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這是時隔約8個月重啟正回購操作。在阿根廷貨幣比索暴跌導致世界市場出現動搖的1月下旬，人民銀行向市場注入了2550億元，但目前卻在加快回籠「氾濫的 資金」。這反映出考慮到處於銀行體系之外的不透明的金融交易（影子銀行）不斷擴大，人民銀行已經開始抑制流動性膨脹。
中國經濟面臨的問題是，雖然過剩資金蠢蠢欲動，但經濟復甦速度緩慢。好像是為了證實這一點，英國匯豐銀行（HSBC）20日發佈的2月PMI降至48.3。繼1月之後再次低於作為榮枯線的50。
春節長假已經結束，已迎來製造業生産全面復甦的時期。但相關人士透露，「沿海地區發電站的煤炭庫存正在增加」。這是因為工廠的産能利用率遲遲沒有提高，電力需求未能增加。
中國主要鋼鐵企業的鋼材庫存量截至2月上旬比1月底增加了2成。企業不但沒有開始增産，反而為應對需求減少而加快壓縮庫存。
政府或許會啟動經濟刺激政策……，在市場部分人士中流傳著這樣的猜測。但中國正致力於推進旨在促進增長的經濟結構改革，以有效發揮市場活力。依賴政府投資的增長模式可能進一步導致資金過剩。
中國面臨泡沫風險和過剩産能問題的遠因是2008年雷曼危機後推出的4萬億元經濟刺激政策。過剩資金通過影子銀行流向了地方的基礎設施開發和房地産投資領域，而中小企業卻缺乏必要的資金。財富分配不均將扭曲中國的資金平衡。解決資金氾濫和資金不足的問題並不容易。
（菅原透 上海）
日本野村資本研究所高級研究員關志雄：中國經濟正同時面臨生産年齡人口減少以及農村地區剩餘勞動力枯竭的局面。潛在增長率實際已經下降至7％左 右，2013年的7.7％屬於過高水平。這並非暫時性因素導致的經濟減速，在這一點已很清楚的情況下，重視結構改革的中國總理李克強的經濟政策「李克強經 濟學」可能不會發生改變。
中國經濟的問題並不在於需求層面，而在於供給層面。李克強可能將致力於推進國有企業過剩産能以及已分田到戶的土地等領域的改革，但産生效果需要時間。
即使實施以財政刺激為核心的經濟刺激政策，也只會讓房地産泡沫、影子銀行和地方政府債務等問題更加惡化。有分析認為，3月的全國人大有可能下調今年的經濟增長率目標。
三菱UFJ投信首席策略分析師 石金淳:要抑制被稱為「影子銀行」這一不透明的金融交易的膨脹以及城市地區的房地産價格暴漲，投資主導的經濟增長模式將難以持續。中國政府堅持偏緊的貨幣政策是正確的，不必對年初以來的經濟減速感到吃驚,不需要過度擔心。
目前的中國經濟減速風險並未嚴重到拖已開發國家經濟復甦後腿的程度。從短期來看或許會導致日本股票市場出現動揺，但從中長期來看，在已開發國家經濟復甦的 背景下，投資者的目光將轉向企業業績的改善。與中國和歐美相比，日本股票之所以下降更為猛烈，在很大程度是因為日本股市在去年年底之前漲幅巨大，易於出現 降低多頭持倉的賣盤。
目前的中國經濟減速風險並未嚴重到拖已開發國家經濟復甦後腿的程度。從短期來看或許會導致日本股票市場出現動揺，但從中長期來看，在已開發國家經濟復甦的 背景下，投資者的目光將轉向企業業績的改善。與中國和歐美相比，日本股票之所以下降更為猛烈，在很大程度是因為日本股市在去年年底之前漲幅巨大，易於出現 降低多頭持倉的賣盤。
2月20日的東京股票市場的日經平均指數繼續下跌，較前一交易日下跌317點，創半月以來的最大跌幅。在中國製造業PMI公佈後，跌幅迅速擴大。日本發那科下跌3％，與中國經濟相關性強的機械和海運類股遭到拋售的態勢明顯。
日經平均指數收盤較上一交易日下跌317.35點（跌幅為2％），至1萬4449.18點。18日，出於對日本銀行新一輪貨幣寬鬆的期待，日本股市上漲450點，但由於最近2日的下跌，近90%的上漲已經被抵消。
