人民幣貶值會引爆嗎
2016/01/20
股票市場和大宗商品拋售狂風席捲全球。持續貶值的人民幣以亞洲為中心，正在引發「以鄰為壑效應」的連鎖反應。在面臨資本流出的洪流的同時，中國似乎容忍人民幣緩慢貶值。中國政府的這種態度正在成為外匯市場的「黑武士」。《華爾街日報》報導稱，其背後存在以貿易交易為名的中國大陸資金避險。其做法如下。
大陸企業從香港合作企業以單價2美元購買100萬件雜貨。進口貨款為200萬美元。隨後，大陸企業向香港以單價1美元出口100萬件雜貨。出口貨款為100萬美元。
「200萬美元－100萬美元＝100萬美元」。通過帳簿上的進出口交易，這家大陸企業使100萬美元資金外流至香港。去年12月這種交易被認為大量出現。
當然，中國政府正在防止採用這種巧妙手段的資本流出。但是，經營者和投資家更加聰明。猶如水從高處流向低處那樣，人民幣貶值難以遏制。
這裡不容忽視的是，市場懷疑中國當局支撐人民幣的認真程度。不少觀點認為由於面對經濟減速，中國政府的真心話或許是希望借助人民幣貶值刺激出口。這樣的觀點根深蒂固。
無風不起浪。市場認為人民幣貶值的底線是「1美元兌6.8元」。在雷曼危機前後約2年裏，中國政府曾將人民幣固定在這一水平。
目前如再次引導人民幣貶值至6.8元左右，中國的出口企業將能獲得喘息機會。這是以在出口市場形成競爭的周邊亞洲各國為墊腳石、典型的以鄰為壑政策。但是如果到了緊急關頭，中國或許不會猶豫。
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如圖1所示，由於趨勢性的人民幣升值，中國人民銀行在外匯資産上面臨外匯帳面虧損（國外資産－外匯儲備換算為人民幣的金額）。帳面虧損規模約為5萬億元。
不知在外匯儲備接近4萬億美元時情況怎樣，但是現在外匯儲備減少至3.3萬億美元。當前的匯率虧損令人擔憂。為了避免問題的表面化，最好的方法就是放任人民幣緩慢貶值，減少外匯損失。
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如果繼續放任人民幣貶值，對日本企業的打擊也很大。假設人民幣貶值到1美元兌6.8元的水平，即使日元兌美元匯率在1美元兌117日元， 「117÷68=17.2」，日元兌人民幣匯率也仍然在1元兌17日元以上。當前的匯率為接近18日元，也就是日元將升值近1日元。
萬一人民幣貶值到1美元兌7.3元，日元兌人民幣匯率將變成「117÷7.3=16.0」，對日本企業來説打擊將進一步擴大。
更值得注意的是韓國效倣中國，放任韓元貶值的事態。而那時重啟日韓貨幣互換協議將被提上日程。
不可否認韓國有防止金融危機的目的，但是這不禁讓人聯想到08年雷曼危機後的痛苦經歷。通過日韓貨幣互換來阻擋金融危機的韓國在之後的幾年持續誘導韓元貶值。
人民幣與韓元。面對中韓這兩國鄰國，日本將推行什麼樣的貨幣外交呢？今年20集團（G20）會議的主席國是中國，七國集團（G7）峰會的主席國是日本。市場正密切關注事態的發展。
本文作者為日本經濟新聞（中文版：日經中文網）編輯委員 瀧田洋一
人民幣貶值或給日企帶來4大風險
2016/01/20
人民幣兌日元匯率下跌已逐漸成為日本企業業績的重大風險。隨著人民幣貶值，日企在中國的經營利潤換算成日元會出現縮水，相反，中國企業在出口時的價格競爭
力則將增強，進而威脅到日本企業。人民幣貶值究竟會給什麼樣的企業、帶來怎樣的影響呢？日本經濟新聞（中文版：日經中文網）將其歸納為4大風險，並進行了
分析。
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人民幣貶值會怎樣影響日本企業的業績呢？具體來講有4個風險。首先是日企在中國業務的利潤按日元計算會出現縮水。按人民幣計算時獲得的同樣利潤，由於人民幣貶值，換算成日元就變成了利潤減少。在中國獲得的利潤所佔比例越高，受到的影響也越大。
生産衛生潔具等陶瓷産品的日本TOTO（東陶）公司2015年4～9月的中國業務盈利同比增長31％，遠遠高於按人民幣計算（8％）的數字，原因就是同一 時期的平均匯率維持在1元人民幣兌換19.7日元，比上年同一時期提高了3日元以上。反過來，如果日元升值人民幣貶值，收益就會出現減少。
經營「無印良品」的良品計劃的總利潤中，包括中國在內的東亞地區佔到40％左右。迅銷也在中國經營著414家「優衣庫」店舖，佔該公司全球總店舖數的20％多。迅銷稱「儘管生産上未受到影響，但按日元計算的利潤勢必減少」。
第2個風險是中國企業出口時的價格競爭力。按人民幣計算時價格未變，但換成日元和美元時就會變得便宜，價格競爭力也會因此提高。這和日元貶值時日本企業從 中受益是同樣的道理。以新日鐵住金為首的日本各大鋼鐵公司與中國企業的直接競爭不多，但中國的出口擴大會導致市場行情惡化，從而擠壓業績。日本某鋼鐵公司 高管無奈地表示：「只能關心一下中國企業是否決定減産」。
