陳德霖:若政改被否決 兩手準備保金融市場穩定
金管局總裁陳德霖出席財委會會議，被問到有沒有準備當政改方案被否決，港元及股市可能受到狙擊。他回應，政改並非金管局職責範圍，但強調會維持金融穩定，保持外滙基金有充足資源。同時，做好兩手準備，希望不會出現政治衝擊金融的情況，假如出現，會確保金融體系運作暢順。
另外，他表示，推出第7輪逆周期措施兩個月後，本港個別一手樓銷售及成交暢旺，但二手樓交投明顯減少，樓價沒有明顯變化，需要更長時間觀察措施對樓市影響。
他認為，本港樓市仍處於上升周期，金管局會因應樓市轉變，推出逆周期措施，但樓市受到供求、人口增長、利率、供樓負擔等因素影響。目前約2.25厘 的按揭利率是不正常的低水平，當美國息口正常化，香港息口亦會跟隨，屆時如果上升300幾個點子，供樓人士要計算負擔，呼籲置業人士要量力而為，小心利率 可能上升的風險。
此外，他表示，近期有92億美元（約715億港元）流入香港，相信受到股市暢旺及企業需要港元派息等原因影響，規模與去年同期相若，但08、09年以來，有9000億港元流入香港，是在全球零利率情況下發生，若美國利率正常化會陸續流走。
陳德霖又指，近期股市暢旺，和「滬港通」、「深港通」有關，香港及內地股市互聯互通後，兩個市場互相影響，兩地資金進出明顯增加，股市起落比以往大，投資者需要留意風險。
他還說，雖然內地經濟第一季放緩，但硬着陸風險不大，因為內地的利率貨幣政策有調整的空間，同時，政府可以加大基建投資。他預計今年推出利率自由化、金融創新等措施，令信貸規模不會大增的情況下，支持實體經濟發展。
另外，他說，雖然美國第一季經濟受天氣影響而疲弱，但仍然有合理的增長。相信美國利率正常化的時間愈來愈近，即使美國加息，估計無特設步伐，會視乎當時經濟情況而定。
他又說，油價大跌令美國通脹下降，但近期美國經濟環境不差，失業率下跌，油價、美元滙價近期穩定下來，預計未來通脹動力上升。
另外，他表示，推出第7輪逆周期措施兩個月後，本港個別一手樓銷售及成交暢旺，但二手樓交投明顯減少，樓價沒有明顯變化，需要更長時間觀察措施對樓市影響。
他認為，本港樓市仍處於上升周期，金管局會因應樓市轉變，推出逆周期措施，但樓市受到供求、人口增長、利率、供樓負擔等因素影響。目前約2.25厘 的按揭利率是不正常的低水平，當美國息口正常化，香港息口亦會跟隨，屆時如果上升300幾個點子，供樓人士要計算負擔，呼籲置業人士要量力而為，小心利率 可能上升的風險。
此外，他表示，近期有92億美元（約715億港元）流入香港，相信受到股市暢旺及企業需要港元派息等原因影響，規模與去年同期相若，但08、09年以來，有9000億港元流入香港，是在全球零利率情況下發生，若美國利率正常化會陸續流走。
陳德霖又指，近期股市暢旺，和「滬港通」、「深港通」有關，香港及內地股市互聯互通後，兩個市場互相影響，兩地資金進出明顯增加，股市起落比以往大，投資者需要留意風險。
他還說，雖然內地經濟第一季放緩，但硬着陸風險不大，因為內地的利率貨幣政策有調整的空間，同時，政府可以加大基建投資。他預計今年推出利率自由化、金融創新等措施，令信貸規模不會大增的情況下，支持實體經濟發展。
另外，他說，雖然美國第一季經濟受天氣影響而疲弱，但仍然有合理的增長。相信美國利率正常化的時間愈來愈近，即使美國加息，估計無特設步伐，會視乎當時經濟情況而定。
他又說，油價大跌令美國通脹下降，但近期美國經濟環境不差，失業率下跌，油價、美元滙價近期穩定下來，預計未來通脹動力上升。
本港首季外滙基金投資收入66億元
金管局公布，截至今年第一季末，外滙基金投資收入為66億元，其中香港股票收入91億元，其他股票收入185億元，債券錄得收入122億元，不過在外滙方面則錄得較大虧損，達到332億元。
扣除利息及其他支出10億元，外滙基金首季淨收入為56億元。
政府財政儲備於外滙基金分賬114億元，而向政府基金及法定組織的款項為35億元。
扣除利息及其他支出10億元，外滙基金首季淨收入為56億元。
政府財政儲備於外滙基金分賬114億元，而向政府基金及法定組織的款項為35億元。
陳致強: 中國股市升勢能否持續？
自去年中以來A股谷底反彈，過去12個月上證指數已大升120%，連帶本港的投資氣氛亦大幅好轉，代表H股的恒生國企指數年初至今已上揚28%。目前投資者最關心的兩個問題，當然是：一、中國股市有沒有泡沫跡象？二、牛市能否持續？
中國股市由國策主導
有留意本欄的讀者，就會記得筆者在過去一段時間，對中國股市的看法頗為樂觀。正當外國投資者取態仍然審慎甚至悲觀時，筆者一直不相信中國會出現經濟硬著陸，而且以估值而言，AH股已沉底多年，估值一度非常便宜。
中國股市的另一利好因素，當然是來自國策的扶持。一方面，中國的實質利率仍處於頗高水平，人行已連番減息及下調存款準備金率（RRR），相信未來仍 有空間放寬貨幣政策。另一方面，中國政府決心推行經濟改革，鼓勵內需以減低對出口的依賴，經濟朝着正確的方向轉型，這些都是觸發股市上升的催化劑。
眾所周知，中國股市由國策主導，從過去幾個月的種種跡象顯示，中國政府似乎有意提振股市。為何當局會有這種取態？原因有幾個。首先，牛市對銀行體系 的重組而言是一利好因素。股市向好，當局在處理國企（SOE）改革及私有化時，會進行得更加暢順，企業也能藉着牛市以增加融資的渠道。此外，股市上升能創 造財富效應，民眾消費時會更加疏爽。
值得注意的是，與香港或外國不同，內地民眾可以選擇的投資渠道並不多，結果是銀行體系內累積了大量的儲蓄存款。在過去幾年，由於樓市暢旺，投資者都 可以將資金投放在樓市，又或者一些標榜高息的理財產品。但目前這兩種投資工具都不再吸引。中國的樓市正在下滑，而隨着利率下調，理財產品的回報亦因而下 降。對於大部分人而言，將資金由這兩個市場抽走，並注入估值便宜的股市，是非常合理的做法。而且，筆者認為對於北京政府來說，股市出現泡沫，總比樓市出現 泡沫好，因此，在這種默許下牛市便正式展開。
這一波的牛市被稱為資金市，換言之，投資者持有現金的需求下降，而政策在背後的推動尤為重要。讓我們來檢視一下，北京政府如何利用牛市推進經濟改革：
