老百姓如何甄別資産泡沫？
2016/10/18
日經中文網特約撰稿人 西村友作：人類曾多次經歷資産泡沫。世界上最早的泡沫是1637年發生於荷蘭的鬱金香泡
沫，當時，鬱金香的球根價格在短時間內暴漲至數十倍，隨後更加猛烈地暴跌，荷蘭經濟陷入嚴重混亂。近年來，上世紀80年代後期日本發生的樓市和股市泡沫、
90年代後期美國發生的「IT泡沫」等仍令人記憶猶新。在中國，在2006年～2008年、2014年～2015年兩次經歷了股票市場泡沫的發生和破裂。 |
| 西村友作 |
不僅是我們普通人，就算是學者和研究人員，也很難準確判斷泡沫的發生。不過，這也有若干經驗法則，下面介紹3個。
首先是短期投機資金的流入。在泡沫時期，瞄準短期資本收益的投資出現增加，形成「買入推動價格上漲、價格上漲再推動買入」的價格螺旋上漲。換手率是在 一定時期內市場中資産轉手的頻率，能夠反映出該資産流通性的大小。換手率過高顯示出市場的投機性正在加強，虛假繁榮的危險性正在加劇。據統計，上海股票市 場的換手率2005年只有290.7％，2006年增至564.5％，2007年高達953.2％。這是泡沫時期特有的現象。
在泡沫時期，大眾媒體對理財的相關報導呈現增加態勢。根據日本綜合研究開發機構（NIRA）杉田茂之主任研究員（2002年時）的論文《日本的泡沫與 大眾媒體》，「理財」這個詞彙首次出現在日本大眾媒體上是1984年，此後自上世紀80年代後期至90年代前期，雜誌、報紙和電視等媒體上大量充斥著有關 理財的報導。在雜誌方面，1985年面向普通民眾的投資專業雜誌《Nikkei Money》、《Money Japan》先後創刊。而眾多全國性報紙則在1986年開始增加「理財版」和「資金版」。諸如此類，泡沫時期的一個特點是大眾媒體上大量湧現有關房地産和 股票投資等的理財關鍵詞。
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眾所週知，中國股票市場的投資者結構中,個人投資者佔多數。個人的投資心理受大眾媒體影響很大，還容易被傳聞左右，因此一旦發生泡沫特有的價格螺旋上 漲（或下跌），他們很可能跟風搶購（拋售）。此外，在中國股票投資俗稱「炒股」。「炒」是指在短時間里加熱食材的烹調方法。也就是説，在中國的股票市場， 短期投機性的「炒股」屬於主流，而想長期投資進行「燉股」，促進股價穩定的投資者並不多見。像這樣，中國股票市場處於容易滋生泡沫的環境中。
部分房地産市場正在經歷泡沫的破裂。自2013年前後起，以內蒙古鄂爾多斯等地方城市為中心，房地産泡沫開始破裂，「鬼城」現象日趨突出。進入2016年後，由於股票市場低迷的影響，部分投機資金流入了房地産市場，以一二線城市為中心，房地産價格出現暴漲。
如果你在涉足某些投資，或許可以從短期投機資金是否大量流入、大眾媒體的煽動性報導是否增加、臨時投資者是否激增等角度，觀察市場是否正在形成泡沫。
西村友作：
中國對外經濟貿易大學國際經濟研究院副教授，1974年生於日本熊本縣。1995年首次訪問深圳，隨後決心到中國留學，自2002年起在北京生 活，2010年在對外經濟貿易大學獲得經濟學博士學位，隨後成為被該大學正式錄用的首位日本人專職教師。兼任日本銀行北京事務所客座研究員。專業是國際金 融。
