2015年 07月 15日 09:14
中國政府救市之舉令全球投資者逃離A股
圖片來源：Marcio Machado/Zuma Press
在連續三個交易日上漲後，上海股市周二轉頭下跌。
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國政府推出激進救市舉措後，全球投資者紛紛開始逃離中國股市。一些基金經理稱政府的措施令市場化改革受挫。海外投資者已連續七個交易日通過滬港通將資金撤出中國股市，為去年11月滬港通啟動以來持續時間最長的資金淨流出。
包括瑞士GAM在內的一些基金管理公司表示，已將持有的A股股票平倉。
GAM投資主管Michael Lai稱，中國監管部門搬起石頭砸了自己的腳，先是允許規模數萬億元人民幣的融資交易催生了巨大的股市泡沫，繼而在泡沫破裂時進行幹預，令之前的市場改革嘗試付諸東流。該公司管理著1,300億美元資產。
他寫道，壓死駱駝的最後一根稻草就是允許半數上市公司暫停交易，實際上將A股市場變成一個不能投資的市場。數百家公司現已恢復交易，但765只股票（佔中國A股股票總量的28%）周二仍處於停牌狀態。
裡昂証券(CLSA)中國內地/香港策略主管鄭名凱(Francis Cheung)稱，意外的停牌將使全球投資者不願買進中國股票。
他說，由於背負著信托責任，海外基金經理不打算積極投資A股市場，他們將縮減對A股的投資規模。
上証綜指周二下跌1.2%，在連續三個交易日上漲後回落。在規模較小的深圳市場上，超過三分之一的股票仍處於停牌狀態。深証綜指周二上漲1.4%。上証綜指和深証綜指分別較6月份高點回落24%和32%。
過 去一年裡，隨著股市高歌猛進，加上外界越發憧憬A股將被納入受到廣泛追蹤的股票指數中(例如MSCI明晟(MSCI Inc.)的指數)，海外投資者對中國股市的熱情不斷升溫。但就在本輪拋售行情即將開始前，MSCI明晟表示，將暫緩把A股納入其指數。許多投資者認為， 現在看來，北京的救市措施進一步降低了A股入選MSCI明晟指數的可能性。
在本輪大跌行情中，融資融券余額急劇下降，隨後小幅回升，但在此輪反彈中基本持平。放鬆融資融券規定是中國政府的救市措施之一，但事實証明鮮有投資者願意重新加大自己的風險押注。
GAM的Lai說，中國政府越來越積極的救市措施打擊了海外投資者對A股的熱情。他說，在上個月底中國央行降息的那一刻，他們意識到決策者已經失去控制，於是他們對大量的A股股票進行了平倉。從A股撤資後，GAM現在投資香港股市。
除降息外，中國央行還注入流動性以支持市場。中國政府還暫停了新股發行，要求大股東不得減持股票，並對涉嫌“惡意做空”行為展開調查。
一些基金經理表示，此類幹預是投資中國面臨的一個眾所周知的風險。
BMO 旗下羅祖儒投資管理公司(Lloyd George Management)的中國股市主管Stephen Ma稱，作為國際投資者，該公司可能不喜歡政府過多幹預。但他也說，該公司從一開始就知道中國是國家計劃經濟，不是一個完全自由的市場；他們當初對於這點 並沒有說謊。
與此同時，一些策略師再次建議買進A股，稱在最近的拋售之後，一些優質股票被超賣了。
法國巴黎銀行(BNP Paribas)亞洲股市策略師Manishi Raychaudhuri上周四在一份客戶報告中稱，投資者不應忽視中國基本面良好的股票，以及有望從政府推出的眾多政策措施中獲益的股票。 Raychaudhuri寫道，此輪大規模調整暴露出中國很多令人感興趣的投資機會。
Gregor Stuart Hunter
2015年 07月 15日 16:17
中國股市暴跌重創對沖基金
圖片來源：Associated Press
周二，北京，一名投資者在看報紙。
