默許的保本？
債務違約風險增大的是中誠信託（北京市）2011年2月推出的信託商品「誠至金開1號」。中國工商銀行向顧客報出9.5～11%的利率，屬於高利率的「理財商品」。
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| 杭州的沃爾瑪前正在銷售「理財産品」 |
讓工商銀行和中誠信託返還我們的血汗錢——一位投資者在寄給中央紀律檢查委員會書記王岐山的請願書中如此寫到。據稱這位投資者是工商銀行的客戶，在營業員的推薦下購買了該信託商品。但是去年12年20日其接到銀行到期可能無法返還本金利息的通知。
該信託商品不保本，原則上投資者要自行承擔損失。不過，中國的銀行將信託商品作為存款類似商品銷售，投資者期待銀行和信託公司給予「保證」。因此一次債務違約將導致信託商品完全喪失信用，以後理財産品的發行將越來越難。
動搖金融系統
在中國，從煤炭公司、房地産公司到地方的開發項目均依賴信託商品籌措資金。如果新的信託商品發行變得困難，支撐經濟發展的資金很可能流通不暢。
資金流通堵塞將對當今中國産生重大影響。2013年中國的實際國內生産總值（GDP）增長率為7.7%，連續2年低於8%。而且對當前經濟發展構成支撐的是基礎設施投資，正是信託商品的資金流入的領域。
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據24日《上海證券報》的報導，工商銀行上海分行相關負責人表示，工行絕沒有推卸責任，1月28日(下週二)之前工行會把信託項目處置的具體方案告知投資 者。，不過工商銀行董事長姜建清接受美國CNBC採訪時表示工行並不負有必然責任。在各種信息混雜的背景下，償還期限正在逐漸逼近。
信託商品的債務違約問題甚至關係到金融系統的秩序。過去為了收拾殘局，曾有過信託公司代為償還本金利息的例子。
由於通過信託産品獲得融資的河南省化學肥料公司裕豐複合肥申請破産，無力返還信託商品客戶的本金利息，發行信託商品的陜西省國際信託公司在去年8月代為償還了本金利息。
誠至金開的本金利息合計達30億元。中誠信託截至去年底擁有約100億元純資産，因此並非無力償還。
但是銀行和信託公司代為返還損失會産生其他問題。如果代為返還損失日趨常態化，監管法人會認為銀行和信託公司的信託産品「存在信用擔保」，因此可能要求將 信託産品計入借貸對照表。銀行未計入借貸對照表的信託産品金額巨大。如果被迫計入，不良債權比率將急劇上升，呆帳準備金將不可避免的出現猛增。
圍繞中國開始出現的損失負擔，相關各方就像在玩憋七遊戲。由於可能引發不測事態發生，所以全球正在關注31日之前拿出的解決方案。
（土居倫之 上海）
中國企業的資金籌措成本出現上升。其原因在於經濟減速導致企業的信用力下降以及銀行將短期利率的上漲轉嫁到面向客戶的貸款利率。企業為了短期的資金週轉而 發行的商業票據（CP）的平均利率1月上旬一度上漲至2年零3個月以來的最高水平。資金週轉情況惡化還開始對景氣感産生消極影響，1月23日匯豐發佈中國 PMI指數時隔半年再次跌破榮枯分界線的50。
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在上海市西北部約160公里的江蘇省常州市，民營除草劑企業常州永泰豐化工公司17日宣佈已向當地法院申請破産。該公司表示由於經營環境發生變化，無法在債務到期之前償還債務。
提出推進結構改革的中國領導層通過財政和金融政策收緊中國經濟，以缺乏信用力的中小和民營企業為中心，經營出現困難的企業不斷增多。
另外，由於銀行開始將銀行間市場的短期利率上升轉嫁到面向客戶的貸款利率，當前企業的資金籌措成本正在逐漸上升。
