真假企業護城河(上)
金融市場的特質，是過於重視短期的結果，忽略長期的效應，很多時會令人感到困惑，因此把目光放得較遠，很多時反而會帶來機會率上的優勢，其中最容易失誤，是將短期企業的利好前景，看成長期競爭優勢，亦即是所謂的「企業護城河」(Economic Moat)。
很多人會錯把優異的商品，當成護城河，事實上優異的商品，對於短期的銷售，有極大正面影響，但是如果競爭對手，很容易模彷它的經營模式，利潤率可於
短時間內急速下跌，以往香港的珍珠奶茶店熱潮，便是一個短時間內成功，但是因太多後來者爭相入場，市場容納不到，令利潤率收縮，再使行業大規模收縮的例
子。就算擁有龐大的市佔率，其實亦不一定擁有護城河，當年寶麗萊是全世界照相業的龍頭，一直保持很高的市佔率，但是後來進入數碼時代，寶麗萊對於推出數 碼相機遲疑不決，失了先機，轉型失敗，結果業績每況越下，到了2001年更要申請破產，資產和品牌被其他企業收購，近年才重整旗鼓，少量推出新產品。再近 一點的例子就是諾基亞，九十年代公司是手機的大贏家，市佔率極高，但未能把握智能手機熱潮，產品變得落伍，最後淪為其他企業的收購對象，証明高市佔率並非 等於護城河。
傑出的管理層，亦是很容易被誤以為是企業護城河。航空業往往是傑出管理層的英雄塚，捷藍航空的創辦人大衛尼勒曼(David Neeleman)，曾創辦廉價航空公司Morris Air，後來更被甚少收購的西南航空併購，足以証明其管理能力，捷藍開始時更在座位設有衛星電視和皮椅，加上新飛機的維修成本較低，一開始時取得17%的 利潤率和20%的股本回報率(ROE)。但是好境不常，後來競爭對手模仿其機內佈置，更大打價格戰，加上飛機老化，維修成本日益上漲，利潤率大幅縮水，公 司業績和股價最終也變得平平無奇，與同業看齊。
真正的護城河，應該是能有效阻止競爭對手模仿策略，保護利潤率維持在較高水平，取得長期高水平的股本回報率，就算遇上經濟不景，或是來自新對手的競爭，影響都只是短暫。
如果連上文所提到的因素，都不算「企業護城河」，那要怎樣去尋找有護城河的公司？投資研究機構晨星(Morningstar)，就歸納出四大原則，來分析全球數千家企業的競爭地位。
一、持有品牌、專利、或受法律保護：以Tiffany為例，一粒1.08克拉、切割打磨得宜、成色G、淨度VS1的鑽石，經過精美包裝後，同樣的產品，在Tiffany的售價可以比一般珠寶公司，高出50%以上，這些額外利潤，就是源自Tiffany的品牌效應。專利則更容易說明，例如藥廠研發新藥後，通常有某段時間，可獲得保護，但是一旦過期後，競爭對手會馬上抄襲產品，進入市場，故大藥廠必定有專門人材，處理知識產權相關的爭議。
至於法律保護，指的是通過法例，令新對手不可能進入市場，現在爭議的免費電視牌照事件，就是指責政府控制發牌權，禁止新對手入場競爭，來達到保護現有的電視台營運商。
二、高轉換成本：以企業為例，一般很少轉換主要往來銀行，除了需要貼寫資料，費時失事外，萬一出現轉賬問題，可能會得失供應商和客戶，影響商譽，所 產生的成本無法計算，這些就算是高轉換成本，由於各位不會經常轉銀行，故商業銀行業，不會通過價格來競爭，可以少給利息，多收費用，銀行業的長期股本回報 率(ROE)，可達到15%。
三、網絡效應：面書(Facebook)已在市場上建立龍頭地位，新的平台很難與它在相同產品層面競爭，故社交平台公司的價值，會隨用戶人數增加而上升，最近火熱的Bitstrips，市場估計有份投資的香港首富李嘉誠又再大賺，就是因為用戶數目在短期內暴升。
四、成本優勢：留意成本優勢可以來自幾方面，1.便宜的生產流程，如以往日本使用流水作業式生產線，打敗美國汽車；2.較好的位置，以重工業為例，因為產品太重，所以運輸成本高，故較近的廠房有優勢；3.獨特的資源，中東的油田，或山西的煤礦，都擁有開發成本上的優勢。
商業歷史內，經常出現顯赫一時的大企業式微，往往都是因為護城河受侵蝕，如發現自己投資的公司經營優勢開始減弱，就應該及早離場。
本人公司客戶持有晨星(MORN)、面書(Facebook)
