中國股市春節前再暴跌
2016/01/26
在1月26日的中國股票市場，上證綜合指數時隔3個交易日出現暴跌。跌幅在當日下午出現擴大，收盤較前一日下跌188.7295點（跌幅6.42％），跌
至2749.7854點。刷新了2015年以來新低，同時創出自2014年12月1日以來、時隔約1年零2個月的最低點。個人投資者的看空情緒仍未改善，
以截至前一日上漲突出的股票為中心，獲利回吐和調整持倉的拋售盤出現擴大。此外，反映個人投資動向的深圳創業企業市場「創業板」指數也下跌7％以上。同一日上午，中國人民銀行（央行）通過例行的公開市場操作，向短期金融市場注入了4400億元資金，創約3年以來最大規模。但行情並未對此做出明顯反應。似乎反而加劇了人民銀行不會採取全面貨幣寬鬆這一市場預期。
深圳的「創業板」指數也時隔3個交易日出現暴跌，收盤較前一日下跌7.63％，跌至1994.047點。創出2015年9月18日以來的最低水平。有觀點指出，與上海市場相比，深圳市場很多股票仍未刷新2015年以來的新低，易於出現個人投資者的拋售變現。
上海以美元計價的B股指數較前一日下跌4.89％，而深圳以港幣計價的B股指數下跌3.80％。由上海和深圳300隻主要股票構成的「滬深 300（CSI300）」指數下跌6.02％。如果2016年初一度實施的熔斷制度仍然有效，則已跌至市場交易遭到暫時停止的水平。
在上海市場，證券、保險和銀行等金融概念股下跌明顯。中信證券下跌9％，中國銀行下跌6％。此外，因押注政府的産業結構改革而迎來買盤的煤炭股和鋼鐵股也 遭遇了獲利拋售盤的增加。由於美國原油期貨價格下跌，石油概念股全天表現低迷。另一方面，由於黃金期貨行情的上漲，部分金礦股迎來上漲。
| 穆迪：中資銀行風險上升 |
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| 2016/01/26 10:08 |
評級機構穆迪發表報告，指在利率、匯率、股價和資金流波動加大的情況下，中國的銀行將面臨更大的不確定性，因此其風險也會較高。
高 級副總裁郭書岑指，因越來越多借款人因財務槓桿率較高以及所處的行業下行而難以履行付款義務，故預計貸款逾期會進一步增加，企業債務會出現更多違約，理財 產品也會蒙受一定的損失，雖然料中國政府將採取措施緩解金融市場波動及企業違約的影響，但由於管理中國規模龐大且複雜的市場存在種種挑戰，因此其措施的效 力將各不相同。
穆迪指，未來兩年中資銀行的財務業績將主要取決於其資產質量的變化情況，對於側重於發展中小借款人貸款的銀行，其信貸成本 將會上升較快，原因是此類客戶更易受其所處行業下行和金融市場波動的影響。雖然認為央行會在必要時向市場注入流動性，但由於資本的流動和銀行低流動性投資 組合增長，預計資金面緊張的情況可能會增加。
另外，人民幣貶值方面，穆迪相信影響不大，不過若人民幣大幅貶值造成公司違約，則中資銀行會受到間接影響。(ic/u)
| 《港股總結》恆指跌479點 國壽挫逾6% 石油股急回 |
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| 2016/01/26 16:15 |
藍籌股幾乎全線下跌，重磅匯控(00005.HK) -1.800 (-3.358%)
沽空 $3.47億; 比率 23.351% 跌3.4%，報51.8元。中銀香港(02388.HK) -0.830 (-4.039%) 沽空 $9.75千萬; 比率 33.426% 及東亞銀行(00023.HK) -0.950 (-4.167%) 沽空 $2.15千萬; 比率 39.331% 各下滑4%及4.2%。渣打(02888.HK) -3.000 (-5.489%) 沽空 $4.69千萬; 比率 27.341% 更跌5.5%。友邦(01299.HK) -0.650 (-1.531%) 沽空 $2.14億; 比率 23.476% 、中移動(00941.HK) -1.450 (-1.731%) 沽空 $2.87億; 比率 17.800% 及騰訊(00700.HK) -2.500 (-1.733%) 沽空 $9.63億; 比率 26.673% 各跌1.5%、1.7%及1.7%。港交所(00388.HK) -5.800 (-3.434%) 沽空 $5.62億; 比率 36.337% 走低3.4%。A股下挫，X安碩A50中國(02823.HK) -0.510 (-5.654%)