人行各種放寬貨幣政策的措施，相信會陸續有來，刺激股市持續向上。另一方面，中國的金融改革進度良好，繼「滬港通」後，「深港通」亦有機會於今年內 推出，而且目前中國政府正大力推動人民幣國際化，希望在今年10月的國際貨幣基金組織（IMF）會議中，人民幣有望被納入為特別提款權（SDR）的一籃子 貨幣中。
估值不便宜亦不昂貴
如今中國是全球第二大經濟體系，佔全球GDP的14%，中國的股市市值，也佔全球市場的10%左右，但A股在國際市場的代表性卻仍然甚低。當人民幣 逐步自由流動，國際指數如MSCI就不能坐視不理，遲早要將A股納入其新興市場指數之中，屆時國際的機構投資者、基金及ETF，都需要買入中國股票。與此 同時，中國政府會持續推出利好牛市措施，以推行國企私有化。
改革方面，我們見到最近北京宣布的一連串措施，地方政府容許發行新的債券，以為融資平台工具（LGFV）融資，這將可以減少信貸風險、增加系統的透明度，是非常正確的做法。而投資者也不可以忽略，存款保險制度即將推行，政府已逐步放寬金融資產證券化的環境。
更加重要的是，最近北京政府似乎愈來愈放鬆，容許一些企業違約或破產，深圳的佳兆業（01638）成為了首間錄得海外債券違約的公司；我們也看到了保定天威集團成為首間在岸債券違約的國企，這些例子，皆反映出中國政府願意讓市場更有自主。
在經過一輪升勢後，中國股市已不再便宜，但亦不算昂貴。但要留意，不少細價股的預測市盈率已超過50倍，遠高於上證指數的17倍及H股的10倍。而 恒生國企指數在2009年至2014年這5年間的每股盈利年均複合增長（EPS CAGR）達16%，但市盈率卻只有10倍。而上證的EPS CAGR則為11%，市盈率為17倍。
在股市上升的同時，當局也不希望見到股市升得太急，導致失控場面，因此早前中國銀監會就收緊了兩融規管，以及更容易推行沽空行為，相信會令中國股市日趨成熟。
中國的孖展比率實在令人有點擔心，孖展在去年大增三倍至1.7萬億元人民幣，這相當於中國股市市值的3.2%，較美國的2.3%還要高。而由於中國 有超過一半是國企股票，當我們只計算自由流動的股票市值時，此比率更升至8%。在九十年代的台灣，當此比率升至6%，就是股市見頂之時。市場內槓桿比率急 升，股市的波動性也因而大增。據估計，中國股市的成交之中，有15%的周轉率是從這些槓桿借貸而來。自去年12月起當局已數次加強了證券商的融資規管，發 出警告，甚至暫停了某些融資融券賬戶。
總括而言，筆者的結論是，雖然中國市場出現了一些泡沫特徵，市場愈趨波動，但要看淡也未是時候。大市的估值仍然合理，投資者要留意政策變動，相信北京政府會繼續利用牛市推動其他改革。
【異動股】大陸私募料有10倍升幅 智美漲7%
本報今日B1頭條報道，大陸私募基金湧港炒港股，當中龍騰資產管理董事長吳險峰認為，牛市將會持續，其間他購入「A股沒有、港股才有」的中資概念股，例如 體育賽事籌辦商龍頭智美集團（1661），因未來體育產業發展憧憬，上望10倍升幅。該股報7.24元，升6.5%，成交6390萬元。
其餘有持倉的聯合光伏（686）報1.19元，無升跌：有大數據概念的擎天軟件（1297）報5.85元，升0.9%；及內地相關產業鏈龍頭的安捷利實業（1639）報2.59元，跌1.9%。
吳險峰曾在港任原材料分析員，並獲得機構評級為全球第1位，其後自立門戶，投資中港兩地股市，其「全市場證券投資基金」，開設僅一季回報已經達六成，投資板塊包括文化體育、新能源、高端製造業等。
《大行報告》德銀維持中行(03988.HK)「買入」評級 目標價上調至5.93元
德銀發表報告指，中行(03988.HK) -0.030 (-0.563%)
沽空 $1.53億; 比率 4.472% 首
季純利458億元人民幣，按年升1%，佔德銀全年預測26%，主要受到撥備前營業利潤按年升0.2%推動。然而，首季手續費收入按年跌15.9%，相信是
受到一次性因素影響，預料未來數季會恢復增長。鑑於內地實施積極的貨幣寬鬆政策，加上行業格局正迎來重大轉變，因此上調中行長期股東回報率預測，由10%
調高至11%，目標價相應由5.17元升至5.93元，評級維持「買入」。
恆大(03333.HK)附屬完成出售澳洲違例大宅
據《彭博》報道，恆大(03333.HK) +0.590 (+8.027%)
沽空 $2.57億; 比率 9.299% 旗下Golden Fast Foods於澳洲持有的一座大宅，已在當地政府強制要求下售出。報道指出，公司早年收購該物業的作價為3,900萬澳元，但由於違反海外人士購買物業的規例，當地政府在今年3月初要求公司在90日內售出物業。
《大行報告》大摩：A股風險回報率惡化 建議「換馬」恆指及國指
摩根士丹利早前發表報告表示，預料內地A股或將轉弱，因考慮到未來有更多股票供應、對傘型信託等限制措施、較高估值及ETF贖回等因素。該行指，看好恆指及國指多於A股。
該 行認為，A股風險與回報比率惡化，該行對上海綜指的基本假設至今年年底介乎4,000至4,800點，因估計A股未來有更多股票供應(截至4月17日有 484間公司輪候上市，即今年餘下每月或近50間新股上市)、對傘型信託等限制措施、較高估值及ETF贖回等因素。該行建議，對於A股近期抽升後，建議投 資者可先行鎖定利潤，換碼至恆指、國指等。
《資金流向》港匯下跌 現貨美電報7.7524
港匯下跌，現貨美電報7.7524。
港元銀行同業隔夜、一周、一個月及三個月拆息，分別由0.04967厘降至0.04159厘、0.09786厘降至0.09429厘、0.23286厘升至0.23929厘及由0.38286厘升至0.38357厘。
本周三銀行體系結餘，預計為3,106.75億元。
《滬深股市》深成上證半日高收回升0.7%-0.8% 金隅華電A漲停
內地官方4月製造業PMI意外企穩50.1；但非製造業商務活動指數續降至53.4；匯豐中國4月製造業PMI終值也意外下修降至48.9一年低。國家信息中心料內地次季GDP增長放緩至約6.8%。
