【瘋狂走資】中國外匯儲備創四年半新低
人民銀行最新公布，截至5月底止中國外匯儲備為31,917.36億（美元‧下同），按月下降279.32億元，為2011年12月來最低水平，並止住過去2個月升幅。
外滙儲備儲自3月起重現按月增長，3月當月增長102.58億元，4月為增加70.89億元，為連續兩個月增長。去年外匯儲備下降逾13%，其中12月單月下降額逾千億美元創歷史記錄。此外，5月末基金組織儲備頭寸為104.22億元，較4月末的106.51億元略降；特別提款權（SDR）為104.41億元,上月為105.48億元；其他儲備資產為5.71億元，4月末為5.16億元。截至5月底官方儲備資產中黃金儲備為704.75億美元，按月下降42.76億元；以盎司計，5月末黃金儲備為5,814萬盎司，與4月末持平。
中國外匯儲備再度轉為減少
2016/06/08
中國的外匯儲備再次轉為減少。中國人民銀行（央行）6月7日公佈的數據顯示，截至5月底的外匯儲備餘額為3.1917萬億美元，比上月減少279億美元。
自2011年12月以來，時隔4年零5個月再次低於3.2萬億美元。主要原因在於，受到美國加息預期的影響，人民幣貶值壓力增強，中國人民銀行擴大了賣出
美元、買入人民幣的干預。 |
3、4月人民幣做空壓力緩解，外匯儲備轉為少額增加。對沖基金拋售人民幣的操作銷聲匿跡，同時中國企業為壓縮外匯債務而買入美元的行動告一段落。這是因為即使中國貨幣當局減少干預，人民幣匯率仍維持著穩定。
但5月下旬情況再次發生改變。認為美國將儘早加息的看法加強，美元不斷升值。日資銀行指出「中國人民銀行為防止匯率劇烈波動被迫買入人民幣」。此外，還有觀點指出，「在外資企業資金需求低迷的背景下，出現縮減人民幣持倉的趨勢」（大型銀行）。
中國人民銀行還實施了基於金融衍生品的買入人民幣的干預舉措。有觀點認為，這一持倉的結算期限已到，不得不賣出美元，這也加劇了外匯儲備的減少。
另一方面，由於美國此前公佈的就業數據不理想，加息可能性減退，人民幣匯率目前正在恢復平靜。主流觀點認為，只要人民幣匯率不出現大幅下跌，就很難想像外匯儲備會出現銳減。
不過，世界經濟欠缺強勁勢頭，中國4月出口低於上年同月，持續表現低迷。一直支撐貿易盈餘的油價走低也正迎來轉捩點。只要中國的「賺錢能力」恢復緩慢，外匯儲備或許就缺乏大幅增加的可能性。
日本經濟新聞（中文版：日經中文網）上海 張勇祥
中國企業債務的嚴峻性進一步加劇
2016/06/08
在中國經濟持續減速的背景下，很多中國企業都在為償還貸款而苦惱。據投資銀行法國外貿銀行(Natixis）以中國3000家上市企業為對象實施的調查顯示，2015年的利息支出比現金流高出18.5％。這個數字在2010年為8％，在5年時間裏迅速惡化。背負最大規模債務的是房地産部門，2015年債務水平達到197％，與2008年相比幾乎翻了一番。房地産部門上市企業的近3分之1被認為處在債務違約 的邊緣、但仍持續借款的「僵屍企業」。法國外貿銀行大中華區高級經濟學家Iris Pang表示「房地産部門的僵屍企業比例達到中國（企業）平均水平的2倍」。
香港證券公司里昂證券（CLSA ）認為，截至2015年底，中國房地産、礦業、製造業、公益事業、建築、批發和零售業的不良貸款總額達到14萬億元。其中房地産部門達到54.1％，佔到一半以上，而公益事業、鋼鐵和煤炭等面臨過剩産能的産業佔其餘的大部分。
但是，由於鋼鐵和煤炭部門等大規模裁員的風險，中國政府對去庫存持消極態度。里昂證券中國大陸及香港戰略負責人鄭名凱(Francis Cheung)表示,相反國有銀行的融資仍在擴大，。
據鄭名凱的估算，中國各銀行的不良貸款比率達到15～20％，但中國人民銀行（央行）發佈的2016年1～3月不良貸款和「關注類」貸款比率僅為5.76％。
隨著新的國際會計準則以及國內的金融監管的推行，鄭名凱預測中國金融系統最多需要增加10.6萬億元資本。另一方面，投資公司瀚亞投資 （Eastspring Investments）的Ken Wong表示擔憂，「投資於中國各銀行的最大虧損風險是未計算的不良貸款」。
中國政府討論的解決銀行不良貸款的舉措之一是，將企業借款直接轉換為企業股權的「債轉股」。雖然尚未敲定詳細措施，但由於銀行資本負擔將加重，同時需要增加與風險相適應的資本緩衝(Capital Buffer)，行業觀察人士警告將進一步擠壓銀行的收益。