沽空 $6.56億; 比率 35.063% 下滑5.7%。中資金融股明顯回吐，建行(00939.HK) -0.140 (-3.037%) 沽空 $1.45億; 比率 10.681% 及工行(01398.HK) -0.100 (-2.532%) 沽空 $1.20億; 比率 12.803% 各跌3%及2.5%。內險股捱沽，國壽(02628.HK) -1.200 (-6.211%) 沽空 $3.00億; 比率 15.750% 低見18.02元，全日挫6.2%。中國平安(02318.HK) -1.200 (-3.414%) 沽空 $3.68億; 比率 24.131% 、新華保險(01336.HK) -1.400 (-5.166%) 沽空 $2.15千萬; 比率 13.688% 及中國太保(02601.HK) -0.950 (-3.633%) 沽空 $1.03億; 比率 32.596% 分別跌3.4%、5.2%及3.6%。券商股廣發証券(01776.HK) -1.160 (-7.065%) 沽空 $4.80千萬; 比率 43.761% 及中信証券(06030.HK) -0.600 (-4.138%) 沽空 $6.18千萬; 比率 32.147% 分別挫7%及4.1%。紐約期油收市跌近6%，亞洲時段再跌穿30美元關，「三桶油」分別跌5.4%至7.2%。88388其中中海油(00883.HK) -0.520 (-7.153%)
沽空 $2.89億; 比率 30.466% 為表現最弱藍籌。昆侖能源(00135.HK) -0.240 (-4.356%) 沽空 $3.55千萬; 比率 40.800% 及中海油服(02883.HK) -0.390 (-7.414%) 沽空 $2.29千萬; 比率 25.287% 跌4.4%及7.4%。其中中海油服為表現最弱之國指成份股。內地醞釀建立產能過剩行業退出通道，資源股明顯回吐，鞍鋼(00347.HK) -0.390 (-10.263%) 沽空 $1.48千萬; 比率 19.142% 挫一成。神華(01088.HK) -0.460 (-4.093%) 沽空 $5.02千萬; 比率 20.647% 、中煤能源(01898.HK) -0.150 (-5.703%) 沽空 $3.53百萬; 比率 11.306% 及兗煤(01171.HK) -0.180 (-5.788%) 沽空 $6.10百萬; 比率 14.550% 跌幅介乎4%-5.8%。大摩下調本地地產股目標價，以反映息口上升風險。新地(00016.HK) -2.100 (-2.536%)
沽空 $2.08億; 比率 43.456% 及長實地產(01113.HK) -1.150 (-2.875%) 沽空 $6.06千萬; 比率 20.756% 分別跌2.5%及2.9%。領展(00823.HK) +0.150 (+0.342%) 沽空 $8.56千萬; 比率 39.135% 則逆升0.3%，報44元。中國中車(01766.HK) -0.520 (-7.123%)
沽空 $2.35億; 比率 44.380% 建議發行6億美元零息可換股債券，股價挫7.1%。中鐵(00390.HK) -0.250 (-5.123%) 沽空 $7.12千萬; 比率 32.492% 發行首期40億人民幣公司債，股價亦跌5.1%。
4萬億元和4萬億美元的副作用
2016/01/26
從2016年年初起，世界金融資本市場就遭遇劇烈動盪。以美國加息為起點,，中國經濟減速和油價走低形成共振的動盪的結構根深蒂固。
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但是，資金逃離人民幣的洪流並未停止。更加嚴重的是實際需求的走勢。
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在償還美元公司債之際，為了籌集付給投資者的美元，需要出售手中的人民幣。此外，為儘早確保所需的進口貨款而拋售人民幣的情況也在增加。「與投機不同，實際需求難以限制」，法國巴黎銀行旗下證券部門的河野龍太郎這樣認為。
