人幣拆息挾高打大鱷
【on.cc東網專訊】 市傳人民銀行效法港府於1997年「挾息打大鱷」的狠招，將離岸買入的人民幣匯返內地，引致離岸人民幣(CNH)頭寸乾涸，令大鱷沽空人民幣成本大增，今日香港CNH翌日隔夜拆息在交易時段衝高至約68厘，財資界人士直言「全港無曬錢」，個別港銀提供予企業的一周存息亦飆至11厘。
CNH拆借市場出現流動性乾涸，今日隔夜拆息定價早段升至13.39厘，按日升幅逾9厘，開市後更節節上升，尾市進一步抽高至23厘，創歷史新高，翌日隔夜拆借在交易時段尾市更升至約68厘超高水平。交易員指出，今日成交疏落而拆息乾升，一有銀行拆出資金隨即獲承接。市傳人行在離岸市場買入人民幣後，並無將資金重新釋放至離岸市場，甚至將資金匯返內地，旨在抽乾CNH的流動性，大幅抽高息率，令淡友借錢沽空人民幣的交易成本大增，以達致干預匯價的目的。有銀行財資主管稱，此舉與1997年金融風暴時，金管局透過挾高隔夜息至280厘，迫令借錢沽空港元的大鱷平倉，手法如出一轍，反映人行有決心要扭轉人民幣貶值預期，惟相信拆息至少持續高企一個星期，才能開始見效。人行出手維穩，中資銀行財資主管亦指，除人行疑似出手外，另有三大因素令CNH拆息急升，包括上周人民幣匯價急跌，觸發市場重現大規模拆倉潮，沽壓刺激遠期及引伸利率急升，其次為人行早前因貿易單據審查等原因，以及禁止外資行參與在岸人民幣平盤以打擊套利活動等，均令銀行不敢進取地利用在岸人民幣平盤的渠道取得人民幣資金，而人民幣淡倉結算則成為抽緊流動性的第三原因。CNH利率急升迫令人民幣淡友平倉，今日CNH重上6.6關，亞洲時段收報6.6393，按日大幅回升468點子，在岸人民幣(CNY)則收報6.5822，兩地價差急速收窄至571點子。銀行牌價顯示，今日每百港元兌84.78元人民幣。國際貨幣組織(IMF)則指出，注意到近期CNY和CNH差價擴大，將與官方討論背後因素及補救措施。消息指，有人民幣一級流動性提供行(PLP)今日已用盡金管局人民幣日間流動性安排額度。金管局發言人稱，留意到CNH拆息上升，反映資金供應緊張，今日人民幣流動性安排的使用量增加。銀行四出「撲水」，有銀行今日更向企業客戶提供高達11厘的人民幣一周存息，1年期亦高達5厘，另至少4間本地零售銀行乘上加息快車，中銀香港(02388
)上調3及6個月期新資金團購優恵，年息由3.5厘，加至3.8厘，起存金額2萬元。星展香港亦宣布，即日起上調1至3個月期存息至4厘，華僑永亨及大眾香港1個月期年息抽升至4.5厘。永隆存款部主管龔志明指，人民幣匯價開年急跌，大批客戶對敍做定存產生焦慮，人民幣存款到期後不願意續期，新增客戶更少之有少，港銀不得不提高存息挽留及吸引新客，料人民幣存息進入「易升難跌」局面。| 中央財經領導小組韓俊：做空人民幣不會得逞 |
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| 2016/01/12 08:27 |
韓 俊並表示，中國並沒有為獲得不公平的競爭優勢而操縱人民幣匯率，人民幣目前面臨貶值壓力，但這是暫時的，從更長期來看，隨著雙向波動成為新常態，人民幣可 以升值也可以貶值。同時，中國沒有追求人民幣貶值來刺激出口，希望促進人民幣匯率的基本穩定，反對貨幣戰爭。做空人民幣不會得逞，因為中國央行會干預。 (ta/t)
世界面臨過度依賴中國的代價
2016/01/12
繼2015年夏季的人民幣衝擊後，又出現「熔斷機制衝擊」。中國新年伊始的股市發生震蕩。英國《金融時報》報導稱，「新年第一週全球股市就蒸發了2.3萬億美元以上」。去年夏季以來中國多次出台救市政策。新年之後股價基於實際經濟形勢下跌，便輕易觸發了熔斷機制，股市陷入一片黑暗。