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國股市的暴跌導致在中國投資的對沖基金獲得的豐厚盈利出現縮水，這暴露出了在一個風險難以管理、政府行為無法預測的環境下進行投資的不利因素。由於中國股市仍由散戶投資者主導，且很難有機會利用市場的下跌來獲利，幾家參與中國股市的對沖基金均遭受了重大虧損。根據《華爾街日報》 (The Wall Street Journal)見到的業績數據，在中國持有較大倉位的基金Real Return Asian Fund在6月份下跌3%，7月第一周又下跌了3%，這使得該基金今年迄今為止的漲幅縮窄到9%左右。該基金的為規模3.6億美元，是總部位於倫敦的 Veritas Asset Management LLP旗下的基金。
此外，根據《華爾街日報》見到的投資者材料，一只由總部位於香港 的凱思博(Keywise Capital Management)管理的大中華區基金在6月份大跌10%。截至6月30日，該基金今年迄今為止仍上漲11%。凱思博的發言人對該基金7月份的表現不 予置評。凱思博的規模為25億美元。
盡管7月初出現了劇烈的市場動盪，但是一些仍堅持持有看漲頭寸的基金得到了回報。根據投資者材料，淡 水泉投資(Springs Capital Ltd.)旗下規模約5億美元的中國機會基金(China Opportunities Fund)上周收跌4.5%，跌幅幾乎較月初時收窄了一半。
這只基金2015年迄今仍上漲30%。淡水泉投資管理的總資產規模約為60億美元。
受 到近期股市下跌沖擊的其他基金還有Zeal Asset Management Ltd.旗下規模較小的中國基金。《華爾街日報》(The Wall Street Journal)見到的數據顯示，該基金今年的漲幅降至14%左右，大約是5月末時的一半。Zeal沒有回應置評請求。
缺乏做空中國股市的有效工具是對沖基金行業受挫的一個原因；該行業長期以來一直宣稱，無論市況好壞，都能獲利。一些對沖基金經理稱，做空操作的收益並不像他們原本期望的那樣高。
基金經理遇到的另一個難題是，上海和深圳市場數百只股票停牌，目的顯然是為了避免進一步下跌，這加大了基金計算所持股份價值的難度。
瑞士信貸集團(Credit Suisse Group AG)追蹤的亞洲對沖基金中，只有三分之一6月份收漲。但今年這些基金平均仍上漲近9%。該行稱，專注於中國市場的基金6月份下跌4%，此前曾連續五個月走高。
據向對沖基金借出証券並提供一系列其他服務的機構經紀商稱，全球對沖基金對於投資中國公司和中國嚴格管制下的經濟更為謹慎，它們只是從今年4月份左右才開始大規模投資中國市場。其他投資中國市場的基金包括一些押注全球債券、股票和貨幣的宏觀對沖基金。
Mia Lamar / Laurence Fletcher
2015年 07月 15日 10:04
中國第二季度經濟增速高於預期
圖片來源：Zuma Press
7月1日，安徽省的一家紡織廠中，一名女工在工作。
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國經濟第二季度保持了7%的增長速度。在有廣泛跡象顯示中國政府的促增長政策尚未奏效之際，經濟學家們此前認為中國經濟增速不太可能達到7%的水平。經濟學家此前預計，6月下旬股市動盪所帶來的券商傭金收入激增會對經濟增長有利，但仍有多數經濟學家預計第二季度經濟增速低於7%。
不過，第二季度經濟增速還是達到7%的水平（也是政府設定的全年增長目標），這可能會再度引發對中國統計數據可信度的爭論。
眼下全球經濟發展都舉步維艱。7%的經濟增速是對中國政府近月來為抑制經濟放緩所推出的一系列扶持措施的肯定。這些措施包括擴大支出、提供稅收減免以及降息等。
中國國家統計局周三公布的其他數據則幾乎沒有改善跡象。第二季度工業增加值、固定資產投資和零售額數據均較第一季度回落。
