人民幣貶值誤傷中國投資者
《華爾街日報》－中國央行將投機者擠出市場的決定正在給中國企業及個人投資者帶來沖擊。
人民幣匯價浮動區間擴大的不利之處
準備好迎來人民幣進一步走軟
人民幣匯率波動幅度仍然受限
戴姆勒發熊貓債中國金融改革再進一步
人民幣貶值加劇大宗商品價格跌勢
在上周末央行將人民幣兌美元匯率日浮動區間擴大至2%後，周一人民幣跌至10個月最低點。中國政府官員幾個月來一直在釋放人民幣市場化的信號，中國央行也在最近幾周主導人民幣下跌，這些都成了人民幣浮動區間擴大的伏筆。
中國正試圖減少押注人民幣升值的外國資本流入，中國政府認為，這些外資會推高國內資產價格，削弱中國經濟對金融沖擊的抵抗力。
然而交易員和分析師認為，人民幣貶值正在產生更加廣泛的影響，特別是對此前押注人民幣升值的中國企業造成了不利影響。
近年來，隨著人民幣兌美元穩步升值，這些中國企業通過做多人民幣來確保穩定的出口收入。
許多企業是借錢押人民幣升值，這樣做雖然放大了人民幣升值帶來的收益，但也加劇了人民幣貶值造成的損失。
摩根士丹利(Morgan Stanley)亞洲外匯及利率策略主管肯德裡克(Geoff Kendrick)稱，隨著今年人民幣兌美元累計下跌2%，越來越多押注人民幣升值的投資者遭受了損失。
他預測，那些藉助「目標可贖回遠期合約」這一流行方式對沖人民幣風險的企業及個人的帳面損失已達23億美元，而此類合約發行總額預計已達1,500億美元。
德意志銀行(Deutsche Bank)駐上海的中國市場主管Beng-Hong Lee說，他的企業客戶正擔心人民幣還會再貶值多少。
他說，過去人民幣有著清晰的單邊走勢，這對企業來說非常好辦，但如今人民幣雙向浮動使這些企業難以應對。他同時說，從此以後市場將會有很大的不同。
這些押注中有一小部分來自於私人銀行客戶和富人。
星展銀行有限公司(DBS Bank Ltd)消費者銀行和財富管理集團駐香港的負責所有理財產品的Janet Chong說，她的客戶正在尋找不依賴於人民幣單邊升值的產品。許多客戶都還沒有拋棄一年後到期的存在帳面損失的合約。
在中國放寬外匯管制並實施更廣泛的金融控制之際，出口商因押注人民幣走勢而面臨的問題成為投資者和企業困境的一個縮影。這些變化或許可以通過鼓勵國內消費和投資來促進快速、可持續的經濟增長，但這個過程中也難保沒有誤傷。
GMP Securities駐紐約的固定收益策略負責人米勒(Adrian Miller)說，財政和貨幣政策發生重大調整時，總是會出現意想不到的情況。他說，從長期來看，有必要採取這些措施，對個人和企業而言這些措施總體上應當是積極的。
截至目前，大部分損失還只停留在帳面上，因為投資者和企業還沒有結清頭寸。然而駐香港的交易員說，銀行正在要求出現賬面損失的客戶拿出更多抵押品。銀行還建議企業重組投資，適應更低的人民幣匯率水平，這有可能逼使它們賣出人民幣。
雖然近期人民幣走低的幅度可能還不足以引發資金逃離，但匯率波動加劇可能會讓一些投資者止步不前。
擴大人民幣浮動區間也意味著人民幣每天都有更大的貶值空間，對許多投資者而言，人民幣作為一項收益穩妥的資產的吸引力也降低了。
BMO Financial Group旗下子公司BMO Capital Markets的外匯策略全球主管安德森(Greg Anderson)說，如果人民幣升值不再是板上釘釘，那麼持有中國股票和債券的理由也就減少了，其結果很可能就是投資中國的境外資金下降。
由於外匯期權（包括槓桿化投資）是通過電話、電郵和其他經紀人網絡進行場外交易的，並非在交易所交易，所以這個市場並不透明，幾乎沒什麼監管。