由於中國景氣感惡化，市場對新興市場國家經濟減速的擔憂再次升溫。法國巴黎銀行旗下證券部門丸山俊指出，在很多投資者不看好世界經濟前景的情況下，「如果投資者心理走弱，流動性好且能賣空的日本股票將遭受集中對沖賣空」。
在中國，招聘和求職條件錯位導致的就業結構性矛盾正日趨明顯。事務性崗位面臨人員過剩，而工廠勞動力和餐飲店店員等越是接近於簡單勞動的崗位，越面臨慢性 人員短缺。多達2億6千萬人的外地務工人員強烈要提高工資等待遇，而年輕人拒絕簡單勞動的風氣也在擴大。中國政府重視的就業穩定可能出現動搖。
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| 農民工拿著寫有會做「掛麵」等自身技能的紙板尋找工作（重慶市內的職業介紹所） |
「已經連續4天來這裡，但仍然沒有符合條件的工作」，在中國內陸地區重慶市的職業介紹所，38歲劉先生顯得有些沮喪。在春節長假過去後的2月7日，劉先生從重慶近郊的農村老家返回市中心，開始尋找川菜廚師的工作。
條件是「月薪4500元」。但是餐飲店方面給出的待遇基本為「月薪2500～3000元」。從擁有「10年經驗」的劉先生的角度來看，這是付出和回報不成比例的工作。
據調查公司CEIC（香港環亞經濟數據）統計，2013年10～12月，外地務工人員平均月收入為2609元。比上一年同期增長13.9％。2012年10～12月的增加幅度為11.8％，由此可見，外地務工人員的工資上漲速度正在加速。
另外一位外地務工人員王先生表示，「由於物價上漲，伙食費等每月最低需要1千元。去年的月工資2千元左右，但今年希望達到3千元以上」。目前並非沒有職 位，但據職業介紹所的負責人介紹，日平均招聘崗位達到約2千個，超過求職者人數。但外地務工人員要求的待遇很高，因此無法達成協定。
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未擺脫依賴廉價勞動力的經濟模式
在中國，隨著經濟的發展，高學歷化不斷推進，今年僅大學畢業生就超過700萬人。由於少子老齡化的加劇，59歲以下的就業年齡人口已經轉為減少，本來就業 環境應該走向改善。但是，很多人希望獲得待遇好的事務性職位，另一方面，中國卻尚未擺脫在人工費低廉的背景下大量投入勞動力的經濟模式，仍未創造出與學歷 相符合的足夠就業機會。
人際關係會對找工作發揮作用，而企業方面則希望招聘有經驗者，這也加劇了應屆畢業生的求職難。據上海市統計局1月發佈的調查數據顯示，出口企業的80%以上作為經營課題提到了人工費上漲。需要人員的地方吸引不到人才，這正在導致勞動力成本的上升。
中國政府目前非常重視就業的穩定，在統計數據上，城市地區的失業率在4％多一點，持續穩定在低位。但此前就有觀點指出，即使並未發生嚴重的就業問題，但肯 定有眾多失業者未被納入統計數據。中國有必要轉向能解決多樣型就業需求的經濟模式，不是通過高增長來追求就業數量的擴大，而要以服務業為中心，擴大內需型 産業。
（大越匡洋 北京）
在中國製造業中心的沿海城市，由於勞動力不足，工廠不得不加緊改善工人待遇。回鄉過春節的務工人員返城的2月中旬，在長途車站等地，各工廠紛紛向返城務工人員宣傳自己的「好待遇」，例如提高月薪和擴充員工宿舍配置等。
位於廣東省東莞市的遊戲機和耳機工廠將最高工資比之前提高了17%，每月3500元。此外還在工廠用地和宿舍內增設了滑冰場、健身房、觀影室以及電腦室等娛樂設施。由於年輕人不願意長時間工作，不少工廠表示「加不加班完全採取自願的形式」。
