據中國提供金融信息的「大智慧」統計，在上海證券交易所以人民幣計價A股上市的1054家企業2014年凈利潤合計為2.0610萬億元。
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一方面，在東京股市上市（財年截至3月的企業，不含新興市場）的1802家企業的2014財年（截至2015年3月）凈利潤合計為26.9672萬億日元（約合人民幣1.3543萬億元）。
雖然難以單純比較，但在凈利潤方面，上海股市上市企業的規模已達到東京的約1.5倍，看起來這支撐了兩個市場的總市值的逆轉。
不過，仔細觀察後可以發現，在上海股市，佔上市企業數量1.3%的14家銀行2014年的凈利潤達到1.2萬億元，佔到了上市企業整體凈利潤的59％。呈現出扭曲的盈利結構。
更加明顯的問題是這些銀行的盈利能力下降被認為板上釘釘。中國人民銀行（央行）行長周小川3月針對存款利率上限表示，2015年完全取消的概率非常大，透露了年內啟動利率自由化的方針。
中國國務院總理李克強3月也表示，在不引發金融系統危機的前提下，「允許個案性金融風險的發生,按市場化的原則進行清算」，顯示出允許債務違約的姿態。
中國的存款利率自由化正在迅速推進，作為銀行主要收益的存貸款利差正在縮小。此外，不良債權處理費用也在增加。在過去，利潤保持2位數增長對銀行來説顯得理所當然，但目前盈利放緩趨勢正日趨明顯。
在上海股市上市的14家銀行2015年1～3月的凈利潤僅比上年同期增長3％。2015年全年有可能與上年持平或陷入下滑。如果經濟增長減速和利率自由化疊加起來，銀行盈利將面臨下行壓力，已開發國家的歷史經驗已經證明了這一點。
依靠限制政策來獲取盈利——這樣的銀行盈利結構很脆弱。中國領導層也已經清楚的認識到這個問題。
「持續為大眾創業、萬眾創新清障搭臺，釋放中國經濟的無限活力」，李克強5月7日考察了自稱為中國版矽谷的北京中關村，呼籲年輕人進行創業。力爭培育像美國蘋果和谷歌那樣、以創新作為盈利源泉的新興企業。
中國將加強創新，從根本上改變因以往的限制而扭曲的産業結構。中國擁有發明火藥和造紙術等的歷史。當中國再次實現創新之際，對於已在總市值和凈利潤兩方面被上海超越的東京市場來説，或許將迎來真正的關鍵時刻。
日本經濟新聞（中文版：日經中文網）上海支局 土居倫之
全長超過600公里的高速鐵路環繞全島，中國最南部的旅遊熱土海南省正在推進一項大型工程。從省會城市海口到最南部的三亞，一條大致平行于海南島東海岸的高鐵已經開通，而沿著海南島西海岸再次連接海口和三亞的西環高鐵則計劃于2015年完工。
在「一帶一路」的門戶——海南
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西環高鐵全長約345公里，是中國鐵路總公司於2013年3月組建以來的第一個大型項目。該項目動工於2013年秋季。據中國媒體報導，截至2015 年4月下旬，西環高鐵的13個隧道已全部貫通，累計投資達190億元，相當於總投資額的70%。除高鐵外，海南省還已開始在博鰲論壇的舉辦地附近建設新機 場。中國正在將海南建設為「一帶一路」的門戶。
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| 海南省正在加緊建設西環高鐵 |
包括高鐵在內，截至2014年中國的鐵路運營里程已經突破11萬公里。的確，鐵路網延伸到內陸地區，商品流通和出行變得順暢，可以孕育新的經濟增長 點。不過，從中國鐵路建設也可以看出，中國難以走出依靠貸款來增加投資這一傳統的增長模式。2012年中國鐵道部的負債達到約2.8萬億元，到2013年 9月底繼承鐵道部的中國鐵路總公司的負債同比增加了26%，增至3.5萬億元以上。
中國領導層力爭實現兼顧穩定增長和結構改革的「新常態」。擺脫過剩貸款（去槓桿化）也是「新常態」的目標之一。不過，今後依賴貸款擴大投資的週期可能 會加速。據中國媒體報導，截至2015年的十二五計劃最初預計鐵路投資額約為2.8萬億元，但實際將增至約3.5萬億元。從2016年開始的十三五計劃最 初預計投資3萬億元左右，但很多觀點認為，實際投資額會達到3.5萬億～4萬億元。
鐵路概念股被追捧
鐵路也是中國的對外出口的戰略商品。作為「強強聯合」的象徵而決定合併的中國南車和中國北車等的鐵路概念股在中國股市深受追捧。雖然沒有顯著的業績改 善，但中國股市幾乎每天都在流傳著「一帶一路」、「國有企業重組」等關鍵詞。以國有企業為中心，股價正在劇烈波動，呈現出「政府主導行情」的局面，對於虛 實參半的政策預期在支撐整體股價。
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「今後的5年10年，陷入中等收入陷阱的可能性非常大，我甚至覺得是五五開」，據中國媒體報導，中國財政部長樓繼偉4月下旬在北京清華大學舉行的論壇 上如此表示。樓繼偉舉出人口老齡化加劇等原因，強調積極發揮市場力量的結構改革的必要性。中國高官在公開場合承認中國經濟增長的觸頂風險實屬罕見。
中國領導人也非常清楚，過剩貸款將成為經濟的沉重負擔。另一方面，則面臨兩難局面——如果放慢投資，目前的經濟有可能進一步下滑，進而對就業産生負面 影響。中國領導層在4月底的政治局會議上決定要發揮投資的重要作用，明確了將重心轉移至經濟刺激政策的姿態。受貸款困擾的地方政府也都打算以「一帶一路」 為旗號，啟動新的投資。如何擺脫對貸款的依賴？中國面向出口戰略的軌道看似仍未完工……
本文作者為日本經濟新聞（中文版：日經中文網）北京總局 大越匡洋
