朝令夕改 熔斷機制暫停實施
2016/01/08
中國證券監督管理委員會（證監會）於1月7日在僅僅啟動4日後，被迫暫停實施「熔斷」機制，從中可以看出當局的混亂。為實現行情穩定而引進的這項制度令個人投資者産生了想賣出時或許無法賣出的不安，結果引發了恐慌性拋售。
中國宣佈暫停實施熔斷機制後，7日的紐約股市縮小了跌幅。8日的上海股市將如何反應受到關注。
中國證監會表示熔斷機制「負面影響大於正面效應」，決定自8日起暫停實施熔斷機制。
當局吸取2015年夏季股市暴跌時的教訓，為了保持行情的穩定，引進了熔斷機制。但中國股市繼1月4日之後，7日再次暴跌約7％。當局認為熔斷機制「沒有達到預期效果」，同時認為「起了助跌的作用」，承認給行情穩定帶來了相反效果。
證監會7日還發佈了新規定，對於持有上市企業5％以上股票的大股東拋售所持股票進行了一定的限制。將可在3個月內拋售的股票限定在已發行股票數的1％以內。
2015年夏季暴跌時引進的大股東禁售股票措施將在8日解除，這在供求方面構成了重壓。由於新規則的制定，有望在一定程度上遏制股票市場的供求惡化。
當然，作為上海股價下跌的最大原因，人民幣貶值依然沒有停止的跡象。人民幣截至7日下午11點30分貶值至1美元兌6.5929元。中國股市很有可能繼續保持不穩定的價格波動。
日本經濟新聞（中文版：日經中文網）土居倫之 上海報導
中國證監會表示熔斷機制「負面影響大於正面效應」，決定自8日起暫停實施熔斷機制。
當局吸取2015年夏季股市暴跌時的教訓，為了保持行情的穩定，引進了熔斷機制。但中國股市繼1月4日之後，7日再次暴跌約7％。當局認為熔斷機制「沒有達到預期效果」，同時認為「起了助跌的作用」，承認給行情穩定帶來了相反效果。
證監會7日還發佈了新規定，對於持有上市企業5％以上股票的大股東拋售所持股票進行了一定的限制。將可在3個月內拋售的股票限定在已發行股票數的1％以內。
2015年夏季暴跌時引進的大股東禁售股票措施將在8日解除，這在供求方面構成了重壓。由於新規則的制定，有望在一定程度上遏制股票市場的供求惡化。
當然，作為上海股價下跌的最大原因，人民幣貶值依然沒有停止的跡象。人民幣截至7日下午11點30分貶值至1美元兌6.5929元。中國股市很有可能繼續保持不穩定的價格波動。
日本經濟新聞（中文版：日經中文網）土居倫之 上海報導
人民幣匯率回升 股市避險情緒暫緩
2016/01/08
1月8日，中國人民銀行（央行）時隔9個交易日將人民幣匯率「中間價」設定為人民幣升值。受此推動，上證綜合指數在1月8日迎來反彈。上午收盤比前一
日上漲2.39％，漲至3199點。不過，股價波動仍然劇烈，以高開2.23％開盤之後，跌幅一度超過2％。由於上海股市走高，東京股票市場的日經平均指
數也止跌回升。以2015年12月美國時隔9年半啟動加息為轉捩點，受中美之間利率差縮小的預期推動，人民幣貶值預期正在加強。這對中國出口企業構成利多，但另一方 面有可能導致大規模資本流出，中國政府對此抱有的警戒感也在增強。此外，還有可能引發全球性的貨幣貶值競爭，人民幣貶值正在成為全球市場的巨大風險因素。
中國證監會在7日晚間表示，「負面影響大於正面效應」，決定自8日起暫停熔斷機制。證監會吸取2015年夏季股市暴跌的教訓，為了維持市場穩定，導入 了熔斷機制。但僅在4天時間內就有2天出現交易全面停止，投資者的不滿越來越多，「想賣賣不了」。證監會認為熔斷機制「沒有達到預期效果」，決定暫停實 施。
此外，證監會在7日還公佈了一項新規定，對於持有上市企業5％以上股權的大股東減持股票設定了一定的限制。規定要求，大股東在3個月內減持股份的總數不得超過公司股份總數的1%。
在2015年夏季上海股市暴跌時引入的大股東股票減持規定將在1月8日解除，這將給供求平衡構成重壓。
日本經濟新聞（中文版：日經中文網）土居倫之 上海報導
全球股市進入「新病態」？
2016/01/08
2016年的金融市場以全球股市聯袂下跌拉開序幕，之後警惕感在升溫。其背後浮現出「速度差異化」（各國經濟增長速度明顯不同）局面。因看到經濟和貨幣政策的差異，大量資金正在轉移。 |