市 場憧憬人行減息刺激經濟。上證及深成承過去連揚八周勢，今早反覆高收，最低見4,387及14,714，半日收4,479及14,925，回升0.8%及 0.7%；深B指更續升2.4%至1,460屢創至少逾8年高；但創業板指數由紀錄高位反覆逆市回軟。滬深兩市半日成交額轉減至4,412億及3,122 億元。
各板塊三分二向好，其中近半升逾1%-2%，國策板塊普遍跑贏；鋼鐵、智能機器、京津冀、風能、海工裝備、公用業及天津自貿更升2.5%-4.3%；H股及央企500升1%及1.5%；「滬港通」、內房及超大盤升逾0.5%；券險及銀行升0.2%。
相反，迪士尼、社會服務業、上海自貿、智能穿戴、互聯金融及阿里/養老/電商概念跌1%-2.4%；雲計算、電腦、IPV6、國產軟件及家電也跌逾0.5%。
A+H 股個別發展；三大電力股升6.7%-10%齊新高，華電(600027.SH)最強漲停報9.63元；水泥股也追落後，金隅(601992.SH)漲停報 14.03元破頂；海螺(600585.SH)也彈4%；三大鋼鐵股升逾4%-6%，鞍鋼(000898.SZ)最強；兩大鋁銅股、神華 (601088.SH)與中煤(601898.SH)升2%-5.3%，後者最強。此外，北辰(601588.SH)升4.7%；晨鳴 (000488.SZ)及廣船(600685.SH)升近7.5%-8%；比亞迪(002594.SZ)與金風(002202.SZ)升逾3%-4%。
至於金融股以新華保險(601336.SH)最好升逾3%；信行(601998.SH)、交行(601328.SH)與民行(600016.SH)也升逾1%-2%。
相反，南車(601766.SH)及北車(601299.SH)續吐逾5%；上石化(600688.SH)及洛鉬(603993.SH)續吐逾3%-4%；兩大電力設備股也跌1.7%-2%；三大航空與航運股也全部受壓，犬其是東航(600115.SH)跌3.7%。
至 於「滬港通」半日市有14隻個股漲停，包括金隅/華電A、已連日漲停銀座(600858.SH)、上周四已漲停中國建築(601668.SH)、武鋼 (600005.SH)、寶鋼(600019.SH)、國電電力(600795.SH)、文山電力(600995.SH)、桂冠電力 (600236.SH)、中國重工(601989.SH)、樂凱膠片(600135.SH)、東風科技(600081.SH)、華夏幸 (600340.SH)及凌雲(600480.SH)。
《大行報告》巴克萊：內房股轉趨正面 全線上調目標價
巴
克萊發表報告，重申對內房股行業正面看法，指有更多利好因素，相信4月住宅銷售回升(預期5月13日公布)、內房債息持續回落(顯示較低市場風險溢價)。
基於估值較每股資產淨值折讓收窄至20%，該行決定上調對內房股的目標價介乎11至95%。內房股現價僅市盈率9.4倍，估值吸引。該行對龍湖地產(00960.HK) +0.740 (+5.481%)
沽空 $2.68千萬; 比率 13.200% 投資評級，由「與大市同步」上調至「增持」，目標價由10.2元調高至16元；該行同時建議「增持」內房股，包括中國海外(00688.HK) +0.650 (+2.003%) 沽空 $4.05千萬; 比率 5.663% 、華潤置地(01109.HK) +0.150 (+0.531%) 沽空 $1.33千萬; 比率 5.578% 、富力(02777.HK) +0.920 (+9.274%) 沽空 $3.62百萬; 比率 0.994% 、世房(00813.HK) +1.540 (+8.388%) 沽空 $5.73萬; 比率 0.009% 、融創中國(01918.HK) +0.420 (+4.110%) 沽空 $1.15千萬; 比率 8.702% 及合景泰富(01813.HK) +0.710 (+9.022%) 沽空 $1.05百萬; 比率 0.709% 。該行亦升雅居樂(03383.HK) +0.570 (+8.769%) 沽空 $1.34千萬; 比率 6.405% 評級至「增持」，目標價由4.1元上調至8元。巴克萊表示，盡管內地房產指數於過去六周累升46%，隨著銷售較高，料行業基本面改善可望持續，而4月1至28日內地房屋銷售(按32個城市)按年升28.3%，料4月銷售可於今年以來首度按年錄得增長。
《大行報告》巴克萊對內房股最新評級及目標價(表)
巴克萊發表報告，更新了對內房股投資評級及目標價：股份│投資評級│目標價(港元)
雅居樂(03383.HK) +0.570 (+8.769%)
沽空 $1.34千萬; 比率 6.405% │與大市同步─>增持│4.1─>8元中海外宏洋(00081.HK) +0.540 (+11.588%)
沽空 $6.80百萬; 比率 6.413% │減持─>與大市同步│3.9─>4.85元中國海外(00688.HK) +0.650 (+2.003%)
沽空 $4.05千萬; 比率 5.663% │增持│27.7─>37.6元華潤置地(01109.HK) +0.250 (+0.885%)
沽空 $1.33千萬; 比率 5.578% │增持│23.7─>34元碧桂園(02007.HK) +0.320 (+7.619%)
沽空 $1.17億; 比率 18.095% │與大市同步─>減持│2.8─>3.5元恆大(03333.HK) +0.560 (+7.619%)
沽空 $5.64千萬; 比率 3.425% │減持│2.3─>3.1元綠城中國(03900.HK) +0.820 (+8.506%)
沽空 $8.33百萬; 比率 4.124% │減持─>增持│6.9─>12元富力(02777.HK) +0.880 (+8.871%)
沽空 $3.62百萬; 比率 0.994% │增持│12.05─>13.5元合景泰富(01813.HK) +0.730 (+9.276%)
沽空 $1.05百萬; 比率 0.709% │增持│7.1─>9.3元龍湖地產(00960.HK) +0.800 (+5.926%)