人民幣貶值造成的損失到目前為止依然有限，因為貶值幅度受到控制。人民幣匯率很少觸及交易區間的上下限，許多押注人民幣走高的投資者認為，人民幣很快又會恢復升勢。
對一些企業來說，押注人民幣走勢造成的損失將被人民幣匯率走低帶來的收益所抵消，這包括運營成本降低和出口需求增加。
紐約梅隆銀行(Bank of New York Mellon)駐香港的外匯銷售亞太區董事總經理Millie Yim說，一些對沖基金正在了結頭寸。該行仍認為人民幣長期內將升值，但可能會先下跌，然後再反彈。
人民幣匯率即便小幅走低也會引發巨額損失。澳新銀行(Australia & New Zealand Banking Group Ltd.)外匯策略師Khoon Goh說，如果人民幣兌美元跌至6.20元，許多投資者會受到衝擊。
周一美元兌人民幣6.1781元。
撰稿﹕華爾街日報 Anjani Trivedi
人民銀行此前主要為了抑制人民幣快速升值而對外匯市場進行干預。此次的改革在實際上具有多大意義，可以説將取決於今後的執行情況。
雖然匯率行情急劇波動並非好事，但如果人為操縱的行情長期持續，有可能導致國民經濟整體出現扭曲。當局發佈匯率中間價的方式的調整、外匯干預透明度的提高以及跨境資金進出進一步自由化等，值得討論的課題仍然不勝枚舉。
關於此次的改革，很多觀點認為意在對投機資金髮出警告。在浮動區間擴大之前，人民銀行通過拋售人民幣的干預舉措壓低了人民幣匯率。可以説通過擴大浮動區間，加強了打擊投機資金押注人民幣升值而不斷買入的效果。
在擴大浮動區間之後的首個交易日3月17日，人民幣對美元匯率創出了11個月以來的最低點。人民銀行看起來試圖傳遞出一種信號:改革未必會帶來人民幣升值。
人民銀行行長周小川表示將在2年以內實現存款利率市場化，可見中國打算在金融領域推進廣泛的改革。其背景是中國認為，由於受到限制，資金流動趨緩，進而導致了被稱為「影子銀行」的不透明金融交易的膨脹。
上述舉措也是中國現任領導層正在強調的「讓市場發揮決定性作用」方針的一環，這在大方向上值得歡迎。但是，改革有時會引發意想不到的問題。
很多觀點認為中國經濟面臨的下行壓力正在提高，對於中國經濟的走向，世界金融和商品市場正在感到時喜時憂……
中國浙江一家中型房地産開發企業興潤置業在事實上已經陷入經營破産。在中國，以地方城市為中心，住宅價格上漲正在放緩，已開始出現受經營惡化困擾的房地産企業。當局正在密切關注與房地産相關的違法資金交易。而市場則在擔憂中國房地産泡沫是否出現了崩潰跡象。
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奉化市政府表示，在其負債中，銀行貸款約為24億元，約7億元是向個人非法籌集。當地公安當局以非法集資罪逮捕了該公司的經營者沈財興和沈明崇。據稱檢方已經啟動起訴程序。該市政府正積極組織工作組，以全面清查資金交易和平息事態。
在中國，自今年春節以來，房地産開發企業下調住宅價格的動作不斷出現。其原因除了中小城市的庫存過剩局面出現加劇之外，還由於銀行開始收緊對房地産融資，例如興業銀行于2月宣佈停止面向房地産公司的部分貸款。
據中國國家統計局于3月18日發佈的住宅價格動向數據顯示，2月在70個大中城市中，4個城市的新建住宅價格相比上月出現下降。而在上海等大城市，漲幅也在放緩，市場行情的惡化正日趨明顯。
在中國，地方政府的財源嚴重依賴房地産銷售收入，此外，個人和企業的投機性房地産交易也非常活躍。作為當局監管體系之外的「影子銀行」的代表，高收益理財産品很多都將房地産開發項目納入了投融資對象。如果房地産行情轉為惡化，有可能導致理財産品的大規模債務違約。
（土居倫之 上海報導）