股市聯袂下跌的衝擊
投資者之所以感到擔憂，從經濟和資金流向來看，世界市場正面臨2個歷史性變化。首先是作為年初4日股價下跌直接原因的中國經濟急劇減速。去年12月的中國製造業採購經理人指數（PMI）出現了出乎意料的惡化。
據國際貨幣基金組織（IMF）預測，中國經濟增長率將從2014年的7.3％降至2015年的6.8％、2016年的6.3％。資金搶在經濟減速之前採 取行動。據諮詢公司EPFR Global統計顯示，2015年相當於2014年約2倍的約170億美元資金從投資於中國股市的全球投資信託中流出。
2015年8月底發生的源自中國的全球股市聯袂下跌顯示出，世界第2大經濟體遭遇挫折之際衝擊巨大。以中國屬於最大貿易夥伴的韓國的股票投信為例，此前流入的資金在2015年已開始流出。
反映最為銳敏的市場是由中國的「爆買」來支撐價格的資源。2008年每桶高達147美元的原油價格如今跌至30美元左右，降至4分之1的水平。顯示大宗商品整體行情的湯姆森路透社核心商品CRB指數處於約13年來的最低點附近。
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「新的異常變化」
美國正在引發從與中國不同角度迫使投資者採取行動的變化。美國聯邦儲備委員會（FRB）去年12月以經濟出現復甦為由，時隔9年半啟動了加息。自2008年雷曼危機已過去7年，美國搶在其他主要國家之前結束了超貨幣寬鬆。
有一個圖表顯示出美國加息對世界資金流向産生的影響。自加息開始受關注的2013年以來，美元實際匯率幾乎出現單邊上升。實際匯率顯示的是美元相對於其他國家貨幣整體獲得何種評價。
這一期間，美國與主要國家的金融政策剛好相反。美聯儲為加息做準備，一直實施金融「緊縮」政策，而歐洲中央銀行（ECB）和日本央行為了刺激停滯不前的經濟，不斷實施金融「寬鬆」政策。因低利率而遠離美元的全球資金如今又再次流向美元。
這時的美元升值將帶來較為複雜的影響。在美國，企業的出口競爭力下滑，業績增長乏力。美國4日道瓊斯30種工業股平均指數下滑。中國股市暴跌雖是其原因之 一，但美國供應管理協會（ISM）發佈的去年12月的美國製造業景氣指數惡化程度超出預期這一事實也産生了很大影響。
正在逐步擺脫危機的美國、距離經濟恢復強勁勢頭還很遙遠的歐洲和日本、被傳面臨經濟硬著陸的中國……。目前主要國家之間正處於經濟和金融政策方向大相徑庭的罕見狀態。
「新病態（New Abnormal）」——曾預言2008年危機的美國著名經濟學家魯裏埃爾·魯比尼給如今的全球經濟做出了這樣的定義……
本文作者為日本經濟新聞（中文版：日經中文網）編輯委員 梶原誠
人民幣貶值使中國擔憂再次升溫
2016/01/08
人民幣兌美元匯率貶值不斷，這正在動搖全球金融市場。越來越多的觀點擔心人民幣迅速貶值有可能招致資本流出中國，進一步拉低中國經濟。在1月7日的全球市
場，股價出現大幅下跌，同時原油價格跌破了雷曼危機後的低點。在美國可能進一步加息的背景下，很看到人民幣貶值止步跡象。 |
人民幣匯率加速貶值始於2015年底。起因是美國聯邦儲備委員會（FRB）于12月啟動了時隔9年半的加息，越來越多觀點認為與人民幣相比，持有美元更加有利。
7日，人民銀行將每天早上發佈的作為人民幣交易基準的對美元匯率「中間價」定為1美元兌6.5646元，降至約4年零10個月以來的最低水平。
在中國股票市場，因看空人民幣貶值，上證綜合指數比前一個交易日暴跌7％以上。繼4日之後，再次觸發了行情劇烈波動時停止交易的「熔斷」機制，出現了開盤後僅僅30分鐘就停止全部交易的罕見情況。
力爭維持行情穩定的措施反而導致了混亂，感到驚慌的中國證券當局宣佈，自8日起暫停實施4日剛剛引進的這項制度。
人民幣貶值將提升中國的出口競爭力，另一方面如果迅速貶值，損害經濟穩定的負面影響將加大，例如資本外流將進一步加速、背負外幣負債的中國企業業績惡化等。
2015年夏季，由於擔心中國經濟減速導致世界經濟增長放緩，發生了世界性的股價聯袂下跌。目前受人民幣貶值的影響，對中國經濟的擔憂重燃，正在對世界金融市場産生影響。