沽空 $2.68千萬; 比率 13.200% │與大市同步─>增持│10.2─>16元保利置業(00119.HK) +0.160 (+3.206%)
沽空 $1.21千萬; 比率 4.296% │減持│2.9─>4.1元世房(00813.HK) +1.560 (+8.497%)
沽空 $5.73萬; 比率 0.009% │增持│22.6─>25.1元遠洋地產(03377.HK) +0.140 (+2.160%)
沽空 $1.37百萬; 比率 0.558% │與大市同步│4.5─>6.2元融創中國(01918.HK) +0.420 (+4.110%)
沽空 $1.15千萬; 比率 8.702% │增持│8.3─>11.9元中行（０３９８８）循「一帶一路」進行戰略轉型 2015/05/04 08:55
「一帶一路」戰略成為內地新的政經大動脈，亦為銀行業帶來機遇。中國銀行董事長田國立
指，中國銀行將藉「一帶一路」進行戰略轉型，未來幾年實現沿線「全覆蓋」。
田國立接受專訪時表示，中央明確提出「構建開放型經濟新體制」的戰略部署，以「一帶一
路」為主軸的全方位開放新格局正在形成，金融業要順應改革開放的新格局，主動調整結構。
事實上，隨著內地經濟持續放緩，近幾年內地銀行業普遍面臨發展困境，在淨利潤增幅放緩
、不良貸款增加的同時，來自互聯網金融的競爭亦為傳統銀行添壓。
田國立稱，目前一些商業銀行的傳統產品已經無法滿足發展的需要，需要因應新的發展趨勢
進行戰略調整。他說，２００８年金融危機之後，環球經濟並未出現持續增長，「一帶一路」提
出的時機符合全球市場向亞太轉移的經濟趨勢。
「大軍未動，糧草先行」，田國立稱，「一帶一路」戰略現在已進入執行階段，今後１０年
，中國與沿線國家的貿易額將力爭突破２﹒５萬億美元，對外直接投資累計達３０００億至
４０００億美元，金融機構應率先布局，否則會「供血不足」，令整個大戰略受到影響。
他說，中國銀行一直是內地國際化特徵最明顯的銀行，「一帶一路」也將成為中行未來的主
戰略，從資金量上，中行今年將提供２００億美元的相關授信，未來３年將達到１０００億美元
。《香港經濟日報》
銷情報喜 內房股料續受捧
【本報訊】「五一」樓盤旺場，內房料續發力。港股今踏入五月首個交易日，在內地減息預期持續升溫下，市場普遍相信「五窮月」魔咒未必應驗，全月仍有機會上
望二萬九關，並相信上周炒起的內房股短線仍有空間借減息及內地樓價回暖消息追落後，尤其吼大型內房股最穩陣。
內地將首套及二套房首期大降後一個月，上月份樓價終轉跌為升傳來好消息，在五一期間各大發展商又以優惠促銷，廣州及上海均有報道指賣樓現場人流暢旺，或成為資金追捧內房藉口。
上 周四內房股已齊齊衝高，其中單日瘋狂飆升19%的恒大（3333），累計今年已上升1.3倍，不過大部份內房股的市盈率（PE）只介乎4至6倍水平，相對 恒指12倍PE大落後，如恒大不足7倍，至於雅居樂（3383）上月大升32%後，PE仍只有4.6倍。
內地將首套及二套房首期大降後一個月，上月份樓價終轉跌為升傳來好消息，在五一期間各大發展商又以優惠促銷，廣州及上海均有報道指賣樓現場人流暢旺，或成為資金追捧內房藉口。
上 周四內房股已齊齊衝高，其中單日瘋狂飆升19%的恒大（3333），累計今年已上升1.3倍，不過大部份內房股的市盈率（PE）只介乎4至6倍水平，相對 恒指12倍PE大落後，如恒大不足7倍，至於雅居樂（3383）上月大升32%後，PE仍只有4.6倍。
可留意中海外 潤地 萬科
耀才證券研究部經理植耀輝表示，內房仍有合理潛力追落後，不過，板塊究竟是谷底反彈抑或「虛火」則仍要觀察，跟炒者宜選擇大型及低負債企業，如中海外（688）、潤地（1109）及萬科（2202）等。港股上周受落後的本地藍籌及滙控（005）力撐，埋單微升73點或0.3%，報28133點，但日均成交大縮近8%至約1,740億元。上周五港股美國預託證券（ADR）走勢反覆，綜合主要藍籌ADR表現，預料恒指今低開45點。
植耀輝相信，在減息憧憬下，大市五月未必見大調整，並在27500點水平相對「硬淨」，上望二萬九，由於大市累積升幅已大，宜吼績優股如內險及券商股。
本報散戶調查顯示散戶樂觀情緒不減，看好後市的散戶指標由前周20.37升至21.60；持貨比例由50.63%升至55.48%；短期有意入市者則由6.33%升至7.69%。
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百達：A股升勢未完
【記者林靜報道】中港大牛市惹環球矚目，外資對中國市場戒心漸減。百達資產管理高股息投資主管Bruno
Lippens接受訪問時表示，中國目前的大升市是由資金帶動，而且相關資金流是由政府刻意插手引起的，因此「我看不到有甚麼原因，可以令這個市場的升勢
在短期內完結」。
科技 醫療 金融股看漲
Bruno Lippens旗下基金目前投資在亞洲的高息產品有4.2%，包括香港在內的中國市場持倉則有1.5%。他表示，環球股票市場估值不便宜、但亦不貴，未看 到股市有大幅調整的機會，反而環球股市流動性仍然充足，目前是一個好的環境去「冒風險」，對股票市場有利。他看好坐擁高現金流、具防守性的科技股，並認為 醫療及金融仍有一定潛力走高，至於在美國或步入加息周期下，亞洲區內由出口帶動的企業將會較有利。對於歐美股市的強勁反彈，Bruno認為目前歐美股市均未到頂，只要企業盈利續見增長，未來數月仍有上升空間，不過由於美元已升抵偏貴水平、且未見到美國經濟因此實質受惠，故旗下基金已開始從美國股市套利。
歐元區國債升勢斷纜
【本報綜合報道】歐洲個別地區經濟改善，加上區內物價止跌，連同新債王Jeffrey
Gundlach唱淡，為歐元區國債價格帶來壓力，上月打破連續十五個月的不敗之身。
逾一年首現跌幅
彭博社編撰的歐元區主權債指數，上月下跌1.4%，是2013年12月以來首次報跌。其中，被視為最穩陣的德國國債，其10年期國債孳息上月上升19點子 報0.37厘，較上月17日低位的0.0485厘大幅回升。分析指歐洲央行3月啟動買債行動，令區內國債孳息進一步向下，德國以至葡萄牙等的國債孳息過去兩個月迭創新低。隨着區內經濟有改善迹象，加上區內國債趁低息加碼舉債，令市場開始憂慮區內國債市場呈現泡沫。
