Tuesday, November 19, 2013

德銀、瑞銀、匯豐對三中全會公報要點之點評

《專題》瑞銀對三中全會公報要點之點評
2013-11-15 18:38:24 
 
瑞銀發表研究報告表示，就內地三中 全會公報日前發報後，公報只有簡約的改革建議，需要
等待更多政策細節。而該行認為，全會政策方向是推動小政府，由於受中央推動結構改革衝擊
，料內銀股短期 或會跑、並相信潛在受惠的包括內房股(因暫未提及房產稅)、涉農村城鎮消費
品及國防概念等。

瑞銀策略分析師陳李亦指，改革在正確的道路 上，期待更多政策細節，料對整體市場影響中性
偏正面。該行認為，土地改革、自貿區、國家安全、國有企業等，可能成為較長時間的投資主
題。戶籍改革、人口政 策、金融改革待觀察，或許對相關主題投資產生短期情緒負面影響。公
報沒有專門論述房地產市場，該行相信，沒有政策就是最好的政策。

瑞銀同時列出對三中全會公報各要點、與該行原預測是否符合、涉及股份，現表列如下：



改革項目；是否符該行預期；公報要點有否提及；相關股份

國家行政；勝預期；有；--

國家安全；勝預期；有；中航科工(02357.HK)  +0.420 (10.881%)    沽空 $1.72千萬; 比率 8.458%  

農地流轉；符預期；有；金隅(02009.HK)  +0.580 (9.587%)    沽空 $1.44千萬; 比率 11.226%    、
吉利(00175.HK)  +0.120 (3.015%)    沽空 $2.43千萬; 比率 4.903%    、
一拖(00038.HK)  +0.610 (10.854%)    沽空 $79.34萬; 比率 0.619%  

國企改革；符預期；有；昆侖能源(00135.HK)  +0.380 (2.928%)    沽空 $6.92千萬; 比率 17.379%  

養老及社會保障；符預期；有；

財稅改革；符預期；有；

環境保護；符預期；有；

自貿區；符預期；有；

城鎮化；符預期；無；

金融自由化；遜預期；無；

地方政府債務；遜預期；無；重農行(03618.HK)  +0.290 (7.455%)    沽空 $1.00千萬; 比率 3.934%  

房產稅；遜預期；無；世房(00813.HK)  +0.820 (4.316%)    沽空 $2.25千萬; 比率 6.628%    、
碧桂園(02007.HK)  -0.030 (0.556%)    沽空 $1.31千萬; 比率 8.140%  

一孩政策變動；遜預期；無；好孩子(01086.HK)  +0.170 (4.282%)    沽空 $1.83千萬; 比率 9.565%    、
合生元(1112.HK)

資源來源：瑞銀報告
 
 
 
 
 
 
 
《三中全會》德銀料最受惠三中全會改革之中資股20大名單
2013-11-18 18:25:08 
德銀發表研究報告，就內地三中全會 上周五(15日)發表《決定》全文，披露了較詳細的改革內容後
，指未來十年的60項改革措施，料將產生深遠影響，亦會優於該行預期。德銀認為，內地更進取 的
改革措施，令該行對中資股前景看好，料摩根士丹利(MSCI)中國指數於未來12個月會由現水平將上
升20至25%。

德銀表示，就三中全會的改革內容，該行評估了所研究的100間中資股潛在受惠/受影響的若干準則
，按相關股份的受惠程度，列出受惠得分(準則參考附注)的先後次序。本網現表出德銀評估其受惠
三中全會改革得分最高的首20間中資股。

