葉倫時隔約2個月再次就貨幣政策表態。上次的立場是「慎重推進加息」，但27日態度明顯改變，稱「增長率似乎正在改善」，對美 國經濟的走勢表示出自信。
5月19日紐約聯邦儲備銀行總裁杜德利表示「存在6月或7月加息的可能性」，美聯儲高層相繼發出與加息相關的言論。26日，在今年的FOMC上具有投票權的聖路易斯聯邦儲備銀行總裁布拉德表示，已開始預測6月加息的金融市場「正確解釋了」美聯儲的想法。
在5月18日發表的4月份FOMC會議紀要顯示出很多成員支持6月加息之後，市場上認為很快加息的預期迅速升溫。從旗下擁有芝加哥商品交易所(CME)的美國CME集團計算的6月FOMC加息概率來看，在會議紀要發表前為20％，但27日上升至28％。
在4月份的會議紀要中，作為6月加息的條件，提出「4～6月期的經濟增長出現加速」以及「通膨率和就業數據改善」。美國經濟2016年1～3月期的實際增長率僅為0.8%，出現減速感。但是，最近的經濟指標逐漸恢復勢頭。
5月24日美國發佈的4月新建獨棟住宅銷售件數（季節調整值，換算成年率）為61萬9000戶，較上個月的修訂值增長了16.6%。時隔2個月出現增加，銷售戶數創8年零3個月來的最高水平。同時大幅高於市場預期（51.1萬戶左右）。
6月初將發佈作為6月份加息試金石的5月就業統計數據（6月3日）。市場預計非農業部門的就業增長人數將與4月持平，為16萬人。預計失業率將改善0.1個百分點，降低至4.9%。如果就業數據表現堅挺，6月份加息的可能性將提高。
預計美國工資的上漲趨勢將持續下去。值得注意的是在非農業部門的就業者中，非正式員工所佔的比重在2016年之後增長放緩。一般情況下非正式員工會在經濟 擴張期出現增加，另一方面如果經濟浮現陰雲將最先被解雇。過去在景氣後退期之前，非正式員工也往往會增長放緩或出現減少。
美國6月份實施加息的另一個障礙是原定6月23日實施的圍繞英國退出歐盟的全民公投。雖然最近的輿論調查顯示支持留在歐盟的人超過脫離派，但是仍充滿不確 定性。達拉斯聯邦儲備銀行行長卡普蘭5月25日就英國全民公投表示「尾部風險（指不太可能發生但一旦發生則代價相當高的風險）」。關於加息的判斷，其表示 「會將該因素考慮進去」。
美聯儲主席葉倫6月6日將發表演講。是否會在6月的會議上決定加息？這是葉倫面向市場釋放出明確信號的機會。預計將根據就業統計結果和英國國民公投的最新形勢做出發言，預計關注程度將進一步升溫。
日本經濟新聞（中文版：日經中文網）平野麻里子 紐約
中國經濟是該踩油門，還是該煞車？
2016/06/01
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中國經濟保持著企穩態勢。這是因為政策應對贏得了好感，但過剩産能和過剩債務的化解需要很長時間。中國被認為具有財政餘力，但不斷增加的國有大型銀行的不良貸款有可能導致政府信用下降。中國需要在經濟刺激對策和結構改革之間做出艱難選擇。
將吸引大學入駐，打造舒適的住宅和購物中心聚集的新城區——4月下旬，在重慶市的市區西部，站在顯示「雙福新區」開發計劃的巨大模型前，管委會主任李勇這樣表示。據説周邊農村地區的人口每年以數千人規模進入城區，推動著消費。
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這家融資平臺2～3月發行了總額8.5億元的2隻公司債。融資將投向基礎設施建設，以將來向企業轉讓土地的收入等用於償還本金。這就是所謂的「影子銀行」。
中國2016年1～3月國內生産總值（GDP）的實際增長率為6.7％。國內有觀點認為數據好于預想（中國國家統計局）。經濟的未來風險降低，此前不穩 定的人民幣兌美元匯率和上證綜合指數也在恢復穩定。此外，資金流向海外的壓力得到緩解，4月底的外匯儲備達到3.2196萬億美元，連續2個月實現增長。
投資集中於沿海地區
當然，遏制經濟惡化的是保持2位數增長的固定資産投資。負責制定經濟政策的國家發展和改革委員會提出，在2016年開始的3年裏，向公路、鐵路和飛行場等基礎設施投入4.7萬億元。
提到大規模基礎設施投資，令人想起雷曼危機後的2008年底中國推出的4萬億元經濟刺激措施。當初被讚許為「拯救了世界」。但是，投機資金招致了無序開發，還出現了沒人居住的「鬼城」。
此次，投機資金也正在流向房地産市場。不同的是，投資集中於沿海地區，內陸地區並未獲益。在上海，100平方米售價500萬元以上的住房不在少數。上海住宅價格在1年裏上漲3成，而深圳甚至上漲6成，正在加強泡沫的跡象。
而在內陸地區，住房庫存增加，抑制了價格上升和新增開發。從4月住宅價格數據來看，內陸城市的低迷引人注意。重慶的同比漲幅為2.9％，而陜西西安僅為1.8％，雲南昆明和新疆維吾爾自治區烏魯木齊則為負增長。