使問題變得複雜的是2008年推出的4萬億元經濟刺激對策。此舉防止了美國金融危機導致世界經濟進一步惡化，另一方面，在勞動年齡人口減少等因素導致潛在 增長率下降的背景下投入的大規模財政資金帶來了過剩産能和債務。中國2015年實際國內生産總值（GDP）增長率為6.9％，降至25年來的最低水平，資 金正在逃離中國。
另一方面，投資資金正湧向太平洋對面的美國。美國加息後，美元的投資吸引力升高，雷曼危機後因貨幣寬鬆政策而分散在世界各地的4萬億美元資金已開始重返美國。
「全球債務從2007年開始7年內增加了57萬億美元」，美國麥肯錫這樣分析。美國的大量寬鬆資金壓低全球利率，促使各國政府和企業債務膨脹。這也是中國經濟擁有過剩債務的原因之一等，這也是一種「造孽」的存在。
「政策當局者必須做好更加悲觀的準備」，美國前財政部長桑默斯這樣提醒。美國加息已多次引發貨幣危機，比如1994年的墨西哥金融危機、1997年的亞洲金融危機以及1998年的俄羅斯金融危機。
而當前與這些歷史的不同之處在於，不習慣與市場對話的國家資本主義的中國也産生了一定影響。相當於美國約三分之二的經濟規模、強制的匯率干預以及如股市熔斷機制「朝令夕改」的市場應對措施使混亂局面進一步加深。此前那樣的政策協調也很難進展。
雷曼危機後，世界經濟被打了一針「4萬億元和4萬億美元」的歷史最大規模強心劑。但無論是政府還是市場都對之後的殘局不知所措。
日本經濟新聞（中文版：日經中文網）石川潤、日經QUICK新聞 森安圭一郎 香港
亞洲企業這樣應對中國風險
2016/01/26
對於中國經濟減速引發的貨幣、股票和資源價格持續下跌的混亂，亞洲企業紛紛開始採取防禦舉措。在中國，為降低人民幣貶值的風險，航空企業和鋼鐵企業進行提
前償還外匯債務。而在東南亞，馬來西亞國營石油巨頭馬來西亞石油公司(Petronas)提出將設備投資和人工費削減500億林吉特，還有企業將改變對中
國出口的依賴度。在市場前景日趨不透明的背景下，亞洲企業採取財務方面的對策和裁員措施的趨勢或將擴大。大陸國企怕人民幣貶值，大陸房地產民企都怕人民幣貶值，所以積極拆倉贖回美元公司債，由此便帶動沽人民幣買美元的需求，或沽其他貨幣例如香港上市便沽港幣買美元，遂加速美元班資回朝趨勢。雖說人民幣貶值暫時停止，但人民幣貶值預期未解，人民幣幣值穩定只會吸引大家加速拆倉換回美元，以結算美元債務，由是如此，便不斷加強對人民幣貶值壓力。投機者只有看準大潮流，便可投機人民幣貶值上，狙擊港元狙擊人民幣。
大陸企業忙於避開人民幣貶值損失
雖然人民幣迅速貶值暫時停止，但貶值預期依然強烈，中國企業正在加快採取對策。中國三大航空公司之一的東方航空1月4日宣佈，提前償還10億美元的外匯債務。
航空公司均背負大量外匯債務，提前償意在避免人民幣貶值加重償還負擔。據長江證券估算，人民幣對美元匯率每貶值1％，東方航空將産生6億～7億元匯兌損失。
「人民幣匯率大幅貶值公司主動切換美元短期融資」，寶山鋼鐵20日宣佈，2015財年（截至2015年12月）凈利潤預計同比下降83％。在這種背景下，該公司受人民幣對美元大幅貶值的影響，決定提前償還截至6月底達到33億美元的美元短期債務。
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通過外匯金融衍生品應對人民幣貶值的是中國最大煤炭企業中國神華能源。自今年起採用外匯金融衍生品，規避人民幣貶值風險。該公司截至2015年12月背負日元債務454億日元、美元債務10億美元。
採用外匯金融衍生品意在控制外匯債務導致的匯兌風險的發生，將借助匯率掉期、期權和期貨交易來避免匯兌風險。這是因為資源價格下跌與匯兌損失相疊加的風險巨大。
東南亞企業嘗試「去中國化」
馬來西亞國營石油巨頭馬來西亞石油公司(Petronas)1月19日發佈聲明稱，「為應對原油價格下跌，將降低成本」。核心計劃是在今後4年裏，將設備 投資和人工費減少500億林吉特。以中國需求減退為起點，原油行情自年初起進一步下跌，在資源相關企業中，推遲規模擴張的趨勢日趨突出。