從今年引入的熔斷機制，如果股價跌幅達到7%將全天停止交易。在美國全天停止交易的情況是當標準普爾500指數（S&P500）下跌20%。僅僅模倣形式的中國的機制輕易損害了市場的機能。
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正常情況下境內外的人民幣行情不會存在太大偏差。但是最近對中國經濟前景的警惕感出現增強，境外的人民幣匯率大幅低於大陸的人民幣匯率，如圖1所示，兩者偏差在擴大。
圖2表示資金大量從中國大陸流向海外。與人民幣加速貶值和中國股價下跌産生共振。官員、企業經營者和資本家等的資金的外流令股市陷入恐慌。
如果人民幣緩慢貶值對出口構成支撐的話，將對經濟構成利多。但是，如果是資金外流導致的人民幣加速貶值，將壓迫金融和企業的經營。
必須防止人民幣進一步貶值。中國人民銀行（央行）應積極實施買入人民幣的干預措施。但不可能對抗資本外流的大趨勢。
如圖表所示，中國的外匯儲備正在迅速減少。中國人民銀行將外匯儲備作為資産持有。外匯儲備的減少將通過央行資産縮水，給金融體系帶來緊縮的效果。
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中國正在給全世界造成影響。自從雷曼危機以來，美國和日歐借助中國力度空前的貨幣寬鬆度過了危機。由於已開發國家缺乏投資機會，資金流向了新興市場國家。
當時中國借助4萬億經濟刺激對策最先擺脫了困境，成為了世界經濟的火車頭。而如今正在發生的是從美國手中接過泡沫接力棒的中國正在減速。由於中國需求消失，新興市場國家失去了光輝，原油等國際大宗商品價格正在明顯下跌。
世界金融市場在各種渠道面臨壓力。其一是石油資金的枯竭。中東産油國正被迫不斷減持對外資産。此前作為股票「買入方」的産油國成為了「拋售方」，結果，包括日本在內，各國的股票市場供求出現惡化。
本來，眾多資源型國家由於財政和經常收支的「雙重赤字」，亮起了債務違約的紅燈。此外，作為高收益債的發行者，頁巖相關領域的美國能源企業站在懸崖邊。高收益債基金等對前景走勢感到擔憂。
此外，人民幣貶值誘發的「以鄰為壑」效應也不容忽視。在出口市場與中國形成競爭的亞洲各國將遭受最明顯打擊。日本以2012年的釣魚台（中國名「釣魚島）摩擦為契機，正在努力擺脫對中國的極端依賴，但如果東南亞等市場失速，也將構成沉重打擊。
市場對中國外匯儲備「有水分」的猜疑難以消除。投向資源開發等領域、成為壞帳的資金隨著外匯儲備絕對額不斷減少，將難以繼續掩蓋。應注意到希臘危機的開端也是2009年秋季曝光的財政數據造假。
今年是否再次迎來雷曼危機？不，如果世界第2大經濟體難以信賴、中東産油國也危如累卵，那麼混亂程度將遠非雷曼危機可以相比。上天保祐吧。
本文作者為日本經濟新聞（中文版：日經中文網）編輯委員 瀧田洋一
減持新規未能扭轉股價跌勢
2016/01/12
1月11日，上海股市以3016點收盤，再次大幅下跌5.32%，險些跌破3000點大關。中國證監會發佈了大股東減持新規，但仍未能阻止股價下滑。
中國人民銀行（央行）同一天發佈消息稱，人民幣匯率形成機制將更多參考一籃子貨幣。市場上將其理解為人民幣兌美元有可能進一步貶值，股市的前景仍不明朗。關於人民幣的匯率形成機制，央行公佈了首席經濟學家馬駿接受新華社等媒體採訪時的內容。馬駿稱，「目前人民幣的匯率形成機制已經不是盯住美元」，明確表示 「加大參考一籃子貨幣的力度。」
央行目前規定，相對於作為人民幣買賣基準的兌美元匯率「中間價」，人民幣匯率可以在上下2％以內波動。馬俊表示，將與現有規定保持一致的同時，逐漸形成機制。