荷蘭銀行駐阿姆斯特丹宏觀研究部主管Nick Kounis表示，歐債近期回吐令市場關注德國國債市場是否醞釀泡沫爆破。
美國4月密歇根大學消費信心報告顯示，當地未來12個月的預期通脹為2.6%，較市場預期高0.1個百分點，反映低通脹情況有緩和迹象，為美債價格添壓。10年期國債孳息上周升20點至2.11厘，創兩個月最大升幅。
今日 16:26
中國財經
傳人行推新貨幣工具解決地方債置換問題
《財新網》引述消息人士透露，人民銀行計劃通過一種國際上還沒有的新貨幣工具，解決地方債的置換問題。這個工具的本質類似於定向再貸款，期限達10年以上。
報道指，人行從未打算直接從一級市場認購地方債，而是計劃通過國家開發銀行等政策性銀行來運作新貨幣工具，以解決地方債務置換問題，並為實體經濟注入一定的流動性。
這種新工具既不叫中期借貸便利（MLF），也不是抵押補充貸款（PSL），而是一個新名詞。工具的本質類似於定向再貸款，期限達10年以上。
目前關於地方債置換方式的討論大致分為三類，一是地方政府直接與銀行，或其他債權人談判，用債券來置換原來的貸款；二是人行通過全面降準等方式提供 流動性，創造低利率的環境，通過市場化的方式來置換；三是人行通過政策性銀行，或將地方政府債券納入質押再貸款、或定向貸款範疇方式，間接購買。
國開行一位人士表示，目前尚不能確定地方債置換，是否全部由政策性金融機構來承擔。如果1萬億元（人民幣‧下同）全讓國開行一家買，不太現實，5000億元都是很多。可以讓商業銀行和政策性銀行都來參與；如果只讓政策性銀行來做，可能需要分散到好幾年。
報道指，人行從未打算直接從一級市場認購地方債，而是計劃通過國家開發銀行等政策性銀行來運作新貨幣工具，以解決地方債務置換問題，並為實體經濟注入一定的流動性。
這種新工具既不叫中期借貸便利（MLF），也不是抵押補充貸款（PSL），而是一個新名詞。工具的本質類似於定向再貸款，期限達10年以上。
目前關於地方債置換方式的討論大致分為三類，一是地方政府直接與銀行，或其他債權人談判，用債券來置換原來的貸款；二是人行通過全面降準等方式提供 流動性，創造低利率的環境，通過市場化的方式來置換；三是人行通過政策性銀行，或將地方政府債券納入質押再貸款、或定向貸款範疇方式，間接購買。
國開行一位人士表示，目前尚不能確定地方債置換，是否全部由政策性金融機構來承擔。如果1萬億元（人民幣‧下同）全讓國開行一家買，不太現實，5000億元都是很多。可以讓商業銀行和政策性銀行都來參與；如果只讓政策性銀行來做，可能需要分散到好幾年。
《港股總結》恆指反覆跌9點 地產、資源及濠賭股揚
匯 豐中國4月製造業PMI終值也意外下修降至48.9一年低，恆指反覆微跌。今早高開98點後升幅擴大，早市最多升210點，高見28,343，其後又掉頭 轉跌最多115點，最低見28,017。恆指全日收報28,123點，跌9點或0.03%。國指升28點或0.2%，收報14,459。大市成交額跌至 1,555.78億元。
地產股強勢，藍籌升幅頭三甲全為本港地產股。新世界發展(00017.HK) +0.540 (+5.243%)
沽空 $3.94千萬; 比率 5.239% 獲多間大行唱好出售酒店時機正確，股價再揚5.2%見逾一年高。九倉(00004.HK) +2.700 (+4.817%) 沽空 $1.02億; 比率 12.950% 及新地(00016.HK) +5.300 (+4.105%) 沽空 $3.68億; 比率 26.105% 各升4.8%及4.1%。恆地(00012.HK) +2.300 (+3.692%) 沽空 $3.06千萬; 比率 11.945% 及信置(00083.HK) +0.440 (+3.212%) 沽空 $8.05百萬; 比率 7.014% 分別走高3.7%及3.2%。中央政治局會議認為要建立房產發展長效機制，以及憧憬內地減息，二線內房股較強勢，合生創展(00754.HK) +1.200 (+13.158%)
沽空 $1.58千萬; 比率 5.931% 升13.2%，花樣年(01777.HK) +0.160 (+12.598%) 沽空 $84.60萬; 比率 0.806% 升12.6%，綠城中國(03900.HK) +0.960 (+9.959%) 沽空 $3.13千萬; 比率 8.832% 升10%。雅居樂(03383.HK) +0.420 (+6.462%) 沽空 $6.48千萬; 比率 18.173% 、世房(00813.HK) +1.580 (+8.606%) 沽空 $2.37千萬; 比率 2.067% 及碧桂園(02007.HK) +0.250 (+5.952%) 沽空 $1.63億; 比率 18.268% 分別揚6.5%、8.6%及6%。至於藍籌內房回吐，中海外(00688.HK) -0.500 (-1.541%) 沽空 $8.85千萬; 比率 7.271% 今早破頂後未能維持升勢，收市跌1.5%。潤地(01109.HK) -0.800 (-2.832%) 沽空 $2.23千萬; 比率 4.061% 跌2.7%最弱藍籌。騰訊(00700.HK) -2.900 (-1.802%)
沽空 $4.37億; 比率 12.327% 逆市跌1.8%，阿里健康(00241.HK) -1.000 (-8.333%) 下滑8.3%。傳匯控(00005.HK) -1.350 (-1.754%) 沽空 $2.55億; 比率 10.939% 出售土耳其及巴西業務，以及明日(5日)公布季績，股價跌1.8%，友邦(01299.HK) -0.700 (-1.351%) 沽空 $6.65千萬; 比率 4.218% 走低1.4%。國泰(00293.HK) -0.400 (-2.002%) 沽空 $1.85千萬; 比率 29.598% 跌2%。濠賭股造好，金沙中國(01928.HK) +1.050 (+3.307%) 沽空 $1.35億; 比率 14.078% 彈高3.3%，銀娛(00027.HK) +1.150 (+3.067%) 沽空 $1.40億; 比率 23.320% 漲3.1%。另外，中移動(00941.HK) +0.700 (+0.632%)