在周三的數據公布之前，第二季度中國經濟回暖跡象堪稱寥寥。第二季度伊始中國股市全線上漲，當季結束時股市卻以暴跌收尾。
在周三經濟數據公布前，上証指數小幅低開，數據公布後，該指數下跌約1%。
中國整體經濟似乎沒有脫離近期的放緩趨勢，這不僅凸顯了股市與經濟基本面的脫離程度，也體現出中國經濟對政府刺激舉措的遲緩反應。
接受《華爾街日報》調查的14位經濟學家對中國二季度GDP增速的預測中值為6.8%。
GDP數據公布前，數據供應商IHS Inc.經濟學家傑克遜(Brian Jackson)周二表示，第二季度除金融業外，幾乎所有領域都在放緩。
經 濟學家經常對中國統計數據的計算方式提出質疑，因為地方增長數據與全國增長數據之間存在差異，而且數據採集工作也存在不足，有時還會出現缺乏透明度的問 題。一些經濟學家依據運費率、發電量和其他數據，構建了衡量經濟增長的替代指標。花旗銀行(Citibank)近日表示，該行認為中國的實際經濟增長率接 近5%。
一些跡象顯示經濟已經開始企穩。中國最大幾個城市的房價在持續下跌之後回升，近期工業增加值也小幅增長，6月份銀行新增貸款顯著增加，為企業擴張提供資本。
但全球需求依然疲軟，並且去年年底以來的四次降息和數次降準基本上未能明顯刺激國內經濟。
傑克遜稱，依然預計工業增加值、房地產投資以及地方政府支出將放緩；整體經濟形勢較為疲軟。
作為中國經濟增長主要推動引擎的基礎設施支出也未能強勁增長，因為地方政府受到了債務問題和其他支出限制因素的困擾。
為 了推動項目實施，國務院5月份就基礎設施投資發布了至少10份指導性文件。國家發改委提出了1,043個公私合作投資項目，總投資達人民幣2萬億元（約合 3,221億美元）。但調研公司龍洲經訊(GaveKal Dragonomics)的數據顯示，目前只啟動了10%左右的項目。
根據高盛(Goldman Sachs)的數據，去年中國國內生產總值(GDP)中，地方政府支出佔比達到27%。該機構估計，今年地方基礎設施投資將比2014年減少人民幣1萬億元，而這可能將今年經濟增長率拉低0.7個百分點。
中國經濟的持續放緩增加了政府推出更多刺激舉措的壓力。已承諾為緊急救市計劃提供支持的中國央行將維持寬鬆但謹慎的貨幣政策立場。該央行在周二的聲明中重申，將繼續實施穩健的貨幣政策，保持適度流動性。這與上一季度時的表述一樣。
中國股市此前在三周內下跌了30%，不過考慮到股民數量相對較少，預計這不會對總體經濟造成嚴重損害。同樣，經濟學家們認為，中國股市從去年年底開始的上漲行情除了對金融領域本身帶來一些提振外，基本也未產生其他經濟方面的影響。
不過，要是沒有這波牛市，中國經濟增長率可能會更低。根據凱投宏觀(Capital Economics)的數據，得益於2015年第一季度市場成交量放大，金融服務業為GDP貢獻了1.3個百分點的增幅，較2014年的0.7個百分點提高近一倍。
經 濟學家們表示，由於最近幾周市場成交巨大、有時出現恐慌性交投，預計第二季度金融服務業帶來的貢獻會更高。凱投宏觀的普裡查德(Julian Evans-Pritchard)稱，如果成交量與GDP貢獻率的關聯性得以維持，預計第二季度金融服務業對經濟增長帶來的提振將相當大。凱投宏觀預計中 國第二季度GDP增長7.4%，高於多數經濟學家的預期。
在政府大舉幹預後，上証綜指近日已經收復了部分失地。但最近的一連串暴跌令人擔心，亟需的改革措施可能被擱置。當前，中國正努力引導經濟降低對出口和制造業的依賴，轉向消費驅動型增長。
盡管經濟增速放緩，但今年以來消費一直表現良好。然而，隨著越來越多的工廠關停，失業率上升，這種情形可能改變。
而且，對於一些消費者而言，股市的急轉直下已經令他們收緊了支出計劃。
就職於北京某國企的員工Ricky Hu說，近期股市暴跌令他的存款銳減了大約30%，因此他必須更精打細算地過日子，但他相信股市終將反彈。