敏感反映資金籌措成本上升的是企業用於短期融資的商業票據的利率。1月7日，信用級別最高的AAA企業到低2級的AA企業發行的商業票據的平均利率為7%，創2011年10月以來的最高紀錄。
浙江省寧波市民營造船企業春和集團去年12月發行的4億元商業票據的利率高達9.9%。造船業屬於典型的供給過剩行業，業績出現惡化的企業比比皆是，投資者對造船業的前景充滿警惕。
瑞銀（UBS）證券分析師陳李指出，今年上半年出現企業債務違約的可能性很高。因此，投資者對購買信用力比國有企業低的民營企業的公司債和商業票據變得越來越慎重。
一家鋼材商社表示「越來越難以從銀行獲得貸款」。和以政府的信用力為後盾的國有企業不同，民營企業缺乏信用力，也未能構建安全網。一旦業績出現惡化，則很容易陷入資金籌措成本上升，繼而業績進一步惡化的惡性循環。
中國領導層推進的結構改革對於中長期的經濟增長不可或缺。不過，短期內很可能以企業的連鎖倒閉和銀行不良債權增加等形式對中國經濟造成意想不到的衝擊。中國領導層似乎需要做出微妙的平衡。
（土居倫之 上海報導）
中國融資仍在持續膨脹。中國人民銀行（央行）1月15日發佈的2013年統計數據顯示，代表包括企業債券發行等在內的廣義新增融資規模的「社會融資總 量」比上年增長約10%，達到17.29萬億元，創出歷史新高。其中，企業間二次放貸等增加明顯，再次表明了處於銀行體系之外的中國「影子銀行」的擴大。
「社會融資總量」是中國自主發佈的經濟指標，顯示的是在一定期限內向企業和個人等社會整體供給的資金規模。除了銀行融資之外，還廣泛涵蓋債券發行、銀行以外信貸等流動性動態。
在2013年的社會融資總量中，銀行的人民幣融資所佔比例為51.4％，比上一年下降0.6個百分點。但與此同時，處於銀行體系之外的資金供給出現了擴 大。尤其是稱得上「影子銀行」典型代表的企業間二次放貸（委託融資）規模比上一年翻了一番。通過信託公司渠道的融資增長約40%，兩者加在一起佔整體的4 分之1。
中國政府在2008年的雷曼危機後實施了4萬億元的大規模經濟刺激政策。結果導致投資資金氾濫，2008年僅7萬億元左右的社會融資總量在2009、 2010年均膨脹至2倍，達到約14萬億元。似乎是為了逃避有關部門對銀行的嚴格監管，個人資金也通過高收益率的理財産品流向信託公司等，這進一步推動了 「影子銀行」的擴張。
「社會融資總量」的增加可以視為資金籌措手段正趨於多樣化。不過也有分析認為，2013年中國經濟增長率將與2012年基本持平，在這種背景下，脫離實體經濟的資金膨脹有可能導致沒有償還希望的不良債權的增加等，進而引發經濟動盪。
（大越匡洋 北京報導）
中國政府將開始全面限制因監管不到位而持續迅速擴大的「影子銀行」。中國政府認為無法掌握實際情況的融資可能引發金融系統危機。今後不但將對銀行和非銀行 金融機構加強監管，而且將把此前完全不存在監管框架的網路金融企業等納入監管範圍。今後將加快制定具體監管舉措，但實際效果仍然存在疑問。
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通知首先將影子銀行分為3類，即(1) 以新型網路金融公司、第三方理財機構為代表的不持牌照、完全無監管的信用仲介機構；(2) 不持有金融牌照、存在監管不足的信用仲介機構，包括融資性擔保公司、小額貸款公司等；(3) 持有金融牌照的機構開展的存在監管不足或規避監管的業務，包括資産證券化、部分理財業務等，包括貨幣市場基金、資産證券化、部分理財業務等等。通知還承 認，針對網路金融公司和第三方理財機構的監管框架此前完全不存在。
今後，將在國務院主導下，建立健全包括小額貸款公司和網路金融公司等在內的全面監管體制。而針對銀行和基金將加強以往存在的監管。將要求銀行成立理財産品 專門管理部門，與普通資産分開管理。小額貸款公司和融資性擔保公司將由中央政府確立全國統一的監管制度，並由地方政府負責監管。