沽空 $1.51億; 比率 10.290% 升0.6%，聯通(00762.HK) +0.400 (+2.747%) 沽空 $1.10億; 比率 17.537% 則升2.7%，報道指聯通與西班牙電信成立大數據公司。電力股潤電(00836.HK) +0.600 (+2.559%) 沽空 $1.43千萬; 比率 7.482% 及華能國際(00902.HK) +0.660 (+5.946%) 沽空 $5.44千萬; 比率 15.099% 各升2.6%及5.9%，後者國指最強。部份鐵路基建股有沽壓，南車(01766.HK) -0.880 (-5.867%)
沽空 $6.11千萬; 比率 5.393% 及北車(06199.HK) -0.880 (-5.535%) 沽空 $1.82百萬; 比率 0.237% 分別跌5.9%及5.5%。南車時代電氣(03898.HK) -2.600 (-3.922%) 沽空 $1.23千萬; 比率 3.617% 下滑3.9%。反之，中資資源股造好，中石油(00857.HK) +0.080 (+0.803%) 沽空 $1.37億; 比率 13.392% 、中石化(00386.HK) +0.100 (+1.377%) 沽空 $7.77千萬; 比率 7.435% 及中海油(00883.HK) +0.040 (+0.304%) 沽空 $8.40千萬; 比率 11.521% 升幅介乎0.3%至1.4%。中煤(01898.HK) +0.160 (+3.131%) 沽空 $5.43千萬; 比率 18.626% 及神華(01088.HK) +0.450 (+2.233%) 沽空 $6.26千萬; 比率 9.651% 分別走高3.1%及2.2%。海螺水泥(00914.HK) +1.550 (+4.921%) 沽空 $9.46千萬; 比率 28.948% 更升4.9%，江銅(00358.HK) +0.620 (+3.856%) 沽空 $3.58千萬; 比率 12.594% 升3.9%。利君國際(02005.HK) -0.310 (-9.012%)
沽空 $1.35千萬; 比率 6.519% 首季營業額按年增2.7%，券商指遜預期，股價挫9%。新華製藥(00719.HK) -0.470 (-5.732%) 跌5.7%。另外，磋商引入投資者，上置(01207.HK) +0.295 (+76.623%) 復牌飆76.6%。保險電力股護盤 滬指反覆收升0.87%
內地股市反覆收升，滬深兩市今早個別發展，滙豐中國4月PMI遜預期，並創12個月新低，滬指跌幅一度擴大至逾1%，但市場再次憧憬中央推出經濟刺激措施，保險股、電力股護盤下，推動股市止跌回升。兩市成交縮減至近1.24萬億元（人民幣．下同）。
上證綜指全日收報4480.46點，升38.81點或0.87%，最高見4487.57點，最低為4387.43點，成交7175.41億元。深成 指收報14860.53點，升41.89點或0.28%，最高見14958.79點，最低為14714.91點，成交5200.21億元。
滬深300指數收報4787.74點，升37.85點或0.8%；創業板則下跌，收報2845.25，跌12.64點或0.44%。
分析員表示，通常5月股市不確定性因素較多，目前監管部門對市場應走慢牛的態度愈來愈明顯，此前投資者任性、泡沫膨脹帶來的政策風險正在加劇，可能隨時爆發，5月操作應謹慎應對。
保險股強勢，新華保險漲停、中國人壽升4.1%、中國太保升超過3%。電力股飆升，華電國際、內蒙華電漲停。
上證綜指全日收報4480.46點，升38.81點或0.87%，最高見4487.57點，最低為4387.43點，成交7175.41億元。深成 指收報14860.53點，升41.89點或0.28%，最高見14958.79點，最低為14714.91點，成交5200.21億元。
滬深300指數收報4787.74點，升37.85點或0.8%；創業板則下跌，收報2845.25，跌12.64點或0.44%。
分析員表示，通常5月股市不確定性因素較多，目前監管部門對市場應走慢牛的態度愈來愈明顯，此前投資者任性、泡沫膨脹帶來的政策風險正在加劇，可能隨時爆發，5月操作應謹慎應對。
保險股強勢，新華保險漲停、中國人壽升4.1%、中國太保升超過3%。電力股飆升，華電國際、內蒙華電漲停。
水泥股落鑊炒 海螺曾升半成
港股午後仍好淡爭持，恒指最新報28159點，升26點或0.1%；之前高見28343點，漲210點。國指報14473點，升42點或0.3%。暫時成交1299億元。
內地股市造好，上證綜指收報4480點，升38點或0.9%。深證成指報14860點，漲41點或0.3%；兩市成交1.24萬億元人民幣。
內房股帶動水泥股普遍造好，安徽海螺（00914）曾高見33.15元，升5.2%，現報32.95元，升4.6%；華潤水泥（01313）升2.2%；中材股份（01893）升2.1%；金隅（02009）更升7.1%。
航天軍工A股走強，本港上市相關股普遍跟隨。中國航空工業國際（00232）升10.3%；中航科工（02357）升4.3%；廣州廣船（00317）升3.8%。
內地股市造好，上證綜指收報4480點，升38點或0.9%。深證成指報14860點，漲41點或0.3%；兩市成交1.24萬億元人民幣。
內房股帶動水泥股普遍造好，安徽海螺（00914）曾高見33.15元，升5.2%，現報32.95元，升4.6%；華潤水泥（01313）升2.2%；中材股份（01893）升2.1%；金隅（02009）更升7.1%。
航天軍工A股走強，本港上市相關股普遍跟隨。中國航空工業國際（00232）升10.3%；中航科工（02357）升4.3%；廣州廣船（00317）升3.8%。