他還表示，公司的加薪幅度正在縮水，而且越來越擔心自己會被裁掉。他說，他時時刻刻為此擔憂，你永遠不知道何時裁員會到來。
近幾個月裡，國務院總理李克強曾經敲打過地方官員，要求其加大支出，並指責他們懶政。李克強還說，今年7%左右的經濟增速目標仍然可以實現。
上周五，李克強在會見經濟學家和企業負責人時指出，中國需要在經濟增長和結構重組之間維持平衡。新華社援引他的話報道稱，中國經濟仍然擁有巨大韌性、潛力和回旋余地。
但其他人就沒這麼樂觀了。Moody's Analytics Ltd.經濟學家陳志雄(Alaistair Chan)說，在可預見的未來，中國經濟似乎會減速。
他補充道，估計政府會使用“左右”這樣的詞來模糊經濟目標，從而逐步調低增速目標。
Mark Magnier
中國國家統計局7月15日發佈的統計數據顯示，2015年4～6月期的國內生産總值（GDP）剔除物價變動影響後實際增長7%，與1～3月期持平。住宅等 領域的投資放緩拉低了生産。最近的股價劇烈波動有可能對個人消費産生消極影響，中國經濟前景的不確定性出現增加。
中國人民銀行（央行）從2014年秋季到15年6月4度降息，中國政府也通過加速地方的基礎設施建設來支撐經濟。雖然中國領導層認為從下半年開始經濟將出現復甦，但是經濟下行壓力依然巨大，今年全年的經濟增長率能否超過「7%」左右的政府目標仍很微妙。
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從環比數據來看，4～6月GDP增長1.7%，較1～3月的增長1.3%相比增幅出現擴大。4～6月的增長率高於日本經濟新聞（中文版：日經中文網）和日 經QUICK新聞共同實施的市場調查的預測平均值（6.9%）。調查預測15年全年中國的GDP增長率為6.9%。
與GDP數據同時發佈的一般經濟統計數據顯示出經濟的減速感仍然很強。
1～6月的不動産開發投資同比增長4.6%，增幅較1～3月（增長8.5%）出現放緩。不動産銷售額出現復甦跡象，另一方面，房地産商忙於出售庫存，未能 帶動新的投資。顯示建築和設備投資傾向的固定資産投資1～6月增長11.4%，較1～3月（13.5%）相比有所放緩。
新車銷售也表現萎靡，生産增長乏力。1～6月的工業增加值增長6.3%，較1～3月的6.4%相比增幅出現縮小。6月單月的工業增加值同比增長6.8%， 較5月的6.1%相比增速出現加快。雖然當前出現復甦跡象，不過企業間的批發價格繼續低於上年，拉低了企業的生産活動。
顯示消費動態的社會消費品零售總額（零售銷售額）1～6月同比增長10.4%。較1～3月（10.6%）相比增速出現放緩。雖然表現平穩，不過6月股價急 劇下跌將對今後的消費産生影響。1～6月進出口貿易額也減少了6.9%，外需作為拉動經濟的引擎缺乏強勁勢頭。
在發佈GDP統計數據前，李克強總理在與企業經營者之間的座談會上就經濟的現狀表示「經濟增長動力和下行壓力並存」，同時強調「要立足當前，著眼長遠，堅 持宏觀調控正確取向，實施積極的財政政策和穩健的貨幣政策，把創新宏觀調控與推進結構性改革有機結合，更加精準有效地實施定向調控和相機調控，防範和化解 風險，確保經濟運行在合理區間，實現增長、物價、就業、收入、環保多重目標協調發展，也為各類市場健康穩定發展創造條件」。
日本經濟新聞（中文版：日經中文網） 大越匡洋 北京報導
中國人民銀行（央行）7月14日發佈的金融統計數據顯示，截至6月底的廣義貨幣供應量（M2）比上年同月底增長11.8％，增速比上月加快了1.0個百分點。
由於人民銀行6月前連續2個月降息，廣義貨幣供應量增速已接近中國政府設定的2015年目標（12％左右）。此外，截至6月底，中國外匯儲備為3.69萬億美元，比3月底減少了400億美元。
日本經濟新聞（中文版：日經中文網） 大越匡洋 北京 報導