針對不受監管的第三方理財機構和網路金融公司，將由中國人民銀行（中央銀行）在與相關部門協商的基礎上制定監管制度和監管機構框架。
此外還將完善統計制度。目前，金融機構發佈的統計數據僅限于銀行理財産品餘額、信託融資餘額以及債券發行額等，連金融機構本身都無法掌握其全貌。影子銀行正在導致超出人民銀行預期的資金氾濫，上述舉措的意圖是通過完善統計制度，恢復金融政策的有效性。
中國政府擔心如果對通過宣傳高收益率而籌集的資金流入房地産開發等領域的現狀置之不理，有可能引發銀行擠兌等社會問題。
影子銀行非常複雜，實際情況難以把握，易於引發金融系統危機，影子銀行問題在不受監管的情況下持續急劇擴大。
據中國官方統計顯示，在成為影子銀行主要資金來源的「理財産品」中，僅銀行銷售的部分，截至2013年6月的餘額就達到9萬億元，與2012年9月相比增加了35％。
在理財産品銷售時，有關投資目標業務、無法保證本金等問題很多時候未得到充分説明，甚至有時並未明確在投資對象陷入破産時由誰承擔損失。
通過影子銀行籌集資金的實業公司等借助信用擔保和提供擔保等方式，相互形成了複雜關係，因此如果在哪個環節出現問題，就可能産生連鎖反應。
中國政府將全面啟動對影子銀行的監管，但實際效果仍存在疑問。其中，小額貸款公司和融資性擔保公司的監管將由中央政府建立全國統一框架，但實際的監管責任 由地方政府負責。為了籌集當地基礎設施建設所需的資金，地方政府有可能與本應成為監管對象的非銀行金融機構等聯手。此外，地方缺乏金融專家也可能成為阻 礙。
（土居倫之 上海）
中國2013年的國內生産總值（GDP）增長率為7.7%，略微超過了中國新領導層提出的7.5%的目標，在數字上確保了穩定增長。但從投資向消費的經濟 結構改革似乎並沒有太大進展，投資膨脹、貧富差距擴大還沒有改善。GDP規模達到56萬8845億的世界第2大經濟體，似乎還沒有完全描繪出可持續發展的 道路。
中國國務院總理李克強擔任著中國經濟發展的舵手。發佈GDP之前，李克強與企業經營者舉辦座談會，表示要減少政府干預，擴大企業發展的餘地。在推動結構改革的同時實現穩定增長，是新領導層提出的一大方針。
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在2013年，拉升GDP增長率的依然是基礎設施建設等建設和設備投資。貢獻率高達54％，超過了2012年的47％。在公共投資的支撐下，中國的經濟形勢表面呈現穩定態勢，但矛盾也愈發激化。
中國經濟面臨的矛盾還反映到了國際商品行情中。2013年12月，中國建設輸電線使用的銅的進口量比上年同月增加29％。維持了7個月連續增長。但反映企業與家庭活動的原油進口量在2013年僅比上年增加4％，增幅小于2012年的7％。
表面上穩定的中國經濟，但其中的矛盾在擴大。
新領導層把「城市化」視為擴大內需的支柱。其原本的目的是通過擴充社會保障等方式，使農村的生活水平趕上城市，從而促進個人消費。然而地方卻在一味地搞高級公寓、豪華體育館等面子工程。
依賴投資的經濟體制催生了與實體經濟脫節嚴重的資金膨脹。2013年年底的貨幣供應量約為110萬億元，比上一年增加了13.6％，規模接近名義GDP的 2倍。富裕階層和企業的資金通過「影子銀行」投向房地産，在北京和上海，2013年12月的新建住宅價格比上一年同月高出了20％。
收入的增加也在放緩。GDP增長率雖然維持了與上年相同的7.7％，但城市可支配收入的平均增加比上一年減少了2.6個百分點。收入差距沒有縮小，「從投資到消費」的結構改革進展遲緩。
（大越 匡洋 北京）