股份；評分；投資評級

騰訊(00700.HK)  +6.400 (1.525%)    沽空 $3.90億; 比率 13.423%    ；6；持有
平保(02318.HK)  +6.000 (9.449%)    沽空 $6.21億; 比率 12.194%    ；6；買入
中信証券(06030.HK)  +2.160 (13.028%)    沽空 $1.18億; 比率 11.968%    ；5；買入
海通證券(06837.HK)  +1.260 (10.769%)    沽空 $3.31千萬; 比率 3.578%    ；5；買入
中國太平(00966.HK)  +0.380 (2.561%)    沽空 $1.81千萬; 比率 11.303%    ；5；買入
中國南車(01766.HK)  +0.200 (2.954%)    沽空 $4.50百萬; 比率 3.067%    ；5；持有
南車時代(03898.HK)  +0.650 (2.285%)    沽空 $4.39百萬; 比率 2.866%    ；5；持有
中國建築(03311.HK)  +0.780 (6.047%)    沽空 $6.77百萬; 比率 5.191%    ；4；買入
百度(NASDAQ:BIDU)；4；持有
中國人壽(02628.HK)  +1.850 (8.706%)    沽空 $2.71億; 比率 7.151%    ；4；買入
人保集團(01339.HK)  +0.150 (4.000%)    沽空 $67.70萬; 比率 0.113%    ；4；持有
中鐵建(01186.HK)  +0.240 (2.824%)    沽空 $1.42千萬; 比率 11.437%    ；4；買入
中國中鐵(00390.HK)  +0.140 (3.153%)    沽空 $1.23千萬; 比率 6.373%    ；4；買入
農業銀行(01288.HK)  +0.190 (5.040%)    沽空 $2.30億; 比率 14.365%    ；4；買入
北京控股(00392.HK)  +1.900 (2.985%)    沽空 $1.83千萬; 比率 20.075%    ；3；買入
碧桂園(02007.HK)  -0.030 (0.556%)    沽空 $1.31千萬; 比率 8.140%    ；3；買入
復星醫藥(02196.HK)  +0.400 (2.000%)    沽空 $1.36千萬; 比率 11.449%    ；3；持有
龍源電力(00916.HK)  +0.350 (3.665%)    沽空 $1.17千萬; 比率 3.263%    ；3；買入
北控水務(00371.HK)  +0.180 (4.749%)    沽空 $7.71百萬; 比率 4.588%    ；3；買入
中國電力(02380.HK)  +0.070 (2.422%)    沽空 $5.98萬; 比率 0.219%    ；3；買入

注： 德銀評估上述股份受惠三中全會的提倡改革若干準則，包括金融改革、電訊改革、鼓勵私人投
資、提倡基建、土地改革、環保、能源價格自由化、醫療改革、養老 金、自貿區、潛在加入TPP概
念、房產稅等，每能符合受惠一項準則的可得1至2分，最高得分為2分，但若受相關準則影響會則會
減1至2分，最高減2分，從 此總結得出總評分。

注：100隻受惠股份中，得分中最高為6，最低為-3
 
 
 
 
 
 
《三中全會》德銀：中資股受惠改革望升兩成 嚴選三中國策股
2013-11-18 18:23:08 


內地三中全會上周五(15日)公布 《決定》全文，其中涉及房產市場、市場化改革、土改、新型
城鎮化和財稅改革等政策正式對外公布，改革內容提振市場對內地經濟發展的信心，本港及內
地股市今 日均展升勢，改革概念股幾近全線抽上。德意志銀行大中華區首席經濟學家馬駿發表
研究報告指出，就內地三中全會上周五發表《決定》全文，披露了較詳細的改革 內容後，指未
來十年60項的改革方向，料對中國產生深遠影響，而措施會優於該行預期。德銀認為，內地更
進取的改革措施，令該行對中資股前景看好，料摩根士 丹利(MSCI)中國指數於未來12個月將會
由現水平上升20至25%。


【改革拉動增長 薦七受惠板塊】

德 銀表示，隨著三中全會《決定》全文刊發後，料投資者將逐漸會明白中國未來增長，可藉新
一輪改革而有所提升，兼且經濟將會變得更可持續增長、政府透過金融、 房地產、財政等改革
，將可令金融體系會趨於穩定。該行認為，內地深化改革有利中資股未來盈利增長，並相信中
國明年經濟可迎來周期性復甦。

德 銀認為，內銀、鐵路、互聯網、券商、保險、房產及新能源等板塊，將可明顯受惠於三中
全會所提倡的改革方向。該行表示，就三中全會的改革內容，該行評估了所 研究的100間中
資股潛在受惠/受影響的若干準則，按相關股份的受惠程度，列出受惠得分的先後次序。本網現
表出德銀評估其受惠三中全會改革得分最高的首 20間中資股(見附表)。

【選廿隻改革股 寬一孩惠嬰股】

德銀表示，躋身首20位受惠改革概念，市值逾80億美元以上的評級「買入」公司，

此外，就內地潛在放寬一孩政策上，該行料內地於2014至2018年新生嬰兒或可提升11%，新
生嬰兒增加，將有利提高嬰兒產品行業的消費需求，如奶粉、紙尿片及其他護理產品，考慮到
城市可生第二胎的父母的經濟能力較高，料對嬰幼兒產品需求提振的影響或會大於11%。