「五窮月」首日跌9點 中港地產股發威
五一勞動節假期後，港股今日踏入5月份首個交易日，全日走勢反覆，成交則未見暢旺。
美股上周五全線上升，恒指今早高開98點，報28231，開市後最多升210點，高見28343，不過滙豐中國4月份製造業PMI終值差過預期拖累，港股跟隨內地股市向下，恒指迅速一度最多倒跌115點，低見28017，在28000點有支持，並拗腰倒升。
午後在上午高低位內窄幅走，恒指全日收報28123，微跌9點，市場有所謂「五窮六絕」，今日未能以升市開局，而過去十年間，港股有七年之5月份錄得跌幅。國企指數今日收市升28點，報14459。全日成交降至1555.78億元，為4月8日以來最低。
5月期指收報28156，升51點，高水32點，成交48461張。
內地股市今日一度向下，午後走勢復轉強，上證綜指收報4480，升38點或0.9%。
藍籌股個別發展，騰訊（00700）為全日最高成交金額股份，收市跌1.8%，報158元。滙控（00005）今日亦拖累大市，收市跌1.8%報75.6元。港交所（00388）仍受制於300元關，收報294元，跌0.2%。中移動（00941）終止三連跌，收市升0.6%。
焦點板塊
內房股：市場憧憬人行本月減息，加上內地百城樓價有回暖跡象，內房股今日全線上升。恒大地產（03333）假期前大升19%，今日再創新高，收市升7.5%，為全日第二大成交金額股份。綠城（03900）升一成，世茂房地產（00813）急升8.6%。三四線內房股炒味重，上置集團（01207）磋商配股，或構成股權變動，復牌大升76.6%，為全日最大升幅股份。沿海家園（01124）升31%。
本地地產股：跑贏大市，新世界發展（00017）上周宣布出售三家酒店資產，並與阿布扎比投資局成立合資企業，股價承接假期前強勢，今日再升5.2%，為升幅最大藍籌；德銀重申新世界「買入」評級，目標價上調至13.8元。新地（00016）旗下商場在五一假期錄得不俗人流增長，股價今日抽升4.1%。恒地（00012）及信置（00083）亦升逾3%。
澳門博彩股：澳門今日中午公布上月博彩收入按年下跌38.8%至191.67億澳門元，符合預期。濠賭股午後造好，金沙中國（01928）及銀娛（00027）升逾3%；永利澳門（01128）升4.8%。
焦點股份
長和國際（00009）：午後升幅一度擴大至1.2倍，收市升73%。聯交所披露權益顯示，中央滙金上周二（28日）於長和國際之持股股權突急增至68.39%，成為大股東，但並沒有披露作價，未知具體持股狀況。
復星國際（00656）:擬併購美國保險商Ironshore全部權益，股價今日急升10.8%。
美股上周五全線上升，恒指今早高開98點，報28231，開市後最多升210點，高見28343，不過滙豐中國4月份製造業PMI終值差過預期拖累，港股跟隨內地股市向下，恒指迅速一度最多倒跌115點，低見28017，在28000點有支持，並拗腰倒升。
午後在上午高低位內窄幅走，恒指全日收報28123，微跌9點，市場有所謂「五窮六絕」，今日未能以升市開局，而過去十年間，港股有七年之5月份錄得跌幅。國企指數今日收市升28點，報14459。全日成交降至1555.78億元，為4月8日以來最低。
5月期指收報28156，升51點，高水32點，成交48461張。
內地股市今日一度向下，午後走勢復轉強，上證綜指收報4480，升38點或0.9%。
藍籌股個別發展，騰訊（00700）為全日最高成交金額股份，收市跌1.8%，報158元。滙控（00005）今日亦拖累大市，收市跌1.8%報75.6元。港交所（00388）仍受制於300元關，收報294元，跌0.2%。中移動（00941）終止三連跌，收市升0.6%。
焦點板塊
內房股：市場憧憬人行本月減息，加上內地百城樓價有回暖跡象，內房股今日全線上升。恒大地產（03333）假期前大升19%，今日再創新高，收市升7.5%，為全日第二大成交金額股份。綠城（03900）升一成，世茂房地產（00813）急升8.6%。三四線內房股炒味重，上置集團（01207）磋商配股，或構成股權變動，復牌大升76.6%，為全日最大升幅股份。沿海家園（01124）升31%。
本地地產股：跑贏大市，新世界發展（00017）上周宣布出售三家酒店資產，並與阿布扎比投資局成立合資企業，股價承接假期前強勢，今日再升5.2%，為升幅最大藍籌；德銀重申新世界「買入」評級，目標價上調至13.8元。新地（00016）旗下商場在五一假期錄得不俗人流增長，股價今日抽升4.1%。恒地（00012）及信置（00083）亦升逾3%。
澳門博彩股：澳門今日中午公布上月博彩收入按年下跌38.8%至191.67億澳門元，符合預期。濠賭股午後造好，金沙中國（01928）及銀娛（00027）升逾3%；永利澳門（01128）升4.8%。
焦點股份
長和國際（00009）：午後升幅一度擴大至1.2倍，收市升73%。聯交所披露權益顯示，中央滙金上周二（28日）於長和國際之持股股權突急增至68.39%，成為大股東，但並沒有披露作價，未知具體持股狀況。
復星國際（00656）:擬併購美國保險商Ironshore全部權益，股價今日急升10.8%。
藍籌地產股普遍續受捧破頂 聯儲局推遲加息預期升溫
美國繼首季GDP增長大幅放緩至一年來最慢後，上周四五多項經濟數據也普遍遜預期，聯儲局推遲加息預期升溫；本港於剛過去「五一」三天長假期間，新盤熱銷逾230伙，為07年同期最高成交量。地產股受捧，尤其是向合營注入三酒店權益料獲收益155億的新世界(00017.HK) +0.540 (+5.243%)
沽空 $3.94千萬; 比率 5.239% 七連揚，最高見10.96元，屢創年半高，現造10.78元，升4.7%，成交持續活躍仍達5,813萬股。獲母企會德豐(00020.HK) +2.450 (+5.594%)