中國政府將於19日發佈2015年實際國內生産總值（GDP）增長率，預計將低於7％，創出25年以來的最低增速。中國政府為了保持經濟的穩定，似乎希望避免人民幣匯率的劇烈波動。
主導人民幣貶值的是香港和倫敦等位於中國本土之外的人民幣離岸市場。在這些市場，6日人民幣匯率貶值至1美元兌6.7310元，創出了自2010年啟動交易以來的最低點。7日也一度刷新最低點。
在離岸市場，中國人民銀行的限制無法起作用。在中國人民銀行通過國有銀行進行外匯干預之外，基於比較自由的交易的匯率正在形成。這給處於當局控制之下的上 海外匯市場的人民幣匯率産生了影響，正在推動人民幣貶值。除了中國經濟減速之外，受美國進一步加息導致中美利率差擴大這一預期的推動，構成了人民幣賣盤局 面。
日本經濟新聞（中文版：日經中文網）土居倫之 上海報導
外匯儲備急減 阻止人民幣匯率下跌手段有限
2016/01/08
為阻止人民幣匯率下跌，中國人民銀行（央行）只能實施拋售美元、買入人民幣的干預措施。外匯的干預措施是中國人民銀行吸收了國內的金錢，這就會大小金融寬容政策的效果。中國阻止人民幣匯率下跌的手段也很有限。
主導人民幣貶值的是香港和倫敦等位於中國本土之外的人民幣離岸市場。在這些市場，6日人民幣匯率貶值至1美元兌6.7310元，創出了自2010年啟動交易以來的最低點。7日也一度刷新最低點。在離岸市場，中國人民銀行的限制無法起作用。
日本經濟新聞（中文版：日經中文網）土居倫之 上海報導
人民幣匯率牽動著日元
2016/01/08
「完全讀不懂中國的舉動」，1月8日在一位日本國內銀行的外匯交易員這樣感嘆。日本的市場相關人士被中國當局難以預測的舉措搞得手足無措。7日還有報導稱中國政府相關人士向海外通訊社透露「人民幣有必要貶值10～15%」。從這種趨勢來看，在市場上大部分觀點認為8日的人民幣匯率中間價也將被設定在人民幣貶值的水平。
由於人民幣匯率中間價被設定在人民幣升值方向，日元升值也踩下煞車，人民幣貶值引發的市場混亂局面暫時平息。不過在市場上，對中國當局一系列舉動的不信任 感出現升溫，不少觀點指出這很可能導致資金長期從中國外流。三菱UFJ信託銀行的首席經理市河伸夫表示「中國的決定可以説是朝令夕改。現在不能安心進行交 易」。
2015年8月下旬日元匯率突然加速上漲，最終創下1美元兌116日元的高水平也是因為中國下調人民幣兌美元匯率中間價。今年年初的日元升值騷動也很大程 度上是因為市場聯想到了去年8月的「噩夢」。日本財務相麻生太郎8日就當前金融市場的動向表示「日本經濟的實際情況並沒有那麼糟糕，不必驚慌」。呼籲市場 相關人士保持冷靜。
但是除了對中國的不信任感外，使市場心理出現惡化的因素還有很多，例如朝鮮實施核試驗、中東局勢惡化、原油價格下跌以及美國加息。市場的不安情緒減退、避險的日元升值局面出現緩和似乎還需要一些時間。
日本經濟新聞（中文版：日經中文網）經濟部 浜美佐
2016年預測：人民幣全年貶值4％
2015/12/28
日本經濟新聞（中文版：日經中文網）和日經QUICK新聞于12月24日匯總的中國經濟學家調查顯示，2016年底人民幣對美元匯率的預測平均值為1美元兌6.72~6.73元，繼創出歷史最大降幅的2015年之後，預計連續2年全年貶值約4％。 |
中國貨幣當局自12月起開始發佈顯示人民幣對於由美元、歐元和日元等多種貨幣構成的貨幣籃子的匯率動向的新指數。招商證券的謝亞軒稱，可以看出弱化人民幣和美元聯動性的政策意圖日趨明顯。也有很多經濟學家認為，此舉暗示出中國將允許人民幣對美元貶值。
關於國際貨幣基金組織（IMF）將人民幣納入SDR（特別提款權）一事，有經濟學家認為將遏制人民幣貶值，例如ABN AMRO Bank的Arjen van Dijkhuizen稱，「更多中央銀行將開始把人民幣加入儲備資産」。
中國銀行駐香港經濟學家謝國梁指出，如果考慮到（貿易盈餘等）對外收支，人民幣貶值缺乏長期化的理由。
日本經濟新聞（中文版：日經中文網）粟井康夫 香港報導