該市的電子電路工廠也將基本工資提高了11%，提高至1500元，將最高工資提高了17%，提高至3500元，此外還決定為員工繳納住房公積金。招募對象 從30歲以下放寬至35歲以下。即便如此仍與勞動者的希望有差距，工廠負責人焦急地表示「計劃招350人，但是9天時間只招到了50人」。
全球家用空調銷量冠軍珠海格力電器正在將工廠的員工宿舍從多人間改為單人間。大型企業積極改善待遇以吸引勞動者，資金實力薄弱的工廠的處境愈發艱難。
（桑原健 廣州）
2013年的中國經濟指標事後來看顯得波瀾不驚。增長率達到了中國政府年初設定的目標，而物價和消費等動向也非常穩定。但在最近統計數據發生了奇妙的變化，失業率相關的數據不見了。
「國民經濟呈現出整體平穩、穩中有進、穩中向好的態勢」，中國國家統計局局長馬建堂在1月20日的發佈上，反復提到了「穩」。
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顯示個人消費動向的社會消費品零售總額實際比上年增長11.5％。中國領導層發起的節儉令導致的混亂曾令人擔憂，但與2012年增速相比僅僅回落0.6個 百分點。在這種背景下，新車銷售首次突破2000萬輛。而由於蔬菜等食品價格上漲放緩，去年12月的消費者物價上漲率比上一年同月提高2.5％，已趨於平 穩。
那麼，就業形勢如何呢？馬建堂局長的説明是「人口和就業總體穩定」，這與其它指標完全相同。但實際上，有關就業形勢的統計數據在2013年展現出2個不可思議的情況。
始終保持在4.1％
其中之一是失業率。政府每個季度發佈的城市地區失業率在9月為4.04％，與6月相比降低了0.06個百分點。如果僅僅觀察這個數據，或許會覺得這一微小 變化具有某種含義，但如果同時觀察數年來的數據，將會得出不同的結論。實際上，失業率自2010年秋季起始終保持在4.1％。
在這一期間，增長率在2012年7～9月之前曾連續7個季度出現減速，2位數的高增長時代終於落幕。但是，失業率一直未變，始終保持在4.1％，那麼這一「不變的指標」為何突然發生了變化？
可以想到的原因只有一個。十八屆三中全會召開是在去年11月。中國新領導層在這個決定今後經濟政策方向的會議之前，內部發生了激烈爭論。
數據被修改？
事後來看，中國經濟看起來符合預期，但在夏季前後，金融市場混亂等消極因素數次出現。為了緩和國內外的動揺，中國總理李克強宣佈將防止經濟增長放緩。此外，還要成功召開三中全會，因此對失業統計數據進行「人為修改」呢？
在就業形勢方面，另一個讓人關注的是城鎮失業人數數據。2012年6月底為918萬人，而2012年底為917萬人。在2011年之前，曾更加頻繁地公佈 這一數據。進入去年以來，不知為何就不再公佈該數據了。對此瑞穗銀行（中國）主任研究員細川美穗子認為，「可能是因為失業人數出現了增加」。
懷疑去年就業形勢出現極端惡化並沒有根據。相反，沿海地區工廠等面臨嚴重的勞動力短缺。不過，去年在中期之前經濟持續減速，同時由於受消除嚴重影響中國經濟的産能過剩的影響，裁員可能一度增加。不管怎麼説，由於數據沒有被公佈，一切均無從驗證。
另一方面，「再就業人數」和「就業困難人員再就業人數」等數據則定期發佈。如果這樣僅僅發佈好看的數字，總會遭到質疑。就業形勢可能已開始發生某些異變。
中國人口13億，數量龐大，很難把握準確的數值，這可能是日本難以相比的。但是，如果數據突然出現變化、或者此前曾發表的數據突然消失，統計數據整體的可信性就將受到威脅。瑞穗銀行的細川説：「中國的統計數據現在還將影響到日本的股價。中國應該進一步提高透明性」。
本文作者為日本經濟新聞（中文版：日經中文網）編輯委員 吉田忠則