沽空 $1.33千萬; 比率 10.357% 增持九倉(00004.HK) +2.700 (+4.817%) 沽空 $1.02億; 比率 12.950% 重越250天、10天及100天線(57.05-57.15元)，最高見59.15元，現造58.7元，續彈4.7%；會德豐續升逾4%至45.7元創近兩年高。會德豐公布，於去年6月16日至今年4月30日，共斥資43.44億元增持九倉逾7,841萬股至56.9%。信置(00083.HK) +0.440 (+3.212%)
沽空 $8.05百萬; 比率 7.014% 三連揚，曾升破52周高位，最高見14.2元，創逾兩年高，現造14.06元，升2.6%；恆地(00012.HK) +2.300 (+3.692%) 沽空 $3.06千萬; 比率 11.945% 六連升，最高見64.45元，創逾七年高，現造64.15元，升3%；新地(00016.HK) +5.300 (+4.105%) 沽空 $3.68億; 比率 26.105% 三連升，最高見135.7元，創逾四年高，現造134.4元，升4.1%。
長和國際(00009.HK)飆76%價量齊新高
長和國際(00009.HK) +0.520 (+73.239%) 今天突然飆升破頂，最高見1.56元創逾兩年高，現造1.25元，飆76%；成交激增至2.28億股，為近幾年罕見。聯交所資料顯示，中央匯金申報於4月28日(上周二)，持有長和國際近10.25億股或68.39%權益，當中包括以非上市衍生工具持有約1.5億股權益。不過，長和國際中午應聯交所要求發聲明指，董事會確認不悉導致股價及成交上升之任何原因，或任何須予按例披露之消息。
《大行報告》德銀對內房股投資評級及目標價(表)
德銀發表報告，列出對內房股的投資評級及目標價：股份│投資評級│目標價
萬達商業(03699.HK) +1.750 (+2.749%)
沽空 $4.20千萬; 比率 9.679% │買入│65元中國海外(00688.HK) -0.500 (-1.541%)
沽空 $8.85千萬; 比率 7.271% │買入│34.56元萬科企業(02202.HK) -0.550 (-2.663%)
沽空 $9.28千萬; 比率 29.284% │買入│19.8元華潤置地(01109.HK) -0.800 (-2.832%)
沽空 $2.23千萬; 比率 4.061% │買入│30.35元恆大地產(03333.HK) +0.550 (+7.483%)
沽空 $9.39千萬; 比率 3.492% │沽售│2.44元碧桂園(02007.HK) +0.250 (+5.952%)
沽空 $1.63億; 比率 18.268% │沽售│2.6元龍湖地產(00960.HK) +0.800 (+5.926%)
沽空 $8.00千萬; 比率 20.863% │買入│17.5元世房(00813.HK) +1.580 (+8.606%)
沽空 $2.37千萬; 比率 2.067% │沽售│13.16元中國建築(03311.HK) -0.100 (-0.668%)
沽空 $1.50千萬; 比率 10.657% │買入│16.8元遠洋地產(03377.HK) +0.040 (+0.617%)
沽空 $1.76百萬; 比率 0.458% │買入│7.7元融創中國(01918.HK) +0.460 (+4.501%)
沽空 $1.92千萬; 比率 7.206% │持有│7.35元富力(02777.HK) +0.520 (+5.242%)
沽空 $2.32千萬; 比率 3.969% │持有│8.13元方興地產(00817.HK) +0.120 (+3.822%)
沽空 $1.06億; 比率 55.675% │買入│3.92元雅居樂(03383.HK) +0.420 (+6.462%)
沽空 $6.48千萬; 比率 18.173% │沽售│3.55元越秀地產(00123.HK) +0.130 (+6.842%)
沽空 $8.74百萬; 比率 1.486% │沽售│1.23元合景泰富(01813.HK) +0.520 (+6.607%)
沽空 $3.25百萬; 比率 1.283% │買入│6.68元綠城中國(03900.HK) +0.960 (+9.959%)
沽空 $3.13千萬; 比率 8.832% │買入│12.23元旭輝(00884.HK) +0.220 (+9.167%)
沽空 $1.05百萬; 比率 1.792% │買入│2.53元中海外宏洋(00081.HK) +0.610 (+13.090%)
沽空 $1.11千萬; 比率 7.226% │買入│8.19元佳兆業(01638.HK) 0.000 (0.000%)
│持有│1.8元建業地產(00832.HK) +0.120 (+5.195%)
│買入│3.36元中日韓和東盟（ASEAN）于5月3日在亞塞拜然首都巴庫舉行了財長和央行行長會議。在發表的共同聲明中表示，為了讓區域內企業易於籌集亞洲貨幣，將加快提供支援。兩國間金融機構將獲准交換本國國債和對象國貨幣。
如果以流動性高的國債作為擔保，金融機構將能靈活地籌集亞洲貨幣，而客戶企業將易於確保短期週轉資金。在企業突然需要當地貨幣等情況下，金融機構將易於提供。目前亞洲幾乎不存在以國債作為擔保的資金交易。
為了同時交換國債和貨幣，中央銀行等有必要實現結算系統的相互連接。會議決定首先在系統應對取得進展的2國間啟動相互連接，之後不斷擴大至多國間。
英國匯豐銀行（HSBC）5月4日發佈中國4月製造業採購經理人指數（PMI）確定值為48.9，較速報值49.2調低了0.3個百分點。遠低於3月製造業採購經理人指數（PMI）確定值的49.6，跌至2014年4月以來的最低水平。
在國內需求不旺的背景下，新的訂單沒有增長。同時製造業的就業也持續減少，通貨緊縮的壓力增大。自2014年12月以來，中國的PMI除受貨幣寬鬆政策的影響有所提升的2月份之外，均跌破50的榮枯線。
與匯豐銀行共同實施調查的英國Markit公司的經濟學家菲迪斯（Annabel Fiddes）分析稱:「1到3月中國的GDP增長率為7%，為了維持這個速度的增長，可能需要推出追加的貨幣寬鬆政策。」
（小高航 上海報導）