更加可持續的對策是證券化市場的完善。只要具備成熟的證券市場，對銀行融資的過度依賴以及金融系統巨大的資産負債表導致的系統性風險就將減輕。資本市場與銀行相比，往往更容易對央行的政策作出反應，因此貨幣政策的波及效果有可能得到強化。
但是，資金仍在持續流出中國的金融系統。顯示包括企業債券發行等在內的廣義新增融資規模的「社會融資總量」4月底達到7.4萬億元。里昂證券認為，在年底之前，社會融資總量將增加31％，而債券發行額增加87％，達到5.5萬億元。
由於融資也在流向表現低迷的行業，因此融資越來越難以拉動中國經濟的增長。里昂證券的鄭名凱預測，中國5年前能以2元的新增融資使國內生産總值（GDP） 增加1元，但將來將需要4元的融資。在中國經濟持續減速的背景下，銀行、借款方和政策制定者為了維持經濟活動，需要尋找替代融資的手段。
日本經濟新聞（中文版：日經中文網）何樂怡 香港
「爆買」要回歸香港了？
2016/06/08
| 2013年春節期間，中國大陸遊客在香港的奢侈品門市前排隊 |
在東亞，日本幾乎獨自收穫了中國遊客「爆買」的果實，但近期日元貶值趨勢有變，入境消費的昔日繁榮開始籠罩陰影。而對於被日本奪走大陸遊客的香港來説，日元升值或許會成為一場及時雨。
而曾經的「購物天堂」香港則是另一番景象。2015年來香港的大陸遊客下降3％。高檔手錶銷售商英皇鐘錶珠寶2015財年（截至2015年12月）銷售額下降25％。該公司認為其原因之一就是「強勢港元」導致了消費低迷。
目前的情況如何呢？訪日中國遊客在數量上仍在增加，但由於人民幣對日元貶值，遊客消費更加謹慎，1～3月旅遊支出同比下降10%。另一方面，香港4月大陸遊客人數降幅小於3月。此外，零售業銷售額的下滑也在放緩。
觀察日經貨幣指數（按月底計算），2014年秋季日元和港元發生了逆轉，之後日元在持續貶值。那正是日本爆買熱潮最旺的時期。但在2016年春季，日元再次超過港元。可以看出，貨幣動態與入境消費的變化趨勢一致。
日本的2月指數為121（意大利和法國為100），但5月中旬上升至127。另一方面，香港從119下降至116。中國大陸的指數基本維持在130左 右，那對中國遊客來説日本和香港哪更加合算呢？毋庸置疑，匯豐銀行認為「雖然香港基本上沒有改變，但與日本相比就具有十足的吸引力了」。
例如，從愛馬仕領帶的指數來看，日本5月為131，高於2月的125，而香港從121降至118。此外，日本卡地亞戒指的指數甚至高於中國大陸，在香港買比法國還要便宜。
據美國貝恩諮詢統計，在2016年的奢侈品市場，日本預計增長5％，維持最高增速。但貝恩諮詢同時指出，「因日元升值和中國遊客減少，日本市場現出減 速跡象」。中國遊客的消費模式正在逐漸從「提袋消費」轉向「體驗消費」，但影響遊客在目的地購買力的匯率波動也不容忽視。
日經QUICK新聞 香港 大谷篤
世行將2016年全球增長率預期下調至2.4％
2016/06/08
世界銀行6月7日發佈最新世界經濟展望，將2016年世界實際國內生産總值（GDP）增長率下調至2.4％。在1月時曾預測達到2.9％，但由於資源出口
國的增長大幅放緩，世行將預測下調了0.5個百分點。此外，已開發國家的經濟減速也很嚴重，日美也分別被下調了0.8個百分點。從增長率展望來看，已開發國家增長率為1.7％，新興市場國家和發展中國家為3.5％，分別比上次預測下調。下調幅度最大的是新興市場國家和發展中國家中的資源出口國，增長率為0.4％，比上次預測下調1.2個百分點。
此外，已開發國家的減速也很突出。日本由於個人消費低迷和出口增長乏力，預測將僅增長0.5％。世行分析稱「適齡勞動人口的減少正在成為增長的沉重負 擔」，同時指出，日本銀行（央行）的負利率政策「效果令人擔憂」。預計2017年增長0.5％，但現階段的展望並未考慮消費稅增稅延期的影響。
美國被下調幅度也很大。由於出口和能源相關投資低迷，2016年增長率被預測僅為1.9％。由於就業改善，2017年將恢復至2.2％，但作為牽引力的美國的減速將成為世界經濟的下行因素。
預測稱中國2016年增長率為6.7％，印度為7.6％，不依賴資源出口的新興市場國家表現堅挺。另一方面，出現政局動盪的巴西預計在2017年之前連續3年出現負增長。俄羅斯2016年預計下滑1.2％。
作為未來的風險，世行列舉了「新興市場國家和發展中國家民間債務迅速擴大」（首席經濟學家考什克•巴蘇）。同時提出警告稱，如果企業財務惡化，將陷入設備投資和就業下行，這將進一步拉低經濟增長，並導致惡性循環。
日本經濟新聞（中文版：日經中文網）華盛頓 河浪武史