第3個風險是人民幣貶值可能引發的亞洲各國貨幣貶值。為維持本國産品的競爭力，在出口上與中國存在競爭關係的亞洲各國很容易産生讓貨幣貶值的想法。 2015年8月人民幣貶值時，馬來西亞林吉特和泰國泰銖也隨即貶值。導致佳能的當地法人債務出現估值虧損，也成為日用品廠商尤妮佳2015年全年業績下滑 的主要原因。
第4個風險是人民幣貶值或影響中國赴日遊客的消費。此前由於日元大幅貶值而形成的國內外的價格差成為了中國遊客在日本「爆買」的原因之一。而一旦人民幣貶 值導致按日元計價的購買力下滑，中國遊客在日本的消費很容易降溫。估計今後還會影響到日本零售業和日用品廠商的銷售動向。
人民幣匯率牽動著日元
2016/01/08
「完全讀不懂中國的舉動」，1月8日在一位日本國內銀行的外匯交易員這樣感嘆。日本的市場相關人士被中國當局難以預測的舉措搞得手足無措。7日還有報導稱中國政府相關人士向海外通訊社透露「人民幣有必要貶值10～15%」。從這種趨勢來看，在市場上大部分觀點認為8日的人民幣匯率中間價也將被設定在人民幣貶值的水平。
由於人民幣匯率中間價被設定在人民幣升值方向，日元升值也踩下煞車，人民幣貶值引發的市場混亂局面暫時平息。不過在市場上，對中國當局一系列舉動的不信任 感出現升溫，不少觀點指出這很可能導致資金長期從中國外流。三菱UFJ信託銀行的首席經理市河伸夫表示「中國的決定可以説是朝令夕改。現在不能安心進行交 易」。
2015年8月下旬日元匯率突然加速上漲，最終創下1美元兌116日元的高水平也是因為中國下調人民幣兌美元匯率中間價。今年年初的日元升值騷動也很大程 度上是因為市場聯想到了去年8月的「噩夢」。日本財務相麻生太郎8日就當前金融市場的動向表示「日本經濟的實際情況並沒有那麼糟糕，不必驚慌」。呼籲市場 相關人士保持冷靜。
但是除了對中國的不信任感外，使市場心理出現惡化的因素還有很多，例如朝鮮實施核試驗、中東局勢惡化、原油價格下跌以及美國加息。市場的不安情緒減退、避險的日元升值局面出現緩和似乎還需要一些時間。
日本經濟新聞（中文版：日經中文網）經濟部 浜美佐
訪日旅客破頂 中國最多
【太陽報專訊】日本國家旅遊局公布，去年訪日旅客人數按年跳升47%至1,973萬人，創紀錄新高，其中500萬人來自內地，按年急升超過一倍，首次成為最大客源，而日本去年旅客消費總額按年飆升71%至約2,317億港元，同創紀錄新高
通縮陰影投向中國經濟
2016/01/20
中國國家統計局1月19日發佈的數據顯示，2015年實際國內生産總值（GDP）增長率為6.9％，放緩至25年來的最低水平。中國領導層描繪的保持穩定
增長的藍圖面臨製造業産能過剩、大量房地産庫存和金融市場混亂這3大重擔。2015年名義增長率時隔6年低於實際增長率，同時通貨緊縮的陰影若隱若現。 |
| 北京建設中的辦公室 |
名義和實際增長率的逆轉顯示出通貨緊縮壓力巨大。這種現象在雷曼危機之後的2009年以來首次出現。其背景是，鋼鐵和水泥等中國主要製造業面臨嚴重的産能過剩。
中國粗鋼的産能過剩達到4億噸，2015年相當於日本全年産量的1億噸用於出口。由於存在超過需求的産能，企業的生産者物價指數2015年全年下降5.2％，降幅比2014年擴大3.3個百分點。
雖然中國人民銀行（央行）多次降息，但企業債務的實際償還負擔卻在加重。生産整體表現低迷，2015年粗鋼、水泥和平板玻璃等産量均低於上年。此外，更準確反映經濟實際情況的發電量也下滑0.2％。
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一家房地産商指出，「重慶市和四川成都市的辦公樓空置率達4成左右」。由於新增投資無法啟動，2015年房地産開發投資僅僅增長1.0％。增速迅速放緩至2014年的10分之1。
此外，金融市場的混亂也構成了進一步打擊。年初以來的中國股市下跌有可能給堅挺的個人消費造成打擊。中國2015年GDP的一半由服務業拉動，但受益於股票交易增加的金融業作出巨大貢獻。如果個人逃離股票市場，增長率有可能相應地出現下降。
此外，資本外流正在加速，人民幣匯率的貶值壓力也非常明顯。人民幣貶值加速將對外匯債務規模巨大的房地産等企業的業績構成打擊。中國人民銀行多次實施支撐人民幣的外匯干預舉措，但這正在産生吸走國內資金、削弱貨幣寬鬆效果的副作用。
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中國GDP如果按現在的匯率換算，超過排在第3位的日本的2倍，擴大至美國的約6成。但是前景不容樂觀。「化解産能過剩」，國家主席習近平18日強調要提 高作為經濟減速震源的製造業的經營效率，確保穩定增長。此外，總理李克強最近表示圓珠筆頭上的「圓珠」目前仍然需要進口……
日本經濟新聞（中文版：日經中文網）大越匡洋 北京
