在中國第十二屆全國人民代表大會第三次會議上，總理李克強正式宣佈了將2015年度實際增長率目標下調至7％左右的經濟增長目標。轉向這種「新常態」的道路並不平坦。
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在此有一點不容忽視，即中國拋售美國國債。截至2014年12月底，中國持有美國國債的金額為1.2443萬億美元。超過日本的1.2309萬億美元，排在世界第一，但持有額已經連續4個月減少。與8月底相比減少了254億美元。
拋售美國國債的是中國政府。中國外匯儲備截至2014年12月底為3.8430萬億美元。同年6月底為3.9923萬億美元，接近4萬億美元，創出歷史新高，但在半年之後，則減少了近1500億美元。
中國是貿易和經常收支順差國家。但外匯儲備卻出現減少，同時美國國債的持有額也有所減少，這是因為發生了超過經常項目順差的資本流出。是此前押注人民幣升值的投機資金正在逆流？還是害怕反腐運動的中國官員和經營者的資金正在外逃？很可能兩者兼而有之。
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令人擔心的估計是中國住宅等房地産價格的下滑。2015年1月份，中國70個大中城市的新建住宅價格仍未停止下滑的跡象。如果像之前的日本和歐洲一樣，遭遇房地産泡沫破滅，除了降息，估計中國還將著手實施量化寬鬆政策和誘導人民幣貶值。
達格認為屆時「沒有誰會責備中國的貨幣貶值實際是在進行匯率操作」。因為「作為貨幣放寬的結果，容忍本國貨幣貶值」這一做法，與雷曼危機後美國、日本和歐元圈採取的做法一模一樣。
還有一點不能忘。即在中國持有外匯儲備的是央行的人民銀行。作為人民銀行購買地方政府不良資産的資金，主要通過出售所持有的美國債券來提供。中國版QE被預測將如此實施。
泡沫破滅後的日本在被迫處理不良資産時，沒有這樣做。不過，中國不是美國的同盟國，如果被逼無奈的話，估計將不惜粗暴的方式。
隨著中國出售美國債券、誘導人民幣貶值，中國版QE對於美國而言就是一場噩夢。對於日本而言，雖然剛好可以實現日元貶值、美元升值，但為了不被捲入中美的糾紛中，還是小心謹慎為妙。
本文作者為日本經濟新聞（中文版：日經中文網）編輯委員 瀧田洋一
世界各國的中央銀行接連採取了貨幣寬鬆的舉措。受原油價格下跌的影響，應對經濟減速及低通貨膨脹迫在眉睫，加之歐洲中央銀行（ECB）決定實施量化寬鬆， 各國貨幣在兌歐元時面臨著升值壓力。自2014年秋季以後，超過20個國家的央行實施了降息，而加息已被納入視線的美元則獨自走高。美國企業迎來了考驗持 久力的局面。
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擁有北海油田的挪威中央銀行2014年12月決定時隔2年零9個月實施降息。加拿大中央銀行2015年1月以「原油下跌構成不利因素」（波洛茲行長）為由，時隔5年零9個月實施降息。
原油價格下跌還拉低了鐵礦石及銅等資源的價格。澳大利亞中央銀行2月3日將政策利率下調到了歷史最低值，即年率2.25％。同為資源國的南美智利及秘魯也開始降息。
由於能源價格下跌，對低通貨膨脹的擔憂也出現升溫。受歐元區物價上漲率已呈負增長的影響，歐洲央行於1月22日決定大量買入國債，實施貨幣量化寬鬆政策。中國人民銀行也繼2014年11月降息後，2015年2月4日又決定下調存款準備金率。
歐洲央行的量化寬鬆預期誘發了拋售歐元的行為。由於瑞士法郎面臨升值壓力，瑞士央行放棄了通過無限制外匯干預舉措維持法郎匯率上限的做法，將基準利率下調至負數。此外，本國貨幣克朗與歐元聯動的丹麥央行在1月以後連續實施了4次降息。
原油價格下跌也對一些國家的央行構成了利多，比如曾受通貨膨脹困擾的印度央行就啟動了降息等。不過，大多數國家的央行則是考慮到出乎意料的經濟減速和市場混亂，猶如多米諾骨牌一般紛紛倒向貨幣寬鬆。
「帶上了競爭性貨幣貶值的色彩」。美國高盛總裁加里·科恩(GaryCohn)對於各國的貨幣寬鬆趨勢如此分析稱。其觀點是認為各國正陷入「降息→本國貨幣貶值→推動出口」這種需求爭奪戰中。
與2008年以後的貨幣寬鬆局面不同，此次美國正在尋找加息時機。美元兌日元和歐元等主要貨幣的波動率（實際匯率）在2014年8月以後升值16％，達到約11年以來的最高水平。
美國經濟復甦強勁，在作為汽車社會的美國，原油價格走低今後有望推高個人消費。不過，對於在美國之外賺取利潤的全球性企業來説，美元升值則是負面因素。大型建築機械企業卡特彼勒和日用品巨頭寶鹼（P＆G）2014年10～12月銷售額和利潤與上年同期出現雙下降。
「美國聯邦儲備委員會（FRB）不應很快加息」，卡特彼勒首席執行官道格·奧伯黑爾曼(Doug Oberhelman)表示。很多觀點預測美國將在2015年中期加息，而美國企業中則出現了反對的言論。
（佐藤大和 紐約報導）