據民間調查顯示，從住宅庫存除以每月銷售面積得出的「消化月數」來看，內蒙古自治區呼和浩特等地超過30個月。中國整體的住宅庫存超過7億平方米（相當於 新加坡的國土面積）。國家統計局也表示地方城市的房地産庫存正在進一步增加。房地産投資拉動經濟的格局已開始瓦解。
「將化解債務、産能和人員3個方面的過剩」，過去過剩投資造成的中國企業的過剩産能也是經濟增長的瓶頸。中國政府提出了推進鋼鐵、煤炭和水泥等結構性蕭條行業改革的方針。
例如，中國鋼鐵行業的産能達到12億噸，比實際産量高出約5成。中國表示在今後5年裏削減1億～1億5千萬噸産能的計劃，要求地方政府關閉生産效率低下的中小規模設施，指示金融機構減少和停止融資。
不過，出於對基礎設施投資的期待，鋼鐵價格出現復甦，沒過多久接連有高爐重新投産。原因是地方經濟持續低迷。過剩産能的淘汰能否推進仍充滿不確定性。
4月中旬，在河北省唐山市鋼鐵廠一條街上。一位身穿工作服在小賣店買煙的男子這樣解釋其回到這裡的原因：「工廠方面聯絡我説要支付拖欠的工資，所以就回來了」。中堅民營廠商松汀鋼鐵的高爐重新點火是在4月底到5月初。自去年秋季停産之後又重新投産。
商業設施領域也存在過剩投資。中國的個人消費持續以超過10%的速度增長，但是地方政府主導開發的商業設施過度增加，超過了消費的增長速度。
「秋冬商品促銷中！」，回到重慶，最大的商業街「解放碑」上矗立著關閉的百貨商場。只有1層的星巴克咖啡和銀行的自動存取款機（ATM）在營業。連接地鐵的地下商業街十分昏暗，人影稀少，營業人員在吃盒飯的景象讓人記憶深刻。
為了提振經濟，地方政府開始推進大型項目，這些項目並非符合實際需求。即使被批評生産過剩，也無法輕易關閉對就業構成支撐的大型企業，地方政府陷入了進退兩難的境地。
「權威人士」的警告
是出台經濟刺激對策？還是推進結構改革？中央政府的方向仍未確定。
5月9日黨報《人民日報》刊發未具名的「權威人士」訪談文章，該權威人士指出「我國經濟運行不可能是U型，更不可能是V型，而是L型的走勢。這個L型是一 個階段，不是一兩年能過去的」，主張即使經濟低速增長也應該堅決推行結構改革。同時還批評了投機性的住宅投資。在市場上有猜測認為「權威人士是對改革的進 展情況不滿的習近平國家主席或是政策智囊團」。
經濟收緊的跡象已開始在銀行融資的狀況中表現。4月商業銀行的新增融資總額為5556億元，比3月份減少了約6成。雖説存在季節性因素影響，但是越來越多的觀點擔憂「如果此次的減少是貨幣政策的軌道修正，不動産和股價行情的支撐將消失」（證券相關人士）。
此前如果中國政府鬆動景氣對策的加速器、踩下煞車就會招致不動産和股票市場的混亂。每次火種都會蔓延到日本等海外市場。對於無常的中國的政策動態，世界也只能屏氣凝神密切關注。
「權威人士」為何受到關注
2016/05/26
中國經濟到底是什麼情況，《人民日報》5月9日刊登的「權威人士」的訪談似乎給出了至今與政府發佈內容不同的觀點。是重視經濟和就業的穩定，還是優先推進結構改革，中國似乎有不同意見。 |
在政府內部認為中國一季度經濟實現了「開門紅」（國家發展改革委員會新聞發言人趙辰昕）等聲音接連不斷。對於經濟前景，國家統計局發言人盛來運指出：「從短期觀察，因為經濟波動受外界因素干擾很多，有可能是階段性的U型或者是W型」，出現了樂觀的預期。
但是，「權威人士」則強調：「經濟運行的固有矛盾沒緩解，一些新問題也超出預期。很難用‘開門紅’‘小陽春’等簡單的概念加以描述」，同時表示「綜合判 斷，我國經濟運行不可能是U型，更不可能是V型，而是L型的走勢。這個L型是一個階段，不是一兩年能過去的」。
實際上，4月工業生産等經濟指標出現惡化，但政府5月16日在官方網站上指出，「4月份工作日比去年同月少一天。與一季度相比仍是平穩的」。
雙方對於個別政策的看法也不一致。中國從2015年到今年春季多次下調基準利率和存款儲備金率。「權威人士」指出，「在（債券增加的）高槓桿背景下，匯 市、股市、債市、樓市、銀行信貸風險等都會上升」，同時警示稱，「控制不好就會引發系統性金融危機，導致經濟負增長」。而李克強則在5月16日發言稱， 「金融運行穩定，債務處於可控水平」。
關於動用財政，「權威人士」指出，「避免用‘大水漫灌’的擴張辦法給經濟打強心針」，隨後李克強總理5月9日強調，「近幾年面對經濟下行壓力和傳統動能減弱,我們沒有搞‘強刺激’」。
雙方觀點之所以出現分歧是因為對削減過剩産能的「供給側結構改革」的態度不同。「權威人士」認為供給側改革是「是一場輸不起的戰爭」，要把改革放在首位，而政府方面則認為，還應該顧及經濟減速及就業惡化等問題。
市場也因此變得疑神疑鬼。中國人民銀行（央行）5月13日發佈的數據顯示，4月企業及家庭貸款金額較3月大幅減少，有猜測稱受「權威人士」的影響，金融政策發生了變化。
日本經濟新聞（中文版：日經中文網）北京 原田逸策