日本經濟新聞（中文版:日經中文網）土居倫之 上海報導
國際貨幣人民幣的「背面」
2016/01/12
在中國南部城市、與香港鄰接的廣東深圳。面向年輕人的服裝店林立的西鄉商業步行街上，一位50多歲的女性陳女士在一個寫著「刻印章、修理鐘錶」牌子旁的塑膠椅上坐著。實際上這裡是向海外匯款的「地下錢莊」窗口。「30萬元以下的話，第二天就能匯款」。
今年夏季受股價暴跌和人民幣貶值影響，金融市場出現動盪，大規模資金從中國流向海外。如果沒有貿易證明就無法向海外匯款，即便如此仍有大量資金流向海外，其背後是地下錢莊的存在。從偽造貿易文件到通過隨身行李輸送現金。只要到了香港資金就可以自由流通。
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| 深圳西鄉商業步行街地下錢莊雲集 |
國際貨幣基金組織（IMF）11月30日決定將人民幣納入特別提款權（SDR）貨幣籃子。人民幣向著國際貨幣邁出了一大步，但是提出2020年之前實現資 本自由化的中國人民銀行（央行）行長周小川也強調有必要保留必要的限制。地下錢莊的存在反映出圍繞人民幣方向和現實之間的扭曲。
在位於上海郊外的自由貿易試驗區。2年前期待自貿區成為投資、金融和貿易自由化等「放寬限制的試驗田」而進入自貿區的外資企業遭遇了困惑。
日本企業三井金屬早在2年前就將日本與中國的結算貨幣從日元變成人民幣，但是集團企業內部至今仍未引入可跨境交易人民幣的系統。原因在於中國政府不允許短期透支，中國的當地法人無法結算的擔憂沒有消除。
一家外資金融機構為了向中國國內的富裕階層銷售海外的金融商品而在自貿區成立了合資企業，但是該金融機構的一位負責人抱怨稱「個人投資者的對外投資解禁框架的具體內容尚未確定，無法採取行動」。
仍抱有期待
即便如此，對人民幣將帶來業務機會的期待仍出現膨脹。
「美國也將成立人民幣結算銀行」，在IMF作出決定的同一日，前紐約市長等人接受彭博社採訪時表示將成立要求在美國國內啟動人民幣交易和結算的團體。由美國商工會議所和高盛集團等金融巨頭聯名、前美國財政部長保爾森、蒂莫西•蓋特納擔任聯合主席。
中國政府接連在倫敦和多倫多等海外的金融中心指定了結算銀行以促進人民幣的交易。在IMF內部的討論中，美國政府對採用人民幣持慎重姿態，另一方面美國金融業界的焦慮感出現擴大。
「圍繞人民幣國際化」的虛與實。如果中國不能穩步推進資本自由化進程填補差距，很可能對全球産生消極影響。
| 《即日市評》離岸人幣「挾息」匯戰 港股倒跌收場 |
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| 2016/01/12 17:48 |
恆 指昨跌2.8%失守兩萬關後，今日反覆向下。近日離岸人民幣匯率及拆息市場成「戰場」，離岸人幣「匯戰」響起，自中央財經領導小組官員揚言做空人民幣不會 得逞後，今早人民幣隔夜HIBOR再度「夾息」曾升至66厘紀錄高，離岸人幣匯率表現波動，令離岸與在岸差價一度收窄至不足100點子，似要打擊套利盤活 動。而上證綜指升0.2%、內地創業板漲2%、滬深兩市成交額降至5,508億人民幣。
人幣匯率走勢不明朗，恆指早段曾升逾240點，惟午後沽壓增加，全日倒跌176點或0.9%，收19,711(恆指今年以來已累跌2,202點或10%)；國指跌65點或0.77%，收8,439；大市成交額回落至771.96億元。騰訊(00700.HK) -1.900 (-1.377%)
沽空 $5.23億; 比率 17.250% 及平保(02318.HK) -0.700 (-1.926%) 沽空 $3.18億; 比率 16.775% 各倒跌1.4%及1.9%。【離岸人幣「挾息」 港股反覆跌】