【經濟增添動力 估值可望提升】

德銀報告該行指，內地經濟長期增長(未來3至4年)或可因改革拉動而提升每年0.5個百分點，料此會
轉化為中資股的每股盈利可提升3個百分點，若市場得到重估，料中資市場估值可提高近6%，潛在
令預測一年市盈率的估值，由目前8.9倍升至9.4倍。

報 告認為，在過去幾個月，預計中國經濟在明年將經歷周期性復甦，國內生產總值增8.6%。需要注
意的是，市場普遍指中國GDP增長，由今年7.7%進一步降 至明年的7.4%，假使今年GDP增8.2%，
將意味著從現在的8%，預測明年的每股盈利增長將被修正至13%，重新評級市盈率約10%。德銀料
 
，中資股 明年每股盈利可按年升13%。

此外，該行指，改革將實質性地改善市場資源配置的能力和效率、提升增長潛力、減少宏觀風險、
提高經濟增長 的可持續性。一些具體的改革，可以減少宏觀風險，包括由於地方政府債券市場的
發展，銀行地方政府融資平台的風險減少；由於利率管制，可穩定房地產市場；由 於出台物業稅，
可提高財政透明度及養老金的可持續性；由於國有企業股份轉讓的養老保險制度，可緩解公共財政
面臨的可持續性壓力。(ta/w/a)
 
 
 
 
 
 
《專題》匯豐證券列出潛在受惠三大改革主題中資股名單
2013-11-15 18:36:29
 匯豐證券發表研究報告表示，三中全會的公報，顯示明年內地結構改革的力度增大，
料金融市場化、價格改革及私營企業抬頭將會是三大投資主題。



1.資本賬自由化，預期A、H股折讓將收窄，利好經紀行：

受惠股份：

銀河證券(06881.HK)  +0.420 (7.749%)    沽空 $8.94百萬; 比率 1.263%  



2.價格機制改革將有利於油服公司、鐵路，建造業和公用事業公司：

受惠股份：

中國南車(01766.HK)  +0.200 (2.954%)    沽空 $4.50百萬; 比率 3.067%  

廣深鐵路(00525.HK)  +0.030 (0.737%)    沽空 $42.64萬; 比率 1.642%  

中國建築(03311.HK)  +0.780 (6.047%)    沽空 $6.77百萬; 比率 5.191%  



3.扶持政策將推動互聯網、IT、傳媒、汽車、環保、替代能源及乳品業的增長：

受惠股份：

鳳凰衛視(02008.HK)  +0.070 (2.662%)    沽空 $10.77萬; 比率 0.304%  

騰訊(00700.HK)  +6.400 (1.525%)    沽空 $3.90億; 比率 13.423%  

聯想(00992.HK)  +0.470 (5.228%)    沽空 $5.68千萬; 比率 6.077%  

安東油服(03337.HK)  +0.280 (5.703%)    沽空 $1.94百萬; 比率 0.670%  

中石化煉化(02386.HK)  +0.440 (3.716%)    沽空 $5.93百萬; 比率 2.250%  

輝山乳業(06863.HK)  +0.040 (1.316%)    沽空 $2.21億; 比率 23.798%  

合生元(01112.HK)  +4.150 (6.459%)    沽空 $1.20千萬; 比率 4.927%  

華晨中國(01114.HK)  -0.100 (0.740%)    沽空 $4.13百萬; 比率 2.214%  

長汽(02333.HK)  +1.950 (4.309%)    沽空 $1.05億; 比率 15.700%  

物美商業(01025.HK)  -0.080 (0.631%)    沽空 $11.36萬; 比率 0.488%  

北控水務(00371.HK)  +0.180 (4.749%)    沽空 $7.71百萬; 比率 4.588%  

光大國際(00257.HK)  +0.250 (3.378%)    沽空 $3.50百萬; 比率 2.351%  

粵海投資(00270.HK)  +0.080 (1.223%)    沽空 $1.61千萬; 比率 21.986%  

華能新能源(00958.HK)  +0.150 (4.644%)    沽空 $2.32百萬; 比率 1.210%  

保利協鑫(03800.HK)  +0.090 (3.488%)    沽空 $9.37百萬; 比率 2.218%  

華能國際(00902.HK)  +0.100 (1.290%)    沽空 $2.22百萬; 比率 0.793%  

華潤電力(00836.HK)  +0.320 (1.702%)    沽空 $95.60萬; 比率 0.866%   
 
 


Posted by at
Labels: ,