一個國家有代表性的企業削減投資，將擠壓廣泛企業的收益。馬來西亞的CIMB集團等大型銀行已聯袂決定裁減人員。由於對就業和收入的擔憂，個人消費將萎縮，有可能對零售等行業造成負面影響。
印度尼西亞大型煤炭企業阿達羅能源公司(Adaro Energy)已開始降低對中國的依賴。這是因為對中國出口占銷售額的1成以上，收益呈現惡化態勢。該公司總裁兼首席執行官（CEO）加里波第·托希爾1月上旬對當地媒體表示，「將專注於發電站等國內投資」。
此外，股票市場也産生了連鎖反應。菲律賓博彩業巨頭Bloomberry Resorts公司的股價自年初起下跌了3成以上。這是由於投資者認為，隨著上海股市下跌，中國富裕階層遊客將減少。此外，此前對中國業務表現強勁的新加 坡健康器大型企業傲勝國際 (OSIM International)股價跌幅也接近30％。
中國經濟減速將通過2個渠道打擊東南亞企業。即中國需求減退導致的銷售低迷以及中國過剩産能導致的價格下跌。此外，有些企業看到變局的跡象，搶先一步拓展其他市場。
泰國正大食品(CPF)將持續收購歐洲的食品工廠和餐飲企業。對於其母公司正大集團來説，中國業務曾是增長的原動力，但將降低對中國的依賴。零售業的尚泰集團(Central Group)也將關閉中國門市，另一方面，收購了3家德國老牌百貨店。
台灣韓國企業開拓大陸以外市場
在對華出口占整體出口4分之1的台灣和韓國，出現了開拓其他市場的動作。
台灣的大型電子産品代工服務（EMS）企業仁寶電腦工業的總經理陳瑞聰在1月15日的記者會上表示將在印度的新德里郊外建設手機工廠。最早將於3月份投産，最初的月産能為50萬部。計劃在智慧手機成長潛力較大的印度啟動本地化生産以獲取需求。
越來越多的人認為韓國最大的鋼鐵廠商浦項15財年（截止15年12月）的營業損益將首次出現合併最終虧損。原因是受韓元貶值影響，以外幣計價的的外債出現外匯帳面虧損。浦項計劃在墨西哥和泰國等地強化盈利情況良好的汽車用鋼板的銷售以提高盈利能力。
不過，上述趨勢只是一部分。各公司此前因看好中國需求而增加外匯債務，結果因貨幣貶值，面臨償還負擔加重的問題。目前情況是，提出新增長戰略的企業仍然有限。
日本經濟新聞（中文版：日經中文網）土居倫之 上海、吉田涉 新加坡、山下和成 台北
原油大跌下新興市場國的衰與興
2016/01/25
沙烏地阿拉伯是世界最大的原油出口國。該國政府2015年底宣佈提高汽油價格。上漲幅度最高達67％。令人感覺諷刺的是，招致大幅提價的原因居然是國際原油價格的走低。借助佔該國財政收入大部分的原油相關收入，沙特的學校學費和醫院就醫實行免費。但在2008年夏季曾超過每桶140美元的原油價格目前已降至30美元左 右。這使得沙特已沒有繼續提供高福利的財力。薩勒曼國王雖然強調稱：「我國經濟具備戰勝困難的能力」，但其表情卻並沒有那麼輕鬆。
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資源型國家巴西的經濟2016年預計將連續2年陷入負增長。
在原油行情開始暴跌之初，曾有觀點認為「將提高消費國的家庭收支的購買力」，對推動經濟增長抱有期待。但從目前來看，資源型國家以外的經濟也出現疲軟。這是因為油價走低的背後存在2大因素。
其一是中國經濟。非洲産油國安哥拉首都盧安達，在設有卡拉OK的中國菜館，隨著來自中國的投資減退，中國顧客明顯減少。中國經濟的變化不僅是增長速度放 緩，還正在推進轉型升級，即由偏重大量消耗資源的「重厚長大」型産業轉向更加成熟的經濟。此前一直依賴中國需求的産油國正因此遭受雙重打擊。
油價走低的另一個因素是美國加息。推動過去大宗商品行情上漲的是世界性的資金過剩。雖然日歐仍在實行貨幣寬鬆，但由於美國的貨幣政策方向出現了逆轉，資金的流向也隨之改變。
據國際金融協會（IIF）統計，自2015年7月以來，資金連續6個月流出新興市場國家股市和債券市場。資金的外流正使得在經濟繁榮時被掩蓋的各國脆弱的經濟結構問題日益突顯。
馬來西亞鋼鐵企業金獅集團(Lion Group)2015年11月宣佈旗下3家公司陷入債務違約。原因是難以償還美元公司債。而在新加坡，香港系水産公司的公司債償還也岌岌可危。
前景並非一片黯淡