港銀股走個別，中銀香港(02388.HK) +0.400 (+1.826%)
沽空 $8.57千萬; 比率 29.250% 股價回升1.8%收22.3元，但恆生(00011.HK) -1.500 (-1.110%) 沽空 $1.21億; 比率 33.976% 及東亞(00023.HK) -0.250 (-1.012%) 沽空 $2.95千萬; 比率 43.926% 均跌逾1%。近期離岸人幣「匯戰」成市場焦點，上周人民幣匯率跌幅超預期，離岸與在岸人民幣匯率價差曾於上周三(6日)擴闊至1,600點子創歷史紀錄。值 得留意是，當離岸與在岸人民幣匯率價差大幅擴闊下，或引來投機者透過離岸市場買入人民幣，再輸往內地出售進行套利，甚至是做空人民幣活動，而套利盤活動推 高了離岸市場人民幣拆息。近周市場亦傳出當局要求部分外資銀行暫停跨境及其參加行境內外匯業務，從而阻塞各方面的套利交易渠道。
近日市場 又傳出當局在離岸市場買入及持有人民幣，從而推高離岸人民幣(變相「貨源歸邊」)，將短期離岸人民幣借款成本推升至歷史新高，既可收窄離岸與在岸的價差， 同時亦可打擊沽空或套利交易活動，手法或與2008年港府打「大鱷」入市的情況相似。今早人民幣隔夜HIBOR再度「夾升」至66厘紀錄高，但當局干預匯 市，或影響環球投資者對中港股市取態轉向更審慎。
【跌股九百隻 沽空率回升】
港股今日主板市寬略改善，但沽壓未止，主板股票的升跌比率為19比36(上日4為比57)，但下跌股份仍達941隻(跌幅2.5%)；恆指成份股今日9隻股份上升，下跌股份38隻，升跌比率為18比76(上日為2比98)。
大市今日沽空94.5億元，佔可沽空股份成交494.71億元的19.102%(上日為18.729%)，對比5天平均19.395%。騰訊沽空率17.25%，對比5天平均20.838%；X安碩A50(02823.HK) +0.010 (+0.107%)
沽空 $4.99億; 比率 31.195% 沽空率31.195%，對比5天平均31.641%。【外資趨審慎 摩通降評級】
中 銀國際昨發表報告表示，料短期內人行可能會加大對匯市的干預，並加強資本賬目監管以抵禦人民幣貶值壓力。貨幣當局也可能會收緊對金融機構跨境資金流動的監 管，以限制CNY-CNH匯差套利和投機交易行為。人民幣匯率短期內貶值幅度可能有所收窄，但波動可能更加劇烈。人民幣仍將面臨較大貶值壓力，因為內地經 濟仍處於下行周期。該行料2016年底人民幣對美元即期匯率為6.8。
外資大行對中港股市轉審慎。除了摩根大通下調對中國市場評級至「中 性」外，摩根士丹利發表報告，下調對中港離岸股市指數的目標(基本情境)預測，下調恆指2016年年底目標3%，由24,300點降至23,600點；在 最差的熊市情境預測下，大摩料恆指今年年底下望16,500點(此前為17,350點)。(wl/u)(報價延遲最少十五分鐘。沽空資料截至 2016-01-12 16:25。)
人民幣貶值暫告一段落
2016/01/14
由於中國貨幣當局明確顯示出抑制人民幣過度貶值的姿態，在海外資金主導下的人民幣對美元貶值目前已告一段落。1月13日，離岸人民幣兌美元匯率為6.57左右，與上個交易日基本持平，在岸價也維持在相同水平。但是，由於美國加息預期和中國經濟減速，很多觀點認為從中長期來看，人民幣對美元貶值仍將延續。匯豐銀行(HSBC)預測稱，「政策誘導下的人民幣匯 率穩定不會長期持續。（為實現人民幣的國際化）中國政策當局者不斷致力於實行更加靈活的貨幣政策，人民幣匯率的劇烈波動將難以避免」。