據國際貨幣基金組織（IMF）統計，新興市場國家企業背負的債務截至2014年達到18萬億美元，膨脹至10年前的4.5倍。信用緊縮的連鎖反應將推高企業的再融資成本，對於新興市場國家經濟來説，將進一步構成壓力。
不過，新興市場國家的前景也並非一片黯淡。越南2015年經濟增長率創出了8年來的最高增速。參加跨太平洋經濟合作協定（TPP）和國有企業改革得到積極評價，外資企業紛紛進駐。
此外，通過修改憲法允許外資涉足油田開發的墨西哥也有望形成緩慢復甦態勢。在經濟增速上超過中國的印度則在莫迪政權領導下推進經濟結構改革，這也對其經濟構成了推動。
中美兩個大國支撐的過剩流動性和過剩需求將減弱，新興市場國家並肩保持增長的時代已經過去。企業和市場已開始展開基於「增長力」的篩選。
日本經濟新聞（中文版：日經中文網）吉田涉 新加坡報導
俄羅斯經濟時隔6年陷入負增長
2016/01/26
1月25日，俄羅斯聯邦統計局發佈數據顯示，2015年俄羅斯的實際國內生産總值（GDP，速報值）較上年下滑3.7%。原因為佔年度收入一半的主力
出口産品原油價格大幅下跌，以及因烏克蘭問題來自歐美的制裁。自雷曼危機後的2009年以來，俄羅斯經濟時隔6年陷入負增長。預計油價短期內無法大幅上漲，俄羅斯經濟在2016年很可能將持續負增長。俄羅斯政府對2016年的實際經濟增長率預期原定為增長0.7%，計劃大幅下調預期。此前的國際貨幣基金組織（IMF）預測俄羅斯將陷入1%的負增長。
俄羅斯政府計劃在近期匯總緊急經濟對策，以扶持汽車産業、住房建設和鐵道建設等為主要內容。但是，近期稅收減少導致預算有限，財政出動的規模預計僅為1000億盧布左右。
俄羅斯經濟2015年陷入負增長的背景之一是，擺脫資源依賴型經濟的改革未能推進。受原油價格下跌衝擊，較2年前相比，盧布兌美元匯率下跌至一半以下。進口産品價格高漲，通貨膨脹加劇，個人消費和設備投資也大幅下滑。包括日資企業在內的外資廠商也陷入困境。
石油相關的收入佔到俄羅斯出口和聯邦政府年度收入的一半左右。雖然俄羅斯政府將培育製造業作為重點課題，但是在強化經濟管控的普丁政權下，對資源的依存度反而更高。
在原油價格下跌的背景下，投資和個人消費下滑，導致製造業低迷，陷入了更加依賴資源的惡性循環。據俄羅斯聯邦統計局統計，2015年的設備投資和工業産值分別同比下滑8.4%和5.4%。
雖然俄羅斯經濟發展部長阿列克謝·烏柳卡耶夫表示，「國內生産總值沒有持續下滑的傾向」。但與政府關係密切的相關人士對經濟前景的不安也在變強。1月 15日，俄羅斯最大國有銀行俄羅斯聯邦儲蓄銀行（Sberbank）董事長格列夫（German Gref）感嘆，「我們在（技術革新的）競爭中失敗了，進入了經濟低迷國家的行列」。外資汽車廠商也深受打擊。據歐洲商業協會統計，俄羅斯2015年的新 車銷量同比大幅減少35.7%，連續3年陷入負增長。
日本經濟新聞（中文版：日經中文網）田中孝幸 莫斯科報導
預測稱中國2016年資金流出額將創次高
2016/01/27
由全球主要金融機構組成的國際金融協會（IIF）發表預測數據，2016年中國的資金凈流出額將達5520億美元，僅次於創歷史最高紀錄的2015年。國際金融協會認為，人民幣的貶值壓力持續存在，成為導致全球金融市場陷入混亂的主要原因。國際金融協會指出，「已開發國家的貨幣政策將很大程度上影響新興市場的資金流出情況」。如果美國的再次加息以超過市場預期的速度推進，可能導致超過想像的新興市場資金外流。
2015年新興市場的資金凈流出額為7350億美元，創有比較數據的1980年以來的最高紀錄。在雷曼危機平息後的2010年，對新興市場的投融資迅 速增加，資金凈流入額達到5500億美元，但目前卻不斷有投融資退出撤離。2015年中國的資金凈流出額高達6760億美元，成為改變全球資金流向的主要 原因。
由於美國時隔9年半加息，中國企業預感美元升值和利率上漲，加緊償還美元債務。這成為中國資金外流的原因之一。此外，國際金融協會指出，中國富裕階層向海外轉移資産等金融交易以外的資金外流增加也是原因之一。
據國際金融協會推算，中國當局為了防止資金外流導致的人民幣貶值，2015年實施的人民幣匯率干預規模達4050億美元。
日本經濟新聞（中文版：日經中文網）河浪武史 華盛頓報導
